肖虹 張芝雄

摘要：作為企業(yè)利益相關(guān)者權(quán)利義務(wù)的集中展現(xiàn)，資本結(jié)構(gòu)的選擇不僅會(huì)深入影響企業(yè)的市場價(jià)值以及融資成本，還與公司的治理結(jié)構(gòu)息息相關(guān)。該文首先簡要概述了文化旅游產(chǎn)業(yè)的定義，然后深入分析了我國文化旅游產(chǎn)業(yè)資本結(jié)構(gòu)特征，最后重點(diǎn)探究了優(yōu)化我國文化旅游產(chǎn)業(yè)資本結(jié)構(gòu)的策略。研究我國文化旅游產(chǎn)業(yè)資本結(jié)構(gòu)特征及優(yōu)化策略，對促進(jìn)文化旅游企業(yè)融資行為的規(guī)范化及其資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化具有重要現(xiàn)實(shí)意義。

關(guān)鍵詞：文化旅游產(chǎn)業(yè)；資本結(jié)構(gòu)；優(yōu)化策略

中圖分類號(hào)：F59 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1672-7517（2018）04-0004-02

資本結(jié)構(gòu)問題一直都是財(cái)務(wù)管理理論工作的中心，具體指的是企業(yè)權(quán)益資本和債務(wù)資本之間的比例關(guān)系，決定了所有資本所有者們之間、企業(yè)各相關(guān)利益者間的契約安排。當(dāng)前我國的文化旅游產(chǎn)業(yè)正在飛速發(fā)展，而且文化旅游產(chǎn)業(yè)這一跨行業(yè)的朝陽產(chǎn)業(yè)，不僅對調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、擴(kuò)大開發(fā)具有重要作用，而且還能夠有效滿足人們?nèi)找娓邼q的文化需求。所以必須深入探究我國文化旅游產(chǎn)業(yè)資本結(jié)構(gòu)特征，歸納總結(jié)眼下的全新動(dòng)態(tài)，給文化旅游產(chǎn)業(yè)日后的健康發(fā)展以及政府宏觀經(jīng)濟(jì)管理提供有利引導(dǎo)。

1 文化旅游產(chǎn)業(yè)概述

在整個(gè)旅游產(chǎn)業(yè)之中，文化旅游產(chǎn)業(yè)是至關(guān)重要的核心組成部分之一，在我國的學(xué)術(shù)界以及部分省市的政府部門依舊對文化旅游產(chǎn)業(yè)的認(rèn)知存在偏差，大多數(shù)人均將旅游業(yè)主體全部作為文化產(chǎn)業(yè)的構(gòu)成部分，主要涵蓋了旅游交通企業(yè)、純自然觀光風(fēng)景區(qū)以及旅游住宿企業(yè)等等。

這實(shí)際上是一種誤區(qū)，是錯(cuò)誤地將文化旅游及旅游文化混為一談了。真正意義上的文化旅游產(chǎn)業(yè)是由人文旅游資源所開發(fā)出來的旅游產(chǎn)業(yè)，是為了滿足大眾與日俱增的文化旅游消費(fèi)需求而出現(xiàn)的一部門旅游產(chǎn)業(yè)。其核心目的就在于提升人們的旅游活動(dòng)質(zhì)量。文化旅游的本質(zhì)是創(chuàng)意，其所側(cè)重的是“締造一種全新的文化符號(hào)，然后銷售這種文化以及符號(hào)”，并且提出文化旅游的“文化”乃是一種生活形態(tài)，“產(chǎn)業(yè)”為一種生產(chǎn)行銷模式，“創(chuàng)意”就是連接二者的橋梁。所以，文化旅游可以被理解成“蘊(yùn)含人為因素創(chuàng)造出來的生活文化的創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)”[1]。

2 我國文化旅游產(chǎn)業(yè)資本結(jié)構(gòu)特征

1） 負(fù)債的水平很低

由于受到負(fù)債的利息稅盾的影響，節(jié)稅所帶來的收益會(huì)隨著資產(chǎn)負(fù)債率提升而增加。在通常的情況之下，文化旅游公司的資產(chǎn)負(fù)載率需把握在50%左右波動(dòng)，60%為危險(xiǎn)界限。倘若超出這一標(biāo)準(zhǔn)，則會(huì)增加財(cái)務(wù)困境成本，反之則表示企業(yè)未充分利用融資優(yōu)勢。文化旅游業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)不高，可以適度提升資產(chǎn)負(fù)債率來增加股東收益。文化旅游上市公司近些年負(fù)債率指標(biāo)的行業(yè)平均值遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于整個(gè)服務(wù)產(chǎn)業(yè)上市企業(yè)的負(fù)債水平，但是整體負(fù)債水平呈現(xiàn)持續(xù)上升的趨勢。這表示許多文化旅游企業(yè)在運(yùn)營前期比較謹(jǐn)慎，不輕易舉債投資，也有可能是資金較為充足，或是在當(dāng)前我國復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，企業(yè)也展現(xiàn)出強(qiáng)烈的股權(quán)融資意向，使得負(fù)債率較低。

2） 負(fù)債結(jié)構(gòu)欠合理且流動(dòng)負(fù)債水平較高

我國文化旅游產(chǎn)業(yè)中旅游業(yè)上市企業(yè)的總負(fù)債當(dāng)中，流動(dòng)負(fù)債大約占80%，而且這種比例在以前漫長的時(shí)間之內(nèi)，存在一定的穩(wěn)定性，但是也在以較為緩慢的速度逐漸提升，變動(dòng)線逐漸靠近總負(fù)債率。之所以會(huì)呈現(xiàn)出此特征，與獲取短期貸款相比，獲取長期貸款的難度更大，條件增加苛刻。所以，很多企業(yè)若借長期貸款受阻，便會(huì)靠不斷地借短期貸款來緩解運(yùn)營壓力。

此外，短期負(fù)債成本不高，風(fēng)險(xiǎn)容易掌控。一般來說，短期負(fù)債約占總負(fù)債的一般是比較正常的，若流動(dòng)負(fù)債水平太高，會(huì)導(dǎo)致文化旅游上市企業(yè)在金融環(huán)境市場發(fā)生變化時(shí)，產(chǎn)生資金周轉(zhuǎn)上的難題，從而導(dǎo)致流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)不斷地?cái)U(kuò)大，變現(xiàn)的能力也呈現(xiàn)出直線下滑趨勢。

3） 長時(shí)間負(fù)債比例偏低

我國文化旅游公司的長期債務(wù)主要包括了三個(gè)方面，其一是長期借貸，其二是長期應(yīng)付款，其三是應(yīng)付債券，債務(wù)數(shù)額高、期限漫長以及到期還本付息壓力大等特征非常突出。

一般情況下，文化旅游企業(yè)的長期負(fù)債是用在長期資產(chǎn)的投資，提升企業(yè)的固定生產(chǎn)水平，長期負(fù)債的利息必須在規(guī)定的時(shí)間之內(nèi)上交，這邊成為了企業(yè)經(jīng)營的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，為了能夠避免掉進(jìn)債務(wù)危機(jī)的旋渦當(dāng)中，企業(yè)必須深入考慮自身的運(yùn)營狀況和償還水平，此指標(biāo)通?？刂圃?0%～20%的區(qū)間內(nèi)。據(jù)可靠數(shù)據(jù)顯示，此行業(yè)每年的平均長期負(fù)債占總資產(chǎn)比例的數(shù)額在8%以內(nèi)，比例不高，結(jié)合流動(dòng)負(fù)債率這一指標(biāo)，不難看出債務(wù)結(jié)構(gòu)亟待改善[2]。

3 優(yōu)化我國文化旅游產(chǎn)業(yè)資本結(jié)構(gòu)的策略

1） 對文化旅游企業(yè)的盈利能力給予重視

文化旅游業(yè)上市企業(yè)中，盈利能力極強(qiáng)的一些規(guī)模較大的企業(yè)，一般是對內(nèi)部融資、權(quán)益融資進(jìn)行優(yōu)先考慮，負(fù)債比重非常的低，“股權(quán)分置”所帶來的股權(quán)融資成本是遠(yuǎn)不及債權(quán)融資成本。由于“股權(quán)分置改革”的不斷深入，此情況不會(huì)日趨惡化。企業(yè)的盈利水平是企業(yè)從債權(quán)人那里借款、與股權(quán)市場中實(shí)施股權(quán)融資、債券融資的關(guān)鍵條件，若企業(yè)的盈利水平很高，經(jīng)濟(jì)實(shí)力很強(qiáng)，那么在融資決策方面的選擇空間也就會(huì)很大，無須擔(dān)心到期還本付息的籌資風(fēng)險(xiǎn)。

在未來的發(fā)展道路上，應(yīng)當(dāng)轉(zhuǎn)變籌資策略，提升負(fù)債比重，降低經(jīng)理的代理成本，加大財(cái)務(wù)杠桿，將負(fù)債融資的“稅盾效應(yīng)”充分發(fā)揮出來。

2） 注重文化旅游企業(yè)的規(guī)模及成長性

權(quán)衡理論以及代理理論皆認(rèn)為，公司的負(fù)債水平與企業(yè)規(guī)模二者間為正相關(guān)關(guān)系，不過文化旅游產(chǎn)業(yè)較為特殊，規(guī)模大的公司負(fù)債比率偏低，未靈活運(yùn)用自身的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)和財(cái)務(wù)杠桿的功能，而是將目光集中在股權(quán)融資上。這就表示，公司在優(yōu)化自身資本結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)上，還應(yīng)當(dāng)結(jié)合公司規(guī)模的大小，對資本的來源進(jìn)行科學(xué)選擇，確定合理的權(quán)益以及負(fù)債結(jié)構(gòu)。而且，針對我國文化旅游上市企業(yè)缺乏領(lǐng)軍者的現(xiàn)象，文化旅游上市企業(yè)可實(shí)行資本市場的高效運(yùn)作，成立大型旅游集團(tuán)上市公司，持續(xù)擴(kuò)大上市規(guī)模，利用資本市場來穩(wěn)定企業(yè)運(yùn)營。除此之外，還需要關(guān)注企業(yè)的成長性，成長性越強(qiáng)則所需的資金支持力度越大。有關(guān)研究發(fā)現(xiàn)，成長性因素和資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)負(fù)債率呈正相關(guān)，可不會(huì)影響長期資產(chǎn)負(fù)債率，事實(shí)上與負(fù)債到期結(jié)構(gòu)理論背道而馳。在將來具有更多發(fā)展可能的企業(yè)，應(yīng)當(dāng)多運(yùn)用長期負(fù)債。

3） 對資產(chǎn)的構(gòu)成給予重視

權(quán)衡理論、代理成本理論均認(rèn)為資產(chǎn)結(jié)構(gòu)會(huì)對資本結(jié)構(gòu)選擇產(chǎn)生重大的影響，我國中長期貸款是把資產(chǎn)作為質(zhì)押物進(jìn)行抵押，如果適用于擔(dān)保的資產(chǎn)數(shù)量越大，金額越高，那么就代表企業(yè)的信譽(yù)越好，獲得高額貸款的可能性也就越大。我國的中長期貸款突出的是用資產(chǎn)進(jìn)行抵押，若適用于擔(dān)保的資產(chǎn)越多，企業(yè)信譽(yù)度越高，便越有可能獲取高額負(fù)債。文化旅游產(chǎn)業(yè)上市公司中，資產(chǎn)構(gòu)成對企業(yè)長期負(fù)債的水平并不存在非常明顯的影響，這代表公司的開展融資決策的過程之中，沒有做到靈活運(yùn)用有形資產(chǎn)讓財(cái)務(wù)困境成本、負(fù)債代理成本有所下降。所以，必須盡快提高長期負(fù)債比重，使流動(dòng)負(fù)債率有所降低，充分發(fā)揮出有形資產(chǎn)所具備的擔(dān)保價(jià)值，若公司的固定資產(chǎn)所占比重很大，那么可以多加運(yùn)用期限較長的負(fù)載，防止資產(chǎn)替代效應(yīng)出現(xiàn)，做到有效緩和股東和債權(quán)人之間的利益矛盾。除此之外，我國國內(nèi)很多學(xué)者經(jīng)過研究表示，國有股必須從上市公司當(dāng)中退出來，并且實(shí)現(xiàn)股權(quán)的多元化，這樣一來便能夠高效提升公司的總體管理水平及管理實(shí)效性。但實(shí)際上，以資源為依托的景點(diǎn)類文化旅游公司國有股減持應(yīng)當(dāng)慎重[3]。

4 結(jié)束語

綜上所述，文化旅游產(chǎn)業(yè)作為整個(gè)旅游產(chǎn)業(yè)不可或缺的重要組成部分，其資本結(jié)構(gòu)總體呈現(xiàn)出負(fù)債水平較低、負(fù)債結(jié)構(gòu)欠合理且流動(dòng)負(fù)債水平較高、長時(shí)間負(fù)債比例偏低等特征。所以在優(yōu)化我國文化旅游產(chǎn)業(yè)資本結(jié)構(gòu)的過程中，應(yīng)當(dāng)對文化旅游企業(yè)的盈利能力給予重視，注重文化旅游公司的規(guī)模、成長性以及資產(chǎn)的構(gòu)成。

參考文獻(xiàn)：

[1] 葛聯(lián)迎，劉甲瑢.文化旅游產(chǎn)業(yè)的融資模式選擇[J].中國商論，2017，10（4）：137-139.

[2] 楊春宇，邢洋，左文超，等.文化旅游產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新系統(tǒng)集聚研究——基于全國31省市的PEF實(shí)證分析[J].旅游學(xué)刊，2016，31（4）：81-96.

[3] 井潔，熊克煒.民族地區(qū)文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展差異研究——以文化產(chǎn)業(yè)資本市場融資為例[J].寧夏大學(xué)學(xué)報(bào)：人文社會(huì)科學(xué)版，2014，36（4）：186-189.