劉歐

摘 要：當(dāng)前我國中小板的上市公司越來越多，資金對(duì)每一個(gè)中小板上市公司而言都是稀缺資源，如何有效地選擇融資方式就成為了企業(yè)發(fā)展過程中的重中之重。本文通過對(duì)中小板上市公司內(nèi)源融資和外源融資方式運(yùn)用不同的比較，分析中小板上市公司融資中所遇到的問題，并提出一些解決途徑。

關(guān)鍵詞：中小板塊 上市公司 融資方式

中圖分類號(hào)：F830 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：2096-0298（2018）07（c）-019-02

融資活動(dòng)是企業(yè)財(cái)務(wù)管理中的重要一環(huán)，為企業(yè)的經(jīng)營活動(dòng)提供了資金支持和保障，中小板塊上市是中小企業(yè)融資的重要渠道之一。目前，中國的中小板上市公司越來越多，競(jìng)爭也越來越激烈，由于資本市場(chǎng)發(fā)展緩慢以及企業(yè)自身?xiàng)l件的欠缺，中小板上市公司在融資過程中存在著諸多問題，很多中小板上市公司因?yàn)闆]有及時(shí)融資到資金使得資金的缺失或周轉(zhuǎn)不靈將會(huì)導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營困難，嚴(yán)重者甚至使企業(yè)陷入破產(chǎn)的境地，所以對(duì)選擇合適的融資方式尤為重要。因此，中小板上市公司應(yīng)通過了解自身的現(xiàn)狀和特點(diǎn)，來選擇適合自己的融資方式，從而總體提高公司運(yùn)用資金的水平，提高自身的收益。

1 中小板塊上市公司的概念及其融資方式

1.1 中小板塊上市公司的概念

2004年5月，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，中國證監(jiān)會(huì)批復(fù)同意深圳證券交易所在主板市場(chǎng)內(nèi)設(shè)立中小企業(yè)板塊。中小板塊即中小企業(yè)板，是指流通盤大約1億以下的創(chuàng)業(yè)板塊，是相對(duì)于主板市場(chǎng)而言的，有些企業(yè)的條件達(dá)不到主板市場(chǎng)的要求，所以只能在中小板市場(chǎng)上市。中小板市場(chǎng)是創(chuàng)業(yè)板的一種過渡，在中國中小板的市場(chǎng)代碼是002開頭的。

中小企業(yè)板塊的建立對(duì)我國金融市場(chǎng)有著極為重要的意義。它豐富了金融市場(chǎng)的構(gòu)成，為中小企業(yè)提供了一個(gè)穩(wěn)定而規(guī)范的融資渠道，也為建立創(chuàng)業(yè)版打下了基礎(chǔ)。但是中小板塊的表現(xiàn)目前還未能達(dá)到市場(chǎng)預(yù)期，不能完全滿足中小企業(yè)的融資需求，因此，中小企業(yè)融資方式需要內(nèi)源融資與外源融資的相互結(jié)合。

1.2 中小板塊上市公司的融資方式

1.2.1 內(nèi)源融資

內(nèi)源融資是指公司經(jīng)營活動(dòng)結(jié)果產(chǎn)生的資金，即公司內(nèi)部融通的資金，它主要由留存收益和折舊構(gòu)成。是指企業(yè)不斷將自己的儲(chǔ)蓄（主要包括留存盈利、折舊和定額負(fù)債）轉(zhuǎn)化為投資的過程。內(nèi)源融資對(duì)企業(yè)的資本形成具有原始性、自主性、低成本和抗風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)，是企業(yè)生存與發(fā)展不可或缺的重要組成部分。事實(shí)上，在發(fā)達(dá)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國家，內(nèi)源融資是企業(yè)首選的融資方式，是企業(yè)資金的重要來源。

1.2.2 外源融資

外源融資是指企業(yè)通過一定方式向企業(yè)之外的其他經(jīng)濟(jì)主體籌集資金。外源融資分方式包括：銀行貸款、發(fā)行股票、企業(yè)債券等，此外，企業(yè)之間的商業(yè)信用、融資租賃在一定意義上說也屬于外源融資的范圍。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，企業(yè)融資方式總的來說有兩種：一是內(nèi)源融資；二是外源融資。外源融資是指吸收其他經(jīng)濟(jì)主體的儲(chǔ)蓄，以轉(zhuǎn)化為自己投資的過程。隨著技術(shù)的進(jìn)步和生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大，單純依靠內(nèi)源融資已很難滿足企業(yè)的資金需求，外源融資已逐漸成為企業(yè)獲得資金的重要方式。

2 中小板塊上市公司融資現(xiàn)狀

2.1 規(guī)模小融資難的現(xiàn)狀凸顯選擇融資方式的重要性

現(xiàn)今，我國大多數(shù)中小板企業(yè)，因?yàn)橐?guī)模小，風(fēng)險(xiǎn)大，外源融資大多都是來源于發(fā)行股票，但盲目的發(fā)行股票進(jìn)行籌資會(huì)對(duì)企業(yè)自身也有很大影響。因此，融資方式的選擇就顯得更為重要。中小企業(yè)因該結(jié)合多種融資模式，并在一定程度上使用內(nèi)源融資的資本，這樣不僅可以降低融資成本，還控制了融資風(fēng)險(xiǎn)，但目前，多數(shù)中小企業(yè)對(duì)融資方式的選擇比較單一，導(dǎo)致其融資困難。所以不能只依靠內(nèi)源融資或者只依賴于發(fā)行股票，要更加多樣和靈活，適當(dāng)?shù)倪x擇內(nèi)源融資與外源融資相結(jié)合才能讓公司更好更快的發(fā)展。

2.2 競(jìng)爭壓力大使得企業(yè)融資比較困難

近年來，因?yàn)橹行“迤髽I(yè)的增多，很多中小板企業(yè)還屬于同行業(yè)所以存在一些競(jìng)爭關(guān)系，所以企業(yè)的發(fā)展對(duì)自身資金的需求也會(huì)隨之增加，一般來說同行業(yè)之間相對(duì)資金多的企業(yè)總會(huì)比資金少的企業(yè)更好的發(fā)展，但要在同行業(yè)中吸收到更多的資金這是很困難的，所以中小板企業(yè)對(duì)自身怎么選擇融資方式才能從同行業(yè)中脫穎而出也是企業(yè)發(fā)展的重中之重。

如合肥美亞光電技術(shù)股份有限公司，從該公司從事人工智能色選機(jī)、X射線檢測(cè)設(shè)備和高端醫(yī)療設(shè)備等產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售，對(duì)高新項(xiàng)目的研發(fā)需要大量資金支持，然而從表1可以看出，該公司近4年來籌資活動(dòng)的現(xiàn)金凈流量均為負(fù)數(shù)，這在一定程度上制約了企業(yè)的發(fā)展。

2.3 中小板塊企業(yè)融資方式十分單一

我國的金融市場(chǎng)有其特殊性，一是起步比較晚；二是社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制與國際金融體系存在著差異。這些外部的宏觀的因素的確對(duì)中小板塊企業(yè)融資方式的選擇產(chǎn)生了影響，導(dǎo)致企業(yè)融資渠道較少。但同時(shí)，也要看到企業(yè)內(nèi)部自身存在的不足，如管理層決策不到位，對(duì)衍生金融工具利用不夠等，而這些問題是可以通過企業(yè)自己的努力解決的，因此中小板塊企業(yè)加大對(duì)融資方式選擇的重視程度，而許多企業(yè)在這方面仍存在不足。

如云南鴻翔一心堂藥業(yè)股份有限公司，該公司主營業(yè)務(wù)為醫(yī)藥零售連鎖和醫(yī)藥批發(fā)，其中醫(yī)藥零售連鎖是公司的核心業(yè)務(wù)。從公司近5年的公告來看，公司近期的融資行為是在2015年5月12日召開的臨時(shí)股東大會(huì)審議通過了《關(guān)于云南鴻翔一心堂藥業(yè)（集團(tuán)）股份有限公司擬發(fā)行短期融資劵的議案》發(fā)行的短期融資劵規(guī)模不超過人民幣80000萬，在2017年度第一期短期融資劵人民幣4億元的發(fā)行，募集資金以全額到賬?？梢钥闯鲈摴局饕谫Y方式是外源融資，融資渠道較為單一。

3 對(duì)中小板塊上市公司融資方式選擇的幾點(diǎn)建議

3.1 加強(qiáng)企業(yè)自身盈利能力以便更好的利用內(nèi)源融資

企業(yè)的核心任務(wù)是做好日常經(jīng)營活動(dòng)，即使籌資管理，也是為了更好地進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營而服務(wù)的。另外，如果企業(yè)經(jīng)營的好，實(shí)現(xiàn)持續(xù)盈利的話，就能累積更多的公積金，為擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模奠定資金基礎(chǔ)。而企業(yè)利用內(nèi)源融資的優(yōu)勢(shì)是相當(dāng)明顯的：首先，內(nèi)源融資使用的是企業(yè)內(nèi)部資金，因此沒有發(fā)行成本；其次，和債券融資相比，內(nèi)源融資不需要償還本金和利息，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較低；最后，內(nèi)源融資不需要經(jīng)過股票和債券的發(fā)行審核程序，節(jié)約了時(shí)間成本。因此，企業(yè)應(yīng)該首先考慮提高經(jīng)營效率和盈利能力，實(shí)現(xiàn)更多的利潤，更好的利用內(nèi)源融資渠道。

3.2 將股權(quán)融資和債券融資相結(jié)合

股權(quán)融資與債券融資都是外援融資中流通性較高、分散性、信譽(yù)差異性較大、部分不可逆和相對(duì)較強(qiáng)的自主性等特點(diǎn)，代表分別就為股票和債券，而且它們的收益率相互影響。如果企業(yè)能進(jìn)一步的運(yùn)用股權(quán)融資和債券融資相結(jié)合，這樣能提高企業(yè)吸收外援融資資金的能力，進(jìn)一步提高企業(yè)的發(fā)展能力。

3.3 更多的選擇長期借款方式以降低融資風(fēng)險(xiǎn)

更多的選擇長期借款方式融資優(yōu)點(diǎn)在于：籌資速度快、資本成本較低、彈性較大、同時(shí)還具有財(cái)務(wù)杠桿作用。因此，通過長期借款相對(duì)別的融資方式能降低融資的風(fēng)險(xiǎn)提高企業(yè)發(fā)展的穩(wěn)定性。

根據(jù)以上分析，目前我國的大多數(shù)中小板上市企業(yè)如果能夠在現(xiàn)有條件允許的情況下，應(yīng)采取多種融資形式，并利用內(nèi)源融資降低財(cái)務(wù)成本，提高公司的償債能力。中小板公司只有通過了解自身的現(xiàn)狀和特點(diǎn)，來選擇適合自己的融資方式，才能更好的籌集到自己所需要的資金，減少融資中所帶來的風(fēng)險(xiǎn)，更好的運(yùn)用資金發(fā)展，從而總體提高公司運(yùn)用資金的水平，提高自身的收益，最終實(shí)現(xiàn)公司的長遠(yuǎn)發(fā)展。

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