□（沈陽藥科大學(xué)工商管理學(xué)院 遼寧沈陽 110016）

一、資產(chǎn)質(zhì)量的含義及特征

（一）資產(chǎn)質(zhì)量的含義

資產(chǎn)質(zhì)量：指資產(chǎn)的變現(xiàn)能力、能被企業(yè)在未來進一步利用或與其他資產(chǎn)組合增值的質(zhì)量。

資產(chǎn)質(zhì)量的好壞，主要體現(xiàn)在資產(chǎn)的賬面價值量與其變現(xiàn)價值量或可以進一步利用的潛在價值量（可以用資產(chǎn)的可變現(xiàn)凈值或公允價值來計量）之間的差異上。高質(zhì)量的資產(chǎn)，應(yīng)表現(xiàn)為按照高于或等于相應(yīng)資產(chǎn)的賬面價值變現(xiàn)或者被企業(yè)進一步利用，或者是與其他資源相結(jié)合，具有更高的潛在價值。相反，低質(zhì)量的資產(chǎn)，則表現(xiàn)為按照低于相應(yīng)資產(chǎn)的賬面價值變現(xiàn)或者被企業(yè)進一步利用，或者在與其他資源組合后沒有潛在價值。

（二）資產(chǎn)質(zhì)量的特征

本文通過企業(yè)資產(chǎn)經(jīng)營的結(jié)果來分析資產(chǎn)質(zhì)量的特征，本文所述資產(chǎn)質(zhì)量的特點，也是一些學(xué)者對資產(chǎn)質(zhì)量概念的延伸。

1.有效性。資產(chǎn)的有效性通?？梢杂貌煌Y產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率來描述。資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率越高，公司的資產(chǎn)就越有效率，被利用程度越高，公司的盈利能力也就越強。

2.存在性。包括兩層含義：一方面是指資產(chǎn)的真實性，它指的是財務(wù)報表中的資產(chǎn)是否客觀存在，以及它是否具有一定可變現(xiàn)價值，另一方面是指資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)是否合理，資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)性是指企業(yè)的總資產(chǎn)中以某種形式存在的資產(chǎn)的比例。

3.收益性。資產(chǎn)的收益性表現(xiàn)為資產(chǎn)在持有和使用過程中能為企業(yè)帶來經(jīng)濟利益的能力。資產(chǎn)的收益性是資產(chǎn)質(zhì)量的綜合體現(xiàn)，也是影響資產(chǎn)質(zhì)量的重要因素。

4.安全性。資產(chǎn)的安全性主要表現(xiàn)為資產(chǎn)的風(fēng)險。表現(xiàn)在如果存貨發(fā)生了變質(zhì)或損毀，會計上就不宜作為資產(chǎn)列示，這就暗示會產(chǎn)生存在性風(fēng)險；如果企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營中現(xiàn)金流不足，則會產(chǎn)生預(yù)期現(xiàn)金凈流量風(fēng)險；企業(yè)資產(chǎn)還要面臨過時被淘汰的風(fēng)險。

5.成長性。資產(chǎn)對企業(yè)可持續(xù)的影響是自資產(chǎn)購買、使用到報廢或處置的過程，資產(chǎn)規(guī)模應(yīng)該與企業(yè)的發(fā)展相匹配，而不是把資產(chǎn)的使用作為企業(yè)資源的消耗。資產(chǎn)的成長也應(yīng)符合企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略。

二、中藥上市公司資產(chǎn)質(zhì)量比較分析

中藥作為中華民族五千年傳統(tǒng)文化的瑰寶，是千百年醫(yī)藥實踐的傳承，中藥作為最具有中國特色和獨特優(yōu)勢的品牌，也是我國在國際上最具有競爭優(yōu)勢的領(lǐng)域，研究中藥上市公司的資產(chǎn)質(zhì)量意義重大。

（一）樣本選取及數(shù)據(jù)來源

本文以2015年滬深兩市的全國中藥上市公司為研究樣本，為了使樣本具有可比性、全面性和代表性，對樣本進行了以下的篩選：（1）剔除 ST、*ST公司的數(shù)據(jù)；（2）剔除異常樣本數(shù)據(jù)，以消除異常數(shù)據(jù)對研究結(jié)果的影響；（3）剔除數(shù)據(jù)缺失的公司。經(jīng)篩選獲得54家上市公司數(shù)據(jù)。本文所參考數(shù)據(jù)來源于上市公司2015年財務(wù)報告，出自巨潮資訊網(wǎng)和同花順官網(wǎng)。

（二）指標(biāo)的選取

本文從多個角度構(gòu)建資產(chǎn)質(zhì)量評估體系，結(jié)合財務(wù)指標(biāo)與非財務(wù)指標(biāo)，通過定量分析和定性分析揭示影響資產(chǎn)質(zhì)量的關(guān)鍵因素。

本文財務(wù)指標(biāo)的選取主要來自資產(chǎn)質(zhì)量的特點，考慮到資產(chǎn)質(zhì)量的五個方面的特征，即有效性、存在性、收益性、安全性和成長性。具體指標(biāo)見下頁表1。

非財務(wù)指標(biāo)主要考慮影響公司資產(chǎn)質(zhì)量的內(nèi)部因素和外部因素，外部因素主要考慮企業(yè)所處的環(huán)境、市場占有率，內(nèi)部因素主要考慮公司所處的生命周期、戰(zhàn)略目標(biāo)和創(chuàng)新能力，如研發(fā)投資及其結(jié)果、新產(chǎn)品開發(fā)能力。

（三）實證結(jié)果與分析

1.因子分析適合度檢驗和相關(guān)性分析。在運用因子分析前，首先對樣本數(shù)據(jù)進行預(yù)處理，使其達到標(biāo)準(zhǔn)化而適合運用因子分析，然后對數(shù)據(jù)進行KMO與Bartlett的球形度檢驗。結(jié)果表明KMO統(tǒng)計量為0.649大于0.500，并且Bartlett的球形檢驗的相關(guān)概率為0.000，明顯小于顯著性水平0.05，符合進行因子分析的條件。然后利用SPSS軟件進行主成分分析。結(jié)果如表2所示。

表1 資產(chǎn)質(zhì)量評價指標(biāo)體系

表2 解釋的總方差

表3 旋轉(zhuǎn)成分矩陣

如表2所示，前五個因子的累計方差達到75.819%，可以解釋大部分的原始數(shù)據(jù)信息，所以本文將前五個因子建立相應(yīng)的因子載荷矩陣，分別設(shè)相應(yīng)的公因子為F1、F2、F3、F4、F5。由于初始的因子載荷矩陣中的系數(shù)不太明顯，為作進一步的分析，將初始因子載荷矩陣進行旋轉(zhuǎn)，回旋后的因子載荷矩陣如表3所示，公因子1主要受到總資產(chǎn)息稅收益率、營業(yè)利潤率影響較大，稱為收益性因子。公因子2主要受到流動資產(chǎn)比率和速動比率影響較大，稱為安全性因子。公因子3主要受到流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率影響較大，稱為有效性因子。公因子4主要受到無形資產(chǎn)比率影響較大，稱為存在性因子。公因子5主要受到現(xiàn)金資產(chǎn)增長率影響較大，稱為成長性因子。

2.資產(chǎn)質(zhì)量綜合評價函數(shù)的構(gòu)建。通過主成分分析法，構(gòu)造中藥上市公司資產(chǎn)質(zhì)量綜合評價函數(shù)如下：

F=30.570%F1+17.894%F2+10.511%F3+9.288%F4+7.555%F5

綜合評價函數(shù)值越大，表明資產(chǎn)質(zhì)量越好。通過計算分析可以得到中藥上市公司綜合得分及排名，下頁表4列示了得分及排名情況。

3.結(jié)果分析。由下頁表4可知，有48家中藥上市公司資產(chǎn)質(zhì)量綜合得分為正，有4家中藥上市公司資產(chǎn)質(zhì)量綜合得分為負，表明中藥上市公司資產(chǎn)質(zhì)量較好。為更好地分析中藥上市公司資產(chǎn)質(zhì)量，特選取綜合得分排名前十位和后十位公司的財務(wù)數(shù)據(jù)進行分析，具體可見下頁表5和表6。

由下頁表5和表6可知，在綜合得分排名前10的中藥上市公司中，有5家在收益能力方面排名前10，表明保持較強的收益能力，對提升中藥上市公司資產(chǎn)質(zhì)量極為重要。但在關(guān)注收益能力的同時，不能忽視其他相關(guān)能力的影響，比如排名后10位的通化金馬，其收益能力排名在第7位，但綜合排名卻在后10名，就是因為其在其他相關(guān)能力上表現(xiàn)不佳，因此評價中藥上市公司資產(chǎn)質(zhì)量狀況，應(yīng)當(dāng)從收益性、安全性、有效性、存在性和成長性五個方面綜合分析。

（1）收益性分析。分析該因子得分可發(fā)現(xiàn)，9家得分為正，44家得分為負，說明當(dāng)前中藥上市公司整體業(yè)績較差。在排名前10的公司中有5家得分為正，其占比超過了一半，通過分析影響收益性的具體指標(biāo)可以看出，總資產(chǎn)息稅收益率、營業(yè)利潤率較高的公司，其收益能力較好，而總資產(chǎn)息稅收益率、營業(yè)利潤率較低的公司，其收益能力較差，例如排名前10的東阿阿膠和青海春天，其總資產(chǎn)息稅收益率、營業(yè)利潤率均排在前10名，而排名后10位的紫鑫藥業(yè)、益盛藥業(yè)、通化金馬和華神集團，其總資產(chǎn)息稅收益率、營業(yè)利潤率均排在后10位。說明總資產(chǎn)息稅收益率、營業(yè)利潤率是影響樣本公司收益質(zhì)量的關(guān)鍵因素。因此，提高中藥上市公司資產(chǎn)質(zhì)量的第一要務(wù)是提高企業(yè)的收益能力，特別是總資產(chǎn)息稅收益率、營業(yè)利潤率。

表4 樣本公司綜合得分及排名

表5 排名前十名中藥上市公司

表6 排名后十名中藥上市公司

（2）安全性分析。安全性指標(biāo)主要用來描述資產(chǎn)的風(fēng)險，反映了企業(yè)償債能力。由表5和表6可知，中藥上市公司整體資產(chǎn)的風(fēng)險水平處于中等，排名前10名公司的流動比率和速動比率均高于1和2，可知公司的數(shù)據(jù)高于合理數(shù)值，分析得知排名前10名公司的短期償債能力和長期償債能力還可以，但是流動比率和速動比率過高，會引起企業(yè)的流動資產(chǎn)過多，企業(yè)穩(wěn)定性偏弱，不利于企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量的提高。

（3）有效性分析。由表5和表6可知，中藥上市公司整體的資產(chǎn)的利用效率還是較好的。分析發(fā)現(xiàn)，有效性因子得分較高的樣本公司，其存貨周轉(zhuǎn)率和流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率一般較高，其表現(xiàn)最為優(yōu)秀的是白云山，有效性因子得分較低的樣本公司，其存貨周轉(zhuǎn)率和流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率一般較低，如紫鑫藥業(yè)和通化金馬，表明存貨周轉(zhuǎn)率和流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率對樣本公司的資產(chǎn)利用效率有著顯著影響。結(jié)合排名前10名和排名后10名的公司進行分析，資產(chǎn)的有效性對公司的資產(chǎn)質(zhì)量有著一定的影響，因此，提高資產(chǎn)質(zhì)量的綜合水平，應(yīng)注重資產(chǎn)有效性指標(biāo)，特別是存貨周轉(zhuǎn)率和流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。

（4）存在性分析。從資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來看，中藥上市公司各資產(chǎn)所占的比率還比較好，在綜合排名前10的上市公司中，有5家存在性指標(biāo)得分靠前，如白云山和東阿阿膠，而健民集團和桂林三金在該因子得分排在后10位，其資產(chǎn)質(zhì)量綜合得分也排在后10名。其中無形資產(chǎn)比率影響程度最大，這也與中藥行業(yè)自身的特點相關(guān)，因此優(yōu)化中藥上市公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，提高資產(chǎn)質(zhì)量，應(yīng)把無形資產(chǎn)比率放在首要位置。

（5）成長性分析。反映成長性的因子的得分較低，其對資產(chǎn)質(zhì)量的貢獻率也最小，由此可以分析出中藥上市公司的資產(chǎn)質(zhì)量中的成長性不足，即企業(yè)嚴(yán)重地忽視了未來長期的發(fā)展，只看重了眼前的利益。

三、結(jié)論及建議

（一）結(jié)論

通過分析中藥上市公司資產(chǎn)質(zhì)量，發(fā)現(xiàn)其整體處于中等水平，從綜合排名情況和排名前十名和排名后十名情況分析可以看出，中藥上市公司資產(chǎn)質(zhì)量存在不足。第一，從綜合得分排名情況來看，中藥上市公司之間資產(chǎn)質(zhì)量的差異較大。第二，從排名前十名和排名后十名情況來看，各個因子在排名前十名和排名后十名的情況很不一樣，波動性很大，說明中藥上市公司資產(chǎn)質(zhì)量不穩(wěn)定。第三，收益能力是影響中藥行業(yè)上市公司資產(chǎn)質(zhì)量的關(guān)鍵因素，在資產(chǎn)質(zhì)量綜合函數(shù)中占比最高的因子為收益能力因子，該因子得分較高的上市公司綜合得分也較高。

（二）建議

1.提高資產(chǎn)的收益能力。中藥上市公司應(yīng)該集中主要精力發(fā)展核心業(yè)務(wù)，注重藥品研發(fā)，將有限的資源集中投放在最擅長的經(jīng)營業(yè)務(wù)上，以最大限度地提高資產(chǎn)利用率，以提高資產(chǎn)的盈利能力。

2.優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。中藥上市公司應(yīng)該更加關(guān)注無形資產(chǎn)的比率，充分利用專利權(quán)和知識產(chǎn)權(quán)這類無形資產(chǎn)為企業(yè)創(chuàng)造收入，同時企業(yè)也應(yīng)加大研發(fā)投入，增強自主創(chuàng)新能力。

3.建立完善的資產(chǎn)質(zhì)量管理體系。中藥上市公司資產(chǎn)質(zhì)量管理體系應(yīng)以研發(fā)為中心，充分利用中藥的本土化優(yōu)勢，注重專利和知識產(chǎn)權(quán)等無形資產(chǎn)的利用，同時也要注重生產(chǎn)和銷售，以固定資產(chǎn)和投資為起點，優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，追求和堅持企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，注重企業(yè)的成長性。充分利用企業(yè)的資本，減少閑置資本，提高資產(chǎn)利用效率，積極變現(xiàn)存貨，加速收回應(yīng)收賬款，發(fā)揮財務(wù)杠桿效應(yīng)，減少經(jīng)營風(fēng)險。