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        基于平衡計(jì)分卡評(píng)價(jià)企業(yè)的并購(gòu)績(jī)效

        2018-09-10 07:19:05陳春梅
        中國(guó)商論 2018年21期
        關(guān)鍵詞:企業(yè)并購(gòu)平衡計(jì)分卡績(jī)效評(píng)價(jià)

        陳春梅

        摘 要:中國(guó)正處于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時(shí)期,市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈,這推動(dòng)了我國(guó)越來(lái)越多的企業(yè)實(shí)行企業(yè)并購(gòu)。企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)重組主要是出于實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)的目的,提升產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。然而,很多企業(yè)的并購(gòu)重組的效果并不理想。本文運(yùn)用平衡計(jì)分卡方法,構(gòu)建財(cái)務(wù)、客戶、內(nèi)部流程、學(xué)習(xí)與成長(zhǎng)4個(gè)維度指體系來(lái)評(píng)價(jià)蒙牛并購(gòu)雅士利的績(jī)效。最后,就蒙牛在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中存在的問(wèn)題提出改善建議。

        關(guān)鍵詞:企業(yè)并購(gòu) 平衡計(jì)分卡 績(jī)效評(píng)價(jià)

        中圖分類號(hào):F271 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A 文章編號(hào):2096-0298(2018)07(c)-179-02

        伴隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展,經(jīng)濟(jì)快速轉(zhuǎn)型,行業(yè)快速整合,市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)愈演愈烈,并購(gòu)重組已經(jīng)成為很多企業(yè)擴(kuò)張的首選路徑。國(guó)內(nèi)的并購(gòu)市場(chǎng)也日趨成熟,國(guó)內(nèi)企業(yè)并購(gòu)重組的交易數(shù)量呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。2016年,我國(guó)的并購(gòu)交易額達(dá)0.3萬(wàn)億美元,雖相比于2015年下降了12.28%,但比2012年上升了98.68%。

        1 案例簡(jiǎn)介

        1.1 并購(gòu)方介紹

        中國(guó)蒙牛乳業(yè)有限公司成立于2004年2月16日,公司主要產(chǎn)品包括液體奶(如UHT奶、乳飲料及酸奶)、冰淇淋及其他乳制品(如奶粉、奶酪等)。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、中國(guó)行業(yè)企業(yè)信息中心及商業(yè)聯(lián)合會(huì)分別發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示,自2003年開始,集團(tuán)的銷售總量及液體奶銷售量蟬聯(lián)行業(yè)第一。

        1.2 目標(biāo)公司介紹

        雅士利成立于1983年,目前公司已經(jīng)發(fā)展成為一家以嬰幼兒奶粉為核心產(chǎn)品的現(xiàn)代化大型企業(yè)。2012年,雅士利集團(tuán)在新西蘭投資建立大型海外生產(chǎn)基地,成為在新西蘭獨(dú)資建立生產(chǎn)基地的第一家中國(guó)奶粉企業(yè)。在中糧、蒙牛、達(dá)能的引領(lǐng)下,雅士利集團(tuán)開啟蛻變的新篇章,致力于成為世界認(rèn)可的民族品牌企業(yè)。

        1.3 并購(gòu)概況

        2013年6月18日兩家企業(yè)聯(lián)合宣布,蒙牛以每股2.82港幣加0.68股蒙牛國(guó)際股票的價(jià)格收購(gòu)雅士利,收購(gòu)資金超過(guò)110億港元。迄今為止,這是國(guó)內(nèi)最大的乳制品行業(yè)并購(gòu)案。這一舉動(dòng)不但意味著蒙牛獲得了雅士利和施恩兩個(gè)奶粉品牌,奶粉收入一下狂增逾30億元,也意味著國(guó)產(chǎn)奶粉進(jìn)入伊利、蒙?!皟煞痔煜隆钡臅r(shí)代。

        1.4 并購(gòu)動(dòng)因分析

        1.4.1 國(guó)家政策的推動(dòng)

        2013年5月,工信部發(fā)布相關(guān)方案要求強(qiáng)化嬰幼兒奶粉管理,鼓勵(lì)乳粉企業(yè)兼并重組,并為兼并重組企業(yè)提供資金支持。工信部計(jì)劃在兩年內(nèi)培育出10家年銷售收入超20億元的集團(tuán),提高行業(yè)集中重度到70%以上,蒙牛乳業(yè)把握住了這次機(jī)遇,提升嬰幼兒奶粉行業(yè)的市場(chǎng)占有率。

        1.4.2 并購(gòu)?fù)黄七M(jìn)入避壘和規(guī)模的限制,迅速實(shí)現(xiàn)發(fā)展

        蒙牛乳業(yè)的最大競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手在奶粉業(yè)表現(xiàn)較其優(yōu)異,伊利的奶粉業(yè)務(wù)收入在總收入中占比超過(guò)10%,伊利奶粉市場(chǎng)占有率已經(jīng)達(dá)到10.7%,而蒙牛在并購(gòu)雅士利之前僅占有0.79%。由此可以看出蒙牛的此次收購(gòu)的動(dòng)機(jī),利用雅士利的優(yōu)勢(shì)縮小和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手在奶粉業(yè)的差距,提高整體競(jìng)爭(zhēng)力。

        1.4.3 協(xié)同效應(yīng)

        經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng),雅士利一直專注于研究嬰幼兒奶粉,所以雅士利集團(tuán)早已建立起完善的銷售體系,市場(chǎng)滲透率比較高。蒙牛收購(gòu)雅士利后,就完全可以借助雅士利原先的生產(chǎn)研發(fā)、推廣銷售等一系列完善的系統(tǒng)來(lái)彌補(bǔ)原先的不足。

        財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng),并購(gòu)之后蒙??梢匝赜醚攀坷南冗M(jìn)生產(chǎn)線和管理技術(shù)隊(duì)伍,降低了廠房生產(chǎn)設(shè)備的投入成本、研發(fā)支出、人才培養(yǎng)成本。蒙牛借助雅士利在奶粉行業(yè)的品牌影響力,可以減少奶粉的前期宣傳費(fèi)用,迅速占領(lǐng)市場(chǎng)。

        2 運(yùn)用平衡計(jì)分卡對(duì)蒙牛并購(gòu)雅士利進(jìn)行績(jī)效評(píng)價(jià)

        2.1 財(cái)務(wù)視角

        本文以蒙牛2013—2016年為研究階段,主要從償債能力,盈利能力,營(yíng)運(yùn)能力三個(gè)維度來(lái)評(píng)價(jià)并購(gòu)給蒙牛帶來(lái)的影響。

        2.1.1 償債能力

        2013年蒙牛乳業(yè)的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率急劇下滑,2014—2016年有所緩和。2013年蒙牛收購(gòu)雅士利需要耗資110億港元的現(xiàn)金,蒙牛主要是通過(guò)銀團(tuán)貸款的方式籌集資金。這樣勢(shì)必會(huì)改變蒙牛原有的資本結(jié)構(gòu),大量舉債會(huì)增加企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),肯定會(huì)引起短期償債能力的下降。

        2.1.2 盈利能力

        蒙牛乳業(yè)在收購(gòu)雅士利之后的3年里盈利能力一直處于上升的態(tài)勢(shì),2014年蒙牛的凈利潤(rùn)上升了39.9%。蒙牛并購(gòu)雅士利之后補(bǔ)起了自己的短板,在嬰幼兒奶粉市場(chǎng)占據(jù)了一席之地,逐漸縮小了與伊利的差距。2016年,蒙牛乳業(yè)的盈利能力急劇下降,一是因?yàn)檎w經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不容樂觀市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)異常激烈;二是因?yàn)檠攀坷臉I(yè)績(jī)下滑,2016年全國(guó)奶粉行業(yè)在打價(jià)格戰(zhàn),雅士利在線上最高打出5折,而線下則是通過(guò)買贈(zèng)等方式變相降價(jià),導(dǎo)致營(yíng)業(yè)收入大幅度減少。這也恰恰說(shuō)明了并購(gòu)雅士利也給蒙牛乳業(yè)帶來(lái)了巨大的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

        2.1.3 營(yíng)運(yùn)能力

        2013年蒙牛乳業(yè)的應(yīng)收賬款的變動(dòng)幅度比較大,2013年蒙牛需向雅士利支付巨額的收購(gòu)資金,蒙牛乳業(yè)在當(dāng)年嚴(yán)格控制賒銷比率。2013年蒙牛在奶粉的銷售業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)了400%,這主要得益于收購(gòu)以生產(chǎn)奶粉為主的雅士利。2013—2016年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率幾乎保持不變,表明蒙牛乳業(yè)并購(gòu)雅士利之后資產(chǎn)利用效率沒有得到提高,銷售能力也沒有得到增強(qiáng)。綜上所述,企業(yè)并購(gòu)未能給蒙牛乳業(yè)帶來(lái)營(yíng)運(yùn)能力的提高。

        2.2 客戶維度評(píng)價(jià)

        客戶維度主要是通過(guò)市場(chǎng)占有率和品牌認(rèn)知度兩個(gè)方面來(lái)進(jìn)行績(jī)效評(píng)價(jià)。

        2.2.1 市場(chǎng)占有率

        從表1可以看出,2011—2012年蒙牛乳業(yè)的市場(chǎng)占有率在降低,2013年并購(gòu)雅士利之后,蒙牛乳業(yè)進(jìn)行資源的優(yōu)化整合,補(bǔ)齊了在奶粉業(yè)務(wù)上的短板,在國(guó)內(nèi)乳制品行業(yè)所占的份額越來(lái)越大,說(shuō)明并購(gòu)給蒙牛乳業(yè)帶來(lái)了一定的成效。

        2.2.2 品牌認(rèn)知度

        品牌認(rèn)知度,是衡量消費(fèi)者對(duì)品牌內(nèi)涵及價(jià)值的認(rèn)識(shí)和理解度的標(biāo)準(zhǔn)。近年來(lái)蒙牛品牌認(rèn)知度的穩(wěn)步提升,但并未出現(xiàn)明顯的大幅變化,這是因?yàn)槊膳T诓①?gòu)之前就是我國(guó)乳制品行業(yè)的巨頭企業(yè),所以并購(gòu)雅士利并未對(duì)其在品牌推廣方面起到顯著的作用。

        2.3 內(nèi)部流程維度評(píng)價(jià)

        內(nèi)部業(yè)務(wù)流程方面關(guān)注的重點(diǎn)是與股東和客戶目標(biāo)密切相關(guān)的運(yùn)營(yíng)過(guò)程,本文主要通過(guò)股東回報(bào)率這個(gè)指標(biāo)來(lái)衡量蒙牛并購(gòu)雅士利的績(jī)效。

        從表1可以看出,2013—2016年蒙牛乳業(yè)收購(gòu)雅士利后股東回報(bào)率并未出現(xiàn)明顯的上升,反而相比2011年下降了2%左右,在2016年蒙牛乳業(yè)因?yàn)檠攀坷木揞~虧損,導(dǎo)致整體凈利潤(rùn)小于零,股東回報(bào)率首次跌破零點(diǎn)。從表1的數(shù)據(jù)來(lái)看,此次并購(gòu)并未能給蒙牛乳業(yè)的股東帶來(lái)收益率的提高,給蒙牛乳業(yè)來(lái)了內(nèi)部流程的優(yōu)化和發(fā)展。

        2.4 學(xué)習(xí)與成長(zhǎng)維度評(píng)價(jià)

        學(xué)習(xí)與成長(zhǎng)維度是平衡計(jì)分卡最后一項(xiàng)內(nèi)容,它主要關(guān)注的是企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展能力。本文主要采用研發(fā)支出占銷售收入比率指標(biāo)來(lái)衡量蒙牛并購(gòu)的學(xué)習(xí)與成長(zhǎng)的能力。

        從表1可以看出,蒙牛乳業(yè)的研發(fā)支出占銷售收入的比重在穩(wěn)步提升。從2013年并購(gòu)雅士利開始,蒙牛乳業(yè)明顯加大了研發(fā)的投資力度,研發(fā)能力得到增強(qiáng)。蒙牛乳業(yè)與雅士利強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合,這兩家企業(yè)都試圖在奶粉領(lǐng)域開辟新天地。

        3 對(duì)蒙牛并購(gòu)雅士利的改善建議

        蒙牛乳業(yè)在2013年完成并購(gòu)后每股凈資產(chǎn)大幅度上升,然而在2014年底每股凈資產(chǎn)呈下降趨勢(shì),表明蒙牛乳業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率較高,企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)存在不合理性,在高債務(wù)的情況下,企業(yè)所獲得的收益也會(huì)發(fā)生較大的變動(dòng),企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也將顯著增加。蒙牛既然選擇了并購(gòu)這一擴(kuò)張手段,與此同時(shí)也必須面臨財(cái)務(wù)整合問(wèn)題,否則企業(yè)將出現(xiàn)負(fù)債過(guò)高,資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不合理等情況,結(jié)果適得其反。

        從上述分析來(lái)看,蒙牛并購(gòu)雅士利表面上看是沿用雅士利的原有銷售渠道,研發(fā)管理團(tuán)隊(duì),彌補(bǔ)了其在奶粉行業(yè)的短板,但是想要充分發(fā)揮品牌聯(lián)合的優(yōu)勢(shì)還是具有一定的難度。蒙牛并購(gòu)了雅士利之后,應(yīng)加快資源整合與互補(bǔ),繼續(xù)實(shí)施多元化戰(zhàn)略,更多地占領(lǐng)和開發(fā)新市場(chǎng),避免單品牌經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

        4 結(jié)語(yǔ)

        蒙牛并購(gòu)雅士利這一措施使蒙牛補(bǔ)齊了其在奶粉業(yè)務(wù)中的短板,完善了產(chǎn)業(yè)鏈,提高了企業(yè)整體競(jìng)爭(zhēng)力,實(shí)現(xiàn)了企業(yè)的多元化戰(zhàn)略。這也是在啟示現(xiàn)代的企業(yè),想要走在行業(yè)的前端,就需要關(guān)注國(guó)家政策動(dòng)向,市場(chǎng)需求情況,完善自身的短板,吸取他人的經(jīng)驗(yàn),結(jié)合自身狀況,實(shí)現(xiàn)多元化發(fā)展。企業(yè)并購(gòu)業(yè)只是企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)擴(kuò)大規(guī)模的第一步,行百里者半九十,企業(yè)還需加強(qiáng)各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)管理。并購(gòu)?fù)瓿芍?,企業(yè)需要進(jìn)行品牌資源的快速整合,發(fā)揮協(xié)同效應(yīng),擴(kuò)大市場(chǎng)份額。

        參考文獻(xiàn)

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