薛潔

【摘 要】攤余成本法作為債券估值方法之一，將其應(yīng)用于企業(yè)年金債券投資當(dāng)中具有重要意義，不僅能夠在很大程度上確保企業(yè)年金凈值的穩(wěn)定性；而且還能夠增強(qiáng)職工參加年金計(jì)劃的積極性，進(jìn)而也就有效的確保了企業(yè)職工的根本利益?；诖耍疚氖紫汝U述了債券估值方法的種類與應(yīng)用；其次分析了攤余成本法估值在企業(yè)年金投資債券中的可行性；最后探討了攤余成本法估值在企業(yè)年金投資債券中的重要意義。

【關(guān)鍵詞】攤余成本法；企業(yè)年金債券投資；應(yīng)用分析

企業(yè)年金作為我國(guó)養(yǎng)老保障體系的重要組成部分，始終秉承著安全性、流動(dòng)性以及收益性的原則。但是，當(dāng)前僅局限于對(duì)國(guó)內(nèi)的股票、債券等產(chǎn)品的投資，并沒有延伸到對(duì)國(guó)外資本市場(chǎng)的投資，由此我們不難看出，整體投資范圍仍存在著的一定的局限性。債券作為企業(yè)年金投資的重要品種。但是由于受到國(guó)家相關(guān)政策的巨大影響，使得企業(yè)在年金投資債券的過程當(dāng)中，只能采用公允價(jià)值計(jì)量這一估值核算辦法，這不僅在很大程度上導(dǎo)致了年金投資債券的不確定性，而且還給極易導(dǎo)致年金凈值出現(xiàn)一定的波動(dòng)性。由此我們不難看出，這是非常不符合企業(yè)年金穩(wěn)健投資的風(fēng)格的。

一、債券估值方法的種類與應(yīng)用分析

所謂的債券，簡(jiǎn)單來說就是融資主體通過向社會(huì)借債的方式，進(jìn)而進(jìn)行資金的籌集，然后向投資者發(fā)行，并承諾在一定的時(shí)間內(nèi)按照相應(yīng)的利率來支付利息，并按照先前所約定的條件來償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證。一般來說，債券的估值方法主要包括攤余成本法以及公允價(jià)值法兩種，具體如下：

（一）攤余成本法在債券估值中的應(yīng)用分析

攤余成本法在投資債券中的應(yīng)用，簡(jiǎn)單來說就是指對(duì)已經(jīng)購(gòu)入的或者已經(jīng)持有的債券通過以買入成本列示，按照票面利率在剩余的期限時(shí)間內(nèi)，按照貪欲成本和實(shí)際利率計(jì)，來計(jì)算并確認(rèn)利息收入，并計(jì)算當(dāng)日虧損與收益。舉個(gè)例子來說，某基金經(jīng)理在市場(chǎng)上按照一百零二點(diǎn)七二元溢價(jià)買入一個(gè)票面價(jià)值為一百元、票面利率為百分之六，期限為三年的債券。在經(jīng)過詳細(xì)的計(jì)算之后，我們得出該債券的實(shí)際利率為百分之五。在這種情況下，我們按照實(shí)際利率法，就能夠確認(rèn)前三面的投資收益分別為五點(diǎn)一三六、五點(diǎn)零九三、五點(diǎn)零七四。在這一過程當(dāng)中，我們并不需要考慮該債券在二級(jí)市場(chǎng)當(dāng)中是否是公開交易等方面的因素。由此我們不難看出，攤余成本法能夠充分的顯示出債券的收益來源，主要就是來自于利息。只有在超過期限之后，才能夠?qū)⑵浒凑掌泵鎯r(jià)格回收給發(fā)行人。在這一過程當(dāng)中，即使市場(chǎng)當(dāng)中存在公允的交易價(jià)格，那么我們也可以不用考慮到會(huì)計(jì)估算核算這一因素。這樣一來，就能夠充分的確保債券從買入到持有階段，始終處于收益的狀態(tài)，并平滑產(chǎn)品凈值波動(dòng)。

（二）公允價(jià)值法在債券估值中的應(yīng)用分析

將公允價(jià)值法應(yīng)用于投資債券當(dāng)中，簡(jiǎn)單來說就是指對(duì)已經(jīng)購(gòu)入的債券，按照市場(chǎng)公允價(jià)格的不斷變化，進(jìn)而計(jì)算沒意思的損失與收益的一種核算方法。舉個(gè)例子來說，某基金經(jīng)理在市場(chǎng)當(dāng)中按照一百零二點(diǎn)七二元溢價(jià)購(gòu)買了一個(gè)百分之六利率的一百元債券，期限為三年時(shí)間。在購(gòu)買之后的第二天，市場(chǎng)公允價(jià)格顯示為一百零一元，那么我們就可以確定公允價(jià)值變動(dòng)損益負(fù)一點(diǎn)七二元，如果第三天債券市場(chǎng)公允價(jià)格為一百零二元的話，那么其公允價(jià)值變動(dòng)損益就是一元。由此我們不難看出，借助公允價(jià)值法來進(jìn)行債券核算的話，就隨著交易價(jià)格的不斷變化而變化。這樣一來，不僅在很大程度上降低了企業(yè)年金基金凈值的穩(wěn)定性，而且還非常不利于企業(yè)年金的相關(guān)投資管理人員進(jìn)行長(zhǎng)期的投資的。因?yàn)椋?dāng)債券市場(chǎng)利率出現(xiàn)下降的現(xiàn)象的話，那么債券的價(jià)格也必然會(huì)隨之下降，這在很大程度上影響著企業(yè)年金的整體收益率。所以，攤余成本法也就成為企業(yè)年金債券估值的重要方法，不僅能夠有效的避免信用風(fēng)險(xiǎn)，而且還能夠充分的確保企業(yè)年金凈值的穩(wěn)定性。

二、攤余成本法估值在企業(yè)年金投資債券中的可行性分析

（一）債券的屬性符合以攤余成本法核算的要求

債券是屬于到期日固定的金融工具。因此，債券就能夠充分的結(jié)合發(fā)行主體以及期限等各個(gè)方面，將其歸類為不同的的投資品種，例如：金融債、企業(yè)債、以及短期融資券等等。這其中每一種債券的期限以及票面價(jià)格、利率等各個(gè)方面都是不變的，由此我們不難看出，債券的屬性是完全符合當(dāng)前攤余成本法核算的要求的。

（二）企業(yè)年金屬于長(zhǎng)期資金，有能力將債券持有至到期

相關(guān)規(guī)定指出，投資者在在取得投資的過程當(dāng)中，不僅要具備明確的意識(shí)，同時(shí)還要有充足的能力將債券持有至到期的能力。我們都中島，企業(yè)年金是屬于長(zhǎng)期資金的。并且隨著時(shí)代的不斷發(fā)展，企業(yè)年金規(guī)模也在處于不斷上升的趨勢(shì)，因此站在理論的角度上來看，并不會(huì)出現(xiàn)流動(dòng)性緊張的現(xiàn)象。與此同時(shí)，人社部也曾明確要求企業(yè)年金配置流動(dòng)資產(chǎn)比例不能低于企業(yè)年金計(jì)算凈資產(chǎn)的百分之五，由此我們可以看出，企業(yè)年金的流動(dòng)性資產(chǎn)也是非常充足的。

（三）企業(yè)年金投資的高信用等級(jí)債券為攤余成本法估值提供基礎(chǔ)

人社部相關(guān)政策規(guī)定，企業(yè)年金投資的債券，需為高信用等級(jí)的債券，例如：主體或者債項(xiàng)評(píng)級(jí)在AA+以上的債券等等。這樣一來，就能夠在很大程度上降低企業(yè)年金投資的債券生根本發(fā)生信用風(fēng)險(xiǎn)的概率。企業(yè)年金投資組合在購(gòu)入符合規(guī)定的債券后明確持有至投資的策略，我們可以將其劃分為只有知道其會(huì)計(jì)分類。我們通過對(duì)這一類別的金融資產(chǎn)的減值測(cè)試，不僅能夠更加科學(xué)合理的評(píng)估出其中是否存在可收回金融存在低于賬面價(jià)值的情形。而且還能夠充分的判斷出是否需要計(jì)算減值，并在劃分為持有到其會(huì)計(jì)分類的基礎(chǔ)之下，充分的借助攤余成本法進(jìn)行估值。通過這樣的方式，不僅在充分的考慮到了歷史成本對(duì)于債券資產(chǎn)估值所帶來的一系列的影響以及時(shí)間的變化，而且還能夠通過控制偏離度的方式，促使估值金穗市場(chǎng)價(jià)格的變化而不斷變化。

三、攤余成本法估值在企業(yè)年金投資債券中的重要性分析

（一）提供企業(yè)年金債券穩(wěn)健估值方法，確保企業(yè)年金凈值的穩(wěn)定性

雖然說企業(yè)年金是屬于長(zhǎng)期資金范疇的但是由于具備一定的特殊性，因此也就具備養(yǎng)老金的性質(zhì)。在這種情況下，如果職工無法接受年度虧損結(jié)果的話，那么受托人也就需要承擔(dān)起短期考核的壓力，不僅如此，受托人還會(huì)在一定程度上將考核壓力傳遞給相應(yīng)的投資管理人員。據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)資料顯示，截止到二零一七年，我國(guó)企業(yè)年金僅僅有二零零八年和二零一一年兩年處于負(fù)收益的狀態(tài)。通過深入的研究分析我們發(fā)現(xiàn)，導(dǎo)致這一現(xiàn)象的原因主要包括兩個(gè)方面：首先是由于相應(yīng)的投資管理人員并沒有建立完善的年金投資理念所導(dǎo)致的；其次是因?yàn)閭刑幱谛苁?，這也就使得很多高倉(cāng)位的債券以公允價(jià)值計(jì)量來進(jìn)行估值，這在很大程度上降低了企業(yè)年金凈值。如果企業(yè)在進(jìn)行年金債券投資的過程當(dāng)中，依然采用攤余成本法來進(jìn)行核算的話，那么就極有可能避免虧損現(xiàn)象的發(fā)生。

（二）確保退休職工待遇領(lǐng)取的穩(wěn)定性，保障退休職工生活質(zhì)量

企業(yè)年金作為我國(guó)養(yǎng)老保障體系的重要支撐力量，當(dāng)前受到了上級(jí)政府部門的高度重視。企業(yè)年金作為養(yǎng)老資產(chǎn)，截止到為二零一七年，我國(guó)企業(yè)年金已經(jīng)達(dá)到了一點(diǎn)一九萬億元，其中包括兩千三百二十七萬多人。在接下來的發(fā)展當(dāng)中，每年都會(huì)有新的退休人員領(lǐng)取到年金。在這種情況下，我們就必須要確保企業(yè)年金投資的健康、可持續(xù)發(fā)展，最大限度的平滑收益，避免出現(xiàn)波動(dòng)性進(jìn)而影響到廣大退休職工的待遇支付。但是，通過深入的調(diào)查分析我們發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前我國(guó)市場(chǎng)攤余成本法計(jì)價(jià)的資產(chǎn)仍較為匱乏，如果我們?cè)试S債券投資采用攤余成本法估值的話，不僅能夠在很大程度上滿足年金長(zhǎng)期投資的需求，而且還能夠有效的避免波動(dòng)現(xiàn)象的發(fā)生。

（三）尋覓市場(chǎng)最佳債券投資機(jī)會(huì)，實(shí)施配置型策略

據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，從二零零二年到二零一六年共計(jì)十五年的時(shí)間里，我國(guó)債券市場(chǎng)平均收益率為百分之三點(diǎn)九八，在這其中，有五年收益率高于百分之五，有十年是低于平均值的。截止到二零一七年，我國(guó)國(guó)債收益率已經(jīng)突破了百分之四，并且國(guó)開債收益率已經(jīng)突破了百分之五。結(jié)合當(dāng)前我國(guó)國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)環(huán)境我們發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前我國(guó)高息債券已經(jīng)具備了良好的投資價(jià)值。在這種情況下，如果我們采用債券持有到其策略、持有到期進(jìn)而獲得票息受益的話，不僅能夠充分的確保在投資期內(nèi)產(chǎn)品的穩(wěn)定，而且還能夠在很大程度上確保年金的長(zhǎng)期投資始終具備較高的投資價(jià)值。

四、結(jié)語

綜上所述，攤余成本法作為債券估值方法之一，將其應(yīng)用于企業(yè)年金債券投資當(dāng)中具有重要意義，不僅能夠在很大程度上確保企業(yè)年金凈值的穩(wěn)定性；而且還能夠增強(qiáng)職工參加年金計(jì)劃的積極性，進(jìn)而也就有效的確保了企業(yè)職工的根本利益。在這種情況下，我們就應(yīng)充分的借助攤余成本法的巨大優(yōu)勢(shì)，進(jìn)而將其科學(xué)合理的應(yīng)用于企業(yè)年金債權(quán)投資當(dāng)中，平滑投資收益、降低年金投資波動(dòng)，促進(jìn)企業(yè)的健康、可持續(xù)發(fā)展。

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