王士權(quán)

[提要] 投貸聯(lián)動(dòng)模式是一種新型的創(chuàng)新型融資模式，主要包括三種模式，即銀行與風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)、銀行集團(tuán)內(nèi)部與子公司、銀行+其他機(jī)構(gòu)。根據(jù)這三種模式流程圖詳細(xì)闡述投貸原理，分析商業(yè)銀行在此過(guò)程中承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，并提出相關(guān)性建議。

關(guān)鍵詞：投貸聯(lián)動(dòng)；流程；模式；風(fēng)險(xiǎn)；建議

中圖分類(lèi)號(hào)：F83 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

收錄日期：2018年6月12日

一、投貸聯(lián)動(dòng)概述

投貸聯(lián)動(dòng)主要指商業(yè)銀行負(fù)責(zé)信貸的投放，對(duì)需要融資的公司進(jìn)行資金支持的同時(shí)，與其他基金運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)兩者之間合作進(jìn)行股權(quán)投資活動(dòng)，進(jìn)而達(dá)到信貸與股權(quán)相互結(jié)合并從中獲得收益。投貸聯(lián)動(dòng)模式不同股權(quán)融資主體之間也會(huì)有差異，普遍有三種模式：“銀行與風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)模式（VC/PE）”、“銀行集團(tuán)內(nèi)部與子公司”模式、“銀行+其他機(jī)構(gòu)”模式。這種模式既填充了中小型企業(yè)的資金缺口，也有利于商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)的全方位發(fā)展。通過(guò)對(duì)傳統(tǒng)商業(yè)銀行的運(yùn)營(yíng)模式與這種新型的商業(yè)模式相對(duì)比發(fā)現(xiàn)，二者之間具有很大的差異性，在投貸聯(lián)動(dòng)的運(yùn)營(yíng)模式下，銀行更需要借助企業(yè)價(jià)值增長(zhǎng)所產(chǎn)生的收益來(lái)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)與處理。

二、投貸聯(lián)動(dòng)主要模式

（一）“銀行與風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)”模式。第一種模式也被稱(chēng)為“銀行+VC/PE”模式，商業(yè)銀行為企業(yè)提供“股權(quán)+債權(quán)”融資平臺(tái)與資金。

商業(yè)銀行與風(fēng)險(xiǎn)投資金融機(jī)構(gòu)剛開(kāi)始合作的初級(jí)階段，合作采取的模式主要是以投貸聯(lián)動(dòng)為主體，也就是通常所說(shuō)的投融通等。意思就是說(shuō)商業(yè)銀行依照自身銀行的信貸管理理念和風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度評(píng)級(jí)等因素，和風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)兩者之間簽署協(xié)議，并適度追蹤與之合作的由風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行推薦的企業(yè)，實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、信息通用的模式，對(duì)于已經(jīng)獲得風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)資金入賬的企業(yè)，比如說(shuō)在貸款方面以及一些其他業(yè)務(wù)層次方面應(yīng)該給到一定的支持與支撐。與此同時(shí)，應(yīng)該時(shí)刻追蹤被投資企業(yè)資金、服務(wù)等各種業(yè)務(wù)，最大限度實(shí)現(xiàn)股權(quán)與債權(quán)的統(tǒng)一結(jié)合。最后再由融資企業(yè)將本息償還給商業(yè)銀行的過(guò)程。

（二）“銀行集團(tuán)內(nèi)部與子公司”模式。第二種屬于母子公司模式。商業(yè)銀行綜合化經(jīng)營(yíng)程度日益增強(qiáng)，在中國(guó)境外設(shè)立子公司也就是——下屬直接投資機(jī)構(gòu)，然后再通過(guò)它于中國(guó)境內(nèi)設(shè)立股權(quán)投資公司，在商業(yè)銀行集團(tuán)內(nèi)部和中小企業(yè)進(jìn)行投貸聯(lián)動(dòng)。通俗來(lái)講，商業(yè)銀行提供優(yōu)質(zhì)客戶(hù)讓境外子公司在國(guó)內(nèi)設(shè)立的投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行股權(quán)投資活動(dòng)，隨時(shí)跟進(jìn)客戶(hù)的發(fā)展并對(duì)應(yīng)地提供產(chǎn)品支持，從而全方位增強(qiáng)綜合化金融服務(wù)水準(zhǔn)。此種模式的情形下，子公司屬于商業(yè)銀行的內(nèi)部金融機(jī)構(gòu)，中途經(jīng)過(guò)的流程短，決策傳達(dá)迅快，不需要多付出其他的成本，整體集團(tuán)化經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)十分顯著。

運(yùn)作模式簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)可以表示為“商業(yè)銀行+子公司”的模式。子公司股權(quán)投資給融資企業(yè)在資金退出這一角度，通常情況下經(jīng)常使用“首次公開(kāi)市場(chǎng)發(fā)行+收購(gòu)”的方式。這種企業(yè)接受投資機(jī)構(gòu)注資之后采取公開(kāi)上市，商業(yè)銀行通常緊跟目標(biāo)企業(yè)的資金鏈、清晰洞察資金的去向。上市的時(shí)候進(jìn)行撤資，隨后開(kāi)始對(duì)所持有的股權(quán)進(jìn)行拋售，通過(guò)這個(gè)過(guò)程獲得了巨額收益。剩下的另一部分沒(méi)有上市的企業(yè)，商業(yè)銀行則主要通過(guò)兼并或其他介入的方法撤資。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)可以認(rèn)為：母公司銀行控制子公司發(fā)出命令，對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行股權(quán)注資；母公司銀行對(duì)其進(jìn)行貸款支持和其他一些幫襯服務(wù)，相對(duì)應(yīng)的到期企業(yè)進(jìn)行還本付息。

在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的時(shí)代背景下，商業(yè)銀行可以通過(guò)諸多渠道發(fā)行對(duì)應(yīng)的理財(cái)產(chǎn)品，通過(guò)向高凈值這種優(yōu)質(zhì)客戶(hù)募集資金，將資金投放到相應(yīng)的融資企業(yè)，以此來(lái)獲得部分股權(quán)收益。

母子公司模式能最大限度發(fā)揮集團(tuán)優(yōu)勢(shì)，中途經(jīng)過(guò)的流程短，決策傳達(dá)迅快，不需要多付出其他的成本，整體集團(tuán)化經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)十分顯著。但是這種模式也有諸多弊端：首先這并不是最直接的投資方式，需要中間由境外子公司周轉(zhuǎn)；其次對(duì)于中小銀行而言規(guī)模程度低，不能發(fā)揮集團(tuán)經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)，適用性受到限制。

（三）“銀行+其他機(jī)構(gòu)”模式。第三種模式也就是“銀行+其他機(jī)構(gòu)”模式，其他機(jī)構(gòu)和商業(yè)銀行兩者一起共同發(fā)起設(shè)立LP/基金/資管計(jì)劃，隨后通過(guò)平臺(tái)對(duì)外進(jìn)行股權(quán)投資，投資到資金短缺的相應(yīng)企業(yè)，最終實(shí)現(xiàn)這一模式下的投貸聯(lián)動(dòng)。在這里面兩者共同發(fā)起設(shè)立的LP/基金/資管計(jì)劃，分為優(yōu)先級(jí)份額和劣后級(jí)份額。優(yōu)先級(jí)份額由商業(yè)銀行持有，資金的管理人由其他機(jī)構(gòu)擔(dān)任，劣后級(jí)份額由其他機(jī)構(gòu)持有。在我國(guó)商業(yè)銀行中使用該種模式的比重較低。

三、商業(yè)銀行開(kāi)展投貸聯(lián)動(dòng)面臨的風(fēng)險(xiǎn)與挑戰(zhàn)

風(fēng)險(xiǎn)的調(diào)控管理一直在商業(yè)銀行中起到重要作用。商業(yè)銀行很早就具有較為成熟的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別防范控制體系。但投貸聯(lián)動(dòng)這種新型的創(chuàng)新型融資模式所獨(dú)有的“債權(quán)+股權(quán)”創(chuàng)新型融資模式，使商業(yè)銀行面臨前所未有的風(fēng)險(xiǎn)因素，這種模式對(duì)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別防范控制體系帶來(lái)了沖擊。

（一）對(duì)銀行傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的影響。由于融資企業(yè)未來(lái)自身發(fā)展的諸多不確定性因素，導(dǎo)致商業(yè)銀行貸款資金的回收有一定風(fēng)險(xiǎn)，這就對(duì)商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)披露機(jī)制做出了更嚴(yán)格要求。相比較而言：投貸聯(lián)動(dòng)讓商業(yè)銀行對(duì)科創(chuàng)型中小企業(yè)降低了風(fēng)險(xiǎn)寬容程度，風(fēng)險(xiǎn)的偏低讓商業(yè)銀行向中小企業(yè)發(fā)放貸款的欲望飛漲。但是，與之相對(duì)應(yīng)的是——科創(chuàng)型中小企業(yè)還處于發(fā)展階段、許多機(jī)制尚不成熟。與此同時(shí)，中小企業(yè)在自身的經(jīng)營(yíng)管理上存在諸多問(wèn)題，這就會(huì)造成盈利質(zhì)量的下降甚至產(chǎn)生盈利負(fù)增長(zhǎng)的現(xiàn)象，造成向商業(yè)銀行還款難度增高，商業(yè)銀行將承受股權(quán)損失和不良資產(chǎn)的雙重風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)于這種新穎的創(chuàng)新型模式商業(yè)銀行精通此類(lèi)業(yè)務(wù)的工作人員還相對(duì)比較匱乏，仍然處于摸索階段，這方面的法律法規(guī)尚未清晰明了還處于起步階段，在實(shí)際運(yùn)作過(guò)程中有可能帶來(lái)一定的操作風(fēng)險(xiǎn)。

（二）開(kāi)展投貸聯(lián)動(dòng)模式后的風(fēng)險(xiǎn)

1、容易傳遞風(fēng)險(xiǎn)。商業(yè)銀行進(jìn)行投貸聯(lián)動(dòng)項(xiàng)目的后續(xù)進(jìn)程，肯定會(huì)有多種部門(mén)參與進(jìn)來(lái)，資金的聯(lián)系就會(huì)變得越發(fā)親密，發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)交叉?zhèn)魅镜目赡苄约哟螅哟蟾鱾€(gè)部門(mén)的風(fēng)險(xiǎn)，甚至蔓延至整個(gè)銀團(tuán)引發(fā)危機(jī)。比如說(shuō)如果某公司由于自身問(wèn)題經(jīng)營(yíng)管理不善導(dǎo)致資金鏈出現(xiàn)問(wèn)題引發(fā)虧損效應(yīng)，商業(yè)銀行可能為了保護(hù)自身項(xiàng)目聲譽(yù)，施以援手放出資金，導(dǎo)致商業(yè)銀行資金鏈緊張，集團(tuán)內(nèi)部資金壓力增大，增加了風(fēng)險(xiǎn)承受程度。

2、過(guò)程中收益波動(dòng)程度大。投資企業(yè)的首次公開(kāi)市場(chǎng)發(fā)行、并購(gòu)等時(shí)期，收益不確定性程度偏高，波動(dòng)劇烈。商業(yè)銀行會(huì)發(fā)生較大波動(dòng)，極大地影響投資者自信，業(yè)績(jī)不穩(wěn)定在很大程度影響上市銀行股價(jià)的高低起伏。

四、建議

（一）堅(jiān)持穩(wěn)健的業(yè)務(wù)策略。商業(yè)銀行應(yīng)實(shí)行穩(wěn)健的策略。在投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)模式起步階段，商業(yè)銀行需要面臨管理人員經(jīng)驗(yàn)欠缺、專(zhuān)業(yè)人員知識(shí)儲(chǔ)備不充分等問(wèn)題，應(yīng)該實(shí)施資金限額管制，隨著商業(yè)銀行自身機(jī)制的不斷完善開(kāi)始逐漸放寬資金規(guī)模管制。目標(biāo)企業(yè)的選擇上，銀行應(yīng)清晰明確自身的比較優(yōu)勢(shì)、在財(cái)務(wù)可靠性層次做好標(biāo)尺，盡最大可能避免風(fēng)險(xiǎn)。在標(biāo)尺范圍內(nèi)，對(duì)于未來(lái)發(fā)展增長(zhǎng)型的企業(yè)，需要層層調(diào)查核實(shí)，和相似的公司進(jìn)行對(duì)比，選取最優(yōu)質(zhì)、風(fēng)險(xiǎn)低的客戶(hù)企業(yè)。保障業(yè)務(wù)的投資以及合理性，減少發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)的可能，采取穩(wěn)健的措施提高業(yè)務(wù)的成功率才是降低風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)。

（二）建立合理的風(fēng)險(xiǎn)緩釋機(jī)制。商業(yè)銀行在投貸聯(lián)動(dòng)模式中的首要問(wèn)題是怎樣降低商業(yè)銀行貸款給小型企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)政府提供的一些國(guó)家性政策例如扶持政策應(yīng)充分了解，比如由當(dāng)?shù)卣鲑Y建立中小企業(yè)專(zhuān)業(yè)擔(dān)保公司等，來(lái)承擔(dān)部分風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，尋求愿意接受科創(chuàng)企業(yè)認(rèn)股期權(quán)作為對(duì)價(jià)的商業(yè)保險(xiǎn)公司、擔(dān)保公司等提供貸款風(fēng)險(xiǎn)保障服務(wù)，來(lái)緩釋其中的貸款風(fēng)險(xiǎn)。

（三）金融監(jiān)管層次方面實(shí)施特殊政策，推動(dòng)投貸聯(lián)動(dòng)順利進(jìn)行。投貸聯(lián)動(dòng)模式中的企業(yè)屬于小型市場(chǎng)，專(zhuān)業(yè)知識(shí)較強(qiáng)、專(zhuān)業(yè)層次較高僅僅是和部分銀行進(jìn)行此項(xiàng)業(yè)務(wù)，并且投資領(lǐng)域僅限為專(zhuān)屬區(qū)域。投貸聯(lián)動(dòng)簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)是一種金融幫襯，尤其是對(duì)于起步階段的小微型企業(yè)，在資金周轉(zhuǎn)困難階段獲得商業(yè)銀行的股權(quán)投資進(jìn)行注資，并且投資的過(guò)程中不需要還本付息，能讓企業(yè)平穩(wěn)度過(guò)資金的空窗期；等到目標(biāo)企業(yè)未來(lái)資金回流自身的償債能力得到巨幅增長(zhǎng)時(shí)，為企業(yè)提供債權(quán)融資，使得企業(yè)的凈資本收益率得到增加。銀行介入投貸聯(lián)動(dòng)的時(shí)間長(zhǎng)，且會(huì)間接參與到股權(quán)投資中，因此應(yīng)允許開(kāi)展投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)的銀行有其特殊政策，適度突破當(dāng)前《商業(yè)銀行法》和監(jiān)管的界限約束，才能有效推動(dòng)投貸聯(lián)動(dòng)的順利開(kāi)展。

（四）建立風(fēng)險(xiǎn)控制體系。投貸聯(lián)動(dòng)的核心是將股權(quán)投資與信貸投放有機(jī)結(jié)合，并通過(guò)股權(quán)投資成功后產(chǎn)生的收益來(lái)覆蓋信貸風(fēng)險(xiǎn)。商業(yè)銀行在投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)中應(yīng)該包含適合的風(fēng)險(xiǎn)緩釋因素，比如認(rèn)股期權(quán)可以作為風(fēng)險(xiǎn)緩釋因素之一。在客戶(hù)選擇方面設(shè)置行業(yè)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，專(zhuān)注服務(wù)于科技創(chuàng)新領(lǐng)域的企業(yè)；在信貸投放后進(jìn)行有效的貸后管理；兩者合作，銀行借助其專(zhuān)業(yè)化項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)經(jīng)驗(yàn)提升銀行在科技創(chuàng)新領(lǐng)域的專(zhuān)業(yè)化水平，使得自身能夠提高評(píng)價(jià)信貸風(fēng)險(xiǎn)的準(zhǔn)確度，同時(shí)緩解部分銀企間信息不對(duì)稱(chēng)的問(wèn)題；在股權(quán)投資退出方面進(jìn)行機(jī)制的完善，在“投”和“貸”兩個(gè)方面分別建立風(fēng)控體系。

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