馬曼然

中小創(chuàng)反彈是價(jià)值回歸

最近中小創(chuàng)反彈，這也正是我去年以來(lái)的預(yù)期。至于這是短期變化還是投資風(fēng)格轉(zhuǎn)向，我個(gè)人認(rèn)為可以用估值回歸來(lái)解釋。

中小創(chuàng)之前的估值比較貴，市盈率比較高，這是它們下跌的根本原因。但今年有一些基本面很好、估值已經(jīng)比較便宜的中小創(chuàng)，如我們最近觀察的一心堂、佛慈制藥等小盤(pán)股開(kāi)始往上走，就是因?yàn)樗鼈兊幕久娲_實(shí)不錯(cuò)，估值也很便宜，因此才能在調(diào)整中創(chuàng)出新高。所以，我們不要太去關(guān)心是大盤(pán)股還是小盤(pán)股，一切都要看估值。

另一方面，很多白馬股票的累積漲幅大了，估值高了之后，即便它再是白馬股，當(dāng)業(yè)績(jī)?cè)诟呶怀霈F(xiàn)一些波動(dòng)的時(shí)候，股價(jià)的反應(yīng)也會(huì)比較激烈，像老板電器的連續(xù)兩個(gè)跌停。這說(shuō)明市場(chǎng)里面的風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)會(huì)都是漲出來(lái)和跌出來(lái)的，不存在永遠(yuǎn)的上漲或者永遠(yuǎn)的下跌。

資本市場(chǎng)永遠(yuǎn)是這樣，最終一定跟公司的基本面和估值結(jié)合。不管是小盤(pán)股還是大盤(pán)股，當(dāng)股價(jià)跌幅到位、估值足夠便宜的時(shí)候，自然形成一種強(qiáng)大的支撐，除非你買(mǎi)到樂(lè)視網(wǎng)這種地雷股。對(duì)于這種公司基本面和信譽(yù)層面都出現(xiàn)重大危機(jī)的股票一定要避開(kāi)。除此以外，很多優(yōu)質(zhì)公司的基本面沒(méi)有發(fā)生大的變化，甚至往好的方向發(fā)展，這樣的公司在股價(jià)出現(xiàn)巨大下跌后，從市盈率、市凈率等角度去看估值便宜了，那么股票就會(huì)漲。

最近一段時(shí)間雖然A股市場(chǎng)出現(xiàn)一波比較大的下跌，但一些小盤(pán)股反而逆勢(shì)創(chuàng)出新高，這說(shuō)明市場(chǎng)會(huì)合理、公平地對(duì)待這些企業(yè)。

今年以來(lái)偏好調(diào)研中小創(chuàng)

我對(duì)市場(chǎng)的股票沒(méi)有明顯的偏好，不是非買(mǎi)藍(lán)籌或非買(mǎi)小盤(pán)，而是對(duì)股票做長(zhǎng)期跟蹤。比如我們調(diào)研一心堂，公司高管都說(shuō)他們被嚴(yán)重低估。我們就會(huì)調(diào)研他們的高管說(shuō)的是不是嚴(yán)重低估，以及為什么會(huì)得出這樣的結(jié)論。

就像前幾年我們?nèi)タ从垒x超市，股價(jià)在低位才2、3元，確實(shí)很便宜。但是你要看企業(yè)的基本面，會(huì)發(fā)現(xiàn)它的商業(yè)模式特別好，企業(yè)也在擴(kuò)張，雖然利潤(rùn)還沒(méi)體現(xiàn)出來(lái)，但是規(guī)模鋪開(kāi)，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)非常明顯。這兩年規(guī)模效應(yīng)出來(lái)以后，利潤(rùn)就上來(lái)了，股價(jià)就漲高了。當(dāng)然我不是現(xiàn)在推薦永輝超市，而是交流應(yīng)該如何研究企業(yè)。

但是研究企業(yè)有時(shí)候也會(huì)出現(xiàn)問(wèn)題。比如我們調(diào)研的一家公司基本面確實(shí)好，但是股價(jià)莫名其妙低迷，甚至還在持續(xù)下跌，這個(gè)時(shí)候就考驗(yàn)?zāi)愀也桓屹I(mǎi)了。很多人都喜歡在股票漲了以后覺(jué)得企業(yè)好，就像茅臺(tái)一樣。但其實(shí)這時(shí)已經(jīng)是在下半場(chǎng)的博弈階段，并不處于價(jià)值投資階段。

價(jià)值投資考驗(yàn)的是在企業(yè)低迷的時(shí)候敢不敢買(mǎi)，不管是通過(guò)調(diào)研還是其他分析，你要去看它到底是不是埋在黃土里面的金子，這個(gè)就得靠你自己的判斷。

我為什么喜歡買(mǎi)小盤(pán)股？好算賬！

為什么我喜歡關(guān)注一些小盤(pán)股？因?yàn)橛行┬”P(pán)股的市值可能不到100億元，這在判斷估值方面就比較容易測(cè)算。你不太好衡量1萬(wàn)億的公司估值是貴還是賤，因?yàn)樵谀X海里面不太好找到1萬(wàn)億的參考標(biāo)準(zhǔn)。但如果估值就50億，那就比較容易評(píng)估。

比如市場(chǎng)告訴你現(xiàn)在的茅臺(tái)只有50億市值，這顯而易見(jiàn)就是白送，光廠房也不止這么多錢(qián)。但如果說(shuō)茅臺(tái)有1萬(wàn)億的市值，那它到底值不值1萬(wàn)億呢？你去調(diào)研時(shí)能看到它的資產(chǎn)、廠房、財(cái)務(wù)報(bào)表里面銀行的現(xiàn)金、公司的品牌等，但這些東西加一塊能不能等于1萬(wàn)億？很多東西就有一點(diǎn)不確定。

六七年前我買(mǎi)同仁堂科技的時(shí)候，那時(shí)同仁堂科技市值才十幾億，那么它的估值就很容易判斷。因?yàn)樗膹S房就不止這個(gè)錢(qián)，有那么大的一塊地，還有房子，最起碼十幾億不會(huì)買(mǎi)個(gè)假貨。所以，有時(shí)候小盤(pán)股的優(yōu)勢(shì)就在這個(gè)地方。

買(mǎi)這樣的公司好算賬，就像你買(mǎi)房子一樣。比如我在北京三環(huán)邊上有一個(gè)100平米的房子，如果是10萬(wàn)元一平米，可能漲跌不好說(shuō)。但如果是1000元一平米呢？算算光磚頭水泥也不止這個(gè)價(jià)。但如果是20萬(wàn)元一平米呢？那你買(mǎi)了以后只能期望它不要跌，如果突然哪一天跌到5萬(wàn)、3萬(wàn)了，那你也得認(rèn)賬。這個(gè)道理和股票投資也有一定的相通之處。