徐錫林

[摘要]當(dāng)前，我國人口老齡化的問題日漸突出，導(dǎo)致社會養(yǎng)老保險基金的支付成為了一大難題，龐大的養(yǎng)老保險基金仍以銀行存款的投資形式存在。再加上近幾年來通貨膨脹率的大幅度上升，我國的養(yǎng)老保險基金根本無法實(shí)現(xiàn)行之有效的保值增值。因此，深化我國養(yǎng)老保險基金的運(yùn)營管理模式的改革，保證我國人民群眾的切身利益已成為當(dāng)務(wù)之急。

[關(guān)鍵詞]養(yǎng)老保險基金 保值增值 投資管理

隨著人類社會的物質(zhì)文明和精神文明的不斷進(jìn)步與發(fā)展，人們對于養(yǎng)老這一話題的關(guān)注度也越來越高。一個健全的養(yǎng)老保險體系，從微觀上講，對于我國人民特別是老年人的生活水平和生活品質(zhì)而言有促進(jìn)作用。從宏觀上說，它有利于促進(jìn)社會各方面的協(xié)調(diào)發(fā)展，從而推動社會與經(jīng)濟(jì)的全面健康發(fā)展。所以，一個能夠適合本國國情的養(yǎng)老保險體系，對于各個國家來說，始終都是一個值得不停研究探索的課題。

一、我國養(yǎng)老保險體系構(gòu)成

當(dāng)前，我國正逐步完善由強(qiáng)制性的基本養(yǎng)老保險、具有補(bǔ)充性質(zhì)的企業(yè)年金和有補(bǔ)充功能的個人儲蓄性養(yǎng)老保險組成的具有社會化、層次豐富特征的養(yǎng)老保險體系。其中，基本養(yǎng)老保險是一項我國強(qiáng)制實(shí)施的制度，它是為了廣大人民群眾退休后的基本物質(zhì)生活得到有效的保障而設(shè)立的。企業(yè)年金養(yǎng)老保險是雇主按照國家的政策引導(dǎo)，依據(jù)自身實(shí)際的經(jīng)濟(jì)狀況，使企業(yè)雇員退休后的收入得到良好的保障而建立的具有補(bǔ)充特征的一項養(yǎng)老金制度。而個人儲蓄性養(yǎng)老保險是職工根據(jù)個人的實(shí)際經(jīng)濟(jì)能力，自發(fā)選擇參與的一種具有補(bǔ)充性質(zhì)的養(yǎng)老保險形式。

二、我國養(yǎng)老保險基金投資管理的主要影響因素

不論是經(jīng)濟(jì)的發(fā)展情況或是金融產(chǎn)品的選擇，都有可能影響一個國家的養(yǎng)老保險基金投資管理。這些影響因素不僅覆蓋面廣泛，而且內(nèi)部關(guān)系非常復(fù)雜，往往很難去把它們一一進(jìn)行分析研究。所以，本文將選取人口規(guī)模，經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度，金融市場的發(fā)展程度以及物價消費(fèi)指數(shù)這幾個具有直接影響的因素，對我國養(yǎng)老保險投資產(chǎn)生的影響進(jìn)行大致的分析。

第一，養(yǎng)老保險基金所需給付的對象的多少，是由一國的人口規(guī)模所決定的，兩者之間呈正相關(guān)關(guān)系。此外，基金的收入與支出是在同一個時點(diǎn)進(jìn)行的，老齡人口比例會給養(yǎng)老保險基金的收支平衡造成巨的大影響。在老年人口比例小的時期，由于就業(yè)人口多，繳納的份額大，此時的養(yǎng)老保險基金處于正向流入狀態(tài)。而到了老齡化時期（此時老年人口比例大），大幅度地給付退休金或養(yǎng)老金，導(dǎo)致養(yǎng)老保險基金大量流出。因此，只有提前做好養(yǎng)老保險基金的儲備工作，才能盡可能地避免養(yǎng)老保險基金入不敷出、資源枯竭的局面。

第二，養(yǎng)老保險基金資源的充足與否，和社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r有著極為密切的聯(lián)系。若一國的社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展的速度快，意味著有較高的就業(yè)率，那么養(yǎng)老保基金的來源就會更充足。與此同時，良好的經(jīng)濟(jì)狀況帶動了財政的收入，養(yǎng)老保險的基金補(bǔ)貼也會有所增加。

第三，越是發(fā)達(dá)的金融市場意味著投資機(jī)遇越多，養(yǎng)老基金投資的大多數(shù)的流向是金融市場。在發(fā)育較為成熟的金融市場里，種類眾多的投資工具使各種不同的投資需求能夠同時得到滿足，在分散大規(guī)模的養(yǎng)老保險基金的投資風(fēng)險的同時有效地實(shí)現(xiàn)資金的保值增值。

第四，只有在養(yǎng)老保險基金的投資收益率大于物價消費(fèi)指數(shù)的情況下，才能使養(yǎng)老金免遭貶值的厄運(yùn)。因此，物價消費(fèi)指數(shù)已成為衡量養(yǎng)老保險基金是否能夠?qū)崿F(xiàn)保值的一項重要指標(biāo)。

三、我國養(yǎng)老保險基金投資管理存在的問題

（一）基金投資收益率低，投資管理職責(zé)分權(quán)不明

在養(yǎng)老保險基金投資運(yùn)營系統(tǒng)相對成熟的國家的一些投資管理模式中，作為養(yǎng)老保險體系最重要的基本養(yǎng)老保險基金一般用于購買國債或者采取市場化投資運(yùn)作模式，在資本市場的活躍度相當(dāng)高。盡管我國基本養(yǎng)老保險基金的結(jié)余數(shù)額巨大，卻把大多數(shù)資金用于投資年均收益率極低的銀行存款，再加上逐年上升的通貨膨脹率，養(yǎng)老保險基金將難以逃脫貶值的厄運(yùn)。

同時，諸多基本養(yǎng)老保險基金的投資管理機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)我國基本養(yǎng)老保險基金的投資管理，其中包括人力資源與社會保障部、保監(jiān)會、證監(jiān)會、銀監(jiān)會、審計署等機(jī)構(gòu)。有些政府機(jī)構(gòu)既掌管養(yǎng)老保險基金的投資運(yùn)作，又肩負(fù)著資金運(yùn)營監(jiān)管的責(zé)任，繁縟的管理系統(tǒng)使得基金管理部門在投資運(yùn)營過程中政事不分。此外，累贅的管理機(jī)構(gòu)不僅導(dǎo)致管理人員冗余，還使得部門間的信息傳遞和反饋滯后，這無疑降低了資金管理效率，抬高了管理成本。

（二）投資工具少，投資渠道單一

相關(guān)法規(guī)規(guī)定，我國的養(yǎng)老保險基金的投資范疇僅限于銀行存款和國債，與其他各國相比，基金的投資渠道太過單一，難以抵御通貨膨脹所帶來的貶值的風(fēng)險。多數(shù)國家特別是歐美一帶的國家一般會采取多樣化的投資方式，譬如采用資本市場運(yùn)營方式，投資于股票債券，或是用于投資外匯儲備等。單純地把資金用于購買國債和存入銀行是非常不科學(xué)的做法，這種單一的投資管理方式很難實(shí)現(xiàn)基金的增值。

（三）相關(guān)的法律法規(guī)建設(shè)滯后

我國養(yǎng)老保險基金管理雜亂無章，投資管理過程頻頻出現(xiàn)問題，這是我國目前仍然沒有一個能夠起到規(guī)范作用的系統(tǒng)的養(yǎng)老保險制度造成的。雖然我國已出臺一系列與社會保障基金投資管理相關(guān)的法律法規(guī)，但對于投資監(jiān)管都是籠統(tǒng)地進(jìn)行規(guī)范，并沒有對基金運(yùn)營過程中各種利益矛盾作明文禁止規(guī)定，也沒有細(xì)致地規(guī)范各種基金信息內(nèi)容的披露，這些直接關(guān)系到投資方利益的操作行為無法得到良好的規(guī)范，必然會阻礙社會養(yǎng)老保險基金制度的良好發(fā)展。

（四）專業(yè)素質(zhì)的管理人才匱乏

我國社會養(yǎng)老保險基金監(jiān)管機(jī)構(gòu)的成立時間晚于其他國家，發(fā)展相對不成熟，導(dǎo)致?lián)碛袑I(yè)能力的管理人才匱乏。而養(yǎng)老保險基金的管理工作不但數(shù)據(jù)量龐大，而且其負(fù)責(zé)部門和相關(guān)業(yè)務(wù)的覆蓋面廣，這就使得養(yǎng)老保險基金的專業(yè)監(jiān)管知識和理論知識匱乏的管理人員容易發(fā)生監(jiān)管失誤。

四、完善我國養(yǎng)老保險基金投資管理的建議與對策

（一）豐富養(yǎng)老基金投資結(jié)構(gòu)，采用多元化的投資方式

當(dāng)前，我國的養(yǎng)老保險基金的規(guī)模在市場經(jīng)濟(jì)體制的不斷深入改革的條件下日漸壯大，其累計結(jié)余額逐年增多?？墒?，這些數(shù)額巨大的養(yǎng)老基金的投資范圍卻局限于銀行存款和國家債券這種單一的投資方式，再加上逐年上漲的通貨膨脹率的影響，基金的投資收益率可謂是每況愈下?？v觀全球，大多數(shù)國家養(yǎng)老基金管理一般會采用股票、債券和基金等多種投資工具組合的投資方式。這樣不僅增強(qiáng)了資金的流動能力，保障了養(yǎng)老基金的安全，還可以收獲較高的投資收益率。因此，我國可根據(jù)資金市場的具體機(jī)構(gòu)，以投資的安全性和流動性為前提條件，拓寬養(yǎng)老保險基金的投資渠道，采用多元化的投資方式。為了把投資風(fēng)險控制在較小范圍，可以把養(yǎng)老基金投資于信用等級較高的企業(yè)債券和金融債券。在具備一定的投資經(jīng)驗(yàn)的條件下，再轉(zhuǎn)向如大型的國家基礎(chǔ)建設(shè)項目和房地產(chǎn)等實(shí)業(yè)方面的投資。等到投資運(yùn)營系統(tǒng)發(fā)展完善之后，可考慮海外市場組合投資，在運(yùn)用多種金融工具和證券的同時分散系統(tǒng)性風(fēng)險。

（二）加大資本市場的改革力度，加快建設(shè)基金投資的環(huán)境

在發(fā)展相對成熟的金融市場中，可供養(yǎng)老保險基金選擇的投資工具種類豐富，不僅降低養(yǎng)老保險基金管理的風(fēng)險，還對養(yǎng)老保險基金制度的發(fā)展有積極的影響。而我國的金融市場起步較晚，存在著投資品種單一、信息傳遞效率低下、風(fēng)險管理機(jī)制不完善等諸多問題，這無疑阻礙了養(yǎng)老保險基金管理的發(fā)展道路。因此，我國應(yīng)完善和健全資本市場運(yùn)營的法律制度，加大金融市場的改革力度，讓養(yǎng)老保險基金的投資運(yùn)營能夠在優(yōu)良的環(huán)境中進(jìn)行。

（三）成立專門的社會養(yǎng)老保險基金監(jiān)管機(jī)構(gòu)

專門的社會養(yǎng)老保險基金監(jiān)管機(jī)構(gòu)的存在是保證養(yǎng)老保險基金的投資運(yùn)營能夠順利進(jìn)行的必要條件，毋庸置疑必須成立。目前，我國養(yǎng)老保險基金的運(yùn)營存在著相當(dāng)多的監(jiān)督管理漏洞，并且基金運(yùn)作和監(jiān)管由同一個機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)，政府干預(yù)力度強(qiáng)，這樣不利于養(yǎng)老保險基金的健康發(fā)展。因此，應(yīng)建立一個獨(dú)立于政府之外的養(yǎng)老金監(jiān)管負(fù)責(zé)機(jī)構(gòu)，并利用現(xiàn)場和非現(xiàn)場兩種行之有效的監(jiān)督方法，系統(tǒng)地監(jiān)督養(yǎng)老金的投資運(yùn)作。同時，監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)明確規(guī)范基金的進(jìn)入、退出、投資范圍和投資比例等相關(guān)資格，避免一些資金經(jīng)營管理不善的管理機(jī)構(gòu)混入養(yǎng)老基金市場。

（四）大力培養(yǎng)專業(yè)人才和養(yǎng)老金專營機(jī)構(gòu)

高效的養(yǎng)老保險基金運(yùn)作模式與專業(yè)管理機(jī)構(gòu)和其中專業(yè)性強(qiáng)的工作人員有著相互匹配的關(guān)系，為此政府應(yīng)提高養(yǎng)老保險基金投資運(yùn)營機(jī)構(gòu)的管理效率并大力培養(yǎng)高素質(zhì)的管理人才。具體可落實(shí)的措施有：一、選拔優(yōu)秀的專業(yè)人員到養(yǎng)老保險基金管理機(jī)構(gòu)任職，分別負(fù)責(zé)機(jī)構(gòu)內(nèi)各部門的管理工作；二、定期開設(shè)培訓(xùn)課程，讓各部門的管理者學(xué)習(xí)專業(yè)知識，提高其專業(yè)技能；三、為高素質(zhì)的管理者提供到海外交流和學(xué)習(xí)國外養(yǎng)老保險基金投資管理理念與經(jīng)驗(yàn)的機(jī)會，使養(yǎng)老基金的管理模式在專業(yè)人員的管理下日趨完善。