王煒

·編者按·

進入6月，消息面上，“入摩”、“獨角獸”上市、CDR細則等逐步“靴子落地”，但從大盤表現(xiàn)來看，依然孱弱，上證指數(shù)圍繞3100點做窄幅震蕩。那上證指數(shù)在5月29日下探的3041點是否又是大盤底部，未來行情將如何開展？在本刊特約作者童第軼和王磊看來，當前市場拐點已現(xiàn)，估值見底，但A股在反彈的過程不會一蹴而就，重心小幅抬升的區(qū)間震蕩將是大概率事件。機會方面，除了近日表現(xiàn)搶眼的醫(yī)藥生物和食品飲料，還可關(guān)注有望受益于夏日用電量大增而帶來價格上漲的煤炭板塊投資機會。

為什么A股被稱為“賭場”？因為A股不是基本面決定的市場，A股3500多家上市公司，有基本面支撐的不過幾百家，大部分股票價格是“韭菜指數(shù)”支撐，即極高的估值是靠股民帶來資金撐住股價高低，這就是所謂的韭菜指數(shù)支撐股價高低！

股價是錢堆起來的

2001年，我國著名經(jīng)濟學(xué)家吳敬璉先生研究股市與賭場之間在本質(zhì)、運營和操作、盈虧波動、利益風險等方面演變規(guī)律，提出的兩者趨同的一種理論，即著名的A股“賭場論”。每個投資者都在股市規(guī)則尚很朦朧狀態(tài)下憑靠運氣博弈以贏取利益，類似賭場博弈。同時許小年先生在2001年上半年發(fā)表著名的“千點論”，即上證指數(shù)從2000點將跌到1000點，市場一片嘩然。許小年先生觀點是A股不是基本面決定的市場，走勢65%和基本面無關(guān)，市場沒有“救世主”，會跌到1000點。

為什么A股賭場論觀點對很多投資者感同身受呢？許小年先生“千點論”能準確預(yù)言股市未來呢？筆者的看法是：A股是資金市，即股價是資金多少程度決定。同一只股票前后一年時間股價能相差3-10倍，區(qū)別就是市場資金供給的程度。例如“一帶一路”概念股，在2014年6月為每股2-5元，2015年6月很多漲到每股20元，完全是資金供給爆發(fā)搶購導(dǎo)致。隨后一年，股價跌回幾元錢，因為市場資金被三輪崩盤和下跌重創(chuàng)后，無法支撐高價格大幅下跌。通過這一事件，我們可以看到：A股絕大部分股票價格是“韭菜指數(shù)”決定股價高低！即資金供給和需求程度決定股價高低，通俗的說股價是錢堆起來的！沒錢啥都不行，有錢豬都能飛起來。

當然少部分股票是基本面決定，“熊市”機構(gòu)依然有錢，他們會抱團在基本面好的股票里面，所以在“熊市”基本面好的股票價格慢慢會凸顯出來，基本面差的股票必然會一路下跌（散戶沒錢）。基本面好的有基金抱團取暖，機構(gòu)資金堆在里面撐起股價，這就是白馬股在“熊市”容易走強的原因。沒有基本面的股票，投機資金越來越少，能支撐價格的力量越來越小，所以無基本的股票會不斷下跌，價格下行沒有底線！

“韭菜指數(shù)”支撐A股牛熊轉(zhuǎn)變

A股3500多家上市公司，其中有基本面支撐的不過幾百家，大部分股票價格是“韭菜指數(shù)”支撐，即極高的估值是靠股民帶來資金撐住股價高低，這就是所謂的“韭菜指數(shù)”支撐股價高低！

“韭菜指數(shù)”是如何形成的呢？A股1996、2006和2015年都出現(xiàn)過十年一次的牛市，不是巧合而是規(guī)律。中國經(jīng)濟M2增速較大，從而能形成大量存款，十年時間會形成規(guī)模巨大的存款。股市行情不好資金主要是存款，等股市暴跌許多年后股價極低，有外因誘發(fā)下大漲幾個月，更多的存款被吸引會快速進入股市形成更大的上漲，快速消耗存款結(jié)束后又大跌。整個大漲到下跌到需要十年，存款形成也大致需要十年時間。十年一次消耗存款（存款形成正好和一代人成長需要十年匹配，新股民就此誕生），其實十年一次牛市就是一次“殺新殺生手”的資源配置過程。

十年一次牛市，其實也是新股民存款或老股民新進存款通過股市進行資源再配置給其他人或上市公司的過程！每十年一次的牛市都伴隨暴漲和崩盤，這絕非偶然，而是資金眼紅暴利，瘋狂從銀行搬家追買，然后頂不住高股價，追買資金后續(xù)不足直接崩潰的結(jié)果（三次牛市都出現(xiàn)過崩盤絕非巧合）。在筆者看來，2015-2025年依然是存款搬家支撐的股市，一樣會暴漲一樣會崩盤！

這也就不難理解，3500家上市公司基本面，達不到機構(gòu)重倉鎖倉的有3000家以上，為何這3000多只個股還能上漲?！芭Ｊ小敝饕强可糍Y金在支撐，“熊市”走勢自然跌跌不休，外場進駐資金不足越跌越熊進入死循環(huán)！

這就是吳敬璉先生的賭場論和許小年先生“千點論”的本質(zhì)原因，絕大部分股票靠投機資金供給支撐股價，而不是靠基本面吸引資金長期鎖倉支撐股價。

兩三年內(nèi)不要奢望牛市！

理解A股絕大部分股票運行靠投機資金支撐的現(xiàn)實后，筆者得出幾個結(jié)論：

一是，沒有基本面的股票難以吸引機構(gòu)鎖倉，未來跌跌不休概率大。絕大部分股票估值過高，即使估值合理，沒有高增長等條件也難以吸引機構(gòu)進駐，3000家股票價格走勢將以下跌為主。二是機構(gòu)抱團鎖倉的一定是高壁壘高增長基本面極好的個股，機構(gòu)資金依然龐大，縮板炒少數(shù)股票仍是未來主基調(diào)（就剩機構(gòu)有錢，股民用投機模式都虧的沒錢了）三是，指數(shù)主要運行模式依然是下行趨勢，兩三年內(nèi)沒有牛市，指數(shù)級別30%的反彈就是最大的漲幅！因為2015年牛市消耗存款太多，短期不可能再如此大幅度生成大量能進入股市的存款。

此外，未來隨著“獨角獸”大量回歸A股上市，也對A股走勢產(chǎn)生巨大的影響。

首先，“獨角獸”需求資金數(shù)量龐大，假設(shè)工業(yè)富聯(lián)開盤價每股20-30元之間，那么實際需要400億-600億在二級市場承接才能穩(wěn)住價格。A股無法承受大量“獨角獸”上市對資金的抽離，短期市場將因為“獨角獸”大量上市流動性會大降，指數(shù)走勢更容易偏弱。其次，大部分“獨角獸”基本面還是極好的，也許這些公司在未來能有長期牛市，所以“獨角獸”上市或許能給市場帶來新的博弈模式。未來也許指數(shù)波動全看權(quán)重股，機構(gòu)力量繼續(xù)大增，散戶力量繼續(xù)大降。投機交易模式盈利概率大幅降低，基本面交易模式地位越來越重要，市場去散戶投機化步伐加快！最后，隨著在國外上市的BATJ的回歸，外盤走勢將嚴重影響其在A股CDR的價格波動，A股和外盤聯(lián)動性更強。這是一個新變化，對于交易者來說要習(xí)慣隔夜后第二天高開或低開的走勢，A股自身定價權(quán)會有所喪失！

總體上而言，理解“韭菜指數(shù)”支撐3000家基本面一般股票走勢，基本可以預(yù)見未來很多個股將進入跌跌不休模式。也能準確理解為何部分個股依然有行情（基金等機構(gòu)還有錢，他們交易理念是抱團鎖倉基本面增速極好的公司）。未來，精選基本面極佳的模式是較好的生存之道。