郭春梅

【摘要】在現(xiàn)代經(jīng)濟生活中，企業(yè)通過合并來推動自己的進步，是市場經(jīng)濟環(huán)境下實施資本經(jīng)營的關鍵層面，企業(yè)并購以后可使資源得到最優(yōu)化的配置，不但擴大了生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，還實現(xiàn)了協(xié)同效應，減少交易資金，同時增強企業(yè)的價值。文章以優(yōu)酷并購土豆為例來探究企業(yè)并購中的財務協(xié)同作用。

【關鍵詞】企業(yè)并購 協(xié)同效應 財務分析

一、優(yōu)酷并購土豆案例簡介

（一）收購方案及過程

2012年8月20日，通過香港的股東大會來確定優(yōu)酷與土豆的合并方案。合并之后還繼續(xù)使用優(yōu)酷與土豆這兩個品牌，2012年3月12日優(yōu)酷股份有限公司和土豆股份有限公司一同宣布雙方在3月11日簽署最后的協(xié)議，優(yōu)酷和土豆合并了100%股份。合并后公司將命名為優(yōu)酷土豆股份有限公司，優(yōu)酷占了71.5%的股份，土豆占了28.5%的股份。

（二）并購動因

（1）視頻行業(yè)中的核心競爭力減弱。通過合并，一層面拉大兩者的市場份額，使自己在市場中立于不敗之地；另一層面，雙方用戶可展開同享，大幅增強其核心爭奪力。

（2）優(yōu)酷虧損嚴重、競爭壓力大。優(yōu)酷網(wǎng)在2009年、2010年、2011年，分別直接損失額為2.73億美元，3.106億美元和2.67億美元，依然處于虧損的狀態(tài)。所以，優(yōu)酷急需要并購來扭虧為盈。

（3）土豆面臨巨大的現(xiàn)金壓力，急于套現(xiàn)。2011年土豆的虧損呈現(xiàn)出變大的趨勢。 2011年土豆直接營業(yè)額為5.122億元，比上年增加了78.9%，而直接虧損額為5.112億元，而2010年虧損額是3.474億元。視頻行業(yè)在短期內是沒法盈利的，土豆網(wǎng)現(xiàn)金量不夠，再加之資本市場的總體情況較差，融資相當不易，無法一直與優(yōu)酷網(wǎng)展開資金與技術的竟爭。

（三）優(yōu)酷并購土豆中的財務協(xié)同效應分析

（1）節(jié)稅效應。優(yōu)酷與土豆合并了100%的股份，所以是免稅的合并。雖然優(yōu)酷、土豆一直在虧損，可是虧損額差別巨大。如果合并不產(chǎn)生，隨著經(jīng)營的改良，優(yōu)酷的虧損減少或將要盈利，就要繳納企業(yè)所得稅。而且合并之后，土豆的經(jīng)營虧損可節(jié)省集團的稅收，延緩所得稅的支付。

（2）償債能力增強。本文主要針對2012年度合并前后的有關指標展開對比。2012年第四季度，流通比例有所下降，而現(xiàn)金量不斷攀升，依據(jù)這些變化數(shù)值得出，只要改進三個指標中的其中兩個，就會使企業(yè)的償債能力大幅增強，獲取一些財務協(xié)同效應。

（3）籌資能力增強。優(yōu)酷土豆合并以后其融資能力大幅增強。一層面，兩者的結合可加大資本數(shù)目。等到資本數(shù)目增加后，就會使企業(yè)因破產(chǎn)帶給債權人的損失風險大幅降低；另一層面，等到優(yōu)酷土豆合并結束后，企業(yè)的負債能力就要建立于合并的新企業(yè)之上，這樣改變了以往單一企業(yè)金融融資的缺陷，還增加了兩者融合后的市值。

二、提高同類企業(yè)并購中財務協(xié)同效應的建議

（一）做好并購前的財務評估

首先，在并購融合之前要展開詳細的財務審查。通過審查并購企業(yè)的財務要明確目標企業(yè)所提供財務報表是否精準地反映此企業(yè)的財務狀況；審核目標企業(yè)的資產(chǎn)科目與負債科目。

其次，要對自身的資金邊際能力進行認真的評估，因為在企業(yè)并購過程中會涉及到大額的資金流出，既不能盲目的追求低進行并購，也不能因為謀求過于不切合實際的并購而超越資金邊際能力。任何并購的價格都會處于一個合理的范疇，不會拿到過低的價格，只能想辦法保持一個合理的邊際即可。

最后，評估目標企業(yè)的價值。對目標企業(yè)實施初期考察后，要對目標企業(yè)展開評估，以方便明確理論上的科學價格與收購資金。

（二）加強對并購后財務整合的重視

并購并不是將兩個或幾個企業(yè)相加起來，而是要獲得1+1>2的效果，怎樣實現(xiàn)這個既定的目標，最重要提相當注重企業(yè)并購后的融合，特別是財務的融合。并購后財務融合就是達到財務協(xié)同效應的進程，也是創(chuàng)建新的企業(yè)中心競爭力、創(chuàng)造新價值的進程。

（三）加強財務風險的防范

（1）并購之前要確保搜集信息的完整性與可靠性，只有信息可靠，才能構建出足夠精準的并購模型，進而給出合理的評估值與報價，不同的評估體系給出的評估值是存在差異的，因此要慎重選擇。

（2）從資金支付形式、時間與數(shù)目上科學部署，縮減融資的危性。并購企業(yè)在明確了并購資金要求量之后，就要開始籌集資金。

（3）增強資產(chǎn)組合的流通性，管理好運營的資金，進而縮減流通性的危性。因流通性風險是一種資產(chǎn)負債結構性危性，一定要通過資產(chǎn)調節(jié)與匹配負債來增強運營資金的管理。

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