綦曉蕓

【摘要】隨著中國進一步融入市場經(jīng)濟，證券市場不斷地趨于完善和穩(wěn)定，同時投資方的投資方式進入了百花齊放、百家爭鳴的時代。本文選取了較為中性的證券交易手段一一配對交易策略進行深入的分析和討論。實證研究對象是2016年1月4日到2017年12月31號期間的收盤數(shù)據(jù)。

【關(guān)鍵詞】配對交易 融資融券 價格比

一、數(shù)據(jù)說明及閾值的選取

（一）數(shù)據(jù)的說明與處理

本文實證分析以電氣設(shè)備行業(yè)為例進行策略說明。在證券市場人股中，權(quán)量較重。影響較大，公司最多的是電氣設(shè)備，所以本文以這個行業(yè)作為研究對象。原始數(shù)據(jù)為2016年1月1日到2017年12月31日期間在上海證券交易所和深圳證券交易所上市人股日收盤價數(shù)據(jù)，選取行業(yè)為電氣設(shè)備行業(yè)，該數(shù)據(jù)為除權(quán)除息后的數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)來源為C hoice金融數(shù)據(jù)庫，所選行業(yè)分類標準為申銀萬國行業(yè)類。研究樣本的時間范圍及回測時間均為2016年1月1日至2017年12月31曰。

由于配對交易的賣空操作借助的是融資融券中的融券交易，所選配對股票必須是融資融券的標的股。所以將數(shù)據(jù)中的非標的股剔除。得到配對交易的備選股票池，（包括：許繼電氣，思源電氣，國軒高科，中環(huán)股份，金風科技等等）。

（二）股票對的選擇

經(jīng)過上面運用定性分析的手段，初步挑選好配對股票的股票池后，在配對池眾多股票對中。運用定量的方法。來挑選可以用于配對交易的股票對，最常用的兩種方法時最小距離法和協(xié)整方法。許繼電氣和中國西電構(gòu)成股票的SSD最小。故，我們選取了許繼電氣和中國西電構(gòu)成股票對。

二、配對交易策略的制定

經(jīng)過上述選股過程，我們選出了許繼電氣和中國西電構(gòu)成股票對。接下來我們計算形成期內(nèi)標準差的價格序列差？的平均值。和標準差。。然后根據(jù)計算的平均值和標準差。來設(shè)定開倉和平倉的條件，最后選定交易期進行交易。

從許繼電氣與中國西電標準化價差序列（形成期）可以得出，許繼電氣和中國西電的標準化價差在0.05與0.15之間，其價差相對來說比較穩(wěn)定，所以我們設(shè)定交易期內(nèi)價差超過u±1.2σ或者u±0.1σ時，將觸發(fā)交易信號進行交易，具體的，在交易期內(nèi)，設(shè)定u±1.2σ和u±0.1σ為開倉與平倉的閾值，將u±2σ是視為強制平倉的閾值，具體交易規(guī)則如下：

（1）當價格上穿u+1.2σ時，做空配對股票，反向建倉（賣出 中國西電股票，同時買入許繼電氣股票，許繼電氣與中國西電資金比值為配對比例beta）；

（2）當價差下穿u+0.1σ時，做多配對股票，反向建倉；

（3）當價差下穿u-1.2σ時，做多配對股票，正向建倉（買入中國西電股票，同時賣出許繼電氣股票，許繼電氣與中國西電資金比值為配對比例beta）；

（4）當價差又回到u-0.1σ上方時，做空配對股票，正向建倉；

（5）當價差突破u±2σ時，及時平倉。

三、配對交易策略績效評價

我們根據(jù)上述交易策略，采用2016年1月4日到2017年12月31日的許繼電氣與中國西電股票價格的日數(shù)據(jù)作為形成期和交易期的數(shù)據(jù)，用python來模擬交易賬戶進行交易。其結(jié)果如下圖：

根據(jù)圖1配對交易策略賬戶曲線圖，ShareY線表示配對倉位（1000倍）（正反向持倉與不持倉），Cash曲線表示交易賬戶中現(xiàn)金的變化。初始現(xiàn)金設(shè)為2990元。Asset曲線表示資產(chǎn)的變化。我們通過觀察交易倉位曲線圖。可以發(fā)現(xiàn)從2016年1月4日到2017年12月31日期間，配對交易信號觸發(fā)不多（共8次）。觀察現(xiàn)金曲線圖，由于開倉可能需要現(xiàn)金。現(xiàn)金曲線有升有降，在第2次平倉后獲利最多，現(xiàn)金曲線有一個明顯的上漲。到交易期結(jié)束。交易賬戶的現(xiàn)金規(guī)模達到2225.553072元，收益達到11.27%以上，而在此期間，股票市場的上證綜指從3296.258上漲到3307.172，收益率為0.3311%，因此，對許繼電氣與中國西電兩只股票進行配對交易的收益率明顯高于上證綜指的收益率。就整體而言，對許繼電氣與中國西電兩只股票進行配對交易的策略績效表現(xiàn)很不錯。

通過以上對數(shù)據(jù)的分析研究，得出以下結(jié)論：

本文采用最小距離法篩選出具有高度相關(guān)關(guān)系的股票組成股票對。結(jié)合上證指數(shù)對模型的實證效果進行分析，可見配對交易策略是獨立于市場走勢的，能很好的免疫市場風險。采用配對交易這種市場中性的投資策略可以有效的對沖掉市場的風險，從而使得投資方獲利。

參考文獻：

[1]基于Pear.son相關(guān)系數(shù)模型對股票間相關(guān)性研究[J].赤峰學院學報（自然科學版），2015.