萬(wàn)東彤　薛熠凡　韓冬臨　馬雨茁　劉正懋

摘要：戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)的重要力量。本文選取天津戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)為研究對(duì)象，通過(guò)選取上市公司投入產(chǎn)出數(shù)據(jù)構(gòu)建DEA模型，對(duì)天津市所有戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)上市公司融資效率進(jìn)行比較和評(píng)價(jià)。并結(jié)合相關(guān)結(jié)果，提出促進(jìn)天津戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的對(duì)策。

關(guān)鍵詞：戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè) 融資效率 DEA模型 上市公司

一、引言

在全球金融危機(jī)的沖擊下，走中國(guó)特色的自主創(chuàng)新道路，調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和探索新的經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)新的發(fā)展階段急需破解的難題。從天津市戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展來(lái)看，加快發(fā)展天津戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)是轉(zhuǎn)變生產(chǎn)方式的最好的選擇。就目前來(lái)說(shuō)，天津產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)日益雄厚，產(chǎn)業(yè)環(huán)境較為成熟，創(chuàng)新體系日益完善，產(chǎn)業(yè)特色鮮明突出，產(chǎn)業(yè)集群效果顯著。

本文選取天津戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)這一領(lǐng)域，通過(guò)對(duì)DEA模型加以分析，對(duì)天津市所有戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)上市公司融資效率進(jìn)行比較和評(píng)價(jià)，并結(jié)合天津的自身的地域特點(diǎn)與當(dāng)前的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，對(duì)融資效率進(jìn)行研究。

二、融資效率評(píng)價(jià)模型與評(píng)價(jià)指標(biāo)

（一）構(gòu)建融資效率評(píng)價(jià)模型

數(shù)據(jù)包絡(luò)分析法（DEA）是根據(jù)已知數(shù)據(jù)，使用DEA模型得到相應(yīng)的生產(chǎn)前緣，以評(píng)價(jià)具有多輸入和多產(chǎn)出的決策單元（DMU）之相對(duì)有效性的一種方法，BCC模型的基本原理如下：

假設(shè)我們要測(cè)量一組共n個(gè)DMU的技術(shù)效率，記作DMU_j（J=1，2，…，n]；每個(gè)DMU有m種投入，記作x_i（i=1，2，…，m），投入的權(quán)重表示為v_i（i=1，2，…，m]；q種產(chǎn)出，記作y_r（r=1，2，…，q），產(chǎn)出的權(quán)重表示為u_r（r=1，2，…，q）。當(dāng)前要測(cè)量的DMU記作DMU_k，其產(chǎn)出投入比表示為：

指標(biāo)選取與數(shù)據(jù)來(lái)源

1.指標(biāo)選取。融資效率是指公司在融資的財(cái)務(wù)活動(dòng)中所實(shí)現(xiàn)的效能和功效，本文認(rèn)為融資分為債券融資和股權(quán)融資，直接表現(xiàn)為負(fù)債的增加額以及所有者權(quán)益的增加額，即使用這兩個(gè)數(shù)據(jù)可以直接表現(xiàn)融資的部分，而最后的產(chǎn)出表現(xiàn)在產(chǎn)量上，間接的以收入的增加為表現(xiàn)形式，所以我們采用了債券融資、股權(quán)融資為投入指標(biāo)，選取主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增加額作為產(chǎn)出指標(biāo)。

2.數(shù)據(jù)來(lái)源。本文初步選取天津市上市公司46家，其中經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)與戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)有關(guān)的共12家，按具體行業(yè)分為新一代信息技術(shù)4家，生物產(chǎn)業(yè)2家，新能源產(chǎn)業(yè)2家，節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)4家。

一般來(lái)說(shuō)，DEA對(duì)DMU數(shù)量的要求不應(yīng)少于投入和產(chǎn)出指標(biāo)數(shù)量的乘積，即2家，同時(shí)不少于投入和產(chǎn)出指標(biāo)數(shù)量的三倍，即9家，本文選取了12家上市公司，符合DEA模型的建立標(biāo)準(zhǔn)，并且選取的這12家上市公司2016年年度財(cái)務(wù)報(bào)告中的數(shù)據(jù)，均取自中國(guó)證監(jiān)會(huì)制定的信息披露網(wǎng)站巨潮資訊網(wǎng)。

三、實(shí)證分析與結(jié)果

本文使用MaxDEA軟件，基于規(guī)模收益可變的BOG模型，對(duì)12家樣本企業(yè)的融資效率分別進(jìn)行求解，對(duì)效率評(píng)估的結(jié)果進(jìn)行整理得到相關(guān)結(jié)果。

根據(jù)軟件測(cè)算結(jié)果可知：天津市戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)在2016年處于較低水平，在所選的12家上市公司中，綜合融資效率平均值僅為0.791，標(biāo)準(zhǔn)差為0.16，僅有3家融資綜合效率值達(dá)到1，即有25%的公司處于效率前沿面，即在不減少產(chǎn)出的條件下，其各項(xiàng)投入沒(méi)有等比例下降的空間，處于技術(shù)有效的狀態(tài)，而其他75%的公司的綜合融資效率均在1以下，表明投入有可以縮減的幅度，效率較低。債權(quán)融資的投影值的平均值在0.266，標(biāo)準(zhǔn)差為0.23，股權(quán)融資的投影值平均值在0.155，標(biāo)準(zhǔn)差在0.07，僅有1家公司債權(quán)融資投影值達(dá)到1，其余都比較低，說(shuō)明了天津市新興產(chǎn)業(yè)不僅在債權(quán)融資還是股權(quán)融資上都有很大的改善空間。

四、促進(jìn)天津市戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)融資效率提升的策略

1.引入風(fēng)險(xiǎn)投資，增加高融資約束產(chǎn)業(yè)的融資渠道。有必要通過(guò)打破所有制、跨地域并購(gòu)限制等行政手段，不斷完善風(fēng)投資本的退出渠道，通過(guò)公開(kāi)并購(gòu)交易信息，促進(jìn)風(fēng)投資本投資階段的前移，使更多有潛力的企業(yè)有機(jī)會(huì)獲得風(fēng)險(xiǎn)投資。

2.以政府牽動(dòng)為主線，撬動(dòng)市場(chǎng)杠桿。在稅收減免、財(cái)政補(bǔ)貼等一系列利好政策的推動(dòng)下，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)得到快速發(fā)展，幫助產(chǎn)業(yè)內(nèi)許多企業(yè)渡過(guò)了初創(chuàng)期。大量類(lèi)似企業(yè)的涌現(xiàn)，造成了產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題，下一步當(dāng)局應(yīng)逐步減少對(duì)上述企業(yè)的直接扶持，充分利用市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，遴選出技術(shù)先進(jìn)、競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)的企業(yè)，然后通過(guò)科技創(chuàng)新降低生產(chǎn)成本，提高能源利用效率，最終代替政府補(bǔ)貼。

3.通過(guò)重組兼并，提升企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。增強(qiáng)投資者信心高端裝備制造與生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)規(guī)模較大，無(wú)論從固定資產(chǎn)、違約風(fēng)險(xiǎn)，還是預(yù)期收益等方面進(jìn)行考慮，這類(lèi)產(chǎn)業(yè)在進(jìn)行外部融資時(shí)，較其他戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)都具有明顯優(yōu)勢(shì)。