劉珂

現(xiàn)金流分析

（1）經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量結(jié)論：2017年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量持續(xù)為負(fù)

分析：

1.2017年上半年，橡膠價(jià)格較高，下半年價(jià)格較低時(shí)，風(fēng)神公司大量買(mǎi)入原材料；2017年1-9月份，鋼簾線價(jià)格大幅上漲；炭黑價(jià)格小幅下調(diào)后快速上調(diào)。因此，原材料價(jià)格綜合上漲，導(dǎo)致了風(fēng)神公司購(gòu)買(mǎi)商品資金支出較大，同時(shí)產(chǎn)品提價(jià)的速度跟不上原材料上漲的速度。

2.2017年1月—9月，應(yīng)收賬款大幅增加。在銷(xiāo)售端，由于議價(jià)能力弱，同時(shí)為了刺激銷(xiāo)量而主動(dòng)放寬信用期或者更改結(jié)算方式，下游有客戶因資金問(wèn)題拖欠還款，逾期還款，賬款回收速度慢。因此公司的大量流動(dòng)資金被上下游占用，資金鏈吃緊。

（2）應(yīng)收賬款變動(dòng)以及應(yīng)收賬款與銷(xiāo)售費(fèi)用、營(yíng)業(yè)收入三者關(guān)系變動(dòng)

結(jié)論：應(yīng)收賬款、銷(xiāo)售費(fèi)用、營(yíng)業(yè)收入三者同步變動(dòng)

分析：

1.2017年第一季度應(yīng)收賬款數(shù)量大，由于輪胎價(jià)格隨著原材料價(jià)格上漲而陸續(xù)上漲，輪胎經(jīng)銷(xiāo)商、零售商等渠道商囤貨現(xiàn)象嚴(yán)重。隨著二季度原材料價(jià)格下跌，渠道商普遍在觀望中消化庫(kù)存，因此應(yīng)收賬款第二季度數(shù)量下降。

2.聯(lián)合風(fēng)神公司的營(yíng)業(yè)收入和銷(xiāo)售費(fèi)用，營(yíng)業(yè)收入穩(wěn)步上升，銷(xiāo)售費(fèi)用同比增加，應(yīng)收賬款同比上漲，同時(shí)每一個(gè)交易方有據(jù)可查、信用良好，是風(fēng)神公司業(yè)績(jī)走強(qiáng)的表現(xiàn)。

3.2016年—2017年應(yīng)收賬款急劇增加，排除了一系列可能因素之后（如虛增利潤(rùn)、掩蓋失敗交易等），說(shuō)明風(fēng)神公司進(jìn)入了飛速發(fā)展的擴(kuò)張時(shí)期。

建議：

第一，壞賬風(fēng)險(xiǎn)增加。

第二，追債人力成本加大。

第三，現(xiàn)金流斷裂、利潤(rùn)虛高潛虧風(fēng)險(xiǎn)。

毛利率分析

結(jié)論：

對(duì)比同行業(yè)的營(yíng)業(yè)成本可以發(fā)現(xiàn)，風(fēng)神輪胎營(yíng)業(yè)成本控制能力較差，而營(yíng)業(yè)收入不高，導(dǎo)致產(chǎn)品毛利率較低。同一行業(yè)的四家企業(yè)毛利率歷年走向基本一致。這說(shuō)明：這個(gè)行業(yè)公司的毛利率走向高度一致。

分析原因：

（1）從整體來(lái)看差距

已知原因：產(chǎn)品銷(xiāo)售價(jià)格的提升長(zhǎng)期滯后于原材料上漲，且提升幅度小于原材料成本的上漲幅度。主營(yíng)成本中約3/4為原材料成本，橡膠成本占生產(chǎn)成本的45%左右；倍耐力制造輪胎成本基本與風(fēng)神相當(dāng)，但產(chǎn)品價(jià)格可以達(dá)到風(fēng)神兩倍的水平。2017年第三季度公司輪胎產(chǎn)品的價(jià)格較2017年第二季度下降4%左右。

從利潤(rùn)構(gòu)成來(lái)看，同賽輪金宇相比，風(fēng)神公司主營(yíng)業(yè)務(wù)業(yè)務(wù)單一，不僅要在汽車(chē)企業(yè)銷(xiāo)售產(chǎn)品，同時(shí)爭(zhēng)取擴(kuò)大普通百姓的銷(xiāo)售，拉長(zhǎng)風(fēng)神輪胎產(chǎn)業(yè)鏈，進(jìn)行多元化經(jīng)營(yíng)策略。

（2）從整體來(lái)看趨勢(shì)

整個(gè)輪胎行業(yè)2017年下半年?duì)I業(yè)收入、毛利率處于不斷上升的狀態(tài)，說(shuō)明輪胎行業(yè)的生命周期正處于上升階段，加之2016年和2017年重大收購(gòu)利好，2018年風(fēng)神有希望業(yè)績(jī)提升、行業(yè)地位高

3.和龍頭企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)比分析（發(fā)展能力分析）

結(jié)論

風(fēng)神公司和同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)者相比，凈利潤(rùn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于其他三家公司。

在營(yíng)業(yè)凈利潤(rùn)率方面，風(fēng)神公司與玲瓏公司有著非常大的差距，一個(gè)為正，一個(gè)為負(fù)。同樣是銷(xiāo)售輪胎，風(fēng)神公司是賠錢(qián)銷(xiāo)售，而玲瑰公司利潤(rùn)高且為正。

分析：

（1）風(fēng)神公司低盈利、高周轉(zhuǎn)。玲瓏公司高盈利、低周轉(zhuǎn)。

（2）在營(yíng)業(yè)凈利率方面，我們通過(guò)分析兩家公司輪胎銷(xiāo)售市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)：玲瓏公司的客戶是美國(guó)通用等國(guó)際一線車(chē)企以及中國(guó)一汽等國(guó)內(nèi)知名車(chē)企，玲瓏公司的生產(chǎn)基地已達(dá)到了規(guī)?；⒊B(tài)化生產(chǎn)。

（3）玲瓏公司屬于輪胎行業(yè)龍頭老大，風(fēng)神公司屬于第二梯隊(duì)，在上半年原材料成本暴漲的時(shí)候，玲瓏作為龍頭在市場(chǎng)有話語(yǔ)權(quán)，帶頭漲價(jià)，而風(fēng)神公司如果漲價(jià)，那么銷(xiāo)售量就會(huì)下跌，漲價(jià)的速度低于原材料價(jià)格上漲的速度。同時(shí)，風(fēng)神公司的客戶規(guī)模較小，同時(shí)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中商用車(chē)輪胎為主，而上半年商用車(chē)生產(chǎn)數(shù)量持續(xù)下跌。