馬曼然
最近中小創(chuàng)反彈,這也正是我去年以來(lái)的預(yù)期。至于這是短期變化還是投資風(fēng)格轉(zhuǎn)向,我個(gè)人認(rèn)為可以用估值回歸來(lái)解釋。
中小創(chuàng)之前的估值比較貴,市盈率比較高,這是它們下跌的根本原因。但今年有一些基本面很好、估值已經(jīng)比較便宜的中小創(chuàng),如我們最近觀察的一心堂、佛慈制藥等小盤股開(kāi)始往上走,就是因?yàn)樗鼈兊幕久娲_實(shí)不錯(cuò),估值也很便宜,因此才能在調(diào)整中創(chuàng)出新高。所以,我們不要太去關(guān)心是大盤股還是小盤股,一切都要看估值。
另一方面,很多白馬股票的累積漲幅大了,估值高了之后,即便它再是白馬股,當(dāng)業(yè)績(jī)?cè)诟呶怀霈F(xiàn)一些波動(dòng)的時(shí)候,股價(jià)的反應(yīng)也會(huì)比較激烈,像老板電器的連續(xù)兩個(gè)跌停。這說(shuō)明市場(chǎng)里面的風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)會(huì)都是漲出來(lái)和跌出來(lái)的,不存在永遠(yuǎn)的上漲或者永遠(yuǎn)的下跌。
資本市場(chǎng)永遠(yuǎn)是這樣,最終一定跟公司的基本面和估值結(jié)合。不管是小盤股還是大盤股,當(dāng)股價(jià)跌幅到位、估值足夠便宜的時(shí)候,自然形成一種強(qiáng)大的支撐,除非你買到樂(lè)視網(wǎng)這種地雷股。對(duì)于這種公司基本面和信譽(yù)層面都出現(xiàn)重大危機(jī)的股票一定要避開(kāi)。除此以外,很多優(yōu)質(zhì)公司的基本面沒(méi)有發(fā)生大的變化,甚至往好的方向發(fā)展,這樣的公司在股價(jià)出現(xiàn)巨大下跌后,從市盈率、市凈率等角度去看估值便宜了,那么股票就會(huì)漲。
最近一段時(shí)間雖然A股市場(chǎng)出現(xiàn)一波比較大的下跌,但一些小盤股反而逆勢(shì)創(chuàng)出新高,這說(shuō)明市場(chǎng)會(huì)合理、公平地對(duì)待這些企業(yè)。
我對(duì)市場(chǎng)的股票沒(méi)有明顯的偏好,不是非買藍(lán)籌或非買小盤,而是對(duì)股票做長(zhǎng)期跟蹤。比如我們調(diào)研一心堂,公司高管都說(shuō)他們被嚴(yán)重低估。我們就會(huì)調(diào)研他們的高管說(shuō)的是不是嚴(yán)重低估,以及為什么會(huì)得出這樣的結(jié)論。
就像前幾年我們?nèi)タ从垒x超市,股價(jià)在低位才2、3元,確實(shí)很便宜。但是你要看企業(yè)的基本面,會(huì)發(fā)現(xiàn)它的商業(yè)模式特別好,企業(yè)也在擴(kuò)張,雖然利潤(rùn)還沒(méi)體現(xiàn)出來(lái),但是規(guī)模鋪開(kāi),競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)非常明顯。這兩年規(guī)模效應(yīng)出來(lái)以后,利潤(rùn)就上來(lái)了,股價(jià)就漲高了。當(dāng)然我不是現(xiàn)在推薦永輝超市,而是交流應(yīng)該如何研究企業(yè)。
但是研究企業(yè)有時(shí)候也會(huì)出現(xiàn)問(wèn)題。比如我們調(diào)研的一家公司基本面確實(shí)好,但是股價(jià)莫名其妙低迷,甚至還在持續(xù)下跌,這個(gè)時(shí)候就考驗(yàn)?zāi)愀也桓屹I了。很多人都喜歡在股票漲了以后覺(jué)得企業(yè)好,就像茅臺(tái)一樣。但其實(shí)這時(shí)已經(jīng)是在下半場(chǎng)的博弈階段,并不處于價(jià)值投資階段。
價(jià)值投資考驗(yàn)的是在企業(yè)低迷的時(shí)候敢不敢買,不管是通過(guò)調(diào)研還是其他分析,你要去看它到底是不是埋在黃土里面的金子,這個(gè)就得靠你自己的判斷。
我為什么喜歡買小盤股?好算賬!
為什么我喜歡關(guān)注一些小盤股?因?yàn)橛行┬”P股的市值可能不到100億元,這在判斷估值方面就比較容易測(cè)算。你不太好衡量1萬(wàn)億的公司估值是貴還是賤,因?yàn)樵谀X海里面不太好找到1萬(wàn)億的參考標(biāo)準(zhǔn)。但如果估值就50億,那就比較容易評(píng)估。
比如市場(chǎng)告訴你現(xiàn)在的茅臺(tái)只有50億市值,這顯而易見(jiàn)就是白送,光廠房也不止這么多錢。但如果說(shuō)茅臺(tái)有1萬(wàn)億的市值,那它到底值不值1萬(wàn)億呢?你去調(diào)研時(shí)能看到它的資產(chǎn)、廠房、財(cái)務(wù)報(bào)表里面銀行的現(xiàn)金、公司的品牌等,但這些東西加一塊能不能等于1萬(wàn)億?很多東西就有一點(diǎn)不確定。
六七年前我買同仁堂科技的時(shí)候,那時(shí)同仁堂科技市值才十幾億,那么它的估值就很容易判斷。因?yàn)樗膹S房就不止這個(gè)錢,有那么大的一塊地,還有房子,最起碼十幾億不會(huì)買個(gè)假貨。所以,有時(shí)候小盤股的優(yōu)勢(shì)就在這個(gè)地方。
買這樣的公司好算賬,就像你買房子一樣。比如我在北京三環(huán)邊上有一個(gè)100平米的房子,如果是10萬(wàn)元一平米,可能漲跌不好說(shuō)。但如果是1000元一平米呢?算算光磚頭水泥也不止這個(gè)價(jià)。但如果是20萬(wàn)元一平米呢?那你買了以后只能期望它不要跌,如果突然哪一天跌到5萬(wàn)、3萬(wàn)了,那你也得認(rèn)賬。這個(gè)道理和股票投資也有一定的相通之處。