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        途牛財務指標分析

        2018-07-04 09:12:08李晨曦
        財稅月刊 2018年3期
        關鍵詞:營運能力發(fā)展能力途牛

        李晨曦

        摘 要 途牛作為在線旅游度假市場中的領跑企業(yè),主要依靠跟團游與自助游獲得收入。然而直到2017年第三季度,途牛才首次實現(xiàn)單季度盈利。本文通過對途牛的財務指標進行分析,希望為途牛扭轉財務困境提供支持。

        關鍵詞 途牛;償債能力;營運能力;盈利能力;發(fā)展能力

        一、途牛簡介

        途牛旅游網(wǎng)于2006年10月份創(chuàng)立于南京,于2014年5月在美國納斯達克上市。途牛專注于旅游路線這一細分市場,經(jīng)過多年的努力,途牛的成績逐漸被業(yè)界認可。但是,途牛的財務狀況不容樂觀。直到2017年第三季度,途牛才實現(xiàn)首次單季度盈利。本文通過分析償債、營運、盈利、發(fā)展能力對途牛的財務狀況進行梳理。

        二、途牛財務指標分析

        (一)償債能力

        1.短期償債能力

        從圖1可以看出,途牛的流動比率低于平均值,并成下降趨勢,遠低于攜程的同期值,此外途牛的現(xiàn)金及短期投資在流動資產(chǎn)中的占比也較低。流動資產(chǎn)的總額和比率,不僅影響債務的償付,更是企業(yè)發(fā)展壯大的核心資源。而途牛較低的流動比率和現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物比例使其面臨著嚴重的流動風險,同時也制約著其發(fā)展。

        2.長期償債能力

        從圖2可以看出,途牛資產(chǎn)負債率自2014年上市后出現(xiàn)了明顯降幅,之后雖有回升,但也基本維持在50%左右,與競爭對手攜程48%差距不大。其中2015年到2016年資產(chǎn)總額增加了19%,顯著高于負債的增加額11%,這表明途牛的資本結構在不斷改善,長期償債能力逐步增強。良好的資本結構使得途牛能夠以更積極的方式籌措資金用于企業(yè)發(fā)展。

        途牛的資產(chǎn)負債比處于健康區(qū)間,具有良好的長期償債能力,但是流動負債比低于行業(yè)平均,并且現(xiàn)金及短期投資占流動資產(chǎn)比例也低于行業(yè)平均,并成不斷擴大趨勢,此外途牛經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流為負且金額逐漸擴大,如果想要償還負債必須依賴投資活動和籌資活動獲得資金,雖然途牛處于市場拓展階段,但是經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量巨大,使其面臨著嚴重的流動性風險,并且制約著企業(yè)的發(fā)展。

        (二)營運能力

        根據(jù)表3營運能力指標可知,途牛應收賬款周轉率從2014年的85.76,降低至2016年的6.42,降幅達到92.3%,究其原因,是途牛銷售收入的快速增長而帶來的大量應收賬款回收工作,但公司內(nèi)部的治理水平和應收賬款管理工作卻沒有得到相應的提升。因此途牛應加快應收賬款的回收速度和變現(xiàn)速度,提高管理工作效率,進而提升公司的整體營運能力。營運能力還與資產(chǎn)周轉率成正比,途牛流動資產(chǎn)周轉率、固定資產(chǎn)周轉率以及總資產(chǎn)周轉率均不同程度的出現(xiàn)下滑。表明途牛沒有充分發(fā)揮這些資產(chǎn)作用,資產(chǎn)利用率有待提高。

        途牛自2014美國上市以來,依然堅持以市場增長為主導的發(fā)展策略,在品牌投入也不加大,同時近兩年來,也開始進行線下擴張。雖然這些戰(zhàn)略保證了其高速發(fā)展,營業(yè)收入快速增長,資產(chǎn)總額迅速擴大,但公司的治理能力和管理水平?jīng)]能與之相適應,導致公司運用各項資產(chǎn)賺取利潤的能力不足,營運能力有待提高。所以途牛應采取相應措施,以改善經(jīng)營管理。比如優(yōu)化資產(chǎn)結構,調整流動資產(chǎn)與固定資產(chǎn)之間的比率;加速資金周轉,提高應收賬款的回收速度;調整組織結構,精簡人員。

        (三)盈利能力

        從毛利率來看,途牛近幾年來始終維持在5%-6%,未呈現(xiàn)明顯變化。這表明途牛在供應商和消費者兩端的議價能力較弱,成本居高不下。途牛是毛利率與攜程相比差距巨大的原因有兩方面:一是收入的確認準則不同,途牛將產(chǎn)品的全部收入計入營收,而攜程只將代理傭金計入營業(yè)收入;二是途牛的絕大部分收入都是由跟團游業(yè)務貢獻(占比大于90%),但由于途牛在兩端的議價能力較弱,致使其盈利水平低下,毛利率低。毛利率的上升主要是由于規(guī)模效益造成采購成本在凈收入中占比下降,供應鏈管理優(yōu)化,以及產(chǎn)品品類擴張帶來其他收入的增長。

        由于途牛是在線旅游企業(yè),其利潤主要為專賣旅游產(chǎn)品所貢獻的,所以其盈利質量取決于各類產(chǎn)品收入的變動和實際出行人次的變動情況。從圖5可以看出,途牛跟團游收入從2014年的33.32億收入增長為2016年99.27億,每年平均以44%的增長率快速增長。自助游增速與跟團游增速基本持平,按照凈額計算從2013年0.49億增長到2016年的2.53億,雖增長強勁,但由于基數(shù)小,所占市場份額不高。其他收入的增長速度與收入總額超過了同期的自助游,成為途牛業(yè)務新的增長點。這一增長主要來源于保險服務費的收入、金融收入以及單項旅游產(chǎn)品(如交通和住宿等)傭金收入的增長。跟團游和自助游繼續(xù)保持高速增長勢頭,但是跟團游在收入中的占比卻持續(xù)上升,這對于途牛的發(fā)展是十分不利的,雖然跟團游能貢獻絕大部分的收入,但是由于供應商和消費者較強的議價能力,使得這部分業(yè)務毛利率偏低,難以彌補費用支出,降低公司的整體盈利能力。

        (四)發(fā)展能力

        從圖6可以看出,途牛營收自2013年起,以每年高達70%的快速增長,拓展市場。途牛在在線旅游市場擁有21%的市場份額,排名行業(yè)第一,高于攜程的19%。但2016年營收增速僅為30%,低于去年同期112%。出現(xiàn)了大幅下滑。途牛從2013年來一直虧損,且虧損額度持續(xù)放大,2016年更是巨虧24億元,銷售利潤率也持續(xù)走低,主要原因是貢獻絕大部分收入的“跟團游”毛利低偏低,且營銷、研發(fā)費用居高不下。

        企業(yè)的發(fā)展能力,是指企業(yè)通過自身的生產(chǎn)經(jīng)營活動,不斷擴大累計而形成的發(fā)展?jié)撃?,主要依托于不斷增長的銷售收入,不斷增加的資金投入和不斷創(chuàng)造的利潤等。通過分析相關數(shù)據(jù),可以看出途牛雖然資產(chǎn)和股東權益總額出現(xiàn)持續(xù)高速增長,但在營收增長和利潤創(chuàng)造方面比較乏力,收入增速出現(xiàn)大幅下滑,營業(yè)利潤連年為負,且虧損加劇。需要在未來幾年調整業(yè)務結構,以改善盈利水平。

        三、結論

        通過分析,可以發(fā)現(xiàn):途牛營收增速大幅下滑,虧損加劇,盈利能力弱;研發(fā)、營銷以及管理費用激增,費用占比過高;現(xiàn)金流吃緊、經(jīng)營活動和投資活動凈現(xiàn)金流流出持續(xù)增加;跟團游占比過高,毛利率低;股權結構不穩(wěn)定,限制了融資方式,經(jīng)營可能受到掣制;管理能力和經(jīng)營效率有待提高,沒有充分利用各類資產(chǎn)。

        參考文獻:

        [1]郭美玲.在線旅游網(wǎng)盈利模式研究[D].河北經(jīng)貿(mào)大學,2015.

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