胡定杰 莊桂展

摘要：中小型商業(yè)企業(yè)融資難的問題嚴(yán)重阻礙企業(yè)的健康發(fā)展，究其原因，主要是金融機(jī)構(gòu)認(rèn)為企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)大，既包括非財(cái)務(wù)因素，如企業(yè)成立時(shí)間、信息對稱性等，也包括財(cái)務(wù)因素，如客戶的付款記錄、盈利能力低、可抵押資產(chǎn)缺乏等。文章研究結(jié)果顯示，是否有抵押物或擔(dān)保對企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)影響最顯著，其次是應(yīng)付貨款支付率、銷售收入增長率，最后是銷售凈利率；而資產(chǎn)負(fù)債率的高低對企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)影響表現(xiàn)不顯著。

關(guān)鍵詞：中小型商業(yè)企業(yè)；信用風(fēng)險(xiǎn)；影響因素

一、引言

根據(jù)“經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型與中小企業(yè)發(fā)展問卷調(diào)查數(shù)據(jù)”的統(tǒng)計(jì)分析，近八成中小企業(yè)在生產(chǎn)與經(jīng)營活動(dòng)中存在融資約束問題，隨著金融市場化改革深入和政府支持力度加大，銀行、債券、股票等傳統(tǒng)融資渠道不斷創(chuàng)新，P2P融資、眾籌融資等新型融資方式逐漸被中小企業(yè)認(rèn)可并采用。金融市場創(chuàng)新對緩解中小企業(yè)融資約束起到有力的推動(dòng)作用，但難以從根本上解決中小企業(yè)信息不對稱的問題。從評估企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)入手，有利于解決融資約束的問題。

廣東省作為中國經(jīng)濟(jì)大省，區(qū)域內(nèi)中小企業(yè)眾多，與長三角三省一市中小企業(yè)一樣，廣東省的中小企業(yè)也面臨著融資約束的問題，特別是通過銀行或其他金融機(jī)構(gòu)融資非常困難。

其中最主要原因是，中小企業(yè)與銀行之間信息不對稱，導(dǎo)致銀行（債權(quán)人）對企業(yè)（債務(wù)人）的信用風(fēng)險(xiǎn)評估不準(zhǔn)確現(xiàn)象。例如：信用不好的企業(yè)可能被認(rèn)為信用風(fēng)險(xiǎn)低，或反之把信用好的企業(yè)被銀行認(rèn)為信用風(fēng)險(xiǎn)高。

二、文獻(xiàn)綜述

國內(nèi)對中小企業(yè)融資約束的研究可歸結(jié)為四類：一是銀行市場結(jié)構(gòu)論，在以大型銀行為主導(dǎo)的金融體系中，非標(biāo)準(zhǔn)化信息在大型銀行傳遞成本較高，使其傾向于向大型企業(yè)或國有企業(yè)提供貸款，從而使中小企業(yè)融資需求受到抑制；而且我國銀行結(jié)構(gòu)體系與企業(yè)結(jié)構(gòu)中數(shù)量龐大的中小企業(yè)之間存在嚴(yán)重的不匹配關(guān)系。二是規(guī)模歧視論，相比大型企業(yè)，中小型企業(yè)抗經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)能力差，使得通過間接融資獲得貸款的難度相對偏大。三是所有制歧視論。中小企業(yè)多屬非國有經(jīng)濟(jì)，基于風(fēng)險(xiǎn)控制和責(zé)任認(rèn)定考慮，國有商業(yè)銀行更愿意對國有企業(yè)提供貸款。四是外部環(huán)境缺陷論，信用環(huán)境差、信用體系建設(shè)不完善是制約中小企業(yè)融資的主要因素。

李鳳等（2016）認(rèn)為中小企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模和盈利情況是影響信貸申請和申請通過的最重要的因素，此外，宏觀經(jīng)濟(jì)因素對銀行的決策影響更大，中國中小企業(yè)信貸可得性水平較低，更多歸咎于較低的信貸申請率，而不是申請通過率。高海燕（2017）認(rèn)為金融市場的不斷發(fā)展使商業(yè)銀行之間競爭更加激烈，商業(yè)銀行在搶占中小企業(yè)客戶群體時(shí)的政策比較寬松，從而將一系列的貸款信用風(fēng)險(xiǎn)引發(fā)出來。何弟（2013）運(yùn)用層次分析法確定信用風(fēng)險(xiǎn)的影響因素的權(quán)重，然后按權(quán)重占比的大小依據(jù)重要性高低進(jìn)行排序。排序結(jié)果最高的三個(gè)因素依次為擔(dān)保情況占比18.29%；營運(yùn)能力占比14.64%；個(gè)人征信記錄占比10.29%。

綜上所述，隨著我國金融市場化改革和多層次金融市場建設(shè)，一方面，利率市場化改革使大中型商業(yè)銀行將重心轉(zhuǎn)向中小企業(yè)，而互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展和大數(shù)據(jù)的運(yùn)用使大型商業(yè)銀行能夠獲取中小企業(yè)非標(biāo)準(zhǔn)化信息；另一方面，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的公司治理結(jié)構(gòu)日益完善，信貸決策行為受行政化干預(yù)減弱，其對中小企業(yè)貸款決策基本上是基于收益和風(fēng)險(xiǎn)的理性行為活動(dòng)，即更看重于風(fēng)險(xiǎn)資本回報(bào)率的多少、而非主要參考企業(yè)規(guī)模和所有制情況。

為了更好考查廣東省中小商業(yè)企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)的影響因素，課題組從企業(yè)經(jīng)營狀況和外部金融環(huán)境兩個(gè)維度來設(shè)置調(diào)查問卷，最終形成 “廣東省中小企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)調(diào)查數(shù)據(jù)庫”。

三、影響廣東省中小型商業(yè)企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)的因素分析

（一）企業(yè)財(cái)務(wù)因素

企業(yè)經(jīng)營狀況可以從償債能力、盈利能力、成長能力等財(cái)務(wù)因素來反應(yīng)。償債能力主要指標(biāo)為資產(chǎn)負(fù)債率，即總負(fù)債除以總資產(chǎn)。資產(chǎn)負(fù)債率越高，償債能力越弱、償債風(fēng)險(xiǎn)越大，即信用風(fēng)險(xiǎn)越大。盈利能力主要指標(biāo)為銷售凈利率，即凈利潤除以銷售收入。銷售凈利率越大，企業(yè)盈利能力越強(qiáng)，企業(yè)可持續(xù)發(fā)展前景越好，從而信用風(fēng)險(xiǎn)越小。成長能力主要指標(biāo)為銷售收入增長率，該指標(biāo)越高，企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)越小。

除了以上三個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)來反映企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)以外，還有企業(yè)固定資產(chǎn)規(guī)模也能反映企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)，原因是固定資產(chǎn)規(guī)模越大，企業(yè)一般擁有可抵押的房屋建筑越多，可獲得商業(yè)銀行貸款的可能性越大，而中小型企業(yè)則缺乏可抵押的固定資產(chǎn)，再加上其經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)大，故難以獲得商業(yè)貸款。

最后，為反映商業(yè)企業(yè)的信用，本文設(shè)計(jì)應(yīng)付貨款支付率指標(biāo)，該指標(biāo)是指單位本期實(shí)際支付的應(yīng)付貨款與本期全部應(yīng)付貨款的比值，該指標(biāo)能反映企業(yè)對外支付能力和本企業(yè)的商業(yè)信用。

（二）非財(cái)務(wù)因素

非財(cái)務(wù)因素對中小企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)也有影響，非財(cái)務(wù)因素主要表現(xiàn)為金融環(huán)境。具體包括信息對稱性和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。

信息對稱性是雙向的，銀行為降低信貸風(fēng)險(xiǎn)和信貸成本，要求企業(yè)提供標(biāo)準(zhǔn)化且真實(shí)的資料，大型企業(yè)或上市公司數(shù)據(jù)資料可信度高，更容易獲得銀行貸款。另一方面，中小企業(yè)對缺少專業(yè)人才對商業(yè)銀行信貸產(chǎn)品進(jìn)行研究和管理，也是導(dǎo)致該類企業(yè)不愿到商業(yè)銀行貸款的原因。

風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，信貸利率大小是反映風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的主要指標(biāo)。一般來說，中小企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)大，銀行要求回報(bào)高，貸款利率高。

四、實(shí)證分析

（一）樣本描述

廣東白云學(xué)院課題組對學(xué)校2013、2014兩個(gè)年級(jí)畢業(yè)生所在企業(yè)，通過問卷星、實(shí)地走訪等方式向省內(nèi)中小型商業(yè)企業(yè)發(fā)出調(diào)查問卷331份，問卷以2014～2015年企業(yè)財(cái)務(wù)狀況、融資環(huán)境和政策等方面獲得調(diào)查數(shù)據(jù)，來分析企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)影響因素的問題。經(jīng)過整理，共285家企業(yè)可能存在信貸需求，問卷有效率為86%。

從有融資需求的樣本企業(yè)經(jīng)營期限來看（圖1），3年內(nèi)的企業(yè)共175家；占比61%，3～5年（含5年）68家；占比24%；5～10年（含10年）25家；占比9%；10年以上17家，占比6%。樣本數(shù)量反映中小企業(yè)普遍存在經(jīng)營期限短的特點(diǎn)。

根據(jù)被調(diào)本中小企業(yè)對“融資難的主要原因”的反饋，大部分企業(yè)認(rèn)為“銀行對企業(yè)財(cái)務(wù)狀況或經(jīng)營狀況要求過于苛刻”、“擔(dān)保條件過于苛刻”、“銀行缺乏專門針對小企業(yè)特點(diǎn)的信貸產(chǎn)品”、“銀行信貸業(yè)務(wù)流程設(shè)置不合理”、“企業(yè)自身存在一些問題”等因素是導(dǎo)致中小企業(yè)融資難的主要原因。

從對信用風(fēng)險(xiǎn)的財(cái)務(wù)因素和非財(cái)務(wù)因素來看，財(cái)務(wù)因素集中反映在資產(chǎn)負(fù)債率過高、銷售凈利率過低、銷售收入增長率低于同行業(yè)平均水平、應(yīng)付貨款支付率過低及缺乏抵押物或擔(dān)保等方面。而非財(cái)務(wù)因素則主要反映了貸款利率過高。

（二）實(shí)證分析

1. 設(shè)計(jì)變量與模型

中小企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)越高，則越難從商業(yè)銀行獲得貸款。因此，設(shè)因變量y表示樣本中企業(yè)是否可獲得貸款，若可以獲得貸款，則y=1，若不能獲得貸款，y=0。解釋變量表示銀行等機(jī)融機(jī)構(gòu)發(fā)放貸款的影響因素，見表2所示。

根據(jù)問卷調(diào)查獲得的數(shù)據(jù)，運(yùn)用Binary Logistic模型對中小企業(yè)獲得信貸的因素進(jìn)行分析。Binary Logistic模型經(jīng)過變換后得到的公式為：

2. 實(shí)證結(jié)果及分析

對上述變量賦值，進(jìn)行回歸分析，結(jié)果如表3所示。

結(jié)果表明，企業(yè)是否有抵押物或是否有其他企業(yè)作擔(dān)保對企業(yè)能否獲得貸款影響最大，其次是應(yīng)付貨款支付率、銷售收入增長率，最后是銷售凈利率。而貸款利率和資產(chǎn)負(fù)債率對可否獲得貸款影響不大。由此說明影響企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)的財(cái)務(wù)因素依次為抵押物或擔(dān)保、應(yīng)付貨款支付率、銷售收入增長率、銷售凈利率。

五、廣東省中小型商業(yè)企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)影響因素歸納

（一）抵押物或擔(dān)保

為了保證貸款安全，商業(yè)銀行會(huì)要求企業(yè)要提供抵押物，特別是企業(yè)自有的房地產(chǎn)作為抵押，一般先對房地產(chǎn)進(jìn)行評估，然后按估價(jià)結(jié)果確定價(jià)值，再按不超過估價(jià)值的70%的抵押率來確定貸款額度。特別是在我國經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的期間，房地產(chǎn)日益增值，銀行更青睞房地產(chǎn)抵押。如果企業(yè)沒有可供抵押的房地產(chǎn)，企業(yè)也可以通過請其他規(guī)模大信用好的單位提供擔(dān)保。因此，是否有可供抵押的房地產(chǎn)或其他單位的擔(dān)保是降低信用風(fēng)險(xiǎn)的重要因素。

（二）應(yīng)付貨款支付率

在不影響企業(yè)商業(yè)信用的前提下，應(yīng)付貨款本身可以作為一種融資手段。應(yīng)付貨款支付率越高，說明公司支付能力越強(qiáng)，也表明公司商業(yè)信用越好。商業(yè)銀行要求貸款意向企業(yè)提供財(cái)務(wù)報(bào)表，應(yīng)付貨款支付率是其考核信用風(fēng)險(xiǎn)的主要指標(biāo)之一。

（三）銷售收入增長率

銷售收入是企業(yè)自有資金最主要來源，銷售收入增長反映了企業(yè)的成長及可持性，在一定程度上體現(xiàn)了企業(yè)未來發(fā)展前景。商業(yè)銀行為保證貸款安全性和維持其盈利性，青睞成長前景好的公司。甚至與企業(yè)結(jié)成戰(zhàn)略聯(lián)盟。

（四）銷售凈利率

銷售凈利率是每百元銷售收入所獲取的凈利率，反映企業(yè)當(dāng)前盈利能力強(qiáng)弱。對于要擴(kuò)大規(guī)模、提高產(chǎn)能的中小企業(yè)而言，銷售凈利率高，并不能帶來充足資金。但該指標(biāo)對商業(yè)銀行判斷企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)大小仍然不可或缺。

參考文獻(xiàn)：

[1]李子彬，劉迎秋.中國中小企業(yè)2014年藍(lán)皮書——企業(yè)轉(zhuǎn)型與中小企業(yè)發(fā)展[M].中國發(fā)展出版社，2014.

[2]李鳳.中國小微企業(yè)信貸可獲得性及其影響因素研究——基于CHFS數(shù)據(jù)的實(shí)證分析[J].西南金融，2016（12）.

[3]高海燕.商業(yè)銀行中小企業(yè)貸款信用風(fēng)險(xiǎn)管理之研究[J].環(huán)渤海經(jīng)濟(jì)瞭望，2017（10）.

[4]何弟.我國城市商業(yè)銀行小額貸款信用風(fēng)險(xiǎn)影響因素分析——基于層次分析法[D].西南財(cái)經(jīng)大學(xué)，2013.

[5]胡定杰.廣州市小微企業(yè)融資影響因素的實(shí)證分析——以白云區(qū)為例[J] .農(nóng)村經(jīng)濟(jì)與科技，2017（04）.

（作者單位：廣東白云學(xué)院會(huì)計(jì)學(xué)院）