郭盼盼

企業(yè)擴(kuò)張的方式包括企業(yè)之間相互持有股份來擴(kuò)大企業(yè)的規(guī)模，通過規(guī)模效應(yīng)帶來經(jīng)濟(jì)效益和通過競爭的方式并購其他企業(yè)，擴(kuò)大公司的規(guī)模。前者比較緩慢，后者效果顯著，但是并購后會出現(xiàn)很多的問題。本文通過吉利并購沃爾沃來具體說明了并購中會存在的問題。

一、公司案例分析

1.公司簡介。吉利集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率在2010年年底的時候為62%，因為并購事件的發(fā)生，并購后沃爾沃汽車的資產(chǎn)負(fù)債率直達(dá)73%，并購后銷售收入達(dá)到1400至1500億元人民幣，總資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到了令人瞠目結(jié)舌的1100億元人民幣。2010年流動比率及速動比率降低了不同幅度，但是相對于行業(yè)的平均水平來說仍然相對較高。隨著企業(yè)經(jīng)營規(guī)模的不斷擴(kuò)大，吉利集團(tuán)從2009年到2010年資產(chǎn)負(fù)債率逐年上升，2010 年末為73.47%，在這三年的時間里息稅前利潤利息保障倍數(shù)較高。吉利集團(tuán)2008年和2009年的流動比率為0.8和1.1左右，可以看出吉利集團(tuán)的短期償債能力在一步步接近行業(yè)的平均水平，但是距離行業(yè)平均水平還存在一定的差距。在2009年到2011年之間，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率一直呈增長趨勢，在2009年達(dá)到有史以來的最低，于2010年達(dá)到最大值，在2012年又以下降的狀態(tài)出現(xiàn)在公眾面前，在并購前吉利集團(tuán)的各個方面出現(xiàn)良好的運(yùn)行趨勢。

沃爾沃轎車在被福特收購后，財務(wù)報表顯示還是虧損居多，在2007年度的1月到3月份第一次出現(xiàn)季度盈利但2009年以來，沃爾沃各季度的財務(wù)狀況得到改善，虧損額在逐年減少，到第四季度僅出現(xiàn)3200萬美元的虧損。

2.存在的問題。①流動比率低。吉利集團(tuán)2008年的流動資產(chǎn)大約為594895萬元，2009年的流動資產(chǎn)大約為1352233萬元人民幣，2000年的流動資產(chǎn)大約為3988669萬元人民幣。2008年的負(fù)債大約為742918萬元人民幣，2009年的流動負(fù)債大約為1176588

萬元人民幣，2010年的流動負(fù)債大約為2797211萬元人民幣。吉利集團(tuán)的總資產(chǎn)2008年為1339437萬元人民幣，2009年大約為2293696萬元人民幣，2010年大約為9672892萬元人民幣。從流動資產(chǎn)和總資產(chǎn)的數(shù)據(jù)差異可以看出，吉利集團(tuán)的非流動資產(chǎn)的數(shù)額巨大。吉利集團(tuán)2008年的流動比率為0.8左右，2009年的流動比率大約為1.1，可是在2010年的流動比率為0.8左右。我們都很清楚，一個企業(yè)的流動比率為2時是最好的，資金得到了有效地利用，到期不能收回借款的可能性比較低。但是吉利集團(tuán)的流動比率活躍在0.8左右，最高峰時期才達(dá)到1.1，這與理論上的數(shù)據(jù)有著很大的差距。②應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率低。集團(tuán)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率在各個年度也各不相同，并且差別較大。在2009年度的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為7.27，在2010年度應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為13.86，在2011年度的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為12.20，在2012年度的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為9.57。從2009年到2011年一直呈增長趨勢，到了2012年有出現(xiàn)下降，在2009年達(dá)到最低，于2010年達(dá)到最大值。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的不斷提高說明企業(yè)應(yīng)收賬款在一年的時間內(nèi)的周轉(zhuǎn)次數(shù)減少，周轉(zhuǎn)的天數(shù)增加，表明企業(yè)資金的使用效率逐漸下降，企業(yè)發(fā)生壞裝損失的可能性增大。③規(guī)模的差異。吉利汽車成立于1997年，沃爾沃轎車公司成立于1927年。沃爾沃轎車公司的成立時間比吉利控股集團(tuán)早大概70年，70年的時間足夠令一個企業(yè)形成自己獨(dú)特的企業(yè)文化、商譽(yù)等無形資產(chǎn)。吉利集團(tuán)和沃爾沃轎車公司銷售的定位也不相同，吉利集團(tuán)主要生產(chǎn)銷售中低檔的汽車，而沃爾沃則銷售高檔的汽車，吉利集團(tuán)的經(jīng)營范圍主要是中國大陸，然而沃爾沃的經(jīng)驗范圍卻是世界范圍內(nèi)。雖然銷售定位不同，但是吉利汽車和沃爾沃的2009年度的銷售情況卻差不多，大概都是30萬輛，占據(jù)了一定的市場份額。

3.問題形成的原因。①巨額并購款。通過查看相關(guān)資料以及對吉利集團(tuán)所處的行業(yè)環(huán)境進(jìn)行論證分析，我們可以將企業(yè)流動比率比較低的原因做以下陳述：2010年由于要支付巨額的并購金額，吉利集團(tuán)不得不增加負(fù)債，這是吉利集團(tuán)流動比率出現(xiàn)大幅度下降的根本原因。并購后企業(yè)需要的資金遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了并購前，企業(yè)為了維持日常的生產(chǎn)銷售活動而不得不舉債經(jīng)營，這也從某種程度上增加了企業(yè)的負(fù)債，降低了企業(yè)的流動比率。②賒銷促進(jìn)消費(fèi)。吉利集團(tuán)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率在2009年到2011年持續(xù)增長的主要原因是屬于前者中的賒銷金額的上漲。由于汽車的價格比較高，購買者一次性付清價款的可能性很小，絕大部分購買者還是得通過分期付款或者貸款等方式進(jìn)行購買。企業(yè)為了鼓勵顧客購買不得不采取賒銷的方式進(jìn)行銷售。也正因為如此，吉利集團(tuán)就會出現(xiàn)較多的應(yīng)收賬款等應(yīng)收但是未收的款項。按照現(xiàn)金流量理論來說，企業(yè)雖然確認(rèn)了收入，但是卻并未發(fā)生現(xiàn)金流量的流入和流出。企業(yè)雖然在利潤表中存在利潤，但是企業(yè)的庫存現(xiàn)金和銀行存款卻沒有發(fā)生變動，企業(yè)也就沒有用來維持企業(yè)正常生產(chǎn)和運(yùn)行的資金。當(dāng)企業(yè)的賒銷金額上漲，企業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率就上升，企業(yè)面臨的財務(wù)風(fēng)險也就變大了。吉利集團(tuán)為了促進(jìn)汽車的銷售，擴(kuò)大賒銷的比例。賒銷的比例增大使得企業(yè)的銷售量與銷售額出現(xiàn)大幅度的增長，但是同時企業(yè)的應(yīng)收賬款也相應(yīng)增加，使得企業(yè)的應(yīng)收賬款的壞賬準(zhǔn)備也相應(yīng)增加，增加了企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。③文化差異。由于吉利集團(tuán)和沃爾沃轎車公司對于汽車銷售的定位不同以及形成的文化底蘊(yùn)不同，使得企業(yè)的銷售量不同、企業(yè)文化存在著巨大的差異，企業(yè)的上述存在巨大的差異，使得企業(yè)并購中存在的問題更加明顯。

二、建議

1.前期準(zhǔn)備，把握時間。企業(yè)管理層作出一項經(jīng)營決策絕不是一時的玩笑，要做好充分的前期準(zhǔn)備工作。大量分析本企業(yè)所處的經(jīng)濟(jì)、文化、社會以及法律環(huán)境，知道企業(yè)主營業(yè)務(wù)的性質(zhì)、生產(chǎn)規(guī)模，了解企業(yè)的發(fā)展前景以及企業(yè)的財務(wù)狀況、資金使用效率，了解現(xiàn)在社會的發(fā)展變化以及變化的趨勢，爭取充分利用變化趨勢，創(chuàng)造更大的價值。在并購前應(yīng)該查找大量的資料了解被并購企業(yè)的財務(wù)狀況、被并購企業(yè)所處的環(huán)境、被并購企業(yè)的發(fā)展?jié)摿?、能否產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)、規(guī)模經(jīng)濟(jì)等因素。向法律部門咨詢相關(guān)的法律事項，避免違反法律行為的發(fā)生、通過法律武器尋找最符合企業(yè)現(xiàn)實狀況的方案。企業(yè)還得把握前期準(zhǔn)備時間的長短，如果準(zhǔn)備的時間較短可能使企業(yè)準(zhǔn)備不足，不能達(dá)到理想的并購結(jié)果。在并購發(fā)生前要考慮到并購后可能存在的問題，作出相應(yīng)的應(yīng)對措施。

2.選擇正確的投資方式。對于對國際環(huán)境比較了解，擁有較多的國際經(jīng)驗和投資實力的企業(yè)來說，采用獨(dú)資新建不失為一種好方法，因為該方法可以防止自身優(yōu)勢的擴(kuò)散和流失，可以加強(qiáng)對于投資的控制程度。至于缺乏國際經(jīng)驗的小企業(yè)，由于自身條件的限制，在充分利用合作者先進(jìn)的技術(shù)、優(yōu)秀的管理經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，采取合資新建的投資方式。企業(yè)應(yīng)該根據(jù)自己的實際情況，正確選擇適合自己的投資方式。

3.縮小文化差異。在多種文化管理中要找到“保持自我”和“適應(yīng)他人”之間的平衡點(diǎn)。企業(yè)應(yīng)該深刻認(rèn)識企業(yè)文化整合的重要作用，在企業(yè)的文化整合中，企業(yè)可以聘請東道國本土公關(guān)公司幫助企業(yè)進(jìn)行產(chǎn)品的推廣工作，聘請對當(dāng)?shù)氐臅嬛贫群拓斀?jīng)法規(guī)非常熟悉的本土?xí)嫼吐蓭煋?dān)任公司的咨詢顧問工作。在合法、合規(guī)經(jīng)營的前提條件下，積極招募當(dāng)?shù)氐木哂袃?yōu)秀管理才能的管理人才，積極與當(dāng)?shù)氐钠渌髽I(yè)以及企業(yè)協(xié)會建立良好的關(guān)系。

4.加強(qiáng)核心技術(shù)研究?，F(xiàn)在企業(yè)要想獲得長遠(yuǎn)的發(fā)展要么擁有先進(jìn)的技術(shù)要么擁有較低的生產(chǎn)成本，而較低的生產(chǎn)成本依賴于先進(jìn)的生產(chǎn)技術(shù)的發(fā)展，從而也可以看出加強(qiáng)技術(shù)研究的重要作用。我國的企業(yè)應(yīng)該加大對生產(chǎn)技術(shù)的研究投資，我國政府也應(yīng)該積極支持和鼓勵企業(yè)對技術(shù)的研究投入，形成我國的技術(shù)優(yōu)勢。這樣既可以降低企業(yè)對外投資的風(fēng)險，提高資源的使用效率，又可以彌補(bǔ)我國企業(yè)技術(shù)缺乏、經(jīng)驗不足的缺點(diǎn)，帶動我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，推動世界經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行，從而實現(xiàn)真正的雙贏。

5.經(jīng)營管理戰(zhàn)略的整合。只有正確的經(jīng)營管理戰(zhàn)略才能為企業(yè)帶來經(jīng)濟(jì)效益，幫助企業(yè)實現(xiàn)并購的成果。經(jīng)驗管理戰(zhàn)略的范圍比較廣泛，各個方面都有涉及，其中吉利集團(tuán)并購沃爾沃后采取的經(jīng)營管理戰(zhàn)略具有典型的意義：雖然吉利控股沃爾沃，但是對于品牌不會做出改變，讓吉利與沃爾沃兩個品牌獨(dú)立運(yùn)營，獨(dú)立發(fā)展，并不是像以前的并購后出現(xiàn)的領(lǐng)導(dǎo)者和被領(lǐng)導(dǎo)者的關(guān)系，吉利汽車尊重沃爾沃的經(jīng)營方式、滿足沃爾沃的品牌需求，并且在沃爾沃需要得到支持的時候，給予其相應(yīng)的支持。同時，吉利汽車借助沃爾沃豪車的形象來提高自身的品牌形象，不斷學(xué)習(xí)沃爾沃保存的管理和技術(shù)方面的競爭優(yōu)勢，較強(qiáng)的研發(fā)能力，在安全技術(shù)方面獨(dú)特的技術(shù)等，形成自己的全球化戰(zhàn)略。

上面通過對吉利汽車收購沃爾沃的分析，從中我們可以看出：對于吉利收購沃爾沃是中國海外并購歷史上難度系數(shù)最高的，然而吉利依然圓滿完成了任務(wù)。對吉利汽車以及沃爾沃來說都具有重要的意義。吉利通過長遠(yuǎn)的準(zhǔn)備、恰當(dāng)?shù)匕盐諘r間、尋求政府的支持以及并購后對沃爾沃采取的一系列整合措施巧妙地化解了危機(jī)，避開了風(fēng)險，這對于對外投資具有重要的借鑒意義。

（作者單位：江西財經(jīng)大學(xué)）