王麗增

能源化工上市公司反映了我國(guó)該產(chǎn)業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r，分析能源化工上市企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)現(xiàn)狀可以有助于提高能源化上市企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效。本文基于因子分析法對(duì)新疆的能源化工類_市公司進(jìn)行了營(yíng)運(yùn)能力評(píng)價(jià)，研究發(fā)現(xiàn)新疆能源化工類上市公司營(yíng)運(yùn)能力差距較大，并通過(guò)分析結(jié)果提出了一些對(duì)策建議。

能源化工類上市公司

營(yíng)運(yùn)能力 因子分析法

隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的逐步發(fā)展，上市公司的營(yíng)運(yùn)能力在企業(yè)的經(jīng)營(yíng)發(fā)展過(guò)程中顯得尤為重要。目前，企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力成為考量上市公司管理和經(jīng)營(yíng)能力的關(guān)鍵因素，由于新疆大多數(shù)上市公司的管理效率普遍較低，而且企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理方式單一等問(wèn)題，這將會(huì)影響到企業(yè)的未來(lái)發(fā)展。所以，為了使新疆的上市公司保持持續(xù)健康的經(jīng)營(yíng)狀態(tài)，科學(xué)合理的評(píng)價(jià)其運(yùn)營(yíng)能力就顯得很有必要。

研究設(shè)計(jì)

（1）樣本選取

為了對(duì)新疆上市公司的營(yíng)運(yùn)能力做出綜合評(píng)價(jià)，在剔除*ST和三年相關(guān)數(shù)據(jù)不全的公司之后，共獲得2015年至2017年16家新疆上市公司三年的數(shù)據(jù)，其中包括11家能源類企業(yè)以及5家化工類企業(yè)。本文有關(guān)營(yíng)運(yùn)能力的指標(biāo)數(shù)據(jù)均來(lái)自Wind數(shù)據(jù)庫(kù)并進(jìn)行了加工整理。選取的樣本公司基本情況見(jiàn)表1。

（2）能源化工類企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力評(píng)價(jià)指標(biāo)選取

本文在借鑒相關(guān)營(yíng)運(yùn)能力評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的基礎(chǔ)上，從實(shí)際可行性及全面的角度，從企業(yè)的以下幾個(gè)方面評(píng)估了能源化工企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力（具體指標(biāo)體系設(shè)計(jì)如表2所示）。一是，營(yíng)運(yùn)資金均衡水平。本文選取了經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~占比、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~/營(yíng)業(yè)利潤(rùn)兩個(gè)指標(biāo)作為營(yíng)運(yùn)資金均衡水平的評(píng)估指標(biāo)，分別反映經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~在全部的現(xiàn)金流量中的比重以及營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量的貢獻(xiàn)比率。該類指標(biāo)為正向指標(biāo)。二是，營(yíng)運(yùn)資金效率。本文選取流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率來(lái)反映營(yíng)運(yùn)資金效率。該類指標(biāo)為正向指標(biāo)。三是，營(yíng)運(yùn)資金績(jī)效。本文選取了兩個(gè)反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)獲利水平的指標(biāo)：凈資產(chǎn)收益率和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~增長(zhǎng)率。該指標(biāo)為正向指標(biāo)。四是，營(yíng)運(yùn)資金風(fēng)險(xiǎn)水平。本文選取的指標(biāo)為流動(dòng)比率和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~債務(wù)比，此類指標(biāo)越大，表明企業(yè)能夠有充分的資金維持其運(yùn)營(yíng)，營(yíng)運(yùn)能力也就越好。該類指標(biāo)為正向指標(biāo)。

實(shí)證檢驗(yàn)分析

（1）因子分析法可行性檢驗(yàn)

因子分析法中各個(gè)初始變量具有很強(qiáng)的相關(guān)關(guān)系，以使各變量得以簡(jiǎn)化。本文通過(guò)KMO（Kaiser-Meyer-Olkin）檢驗(yàn)和巴特利特球形度檢驗(yàn)（ Bartlett Testof Sphericity）對(duì)因子分析法的可行性進(jìn)行了分析，檢驗(yàn)結(jié)果為0.627大于0.5，且顯著性水平為0.001，故本研究用因子分析法是可行的。

（2）因子抽取和命名

抽取因子的關(guān)鍵是求解因子載荷矩陣，本文采用的是應(yīng)用較為廣泛的主成分分析法進(jìn)行分析研究。根據(jù)軟件輸出結(jié)果，本文共抽取了3個(gè)因子，這3個(gè)因子的方差貢獻(xiàn)率累計(jì)為79.543%，這意味著這3個(gè)因子能有效解釋原有指標(biāo)79.543%的信息。由根據(jù)旋轉(zhuǎn)后的因子載荷矩陣（表2），根據(jù)各個(gè)指標(biāo)在每個(gè)公共因子上的載荷對(duì)三個(gè)公共因子進(jìn)行命名，分別為營(yíng)運(yùn)資金安全性、營(yíng)運(yùn)資金均衡性、營(yíng)運(yùn)資金效率。

根據(jù)因子得分系數(shù)矩陣，得出三個(gè)公共因子的計(jì)算模型，分別為：

S1=0.277Xl-0.07X2+0.055X3+0.382X4+0.339X5+0.257X6-0.105X7-0.015X8

S2=0.018Xl-0.367X2+0.389X3+0.009X4+0.078X5+0.019X6-0.032X7+0.347X8

S3=-0.174X1+0.091X2-0.099X3-0.247X4+0.139X5+0.232X6+0.796X7+0.144X8

其中，Xl-X8代表各個(gè)指標(biāo)。由主成分分析法所產(chǎn)生的三個(gè)公共因子Sl、S2、S3可得出新疆能源化工上市公司營(yíng)運(yùn)能力的評(píng)價(jià)模型：

F=0.323S1+0.315S2+0.157S3

根據(jù)以上模型可對(duì)各個(gè)樣本公司進(jìn)行績(jī)效評(píng)價(jià)，并按得分的大小進(jìn)行排序，如表3所示。

（3）能源化工類上市公司營(yíng)運(yùn)能力分析

本文將新疆16家能源化工類上市公司進(jìn)行因子分析得到的公因子作為營(yíng)運(yùn)能力評(píng)價(jià)的一級(jí)指標(biāo)的得分，將因子分析的F值作為營(yíng)運(yùn)能力評(píng)價(jià)的最終綜合得分，從而可對(duì)其營(yíng)運(yùn)能力評(píng)價(jià)一級(jí)指標(biāo)的得分和最終綜合得分進(jìn)行分析，篇幅有限截取了前十家公司。

據(jù)表4可知，在16家能源化工類上市公司中，新天然氣、青松建化、新疆火炬、新疆浩源、中泰化學(xué)這5家上市公司綜合得分為正數(shù)，而廣匯能源、新疆天業(yè)、貝肯能源、特變電工、金風(fēng)科技等11家上市公司綜合得分為負(fù)數(shù)。一般而言，綜合得分為正數(shù)的公司營(yíng)運(yùn)能力較好，而綜合得分為負(fù)的公司營(yíng)運(yùn)能力較差?？梢?jiàn)，能源化工類上市公司的營(yíng)運(yùn)能力表現(xiàn)不一，而且優(yōu)劣分化嚴(yán)重。

營(yíng)運(yùn)能力得分排名位于前五位的上市公司中，天燃?xì)庀嚓P(guān)行業(yè)的上市公司為3家，數(shù)量最多。主要是因?yàn)檫@些公司處于天燃?xì)猱a(chǎn)業(yè)鏈的燃?xì)庑袠I(yè)下游環(huán)節(jié)，主要進(jìn)行天燃?xì)獾倪\(yùn)輸、銷售及人戶裝配業(yè)務(wù)，而且近年來(lái)出臺(tái)了許多環(huán)境保護(hù)的國(guó)家政策，我國(guó)天燃?xì)庑枨蟛粩嘣黾?，其銷量的增加直接給企業(yè)帶來(lái)了充足的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量，因此這類企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金安全性較高，收益性表現(xiàn)良好，風(fēng)險(xiǎn)水平較低，有良好的短期償債能力以及較快的周轉(zhuǎn)速度。而營(yíng)運(yùn)能力得分排名位于后五位的上市公司中，所屬行業(yè)有石油行業(yè)、化工行業(yè)等。

總而言之，雖然同一具體行業(yè)之間的能源化工類上市公司的營(yíng)運(yùn)能力差別不大，但是，在不同的細(xì)分行業(yè)內(nèi)，公司之間的營(yíng)運(yùn)能力有較大差距。

結(jié)論及對(duì)策建議

實(shí)證研究結(jié)果表明，新疆的能源化工類上市公司在天燃?xì)鈽I(yè)務(wù)板塊的總體發(fā)展趨勢(shì)較好，但大部分上市公司在不同層面仍需要提高和改進(jìn)。首先，政府應(yīng)出臺(tái)該產(chǎn)業(yè)相關(guān)政策，鼓勵(lì)能源上市公司發(fā)展。政府應(yīng)該對(duì)新能源和可再生能源的發(fā)展加以重視，對(duì)此類行業(yè)做出一些長(zhǎng)遠(yuǎn)規(guī)劃，重點(diǎn)是扶持和促進(jìn)風(fēng)電和太陽(yáng)能發(fā)電的發(fā)展。國(guó)家應(yīng)對(duì)能源上市公司發(fā)展新能源項(xiàng)目提供政策支持以及發(fā)揮指導(dǎo)作用，可以加強(qiáng)能源類行業(yè)的科技創(chuàng)新投入。其次，能源上市企業(yè)應(yīng)積極構(gòu)建高效節(jié)能的產(chǎn)業(yè)鏈。產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)化可以促進(jìn)資源配置，使企業(yè)能夠可持續(xù)發(fā)展。最后，應(yīng)該大力促進(jìn)能源化工類企業(yè)大力研發(fā)新產(chǎn)品，加大對(duì)于環(huán)境友好型的綠色產(chǎn)品的研發(fā)，促進(jìn)企業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整等。

[1]潘穎，聶建平，基于因子分析的上市公司并購(gòu)績(jī)效差量評(píng)價(jià)[J]，經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，2014（01）：115-118.

[2]張慧，周春梅，我國(guó)旅游上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的評(píng)價(jià)與比較——基于因子分析和聚類分析的綜合研究[J]，宏觀經(jīng)濟(jì)研究，2012（03）：85-92.

[3]陶春海，基于因子分析法的企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效評(píng)價(jià)——以我國(guó)醫(yī)藥上市公司為例[J]，江西社會(huì)科學(xué)，2012，32（07）：217-222.