韓正民

【摘 要】互斥項(xiàng)目投資決策是財(cái)務(wù)決策的難點(diǎn)。為降低投資風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)科學(xué)決策，文章從動(dòng)態(tài)決策指標(biāo)和靜態(tài)決策指標(biāo)類比的角度，對傳統(tǒng)決策指標(biāo)進(jìn)行分析和評價(jià)，提出一個(gè)具有普適性的綜合決策指標(biāo)，以適用于所有類型互斥項(xiàng)目的投資決策，方便廣大財(cái)務(wù)工作者進(jìn)行投資決策。

【關(guān)鍵詞】互斥項(xiàng)目；投資決策；類比法；綜合指標(biāo)

【中圖分類號】F275 【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】A 【文章編號】1674-0688（2018）06-0030-02

互斥項(xiàng)目是指多個(gè)互相排斥、不能同時(shí)并存的項(xiàng)目?；コ忭?xiàng)目投資決策是指通過一定的決策指標(biāo)和方法，在多個(gè)互斥項(xiàng)目中找出一個(gè)最佳投資項(xiàng)目的決策過程。

1 互斥項(xiàng)目投資決策影響因素

（1）收益額。收益額是項(xiàng)目投資獲得的收入總額扣除全部費(fèi)用以后的余額，是投資決策的產(chǎn)出因素。收益是項(xiàng)目投資的根本追求，是投資活動(dòng)獲得的回報(bào)。在其他因素相同的情況下，項(xiàng)目收益額越大越好。

（2）投資額。投資額是項(xiàng)目投資投入的全部費(fèi)用，是投資決策的投入因素。投資額是項(xiàng)目投資付出的代價(jià)。在其他因素相同的情況下，項(xiàng)目投資額越小越好。

（3）回收期。回收期一般是指項(xiàng)目從建設(shè)開始到收回全部投資所需的時(shí)間，是投資決策的時(shí)間因素。回收期是回收投資所用時(shí)間的多少。在其他因素相同的情況下，回收期越短越好。

2 互斥項(xiàng)目投資靜態(tài)決策指標(biāo)

投資決策靜態(tài)指標(biāo)不考慮資金時(shí)間價(jià)值因素。用3個(gè)靜態(tài)決策相關(guān)指標(biāo)進(jìn)行組合，可得出3個(gè)靜態(tài)決策指標(biāo)，分別如下。

（1）收益率。收益率是項(xiàng)目收益額和投資額之間的比率，反映產(chǎn)出和投入的對比關(guān)系。收益率=收益額/投資額×100%。收益率綜合考慮了項(xiàng)目的產(chǎn)出因素和投入因素，反映項(xiàng)目的盈利水平。在不考慮時(shí)間因素的情況下，收益率越大越好，表示以較小的投入獲得了較大的回報(bào)。收益率沒有考慮時(shí)間因素，不能用于回收期不同的互斥項(xiàng)目的投資決策。

（2）年均收益額。年均收益額是項(xiàng)目收益額和投資回收期之間的比值，反映產(chǎn)出和時(shí)間的對比關(guān)系。年均收益額=收益額/回收期。年均收益額綜合考慮了項(xiàng)目的產(chǎn)出因素和時(shí)間因素，反映項(xiàng)目的盈利速度。在不考慮投入因素的情況下，年均收益額越大越好，表示單位時(shí)間（每年）可獲得較大的回報(bào)。年均收益額沒有考慮投入因素，不能用于投資額不同的互斥項(xiàng)目的決策。

（3）年均收益率。年均收益率是收益率和回收期之間的比率。年均收益率=投資收益率/回收期。

從以上公式可以看出，該指標(biāo)綜合考慮了投資項(xiàng)目的投入因素、產(chǎn)出因素及時(shí)間因素，既反映了項(xiàng)目的盈利水平，又反映了項(xiàng)目的盈利速度。年均收益率是正向指標(biāo)，指標(biāo)值越大越好。

3 互斥項(xiàng)目投資動(dòng)態(tài)決策指標(biāo)

財(cái)務(wù)學(xué)的一大貢獻(xiàn)是考慮資金時(shí)間價(jià)值，所以動(dòng)態(tài)決策指標(biāo)比靜態(tài)決策指標(biāo)科學(xué)。動(dòng)態(tài)決策的投資額、產(chǎn)出額及回收期3個(gè)因素分別用凈現(xiàn)值、原始投資額現(xiàn)值和年金現(xiàn)值系數(shù)表示。把這3個(gè)動(dòng)態(tài)決策相關(guān)指標(biāo)進(jìn)行組合，可得出3個(gè)動(dòng)態(tài)決策綜合指標(biāo)。

（1）凈現(xiàn)值率。凈現(xiàn)值率相當(dāng)于靜態(tài)指標(biāo)中的收益率。凈現(xiàn)值率=凈現(xiàn)值/原始投資額現(xiàn)值×100%。凈現(xiàn)值率綜合考慮了投入因素和產(chǎn)出因素之間的對比關(guān)系，反映項(xiàng)目的盈利水平。在不考慮時(shí)間因素的情況下，凈現(xiàn)值率越大越好，表示以較小的投入獲得較大的回報(bào)。凈現(xiàn)值率沒有考慮時(shí)間因素，不能用于年金現(xiàn)值系數(shù)不同的互斥項(xiàng)目的決策。

（2）年均凈現(xiàn)值。年均凈現(xiàn)值相當(dāng)于靜態(tài)指標(biāo)中的年均收益額。年均凈現(xiàn)值是將凈現(xiàn)值化為等額年金的形式。年金現(xiàn)值系數(shù)（P/A，i，n）的大小取決于折現(xiàn)率和期限，在折現(xiàn)率相同的情況下，期限越短則年金現(xiàn)值系數(shù)越小。年均凈現(xiàn)值率=凈現(xiàn)值/年金現(xiàn)值系數(shù)。年均凈現(xiàn)值綜合考慮了投資項(xiàng)目的投入因素和產(chǎn)出因素，反映項(xiàng)目的盈利速度。在不考慮投入因素的情況下，年均凈現(xiàn)值越大越好，表示每年可獲得較大的回報(bào)。年均凈現(xiàn)值沒有考慮投入因素，不能用于原始投資額現(xiàn)值不同的互斥項(xiàng)目的決策。

（3）年均凈現(xiàn)值率。年均凈現(xiàn)值率是本文在對動(dòng)態(tài)指標(biāo)和靜態(tài)指標(biāo)類比的基礎(chǔ)上，設(shè)計(jì)出的一個(gè)綜合決策指標(biāo)。年均凈現(xiàn)值率相當(dāng)于靜態(tài)指標(biāo)中的年均收益率。年均凈現(xiàn)值率=凈現(xiàn)值率/年金現(xiàn)值系數(shù)（理論公式）。

年均凈現(xiàn)值率綜合考慮了投入因素、產(chǎn)出因素及時(shí)間因素，既反映了項(xiàng)目的盈利水平，又反映了項(xiàng)目的盈利速度。年均凈現(xiàn)值率是正向指標(biāo)，指標(biāo)值越大越好。需要說明的是，由于互斥項(xiàng)目是同一行業(yè)中的不同項(xiàng)目，所以計(jì)算凈現(xiàn)值、原始投資額現(xiàn)值及年金現(xiàn)值系數(shù)時(shí)采用的折現(xiàn)率是相同的，折現(xiàn)率并不是互斥項(xiàng)目投資決策的影響因素。

4 年均凈現(xiàn)值率在互斥項(xiàng)目投資決策中的應(yīng)用

4.1 互斥項(xiàng)目的類型

互斥項(xiàng)目投資決策相關(guān)因素是收益、投入和時(shí)間，這3個(gè)因素的排列組合可推導(dǎo)出8種類型的互斥項(xiàng)目：①凈現(xiàn)值相同、原始投資額現(xiàn)值相同、年金現(xiàn)值系數(shù)相同的互斥項(xiàng)目；②凈現(xiàn)值相同、原始投資額現(xiàn)值相同、年金現(xiàn)值系數(shù)不同的互斥項(xiàng)目；③凈現(xiàn)值相同、原始投資額現(xiàn)值不同、年金現(xiàn)值系數(shù)相同的互斥項(xiàng)目；④凈現(xiàn)值不同、原始投資額現(xiàn)值相同、年金現(xiàn)值系數(shù)相同的互斥項(xiàng)目；⑤凈現(xiàn)值相同、原始投資額現(xiàn)值不同、年金現(xiàn)值系數(shù)不同的互斥項(xiàng)目；⑥凈現(xiàn)值不同、原始投資額現(xiàn)值相同、年金現(xiàn)值系數(shù)不同的互斥項(xiàng)目；⑦凈現(xiàn)值不同、原始投資額現(xiàn)值不同、年金現(xiàn)值系數(shù)相同的互斥項(xiàng)目；⑧凈現(xiàn)值不同、原始投資額現(xiàn)值不同、年金現(xiàn)值系數(shù)不同的互斥項(xiàng)目。

4.2 年均凈現(xiàn)值率的應(yīng)用

根據(jù)年均凈現(xiàn)值率計(jì)算公式，8種互斥項(xiàng)目的決策方法如下。

（1）對于凈現(xiàn)值相同、原始投資額現(xiàn)值相同、年金現(xiàn)值系數(shù)相同的互斥項(xiàng)目。決策方法：由于3個(gè)決策相關(guān)指標(biāo)均相同，所有項(xiàng)目的年均凈現(xiàn)值率均相等，所以可選擇任一投資項(xiàng)目。

（2）對于凈現(xiàn)值相同、原始投資額現(xiàn)值相同、年金現(xiàn)值系數(shù)不同的互斥項(xiàng)目。決策方法：由于年金現(xiàn)值系數(shù)不同，年金現(xiàn)值系數(shù)最小時(shí)，年均凈現(xiàn)值率最大，所以選擇年金現(xiàn)值系數(shù)最小或年均凈現(xiàn)值率最大的投資項(xiàng)目。

（3）對于凈現(xiàn)值相同、原始投資額現(xiàn)值不同、年金現(xiàn)值系數(shù)相同的互斥項(xiàng)目。決策方法：由于原始投資額現(xiàn)值不同，原始投資額現(xiàn)值最小時(shí)，年均凈現(xiàn)值率最大，所以選擇原始投資額現(xiàn)值最小或年均凈現(xiàn)值率最大的投資項(xiàng)目。

（4）對于凈現(xiàn)值不同、原始投資額現(xiàn)值相同、年金現(xiàn)值系數(shù)相同的互斥項(xiàng)目。決策方法：由于凈現(xiàn)值不同，凈現(xiàn)值最大時(shí)，年均凈現(xiàn)值率最大，所以選擇凈現(xiàn)值大或年均凈現(xiàn)值率最大的投資項(xiàng)目。

（5）對于凈現(xiàn)值相同、原始投資額現(xiàn)值不同、年金現(xiàn)值系數(shù)不同的互斥項(xiàng)目。決策方法：選擇年均凈現(xiàn)值率最大的投資項(xiàng)目。

（6）對于凈現(xiàn)值不同、原始投資額現(xiàn)值相同、年金現(xiàn)值系數(shù)不同的互斥項(xiàng)目。決策方法：由于凈現(xiàn)值不同、年金現(xiàn)值系數(shù)不同，所以選擇年均凈現(xiàn)值最大或年均凈現(xiàn)值率最大的投資項(xiàng)目。

（7）對于凈現(xiàn)值不同、原始投資額現(xiàn)值不同、年金現(xiàn)值系數(shù)相同的互斥項(xiàng)目。決策方法：由于凈現(xiàn)值不同、原始投資額現(xiàn)值不同，所以選擇凈現(xiàn)值率最大或年均凈現(xiàn)值率最大的投資項(xiàng)目。

（8）對于凈現(xiàn)值不同、原始投資額現(xiàn)值不同、年金現(xiàn)值系數(shù)不同的互斥項(xiàng)目。決策方法：選擇年均凈現(xiàn)值率最大的投資項(xiàng)目。

由以上決策過程可以看出，年均凈現(xiàn)值率作為互斥方案動(dòng)態(tài)綜合決策指標(biāo)，其指標(biāo)值綜合反映了項(xiàng)目的映盈利水平和盈利速度，而且適用于所有類型互斥項(xiàng)目的投資決策。年均凈現(xiàn)率的應(yīng)用既可以提高財(cái)務(wù)決策的科學(xué)性，又可以降低財(cái)務(wù)決策的難度和風(fēng)險(xiǎn)，是一個(gè)值得廣大財(cái)務(wù)人員學(xué)習(xí)和應(yīng)用的綜合決策指標(biāo)。

參 考 文 獻(xiàn)

[1]張曉天.財(cái)務(wù)管理[M].北京：北京工業(yè)大學(xué)出版社，2010.

[2]孔德蘭，許輝.財(cái)務(wù)管理[M].大連：東北財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社，2012.

[3]劉希周.投資項(xiàng)目互斥方案決策分析方法評價(jià)[J].經(jīng)濟(jì)研究導(dǎo)刊，2010（4）：168-169.

[責(zé)任編輯：鄧進(jìn)利]