郝慧俊

摘要：近年來，中國以高增長的GDP躋身世界前列，制造業(yè)的崛起為中國經(jīng)濟的發(fā)展與騰飛做出了不可磨滅的貢獻。但同時也伴隨著不可估量的財務(wù)風(fēng)險，因此，研究制造業(yè)企業(yè)的財務(wù)杠桿對財務(wù)風(fēng)險的作用對于企業(yè)自身優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)、降低財務(wù)風(fēng)險有重要的現(xiàn)實意義。

關(guān)鍵詞：財務(wù)杠桿；財務(wù)風(fēng)險；息稅前利潤；資產(chǎn)負(fù)債率

中圖分類號：F275 文獻識別碼：A 文章編號：1001-828X（2018）006-0-02

一、相關(guān)理論分析

畢洪在《財務(wù)杠桿在企業(yè)中的實際應(yīng)用》（2011）中指出要想充分發(fā)揮財務(wù)杠桿的正面作用，首先要明白杠桿是如何發(fā)揮作用的，企業(yè)自身只有具備了一定的條件后才能運用水平較高的財務(wù)杠桿。楊帆在《合理利用財務(wù)杠桿，優(yōu)化企業(yè)籌資效益》（2010）中認(rèn)為，在制造業(yè)這一行業(yè)中，財務(wù)杠桿所發(fā)揮的正面作用明顯大于負(fù)面作用。葉瓊、曾靜、于曉昆在《論財務(wù)風(fēng)險的成因及其防范》（2014）中，介紹了引起財務(wù)風(fēng)險的外部原因有社會環(huán)境因素和自然原因。

財務(wù)杠桿，即企業(yè)的總資產(chǎn)中有多少來源于借入資金。從這個意義上說，由于企業(yè)要維持其正常的經(jīng)營活動，勢必需要充足的現(xiàn)金流的保證，當(dāng)然，企業(yè)可以只通過增加權(quán)益資本來融資，但長期下去會消磨股東對公司發(fā)展的信心，不利于企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。因此，當(dāng)企業(yè)成功渡過萌芽期時，便會選擇在總資本中增加債務(wù)資金的比重，這樣通過長期負(fù)債既可以增強企業(yè)發(fā)展的動力，也能使股東對公司發(fā)展預(yù)期信心倍增。

財務(wù)風(fēng)險，即企業(yè)在籌資或運營過程中，由于一系列財務(wù)政策或其他預(yù)料之外的因素影響，而導(dǎo)致企業(yè)陷入財務(wù)危機的一種可能性。當(dāng)企業(yè)有了一定的財務(wù)基礎(chǔ)后，有必要增加一些債務(wù)融資，由于利息費用的存在，導(dǎo)致企業(yè)的運轉(zhuǎn)出現(xiàn)風(fēng)險。

二、研究設(shè)計

（一）樣本選擇

本文所選數(shù)據(jù)來自2009-2013年A股制造業(yè)類上市公司。數(shù)據(jù)處理軟件為SPSS statistics17.0及WPS excel。

所選取的數(shù)據(jù)均來自銳思數(shù)據(jù)庫。

（二）變量定義

（三）模型假設(shè)

模型構(gòu)建如下：

Z=α0+α1X1+α2X2+α3X3+α4X4

以上是本研究建立的多元線性回歸方程，其中，衡量財務(wù)風(fēng)險水平的指標(biāo)Z值不直接與各個自變量有關(guān)，需要通過Z值與財務(wù)風(fēng)險水平的關(guān)系換算，即該指標(biāo)越高，風(fēng)險水平越低；該指標(biāo)越低；風(fēng)險水平越高。

三、實證檢驗

（一）描述性統(tǒng)計分析

由上表可知，的極差很大，說明該行業(yè)的各個企業(yè)對財務(wù)杠桿的利用水平存在著很大的差距，均值為2.6148，標(biāo)準(zhǔn)差為5.2158，說明各個企業(yè)內(nèi)的數(shù)據(jù)偏離標(biāo)準(zhǔn)的程度較大；極大值為83.5018，說明負(fù)債在資本結(jié)構(gòu)中所占的比例特別大，企業(yè)資金來源大部分是舉借外債；上述短期負(fù)債的各項指標(biāo)都高于長期負(fù)債，同時這也是由于我國企業(yè)體系中軟性債務(wù)約束比率高引起的。

（二）財務(wù)風(fēng)險分析

由上表可以看出，本文所選樣本中有70%的公司有較好的財務(wù)運行狀態(tài)，16%的公司財務(wù)情況不穩(wěn)定，14%的公司存在較大的財務(wù)風(fēng)險。從整體上說，統(tǒng)計結(jié)果樣本標(biāo)準(zhǔn)差為1.9786，表明中國制造業(yè)類上市公司發(fā)展不平衡。

（三）回歸結(jié)果分析

可以看出，Z值與X1負(fù)相關(guān)，即財務(wù)風(fēng)險水平與X1正相；Z值與X2負(fù)相關(guān)，即財務(wù)風(fēng)險水平與X2正相關(guān)；Z值與X3負(fù)相關(guān)但不顯著，即財務(wù)風(fēng)險水平與X3正相關(guān)；Z值與X4正相關(guān)但不顯著，即財務(wù)風(fēng)險水平與X4負(fù)相關(guān)。

四、結(jié)語

除短期負(fù)債比例和長期負(fù)債比例的極差較小外，財務(wù)杠桿系數(shù)和資產(chǎn)負(fù)債率的極差都比較大，這說明在制造業(yè)這一行業(yè)中，部分企業(yè)極有可能因為財務(wù)杠桿利用不恰當(dāng)或者在籌資過程中由于負(fù)債比例過高而存在潛在的財務(wù)風(fēng)險。

首先，我們應(yīng)正確認(rèn)識公司存在的財務(wù)風(fēng)險，管理層要樹立正確的風(fēng)險觀。其次，政府應(yīng)當(dāng)制定有利于企業(yè)發(fā)展的政策措施；企業(yè)在進行融資時，可以優(yōu)先選擇內(nèi)部融資渠道，例如，可以通過無形資產(chǎn)的攤銷、固定資產(chǎn)的折舊等方式來擴大自有資金比重。最后，建立財務(wù)風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)，企業(yè)應(yīng)當(dāng)以本行業(yè)的平均水平作為標(biāo)準(zhǔn)，確定本公司的風(fēng)險警戒線。

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