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        重銷售輕研發(fā) 警惕畸形發(fā)展的藥企

        2020-05-18 02:45:13馮彬
        證券市場紅周刊 2020年18期
        關(guān)鍵詞:毛利率銷售

        馮彬

        《紅周刊》:恒瑞醫(yī)藥卷入受賄案,再次引發(fā)市場對上市藥企巨額銷售費(fèi)用的關(guān)注,雖然醫(yī)藥企業(yè)的銷售費(fèi)用包含市場、學(xué)術(shù)推廣費(fèi)及咨詢費(fèi),職工薪酬、渠道及宣傳費(fèi)等,高銷售費(fèi)用未必就代表一定不正常,但目前醫(yī)藥企業(yè)重銷售輕研發(fā)的畸形發(fā)展模式也是不爭的事實(shí)。

        邱諍:恒瑞醫(yī)藥2019年雖然銷售費(fèi)用高達(dá)85.25億元,但公司銷售費(fèi)用約占公司營業(yè)收入的37%左右,而目前很多上市藥企的銷售費(fèi)用已接近或超過營業(yè)收入的50%,相對而言恒瑞醫(yī)藥的銷售費(fèi)率還在合理范圍之內(nèi)。2017年至2019年,恒瑞醫(yī)藥的研發(fā)費(fèi)用分別為17.59億元、26.70億元和38.96億元,在銷售費(fèi)用高企的情況下,公司研發(fā)費(fèi)用逐年大幅增加,相對于那些銷售費(fèi)用高而研發(fā)費(fèi)用低的公司,至少還能讓人感到一絲欣慰。

        《紅周刊》:如果37%都算合理 那不合理的銷售費(fèi)用究竟會有多高呢?

        邱諍:如某中成藥上市公司2019年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入142.55億元,其主打產(chǎn)品毛利率高達(dá)85.72%,但因其銷售費(fèi)用高達(dá)近81億元,導(dǎo)致其凈利潤僅有19.46億元。2017年至2019年,該公司銷售費(fèi)用合計(jì)高達(dá)244億元,而同期公司研發(fā)費(fèi)用僅為14.75億元,只有銷售費(fèi)用的6%。

        再以中恒集團(tuán)為例,2019年中恒集團(tuán)心血管領(lǐng)域產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入32.50億元,毛利率高達(dá)93.72%。直觀一些來說,93.72%的毛利率意味著公司32.50億元的心血管領(lǐng)域藥物相對應(yīng)的營業(yè)成本僅有2億元左右。僅此一項(xiàng)產(chǎn)品,公司的毛利就高達(dá)30億元以上,但由于銷售費(fèi)用奇高,公司2019年的凈利潤僅為7.45億元。而這樣的凈利潤,是建立在極低的研發(fā)費(fèi)用基礎(chǔ)之上。

        2019年中恒集團(tuán)的研發(fā)費(fèi)用僅有0.64億元,不足公司營業(yè)收入的1.66%,同期公司的銷售費(fèi)用高達(dá)22.66億元,約為研發(fā)費(fèi)用的35倍以上。

        《紅周刊》:成熟市場中,藥企主要靠研發(fā)開拓市場,而這些重銷售輕研發(fā)的公司能否經(jīng)得起市場的考驗(yàn)?zāi)兀?/p>

        邱諍:也許這就是醫(yī)藥行業(yè)最無奈的地方,仍以中恒集團(tuán)為例,2017年公司的銷售費(fèi)用約為7.10億元,到了2018年大幅增長至21.19億元。而在銷售費(fèi)用大幅提升后,公司2018年?duì)I業(yè)收入由上年的20.48億元提升至32.99億元,同期公司主打的心腦血管領(lǐng)域用藥的產(chǎn)品毛利率由88.61%提升至94.04%,提升約5.43個百分點(diǎn)。

        可能很多人對這5.43個百分點(diǎn)的直觀印象并不高,我們不妨通過實(shí)際數(shù)字來看一看這5.43個百分點(diǎn)究竟有多令人瞠目。2017年中恒集團(tuán)心腦血管領(lǐng)域用藥收入17.82億元,營業(yè)成本為2.03億元。而2018年公司心腦血管領(lǐng)域用藥收入30.01億元,較上年增加12.19億元,但營業(yè)成本卻由上年的2.03億元下降至1.79億元。也就是說,公司新增的12.19億元收入,成本不僅為零,而且為負(fù)數(shù)。

        既然憑借提高銷售費(fèi)用就可以取得這樣的業(yè)績,誰還會注重研發(fā)呢?重銷售輕研發(fā)已導(dǎo)致醫(yī)藥市場畸形發(fā)展,我們統(tǒng)計(jì)了100余家上市藥企的2019年年報(bào)數(shù)據(jù),這些藥企的銷售費(fèi)用合計(jì)近1800億元,而研發(fā)費(fèi)用合計(jì)不足245億元。

        畸形的銷售收入已影響到醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的正常發(fā)展,但畸形的市場總有一天會被真正重研發(fā)的企業(yè)改變,如果你遇到一家憑研發(fā)而非憑銷售打開市場的公司,請格外珍惜,這也是科創(chuàng)板部分藥企雖然業(yè)績平平甚至巨虧,卻備受追捧的主因。

        附表部分藥企2019年?duì)I業(yè)收入、銷售費(fèi)用及研發(fā)費(fèi)用數(shù)據(jù)(單位:億元)

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