王驊

隨著大基金二期接力、中芯國際擬申請科創(chuàng)板IPO，以半導體為首的科技股再掀風浪，科技主題基金熱度再升。但無論是主題類產品還是此前因重倉科技板塊收獲滿滿的權益產品，今年都逐漸改變了單一重倉科技的策略，因此基民的思路也需要相應調整。

次新主題公募改變單一重倉思路

四季度以來，多家公募借勢發(fā)行了科技主題產品，這類基金名稱中就有“科技”“科創(chuàng)”等字眼，并且投資范圍中明確規(guī)定相關主題投資比例;表面看是根紅苗正的科技主題產品，但是從招募說明書和實際持倉看，“科技”的概念相當寬泛，導致并非所有產品都按科技主線配置。

例如去年成立的國聯安新科技，除了傳統的TMT行業(yè)，產品的投資范圍幾乎涵蓋了市場上的傳統板塊或新興科技行業(yè)。2020年以來，基金延續(xù)了分散的投資思路，持股上大幅增加了邁瑞醫(yī)療、康泰生物等醫(yī)藥板塊和寶信軟件這類營收、凈利持續(xù)增長，且業(yè)務未受明顯影響的個股。雖然基金的調倉操作看似思路正確，但是基金最高4%的個股持倉也導致產品喪失了一定業(yè)績彈性。

同樣的例子還有景順長城創(chuàng)新成長，基金重倉股行業(yè)跨度較大，除了小米集團、石頭科技、欣旺達等消費電子、新能源板塊個股，還包括了順豐控股、郵儲銀行、浙江鼎力等傳統行業(yè)標的。其中，浙江鼎力因為挖機銷量大增近期股價表現突出，成為十大重倉中的一道亮色;但是產品分散的配置結構還是成為凈值反彈的拖累。

在科技股行情分化下，以國投瑞銀新能源為代表的次新科技主題基金開始嘗試把握傳統行業(yè)、周期行業(yè)機會。但對于將目標聚焦在科技主題的基民來說，它們的策略變化值得關注。

半導體仍是昔日爆款產品壓倉石

過去一年，因為在科技板塊的競爭優(yōu)勢，部分非主題類公募也獲得了較高的收益及市場的關注。筆者對這類爆款基金進行分類匯總：整體看，電子行業(yè)在過去一年獲得明顯增持;今年以來疫情影響相關企業(yè)的外需及供給，電子板塊的持倉比例有所下降，但也維持在32.14%的高位。其中半導體行業(yè)的持股比例相比四季度有增無減，達到17.16%，從概念上看，芯片國產化、集成電路等細分板塊獲得存續(xù)爆款產品增持。

以銀河創(chuàng)新成長為例，從基金持倉來看，電子股占到48.49%;具體擇股上，相對于估值，基金經理更加看重公司的基本面，比如企業(yè)盈利能力是否改善，自身行業(yè)天花板是否提升。其中三只半導體個股晶方科技、通富微電和長電科技均處于集成電路產業(yè)中的封測賽道，雖然該行業(yè)集成電路產業(yè)中增長較慢，但其為國產化程度和集中度較高、內需增長勢頭確定的細分行業(yè)。以持有市值最大的電子股晶方科技為例，其所在晶圓級封裝具備高技術壁壘，2019年公司毛利率39%，一季度歸母凈利潤增長1753.65%，股價年初至今漲幅超150%。

諾安成長是公司非貨產品中唯一規(guī)模過100億的，基金經理蔡嵩松從去年2月開始任職;在近一月的科技板塊反彈中，凈值漲幅達到28.22%。自他管理以來，存儲芯片龍頭兆易創(chuàng)新、CIS芯片龍頭韋爾股份及模擬芯片龍頭圣邦股份從未跌出過十大重倉;且隨著基金規(guī)模增長，三只個股集中度逐漸提升，目前持倉均超過總股票市值的10%。這些細分產業(yè)的龍頭芯片廠商整體業(yè)績未受明顯影響，也成為近期科技反彈行情中的領軍者。雖然很多公司首季業(yè)績優(yōu)秀，但受疫情傳導等利空因素影響，二季度很多公司的業(yè)績有很大不確定性，值得留意。

而從中長期看，長期投資科技行業(yè)仍具備很高的景氣度，目前半導體全球產業(yè)周期向上，疊加國產替代、5G周期，給國內的很多優(yōu)質企業(yè)帶來發(fā)展機遇。對于基民來說，從流動性、產業(yè)政策支持、市場情緒等角度看，科技主題基金仍是值得配置的品種。

近一月業(yè)績領先基金

數據來源：Wind資訊，截至2020-05-13

次新基金近一月表現

數據來源：Wind資訊，截至2020-05-13