肖婷婷

摘 要 鋼鐵作為衡量一個國家綜合實力的其中一個重要的標(biāo)志，它長期以來成為各個國家國民經(jīng)濟的根蒂，在國民經(jīng)濟中占據(jù)著一定極其重要的地位。資本結(jié)構(gòu)是現(xiàn)代財務(wù)管理中一個重要的問題，對公司整個運作和治理結(jié)構(gòu)都有著重大的影響。隨著經(jīng)濟的發(fā)展，鋼鐵業(yè)的資本結(jié)構(gòu)的發(fā)展也碰到了不少的問題，研究我國鋼鐵上市公司資本結(jié)構(gòu)問題及其產(chǎn)生的原因，對鋼鐵業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)的完善，鋼鐵業(yè)上市公司業(yè)績的提高都有著重要的作用，對促進資本市場的健康發(fā)展也起著重要的意義。

關(guān)鍵詞 鋼鐵行業(yè)；上市公司；資本結(jié)構(gòu)

一、鋼鐵業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)問題

1.負債結(jié)構(gòu)不合理，流動負債比例過高

我國鋼鐵企業(yè)在負債結(jié)構(gòu)安排上，企業(yè)的流動負債比例大部分都在70%以上，這個水平遠遠高于50%的這個安全水平的范圍之內(nèi)。企業(yè)擁有過高的流動負債不僅會加大短期還款壓力從而增加負債的成本還會使得企業(yè)的信用風(fēng)險大大增加。再加上鋼鐵行業(yè)也屬于資本密集型行業(yè)，在以后發(fā)展的道路中對其研究投入的費用會逐漸提高，這就要求企業(yè)的資金要保持一定的穩(wěn)定性，所以流動負債比例偏高對鋼鐵行業(yè)上市公司的資金周轉(zhuǎn)也會造成不好的影響。

2.股權(quán)集中度較高

我國鋼鐵業(yè)上市公司都股權(quán)大多數(shù)都掌握在第一大股東的手中，多數(shù)都在70%以上，突出了股權(quán)集中度過高這個特點。這和我國鋼鐵業(yè)上市公司絕大多數(shù)是由國企改編過來這個原因有關(guān)，而股權(quán)集中度偏高會使得企業(yè)內(nèi)部的監(jiān)督制約體系失效，從而會進一步增加企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險，這樣不利于經(jīng)營者管理企業(yè)，不能使企業(yè)得到深遠的發(fā)展。

二、我國鋼鐵業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)問題存在的原因

1.企業(yè)自身規(guī)模大小的限制

從理論上來說，一個公司的自身的規(guī)模越大，它所受到的經(jīng)營風(fēng)險也就越小，破產(chǎn)的可以能性大大較低。這是因為大型企業(yè)較便于發(fā)揮多元化戰(zhàn)略，抵抗風(fēng)險能力也隨之增強。從現(xiàn)實來看，雖然我國鋼鐵業(yè)得到迅速的發(fā)展，但我國現(xiàn)有的鋼鐵產(chǎn)業(yè)集中度偏低，企業(yè)規(guī)模相對于國外的鋼鐵業(yè)公司規(guī)模偏小，這樣不能有效地提高我國鋼鐵業(yè)上市公司的生產(chǎn)能力和創(chuàng)新開發(fā)技能，不能逐漸增加公司的市場占有率，從而影響投資者投資的信心。

2.企業(yè)的盈利能力偏低

從中國自身的資本屬性來看，我國鋼鐵業(yè)上市公司的股份大多數(shù)都是由國企控制，由于政府的介入，會直接使得企業(yè)在進行相關(guān)股權(quán)融資的時候享受較低的費用以及較好的條件。在這種情況下，與借款費用的財務(wù)費用相比，企業(yè)更愿意選擇股權(quán)融資。但從利益方面來看，自從改造國有企業(yè)上市以后，為了適應(yīng)市場化的環(huán)境，上市企業(yè)會選擇更具有市場化特征的債務(wù)融資的方式。特別是我國的證監(jiān)會法規(guī)定：“上市公司募集資金利用發(fā)行新股的方式，第一個條件是上市企業(yè)必須達到最近的三個會計年度的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率一般得達到10%以上，同時還必須滿足最后一個年度的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率也不得低于10%的條件。因此，當(dāng)一個鋼鐵業(yè)上市公司的盈利能力偏低的時候，企業(yè)會傾向于債券融資，造成較大的負債比例。這也是前面所說的流動負債過高的一個原因所在。

3.長期借款限制要求嚴格

隨著世界經(jīng)濟的不景氣以及我國鋼鐵業(yè)生產(chǎn)量過多，市場上呈現(xiàn)出供過于求的現(xiàn)象，應(yīng)對這種狀況，國家對新建鋼廠的條件越來越嚴格，這無疑使得商業(yè)銀行對鋼鐵業(yè)上市公司的長期大額貸款會持有謹慎的態(tài)度。再加上我國這幾年的經(jīng)濟快速發(fā)展，我國商業(yè)銀行的貸款額不斷加大，從而在一定程度上會要求減小不良貸款率，商業(yè)銀行的不良貸款率控制在2%之內(nèi)。因此基于對于風(fēng)險以及一些不確定性的企業(yè)項目評估，銀行一般更多的考慮提供短、中期貸款，向企業(yè)提供長期大額的貸款的概率會較少，這樣就容易造成我國鋼鐵業(yè)上市公司的流動負債比率過高，而長期負債率則非常的低。

4.資本市場不太健全

資本市場在中國是剛剛建立的，它的競爭機制還沒有完全的被建立起來。在市場上，企業(yè)和投資者之間不存在對等的關(guān)系。同時在對資金籌集的方式選擇上，絕大多數(shù)的國有企業(yè)都受到許多限制，因為其各個方面都會受到國家發(fā)布的政策的影響，這些都會使得我國鋼鐵業(yè)上市公司的融資選擇方式受到限制，阻礙企業(yè)的未來的發(fā)展。

5.債券市場發(fā)展有待提高

企業(yè)利用債券融資來達到籌資目的的方式，相對來說，投資者承受的風(fēng)險更高，這主要是因為我國企業(yè)的信用評價體系不完善，沒有建立相對專業(yè)的資信評估機構(gòu)，使得投資雙方形成不對等信息。這相對與國外的企業(yè)，特別是發(fā)達國家的企業(yè)，在專門的信用機構(gòu)都可以查詢到相關(guān)企業(yè)的信用記錄，這些信用機構(gòu)不聽從任何部門，能夠正確、真實、客觀地去評價每一家企業(yè)。在這種情況下，我國為了減少財務(wù)風(fēng)險，對企業(yè)發(fā)行債券融資的條件有著嚴格的要求，比如在對發(fā)行條件、程序和額度等都有相對的規(guī)定，這樣使得我國債券發(fā)行的品種比較單一。

三、優(yōu)化我國鋼鐵業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)問題的對策

1.注重兼并重組，優(yōu)化公司股權(quán)結(jié)構(gòu)

鋼鐵行業(yè)屬于有一定經(jīng)濟規(guī)模性的行業(yè)，相對來說，企業(yè)的規(guī)模越大獲得的收益也就越大。因此，企業(yè)的管理者應(yīng)該考慮如何使得自己的企業(yè)規(guī)模擴大，比如可以讓大型的鋼鐵企業(yè)加強對中小鋼鐵企業(yè)的兼并和重組，這樣的強強聯(lián)合可以使得我國鋼鐵業(yè)上市公司在國際上的影響力更上一層樓。同時鋼鐵行業(yè)也是我國國民經(jīng)濟的基礎(chǔ)行業(yè)，它關(guān)系到我國的民生問題，因此我們可以在保持一定國有控股的條件下，合理有效安排國有股權(quán)的持股比率，適當(dāng)?shù)亟档推湟欢ǖ谋戎?，給民營等企業(yè)進入創(chuàng)造一定的條件。

2.發(fā)展加強企業(yè)盈利能力

影響我國鋼鐵業(yè)上市公司的資本結(jié)構(gòu)其中重要因素之一就是盈利能力。從理論上來說，具有較強盈利能力的公司可以積累較多的留存收益以及較穩(wěn)定的現(xiàn)金流，這為獲得低成本同時又可靠的內(nèi)融融資方式提供了有利的條件。不僅如此，盈利能力強還可以使得企業(yè)有資本可以在資本市場進行債券、股權(quán)的融資。這說明盈利能力強可以使公司在進行融資的時候可以有較多的選擇范圍，可根據(jù)企業(yè)自身實際情況和要求選擇更符合企業(yè)，有利于企業(yè)的融資方式，讓企業(yè)得到更好的長期發(fā)展。

3.大力發(fā)展債券市場

為了鼓勵企業(yè)利用發(fā)行債券進行融資，政府應(yīng)該減少相關(guān)的干預(yù)和審批的程序，放松發(fā)行債券的條件要求，擴大相應(yīng)債券的發(fā)行用途和發(fā)行的種類，來達到擴大債券市場的目的。同時為了讓企業(yè)與投資者的信息對稱，盡可能減少投資者的投資風(fēng)險，政府應(yīng)該鼓勵建立相應(yīng)的社會信用評估機構(gòu)，盡量減少其對機構(gòu)的干預(yù)，讓它們彼此互相競爭，使得評估具有一定的合理性、科學(xué)性以及最重要的權(quán)威性。

4.建立一個比較完善的資本市場

資本市場的作用主要是通過企業(yè)發(fā)行的股票價格，相關(guān)投資者就可以通過其來獲得該企業(yè)的基本信息，包括企業(yè)管理層能力，盈利等情況。通過對我國資本市場特點的研究，我們可以從兩點來完善我國的資本市場：

（1）加強公司治理結(jié)構(gòu)的進度以及信息披露制度。股票市場要得到高效的運轉(zhuǎn)必須要有及時、準確、系統(tǒng)、全面的信息來源。我國必須要制定相關(guān)法律，建立一個科學(xué)、規(guī)范的會計準則體系以及健全信息披露制度，來督促我國的資本市場走上正軌，提高資源的配置效率。

（2）加強保護相關(guān)股東權(quán)益。通過相關(guān)法律來保護投資者，利用建立相關(guān)法律體系來保護股東權(quán)益，證券市場的有效性也會得到相應(yīng)的發(fā)揮。