魏家琪

盡管歐美發(fā)達國家的研究人員對并購與創(chuàng)新的關(guān)系已經(jīng)進行了較多的研究，但是由于我國在市場機制、政府作用、經(jīng)濟發(fā)展方式等方面與西方發(fā)達國家的企業(yè)存在根本性差異，其研究成果很難直接運用于我國的企業(yè)實踐中，研究這一問題也可對現(xiàn)有以西方并購理論為基礎(chǔ)的研究提供有效的補充，同時為我國上市公司進行新一輪的并購提供有力的理論支撐。

一、并購動因的內(nèi)涵研究

國外并購動因的相關(guān)理論和實證研究已經(jīng)比較豐富，形成了各種完整的、為中西方學者廣泛接受的理論假說。Jesnsen and Ruback（1983）從效率理論的角度出發(fā)，研究發(fā)現(xiàn)公司之間的并購會使目標公司的股東獲得正向收益，而主并購公司的股東不會有任何損失。Mullin（1995）則是通過實證分析美國鋼鐵公司的分拆使得鋼鐵價格下跌、產(chǎn)量上升，從反面證明了企業(yè)可以通過并購減少競爭對手，增強對市場的掌控力，論證了市場勢力理論。Jensen and Meckling（1979）從代理理論角度論證了經(jīng)理人可能因為擁有企業(yè)少數(shù)股份，為了獲取更大的個人利益，就會發(fā)起自利性并購，因為擴大規(guī)模往往等同于更多的職務(wù)消費、更多的晉升機會、更大的名望。

二、并購動因的類型研究

由于我國特殊的制度環(huán)境和新興的資本市場，使得我國企業(yè)的并購具有特殊的動因。梁國勇（1997）最早試圖從一個廣闊的視角對企業(yè)并購動機做出解釋。他提出，企業(yè)購并動機是多元的；企業(yè)購并的動機在于將自身的競爭優(yōu)勢“送出去”，或者將其他企業(yè)的競爭優(yōu)勢“拿進來”，兩方面都可以鞏固和提高企業(yè)的競爭能力為目的，以實現(xiàn)企業(yè)長期利潤最大化的最終目標。王春、齊艷秋（2001）總結(jié)了國內(nèi)外有關(guān)企業(yè)并購動機的文獻，然后根據(jù)國內(nèi)學者的研究，總結(jié)出各種并購活動背后的動機：消除虧損、優(yōu)化資源配置、組建企業(yè)集團、獲取低價資產(chǎn)、降低代理成本等。劉萬里（2002）從參與雙方的內(nèi)在動因著手，從管理者心理動機和經(jīng)濟方面的動機分別分析了并購活動的動機，以及企業(yè)兼并與收購活動對社會經(jīng)濟可能產(chǎn)生的效應(yīng)，包括經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)、財務(wù)協(xié)同效應(yīng)、企業(yè)低成本擴張效應(yīng)、市場份額效應(yīng)等。張玉珍（2004）建立了核心競爭力獲取型兼并動機分析模型，結(jié)論表明，只有當兼并后企業(yè)的整合能力超過被收購企業(yè)一定的臨界值，雙方才有進行技術(shù)獲取型兼并動機。楊志剛（2004）通過對中美兩國并購發(fā)展歷程的比較和對我國企業(yè)所處內(nèi)外環(huán)境的分析，總結(jié)出我國企業(yè)并購對的若干特點，并提出了我國企業(yè)并購的主流動因：獲取稀缺資源、追求規(guī)模效應(yīng)，其中“獲取稀缺資源”動因可進一步劃分為拓寬融資渠道、取得核心技術(shù)和進入壟斷資源行業(yè)。

三、并購動機對技術(shù)創(chuàng)新的影響研究

（一）技術(shù)并購動因

Link（1988）最早研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)可以通過并購快速獲得外部新技術(shù)以增加自身的知識基礎(chǔ)，進而為企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新奠定堅實基礎(chǔ)，降低企業(yè)的組織惰性，即并購是實現(xiàn)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的重要途徑。Granstrand（1992）以法國、德國、日本、美國等發(fā)達國家的企業(yè)為研究樣本發(fā)現(xiàn)隨著科學技術(shù)水平的不斷進步，為了適應(yīng)技術(shù)變革，企業(yè)通過自主研發(fā)新產(chǎn)品、新工藝的成本和風險均在增加，因此越來越多的企業(yè)通過并購來進入新的技術(shù)領(lǐng)域、獲取新技術(shù)、拓展企業(yè)的基礎(chǔ)知識，進而降低了企業(yè)的風險。Dunning 通過研究韓國和新加坡等后發(fā)達國家的企業(yè)，從跨國投資的視角認為這些國家的跨國并購行為主要目的是獲取發(fā)達國家的關(guān)鍵性先進技術(shù)創(chuàng)新成果，降低外部的不確定性。Ornaghi（2009）根據(jù)新古典經(jīng)濟學理論分析，企業(yè)的收購行為不僅能夠給主并方帶來研發(fā)費用上的規(guī)模效應(yīng)和協(xié)同整合效應(yīng)，還能夠減少技術(shù)創(chuàng)新的溢出效應(yīng)產(chǎn)生的消極影響。Arvanitis等基于荷蘭和瑞士面板數(shù)據(jù)的比較研究表明企業(yè)通過獲取外部知識和研發(fā)合作的策略均能夠提升企業(yè)的創(chuàng)新績效，以提升企業(yè)的競爭優(yōu)勢。Conte和Vivarelli（2014）研究發(fā)現(xiàn)基于R&D的關(guān)鍵視角，技術(shù)并購成了一種有效的技術(shù)創(chuàng)新方式，從而能夠提升了企業(yè)的創(chuàng)新績效。

（二）非技術(shù)并購動因

有一些企業(yè)為了獲取規(guī)模效應(yīng)、擴大市場份額、降低行業(yè)進入壁壘等目的進行非技術(shù)并購，以Ahuja和Katila（2001）的研究最具代表性，對比研究了面向技術(shù)的并購與非面向技術(shù)的并購。通過研究72家全球化工領(lǐng)先企業(yè)的并購行為發(fā)現(xiàn)由于非技術(shù)并購的并購動因不包含技術(shù)因素，因此這種類型的并購不會對創(chuàng)新績效產(chǎn)生作用或者影響極小。另外公司為了更好地整合目標公司的資源，就會花費大量的成本、時間以及精力進行戰(zhàn)略調(diào)整，對創(chuàng)新績效產(chǎn)生負面影響。Hagedoorn（2002）通過對比研究發(fā)現(xiàn)，技術(shù)相關(guān)并購比技術(shù)費相關(guān)并購能創(chuàng)造更好的從上述的綜述可以看出，首先就并購動因的研究方向，國外經(jīng)濟學家已經(jīng)從不同的理論視角分析了并購動因，形成了比較完善的理論體系。而國內(nèi)學者大多的研究視角是采用規(guī)范性研究方法，從不同的理論角度出發(fā)劃分并購動因類型，而對于并購動因選擇方面的研究較少，同時也未結(jié)合我國企業(yè)的具體并購動機進行更深入分析。（作者單位為山西財經(jīng)大學會計學院）