鄭良海

本周兩市疲軟，轉(zhuǎn)債表現(xiàn)出一定的抗跌性，上證轉(zhuǎn)債跌0.78%，中證轉(zhuǎn)債跌0.45%，深證轉(zhuǎn)債漲0.11%。個(gè)券表現(xiàn)分化，駱駝轉(zhuǎn)債受下修轉(zhuǎn)股價(jià)刺激，周漲8.98%，無錫轉(zhuǎn)債上市破發(fā)，周跌3.01%?？山粋憩F(xiàn)平平，除17桐昆EB恢復(fù)性上漲3.66%外，其他漲跌均在1%以內(nèi)。

一級(jí)市場(chǎng)方面，東音股份轉(zhuǎn)債發(fā)行獲發(fā)審委通過；安井食品、德爾股份、天馬科技轉(zhuǎn)債發(fā)行獲證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)。桐昆股份、樂普醫(yī)療、浙商證券、中來股份、聯(lián)得裝備5家上市公司分別披露規(guī)模為38億、10.5億、35億、10億、2億的可轉(zhuǎn)債發(fā)行方案?？堤┺D(zhuǎn)債3月19日上市。

駱駝轉(zhuǎn)債3月10日發(fā)布下修轉(zhuǎn)股價(jià)公告，擬下修正轉(zhuǎn)股價(jià)，此舉刺激了該轉(zhuǎn)債3月12日出現(xiàn)6.92%的大漲，本周位列可轉(zhuǎn)債漲幅第一。轉(zhuǎn)債下修通常是由于當(dāng)前一段時(shí)間內(nèi)連續(xù)（通常是15、20/30個(gè)交易日，10/20個(gè)交易日）股價(jià)偏離條款約定的轉(zhuǎn)股價(jià)，偏離一定幅度（通常為80%、85%或90%），可轉(zhuǎn)債沒有了股票屬性，只剩下債券屬性。發(fā)行人啟動(dòng)下修條款，通常是為增加可轉(zhuǎn)債吸引力，同時(shí)為促使投資人轉(zhuǎn)股，緩解發(fā)行人的回售壓力。

駱駝股份下修轉(zhuǎn)股價(jià)并非因?yàn)榛厥蹓毫Γ嗟厥菫榱吮Ｗo(hù)大股東利益，提高轉(zhuǎn)債的股性競(jìng)爭(zhēng)力。根據(jù)修正方案，修正后的轉(zhuǎn)股價(jià)格應(yīng)不低于該次股東大會(huì)召開日前二十個(gè)交易日公司股票交易均價(jià)和前一交易日均價(jià)之間的較高者。下修轉(zhuǎn)股價(jià)方案須經(jīng)出席會(huì)議的股東所持表決權(quán)的三分之二以上通過方可實(shí)施。但從公司最新披露的轉(zhuǎn)債持有者數(shù)據(jù)看，目前駱駝轉(zhuǎn)債持有者前三名與公司前三名股東一致，持券占比超過48%，股東大會(huì)進(jìn)行表決時(shí)，應(yīng)當(dāng)回避。由于持券人相對(duì)分散，方案能否通過存在一定變數(shù)，因此后四個(gè)交易日市場(chǎng)普遍呈現(xiàn)謹(jǐn)慎心態(tài)。

不過，歷史統(tǒng)計(jì)顯示，股東投票大概率會(huì)通過。2006年以來共有23只轉(zhuǎn)債提出下修，其中只有3只下修失敗，分別是澄星轉(zhuǎn)債、唐鋼轉(zhuǎn)債和民生轉(zhuǎn)債。