侯祥芝　趙俐杰

【摘 要】 隨著經(jīng)濟發(fā)展，中國對外直接投資問題備受關(guān)注。中國對外直接投資進入東道國的方式主要有兩種，跨國并購和綠地投資，而企業(yè)選擇哪種方式進入東道國市場會直接影響企業(yè)對外直接投資的成敗，所以本文主要探討影響中國企業(yè)OFDI模式選擇的影響因素。

【關(guān)鍵詞】 對外直接投資 跨國并購 綠地投資 影響因素

隨著中國“走出去”戰(zhàn)略的實施，中國對外直接投資總量在急速增長，其中跨國并購金額占對外直接投資額的比重較大，為什么有些中國企業(yè)選擇跨國并購，而另一些選擇綠地投資？影響中國企業(yè)對外直接投資進入方式的因素有哪些？在正式探究這個問題之前，有必要對跨國并購和綠地投資做一個比較。

一、跨國并購 VS 綠地投資

新建和并購是企業(yè)對外直接投資的兩種主要投資模式，并購是直接兼并國外已經(jīng)存在的企業(yè)，而綠地投資是在國外建立新企業(yè)。兩種投資模式具有各自的特點，這些不同的特點也決定了兩種投資模式各自的優(yōu)勢和劣勢?？偨Y(jié)如下：

一方面，并購模式相對于新建模式，其優(yōu)勢在于：（1）在客觀條件上可獲取被并購方的優(yōu)勢技術(shù)、管理經(jīng)營經(jīng)驗等戰(zhàn)略性資產(chǎn)；（2）通過并購能夠有效獲取東道國企業(yè)的當?shù)厥袌鲑Y源，可產(chǎn)生資源協(xié)同效應(yīng)；（3）通過并購直接清除當?shù)乜赡芙o自身帶來競爭的企業(yè)；（4）可縮短進入目標市場的時間，降低市場進入延遲產(chǎn)生的機會成本；（5）如果投資企業(yè)和被并購企業(yè)存在較大的異質(zhì)性，那并購可快速擴大投資企業(yè)的生產(chǎn)和經(jīng)營范圍。

另一方面，并購模式相對于新建模式，其劣勢在于：（1）由于投資企業(yè)和被并購企業(yè)在資源特性、經(jīng)營理念、企業(yè)文化等方面可能存在較大的差異，會加大后期整合的難度而后期整合的無效率往往導(dǎo)致整個并購項目的失??；（2）投資企業(yè)和被并購企業(yè)在對被并購企業(yè)價值評估方面存在信息不對稱問題，可能導(dǎo)致，投資企業(yè)付出的并購支出大大高出被并購企業(yè)的實際價值，從而造成投資企業(yè)的效率損失；（3）在并購過程中由于并購雙方之間的差異可能會帶來企業(yè)融合方面的困難，這會降低母公司技術(shù)轉(zhuǎn)移的效率。

二、OFDI模式選擇的影響因素

企業(yè)自身特點及戰(zhàn)略目標，產(chǎn)品國內(nèi)外市場情況，東道國的政治、經(jīng)濟環(huán)境等都會對企業(yè)進入模式的選擇產(chǎn)生影響。本文將從宏觀、中觀、微觀三個層面上對其影響因素進行分析。

（一）宏觀因素。在宏觀層面上，東道國的制度環(huán)境、市場環(huán)境、經(jīng)濟環(huán)境以及兩國間的文化距離都會影響跨國企業(yè)的進入模式選擇。隨著東道國對外來企業(yè)控股權(quán)限制的由緊到松，跨國企業(yè)會由合作合資等低控制水平的進入模式逐步轉(zhuǎn)向設(shè)立獨資企業(yè)以及兼并收購的方式進入。東道國的管制制度相較本國越寬松，跨國企業(yè)往往越傾向于在當?shù)貙嵤└呖刂贫鹊耐顿Y。此外，基于交易成本理論，認為東道國較大的市場規(guī)模會提高在該國投資獲利的機會，企業(yè)應(yīng)采用更加積極、高控制度的進入模式以獲取更好的投資收益。企業(yè)在東道國經(jīng)濟高速增長時進入，能獲得豐厚的超額利潤，企業(yè)往往傾向于獨資等高控制模式以防止利益均分。東道國的經(jīng)濟規(guī)模影響該國的市場規(guī)模，從而影響跨國企業(yè)對該國市場的投入，而東道國的國民生產(chǎn)總值、投入資本的比率、就業(yè)狀況等經(jīng)濟動態(tài)和國際收支、匯率等外部經(jīng)濟情況也會影響跨國企業(yè)的進入方式。東道國經(jīng)濟穩(wěn)定性對跨國企業(yè)投資進入模式的選擇具有一定的影響。文化距離越大，意味著市場進入面臨的不確定性越高，為減少這種風險，跨國企業(yè)往往通過與東道國企業(yè)合作或合資的形式進入東道國市場。

（二）中觀層面。在中觀層面上，進入模式的影響因素主要有市場集中度和市場增長率兩方面。市場集中度較高的情況下，獨資的高控制模式創(chuàng)造的額外生產(chǎn)力會反過來壓低價格從而導(dǎo)致價格戰(zhàn)，因此與當?shù)仄髽I(yè)進行合資是更有利的。但根據(jù)產(chǎn)業(yè)組織理論得出，高市場集中度意味著存在寡頭壟斷行為，市場進入存在障礙，因此，外來企業(yè)可能會內(nèi)部化市場來應(yīng)對市場的不完全性。關(guān)于市場增長率，部分學(xué)者通過對比高增長產(chǎn)業(yè)中收購、合資和新建三種投資模式發(fā)現(xiàn)，新建的投資形式可以使企業(yè)吸收額外生產(chǎn)能力，市場增長率越高，該市場增長潛力也越大，跨國企業(yè)更傾向于高控制模式進入東道國。另外，產(chǎn)業(yè)資源的可轉(zhuǎn)移性也會對進入模式的選擇產(chǎn)生影響。產(chǎn)業(yè)的某些技術(shù)資源可以在本國生產(chǎn)，也很容易應(yīng)用于全球范圍，具有可轉(zhuǎn)移性，而下游資源如營銷網(wǎng)絡(luò)、品牌、聲譽等一般只能在當?shù)厣a(chǎn)并適用于當?shù)?，可轉(zhuǎn)移性較弱。因此，資源的可轉(zhuǎn)移性與否對企業(yè)能力的提升以及資源的獲取具有舉足輕重的作用。

（三）微觀層面。基于發(fā)達國家的數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)如果企業(yè)異質(zhì)性來源于可轉(zhuǎn)移優(yōu)勢（如生產(chǎn)技術(shù)），則生產(chǎn)率高的企業(yè)采用跨國并購，居中的企業(yè)采用綠地投資，而生產(chǎn)率低的企業(yè)選擇出口。如果企業(yè)異質(zhì)性來源于不可轉(zhuǎn)移優(yōu)勢（如營銷網(wǎng)絡(luò)和市場渠道等），當企業(yè)面臨綠地投資、出口和跨國并購三種策略時，生產(chǎn)率高的企業(yè)采用綠地投資，居中的企業(yè)采用出口，生產(chǎn)率低的企業(yè)是跨國并購。除了生產(chǎn)率這個因素外，企業(yè)的其他異質(zhì)性特征，如企業(yè)規(guī)模、財務(wù)狀況、資本密集度、企業(yè)所有權(quán)性質(zhì)等微觀因素也會影響對外直接投資模式的選擇。

小 結(jié)

因為跨國企業(yè)的對外直接投資方式受多方面因素的影響，所以在研究跨國企業(yè)的海外市場進入模式時要采用多維分析框架，尤其是對于新興市場企業(yè)，有必要同時考慮到國家、產(chǎn)業(yè)和企業(yè)層面的影響因素。

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作者簡介：侯祥芝（1991-），女，漢族，山西介休人，山西財經(jīng)大學(xué)國際貿(mào)易學(xué)院碩士研究生，研究方向：國際貿(mào)易理論與政策。趙俐杰（1994-），女，漢族，山西大同人，山西財經(jīng)大學(xué)國際貿(mào)易學(xué)院碩士研究生，研究方向：國際貿(mào)易理論與政策。