曹和平

一段時間以來，輿論場上不斷出現(xiàn)中國經(jīng)濟(jì)走勢趨向悲觀的判斷，認(rèn)為匯率反復(fù)，中美貿(mào)易摩擦趨向緊張，今年下半年經(jīng)濟(jì)增速不容樂觀。該類觀點又和股市波動，債市變化，甚至房地產(chǎn)價格方面的波動相匯合，形成疊加效應(yīng)。有人甚至認(rèn)為地方債務(wù)將不可避免地在今年晚些時候爆發(fā)，引發(fā)更大范圍的金融危機(jī)，經(jīng)濟(jì)增速在明年可能下滑到4%。

“病樹前頭萬木春”，“不廢江河萬古流”。江河雖有季節(jié)性波動，但匯聚千條萬條溪流成河成江入海的趨勢則是不可更改的潮流。中國經(jīng)濟(jì)的大江大河現(xiàn)象也是這樣，在年度周期或者短期內(nèi)有調(diào)整變化，但大勢不可更改。

中國增長長期形勢向好，短期怎樣呢？先看地方債務(wù)。在世界范圍，較大企業(yè)集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率，良性運營條件下，一般的度量指標(biāo)是短中長期資產(chǎn)構(gòu)成的綜合比率不超過80%。政府資產(chǎn)的安全程度比企業(yè)集團(tuán)的程度要高得多，很多發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的綜合負(fù)債率超過100%，有的甚至超過140%，也能多年保障經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運行。中國政府的債務(wù)問題要好得多。財政部本月14日發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，截至2018年5月末，全國地方政府債務(wù)余額166272億元，停留在年初全國人大審核批復(fù)地方債務(wù)限額為209974.30億元的管理目標(biāo)之內(nèi)。即便將我國地方政府投融資平臺資產(chǎn)負(fù)債表上的數(shù)字加進(jìn)來，也沒達(dá)到高危地步。

中國的財稅系債務(wù)在基本面上是安全的，銀行系資產(chǎn)安全嗎？根據(jù)我國銀行撥備制度準(zhǔn)備數(shù)和不良貸款率額度相比較，我國銀行不良貸款的撥備額度在2017年大于不良貸款率。即考慮到疑似不良貸款（隱性不良貸款）和預(yù)期不良貸款數(shù)，我國銀行系金融機(jī)構(gòu)的制度準(zhǔn)備金和單年度利潤額度加起來，完全可以覆蓋所謂的銀行違約風(fēng)險。這個時候談?wù)搰覟殂y行核銷數(shù)萬億的資產(chǎn)數(shù)量，應(yīng)該是一個糊涂判官的說法。

財稅系金融和銀行系金融都不會出現(xiàn)基本面上的大問題，兩道鐵將軍守著金融安全的大門，談何說中國會因債務(wù)爆發(fā)引起金融危機(jī)呢？這中間，財稅系和銀行系團(tuán)隊的風(fēng)險防范措施，我們能給其做效應(yīng)歸零的處理結(jié)論嗎。

那匯率呢？近兩年以來，我國進(jìn)出口速度增加顯著，恢復(fù)了兩位數(shù)增長。最近一段時間，為應(yīng)對貿(mào)易摩擦，國家結(jié)合自身能力，主動調(diào)整增加進(jìn)口，進(jìn)口速度增加大于出口速度增加。但總的來說，在未來2-3年內(nèi)，中國經(jīng)濟(jì)出口大于進(jìn)口規(guī)模的現(xiàn)狀不會改變。反映在貨幣市場上，其余國家對人民幣的需求在規(guī)模上大于中國對其余國家貨幣的需求是個可期的態(tài)勢。實體經(jīng)濟(jì)的基本面上，人民幣不存在貶值的壓力，只要這兩個數(shù)字不逆轉(zhuǎn)，人民幣在經(jīng)常賬戶上一直存在升值的壓力。在資本賬戶上，隨著產(chǎn)業(yè)鏈的不斷爬升，近年來 我國在海外的投資不斷增加，人民幣使用的范圍擴(kuò)大，這是資本賬戶升值的潛在空間。近期匯率市場上人民幣相對于美元的貶值，和過去一年多來人民幣相對美元的升值來說，回彈了1/3，屬于震蕩調(diào)整，不能算趨勢事實?；蛘哒f，這是國際貨幣二級市場的短期現(xiàn)象。

最后，從國民經(jīng)濟(jì)體系角度看，中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)后，結(jié)構(gòu)變化出現(xiàn)了很多良性觀察事實，比如中國的電商、互聯(lián)網(wǎng)和數(shù)字智慧經(jīng)濟(jì)的成分增長超常規(guī)。中國新注冊的市場主體企業(yè)大大超過產(chǎn)業(yè)主體企業(yè)，中國的就業(yè)增長和美國的就業(yè)增長一樣出現(xiàn)多年向好局面。從去產(chǎn)能和去庫存領(lǐng)域的企業(yè)統(tǒng)計數(shù)字看，它們的總量數(shù)字都是增速下降或者總量下降的，這是去產(chǎn)能領(lǐng)域的調(diào)減，而不是國民經(jīng)濟(jì)增長的絕對損失，調(diào)整的資產(chǎn)如果用于更加需要的創(chuàng)新驅(qū)動和需求拉動領(lǐng)域，中國經(jīng)濟(jì)增長將會具有更加光明的前景。

中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)回應(yīng)宏觀調(diào)整和技術(shù)進(jìn)步而出現(xiàn)快變向好的局面，隨著結(jié)構(gòu)調(diào)整后的經(jīng)濟(jì)發(fā)力，隨著新技術(shù)進(jìn)步帶來的新企業(yè)和新產(chǎn)業(yè)穩(wěn)健成長，一個嶄新的中國經(jīng)濟(jì)體將會屹立在世界面前。中國的復(fù)興夢正在走出中等收入最后階段的結(jié)構(gòu)變遷高速期，邁向更高的發(fā)展階段?！?/p>

（作者是北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授）