景鈺瀅

【摘 要】集團(tuán)統(tǒng)一審計(jì)是指同一企業(yè)集團(tuán)中兩家或者兩家以上的上市公司聘用同一家會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)公司年報(bào)。股價(jià)崩盤(pán)是指資本市場(chǎng)中股票價(jià)格毫無(wú)征兆的斷崖式下跳的金融異象，這種異常的股價(jià)急劇下跌事件嚴(yán)重的影響資本市場(chǎng)的平穩(wěn)發(fā)展和成長(zhǎng)，極大地?fù)p害投資者的財(cái)富，對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)也造成極大的負(fù)面沖擊。本文旨在對(duì)影響股價(jià)崩盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)的因素進(jìn)行梳理，并進(jìn)行統(tǒng)一審計(jì)與股價(jià)崩盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)之間關(guān)系的總結(jié)、整理分類(lèi)，并對(duì)以后的相關(guān)研究進(jìn)行一些建議和展望。

【關(guān)鍵詞】統(tǒng)一審計(jì)；股價(jià)崩盤(pán)；風(fēng)險(xiǎn)

一、引言

股價(jià)崩盤(pán)是指公司股價(jià)短時(shí)間內(nèi)發(fā)生暴跌的現(xiàn)象，其主要形成機(jī)理是： 公司的管理者出于自身利益的考慮，一般不愿意在資本市場(chǎng)上披露負(fù)面消息而傾向于隱藏公司的“壞消息”，但是“紙包不住火”，隨著時(shí)間的增長(zhǎng)，公司的負(fù)面消息在不斷的增加，當(dāng)其累積到一定程度時(shí)，便會(huì)集中在資本市場(chǎng)上釋放，進(jìn)而給公司股價(jià)形成巨大的負(fù)面沖擊，最終導(dǎo)致公司股價(jià)在短時(shí)間內(nèi)發(fā)生暴跌股價(jià)，嚴(yán)重干擾國(guó)民經(jīng)濟(jì)的正常發(fā)展，，令投資者損失慘重，財(cái)富大幅縮水，打擊了投資者的投資熱情，也嚴(yán)重干擾了資本市場(chǎng)對(duì)資源配置的作用，制約了股票市場(chǎng)應(yīng)有的作用。因此，股價(jià)崩盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)得到了監(jiān)管部門(mén)和學(xué)術(shù)界以及實(shí)務(wù)界的廣泛關(guān)注，是近年的熱點(diǎn)話題之一。本文致力梳理國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)中對(duì)統(tǒng)一審計(jì)和股價(jià)崩盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)影響因素的研究，并進(jìn)行統(tǒng)一審計(jì)與股價(jià)崩盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)之間關(guān)系的總結(jié)、整理分類(lèi)。

二、文獻(xiàn)綜述

（一）股價(jià)崩盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)影響因素

1、企業(yè)內(nèi)部相關(guān)者對(duì)股價(jià)崩盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)的影響。

江軒宇等（2015）認(rèn)為是由于管理者與公司股東之間存在的代理問(wèn)題產(chǎn)生的過(guò)度投資影響了企業(yè)的股價(jià)崩盤(pán)影響。梁權(quán)熙等（2016）指出2003年我國(guó)引進(jìn)獨(dú)立董事制度，隨后中國(guó)上市企業(yè)的股價(jià)崩盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)被大大降低。由于獨(dú)立董事的聲譽(yù)激勵(lì)和“用腳投票”的存在，獨(dú)立董事的獨(dú)立性越大監(jiān)督效用越強(qiáng)，因而能降低股價(jià)崩盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)。

王化成等（2015）發(fā)現(xiàn)隨著大股東持股比例不斷增長(zhǎng)，公司的股價(jià)崩盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)顯著降低，這直接支持了“監(jiān)督效應(yīng)”和“更少掏空效應(yīng)”，“更少掏空效應(yīng)”使大股東更有動(dòng)力去監(jiān)督管理層的行為。對(duì)于企業(yè)而言，機(jī)構(gòu)投資者雖然同樣擁有著股東的身份，但是因?yàn)樽鳛榻鹑跈C(jī)構(gòu)，其股票投資具有一定的特殊性和專(zhuān)業(yè)性。許年行等（2013）認(rèn)為機(jī)構(gòu)投資者羊群行為會(huì)直接提高公司股票的崩盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)，并且在“賣(mài)方”羊群行為更加明顯。曹豐等（2015）也指出在上市公司中，隨著機(jī)構(gòu)投資者持股比例的上升，公司未來(lái)的股價(jià)崩盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)大大增加，原因在于機(jī)構(gòu)投資者的介入加劇了信息的不對(duì)稱(chēng)程度。

2、外部審計(jì)對(duì)股價(jià)崩盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)的影響。

會(huì)計(jì)師事務(wù)所的外部獨(dú)立審計(jì)被認(rèn)為是公司治理機(jī)制中的重要組成部分，在緩解代理問(wèn)題時(shí)起到了重大的作用。江軒宇等（2013）認(rèn)為，會(huì)計(jì)師事務(wù)所如果在審計(jì)時(shí)具備更強(qiáng)的行業(yè)專(zhuān)長(zhǎng)時(shí)，會(huì)有效降低公司未來(lái)的股價(jià)崩盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)，高質(zhì)量的審計(jì)能夠提升公司的治理水準(zhǔn)，及時(shí)地向市場(chǎng)反饋出負(fù)面信息來(lái)降低風(fēng)險(xiǎn)。注冊(cè)會(huì)計(jì)師的審計(jì)聲譽(yù)與股價(jià)崩盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)呈現(xiàn)出負(fù)相關(guān)關(guān)系，尤其是在企業(yè)的成長(zhǎng)性較差、會(huì)計(jì)信息質(zhì)量一般、地區(qū)市場(chǎng)化程度低的情況下負(fù)相關(guān)關(guān)系更加明顯。

3、外部相關(guān)者對(duì)股價(jià)崩盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)的影響。

分析師作為證券公司的雇員，其角色因證券公司的立場(chǎng)和自身追逐利益的驅(qū)動(dòng)性下又必然存在著多重性。許年行等（2012）指出分析師所具有的樂(lè)觀性偏差與企業(yè)的股價(jià)崩盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)存在著正向關(guān)系，而且在“牛市”時(shí)期更為明顯。分析師的利益驅(qū)動(dòng)性越大，樂(lè)觀偏差與崩盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系就會(huì)越發(fā)明顯。

客戶是企業(yè)最重要的相關(guān)者，一些學(xué)者從客戶的角度出發(fā)研究股價(jià)崩盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)。公司的客戶集中度越高的話，公司的股價(jià)崩盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)反而會(huì)降低，這是因?yàn)楦叨燃械目蛻魮碛休^高議價(jià)能力，這會(huì)促使企業(yè)去及時(shí)地披露各種負(fù)面信息，而不是隱藏。并且客戶的高集中度能夠?qū)⒐?yīng)鏈整合，進(jìn)而會(huì)降低公司存在的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，作用的結(jié)果就是會(huì)降低股價(jià)崩盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)。

4、經(jīng)濟(jì)環(huán)境、政策制度對(duì)股價(jià)崩盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)的影響。

市場(chǎng)和政策等經(jīng)濟(jì)大環(huán)境無(wú)疑會(huì)影響企業(yè)的行為。緊縮的貨幣政策會(huì)提高企業(yè)股價(jià)崩盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)檫@時(shí)投資者有更大的拋售套現(xiàn)動(dòng)機(jī)，而且當(dāng)基金與個(gè)股的流動(dòng)性不足時(shí)，影響會(huì)更加顯著。江軒宇（2013）發(fā)現(xiàn)管理層會(huì)為了隱瞞利益侵占行為而進(jìn)行復(fù)雜的避稅行為，其手段越激進(jìn)，那么公司的股價(jià)崩盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)越高，而稅收的征管則會(huì)有效降低企業(yè)避稅的激進(jìn)程度，并且通過(guò)改善公司的治理能有效降低股價(jià)崩盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)。

（二）統(tǒng)一審計(jì)對(duì)上市公司股價(jià)崩盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)的影響。

母子公司統(tǒng)一審計(jì)是指上市公司與控股股東聘用同一家會(huì)計(jì)師事務(wù)所對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告進(jìn)行審計(jì)的現(xiàn)象。母子公司統(tǒng)一審計(jì)通過(guò)提高財(cái)務(wù)報(bào)告信息質(zhì)量，降低了上市公司股價(jià)崩盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)，張瑞君等（2017）選取2012-2016年滬深A(yù)股上市公司的相關(guān)數(shù)據(jù)資料，研究了母子公司統(tǒng)一審計(jì)對(duì)上市公司股價(jià)崩盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)的影響，發(fā)現(xiàn)母子公司統(tǒng)一審計(jì)與上市公司股價(jià)崩盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)之間呈現(xiàn)顯著負(fù)相關(guān)，母子公司關(guān)聯(lián)交易越多，母子公司統(tǒng)一審計(jì)與上市公司股價(jià)崩盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)之間的負(fù)向相關(guān)關(guān)系越顯著；在內(nèi)部控制質(zhì)量較低的公司，母子公司統(tǒng)一審計(jì)對(duì)上市公司股價(jià)崩盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)的負(fù)向相關(guān)關(guān)系越顯著；進(jìn)一步的檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，母子公司統(tǒng)一審計(jì)與上市公司財(cái)務(wù)重述的可能性顯著負(fù)相關(guān)。

三、未來(lái)研究展望

如上所訴，較大規(guī)模的會(huì)計(jì)師事務(wù)所進(jìn)行集團(tuán)統(tǒng)一審計(jì)時(shí)，不會(huì)引起審計(jì)質(zhì)量有明顯降低；上市公司利益相關(guān)者如高層管理者還有證券分析師、外部投資者等外部相關(guān)者引發(fā)的壞消息隱藏和異質(zhì)性信念會(huì)導(dǎo)致股價(jià)崩盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)增大，降低代理成本和緩解信息不對(duì)稱(chēng)可以作為防范治理股價(jià)崩盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制的切入點(diǎn)，而母子公司統(tǒng)一審計(jì)與上市公司股價(jià)崩盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)之間呈現(xiàn)顯著負(fù)相關(guān)，并且母子公司關(guān)聯(lián)交易越多，母子公司統(tǒng)一審計(jì)與上市公司股價(jià)崩盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)之間的負(fù)向相關(guān)關(guān)系越顯著?？芍瑢?duì)股價(jià)崩盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)尤其是影響因素的研究已經(jīng)取得較為豐碩的成果，對(duì)以后的研究方向有很大的借鑒作用，但是對(duì)于審計(jì)經(jīng)濟(jì)后果的領(lǐng)域的文獻(xiàn)還只是局限于對(duì)盈余質(zhì)量的影響，而對(duì)于股價(jià)崩盤(pán)造成的經(jīng)濟(jì)后果及其治理以及審計(jì)與股價(jià)崩盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)的研究領(lǐng)域文獻(xiàn)還有許多不足，這都是仍待后來(lái)學(xué)者去探究的地方。

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