祝福云 羅思琦

【摘要】證券投資基金的蓬勃發(fā)展為投資者們帶來(lái)了多樣的投資渠道，但由于大多數(shù)投資者并不具備專業(yè)的知識(shí)和豐富的投資經(jīng)驗(yàn)，面對(duì)種類繁多的基金時(shí)并不會(huì)選擇出合適的投資策略，故本文以股票型基金為研究對(duì)象，根據(jù)股票型基金自身的特點(diǎn)，來(lái)分析適應(yīng)不同人群的基金投資策略。

【關(guān)鍵詞】股票型基金 投資策略 分散化投資

一、引言

近年來(lái)證券市場(chǎng)的發(fā)展也帶動(dòng)了投資基金的發(fā)展，基金的出現(xiàn)不僅在投資方式上為投資者增加了新型的金融投資選擇，而且也影響著我國(guó)金融市場(chǎng)以及國(guó)民經(jīng)濟(jì)。在基金市場(chǎng)中，研究基金投資策略，對(duì)于基金公司來(lái)說(shuō)，可以判斷不同基金在市場(chǎng)中的適應(yīng)能力以及其發(fā)展能力，是否能為投資者們帶來(lái)預(yù)期的收益，降低需承受的風(fēng)險(xiǎn)，從而提高公司的經(jīng)營(yíng)管理水平；對(duì)投資者而言，可以根據(jù)不同基金的特點(diǎn)尋找到適合自己投資的基金產(chǎn)品，同時(shí)也可以選擇不同種類的基金進(jìn)行組合投資，決定合適的投資資金，使資產(chǎn)配置效率得到提高，獲得更多的收益；對(duì)于我國(guó)當(dāng)前的證券市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，可以有效規(guī)范市場(chǎng)秩序，提升投資者對(duì)于基金業(yè)的信心，增強(qiáng)市場(chǎng)的融資能力，對(duì)實(shí)現(xiàn)投資渠道的多樣化具有重大意義。

二、股票型基金的特點(diǎn)

股票基金亦稱股票型基金，是最主要的基金品種，是以股票作為基金投資對(duì)象，將基金總資產(chǎn)的60%以上投資于股票市場(chǎng)。將投資者的小額資金集中起來(lái)，投資于不同的股票組合，從而獲得一定的收益是股票型基金的主要功能。股票型基金一般具有以下特點(diǎn)：

三、國(guó)內(nèi)股票型基金的現(xiàn)狀

我國(guó)基金行業(yè)正式邁入規(guī)范發(fā)展階段的起始點(diǎn)是1997年11月《證券投資基金管理暫行辦法》出臺(tái)后，證券投資基金也取代了國(guó)內(nèi)的最大機(jī)構(gòu)投資者。隨著投資基金規(guī)模的不斷擴(kuò)大，在證券投資基金市場(chǎng)中，股票型基金的發(fā)展尤為突出，無(wú)論是從產(chǎn)品數(shù)量、資金總額還是基金份額，其都是基金行業(yè)中的佼佼者，作為與股票市場(chǎng)聯(lián)系最為緊密的基金品種，也受到不少小額投資者的青睞[1]。

隨著今年A股市場(chǎng)行情回暖，基金市場(chǎng)整體收益率較二季度有所回升，股票型基金首當(dāng)其沖。截止2017年第三季度，根據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，公募基金的市場(chǎng)規(guī)模為11.17萬(wàn)億，同比增長(zhǎng)26%，環(huán)比增長(zhǎng)達(dá)到10.8%，創(chuàng)歷史新高；前三季度基金市場(chǎng)整體盈利2032.31億元，同比增長(zhǎng)137.35%，較二季度的1147.84億元，環(huán)比增長(zhǎng)77.06%。其中，股票型基金凈值由7113億升至7194億，環(huán)比增幅1.13%，凈利潤(rùn)為398.62億元，占第三季度全部基金盈利的20%。

從表1中從可以看出，近三年來(lái)，股票型基金的規(guī)模還是處于逐漸增加的狀態(tài)，占基金總資產(chǎn)的比例也是在8%左右波動(dòng)。2015年上半年，“互聯(lián)網(wǎng)+”的提出成為市場(chǎng)炒作的熱點(diǎn)話題，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)一路上漲，場(chǎng)外資金不斷涌進(jìn)股市，股票型基金也在第二季度規(guī)模達(dá)到了7000多億元，占基金規(guī)模總額比例13.5%，相比之前幾個(gè)季度的數(shù)據(jù)都有較大幅度的上升；在監(jiān)管層去杠桿的消息一出現(xiàn)時(shí)，6月中旬到7月初股市開(kāi)始出現(xiàn)暴跌，這一情況一直延續(xù)到八月底左右，從2015年第三季度的股票基金規(guī)模及其占比數(shù)據(jù)中發(fā)現(xiàn)，規(guī)模占比由上一季度的13.5%降到8.17%，整個(gè)股票型基金的波動(dòng)趨勢(shì)與股市是相掛鉤的，股市的變化很明顯的影響著股票基金的各項(xiàng)指標(biāo)，A股在國(guó)慶節(jié)后迎來(lái)大幅反彈，整個(gè)股票型基金在第四季度也出現(xiàn)情況好轉(zhuǎn)的跡象。

2016年的股票型基金的規(guī)模變化不大，第三季度A股延續(xù)了第二季度的震蕩行情，小幅上漲，股票型基金的平均股票倉(cāng)位為86.9%，與上季度末相比提高了2.5個(gè)百分點(diǎn)。

截至今年第三季度末，根據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)顯示，從各類基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)看，獲得平均收益率最高是QDII基金，有12%左右，憑借著上半年A股市場(chǎng)的優(yōu)越表現(xiàn)，股票型基金緊接其后，平均收益率達(dá)到了11.52%；并且，在第三季度各類基金平均收益率均為正值的情況下，股票型基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)最為突出，成為整個(gè)市場(chǎng)最賺錢的基金品類，平均收益率達(dá)到了6.40%。

四、股票型基金的投資策略

隨著近些年來(lái)又一輪股市熱潮的掀起，吸引了越來(lái)越多投資者們的關(guān)注，由于都深知“股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎”這一道理，且大多人都缺乏系統(tǒng)的專業(yè)知識(shí)，相當(dāng)一部分人采取了購(gòu)買證券投資基金的方式，股票型基金則成為了熱門選擇。在短期行情上股票型基金雖然落后于大盤行情，但其長(zhǎng)期表現(xiàn)看好，基于此點(diǎn)，選擇該類基金的投資者應(yīng)當(dāng)減少交易操作次數(shù)，否則其交易成本上升凈值表現(xiàn)會(huì)落后大盤。由于股市存在一定的波動(dòng)性，會(huì)給股票型基金帶來(lái)不小的投資風(fēng)險(xiǎn)，所以投資者在選擇股票基金投資時(shí)，應(yīng)當(dāng)理性選擇投資方式，并應(yīng)牢記選擇股票基金進(jìn)行投資的初衷“分散風(fēng)險(xiǎn)，投資效益最大化”，選擇哪種投資方式則成為投資需要考慮的重要問(wèn)題。國(guó)外的基金業(yè)有很多成功的經(jīng)驗(yàn)和方法，在選擇投資方式上也有不同的考量，但由于歐美國(guó)家的證券市場(chǎng)比我國(guó)的證券市場(chǎng)更為成熟，我國(guó)的股票型基金與發(fā)達(dá)國(guó)家相比在投資行為特征上還存在著一定的差異，不能一概而論，也即在不同的環(huán)境背景下，基金的投資方式和預(yù)期效果也會(huì)有所區(qū)別[2]。本文主要對(duì)其投資策略的分析主要從兩個(gè)方面入手，一是從我國(guó)現(xiàn)階段大多數(shù)基金投資者選擇的分散化投資策略展開(kāi)分析，二是根據(jù)股票型基金投資的目的劃分，即三種類型基金分別討論（價(jià)值型基金、成長(zhǎng)型基金、平衡型基金）。

（一）分散化投資

發(fā)達(dá)國(guó)家投資者在股票型基金選擇上傾向于選擇分散投資，這種分散不僅僅是在不同基金品種和行業(yè)之間的組合搭配，而且還體現(xiàn)在投資于不同國(guó)家的證券市場(chǎng)，他們崇尚的是理性投資，追求長(zhǎng)期穩(wěn)定收益，其風(fēng)險(xiǎn)偏好較低，這也呼應(yīng)了投資領(lǐng)域中的一句經(jīng)典名言：不要把雞蛋放在同一個(gè)籃子里。分散化投資策略產(chǎn)生的根源是投資回報(bào)的不確定性，如果某項(xiàng)投資的風(fēng)險(xiǎn)為零，那么所有的投資者都會(huì)將資金投入到他所認(rèn)為回報(bào)率最高的項(xiàng)目上，不會(huì)用分散化策略來(lái)降低他們未來(lái)會(huì)獲得的收益，而像股票型基金這類的投資必然是伴隨著一定的風(fēng)險(xiǎn)，面對(duì)未來(lái)收益的不確定性和投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)性時(shí)，投資者也必然會(huì)進(jìn)行收益與風(fēng)險(xiǎn)的衡量，尋求一個(gè)最合適的方法在能降低風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)也能追求收益最大化[3]。

作為分散化投資理論的基礎(chǔ)，現(xiàn)代投資組合理論主要研究的是投資者在衡量不同投資風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)如何實(shí)現(xiàn)期望效用最大化的問(wèn)題，而確定最佳資產(chǎn)組合的基礎(chǔ)模型是馬科維茲的均值方差模型。根據(jù)資產(chǎn)組合理論，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)會(huì)引起收益的不確定性，而通過(guò)增加證券基金數(shù)量可以達(dá)到降低非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的目的，但是依舊無(wú)法規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，所以從理論上講，如若投資股票型基金，可以考慮實(shí)施完全的分散化投資策略，以此來(lái)降低整體投資的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，在保證獲得較高收益的前提下將投資風(fēng)險(xiǎn)控制到最低，若能無(wú)限接近于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)該投資策略最好的效果。從收益和風(fēng)險(xiǎn)等各方面綜合來(lái)考慮，分散化投資策略無(wú)疑是股票型基金投資方式的最佳選擇，由于分散化投資的實(shí)行是存在假設(shè)前提的，主要有：一是資本市場(chǎng)是完全競(jìng)爭(zhēng)和有效的，不存在交易成本；二是投資者是理性的，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)持回避態(tài)度；三是投資者對(duì)未來(lái)的收益有一定的預(yù)期。

從現(xiàn)實(shí)角度來(lái)看，我國(guó)當(dāng)前的資本市場(chǎng)并不具備以上幾點(diǎn)特征，所以理論上在我國(guó)實(shí)行完全的分散化投資并不可行，但是在投資過(guò)程中如果能把握好分散化的程度這種方式也不是不可采取，只是達(dá)不到完全化后取得的更好效果，股票型基金想要在規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)能夠獲取最大的收益，那就在利用自身優(yōu)勢(shì)的基礎(chǔ)上把握好分散化投資的程度，根據(jù)不同基金類型采取合適的分散化投資策略。

（二）三種類型基金的投資策略

股票型基金按投資目的又可分為價(jià)值型基金、成長(zhǎng)型基金及平衡型基金?，F(xiàn)將分別分析這三種基金適合的投資策略以及適應(yīng)的投資人群。

1.價(jià)值型基金。以追求穩(wěn)定的經(jīng)常性收入作為價(jià)值型基金的投資目標(biāo)，其投資對(duì)象通常會(huì)選擇大盤藍(lán)籌股、公司債券、政府債券等具有穩(wěn)定收益的證券；該基金一般選取價(jià)值增長(zhǎng)類股票來(lái)構(gòu)造投資組合，在實(shí)際運(yùn)作中更注重控制風(fēng)險(xiǎn)、追求資產(chǎn)的穩(wěn)定增值。風(fēng)險(xiǎn)小，收益低是此類基金的特點(diǎn)，適合傾向于承受較小風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)也想獲得證券收益的投資者。價(jià)值型基金采取的投資策略與股票市場(chǎng)中投資模式相同，都選用低買高賣的方式，重點(diǎn)關(guān)注的是價(jià)格的合理性，故選取價(jià)格比較低廉的股票是進(jìn)行該類基金投資的第一步，將基金分散投資于各行業(yè)中低價(jià)格的股票，通過(guò)股票價(jià)格的價(jià)值發(fā)現(xiàn)和價(jià)值回歸來(lái)獲得相應(yīng)的收益。公共事業(yè)、金融、工業(yè)原材料等發(fā)展較穩(wěn)定的行業(yè)一般是投資者重點(diǎn)關(guān)注的對(duì)象。

2.成長(zhǎng)型基金。成長(zhǎng)型基金是為了追求資本的長(zhǎng)期增值，由于基金投資的股票在多頭上價(jià)格預(yù)期的上漲速度快于整個(gè)市場(chǎng)價(jià)格指數(shù)的上漲速度，該類型基金的長(zhǎng)期資本增值潛力大，所以市場(chǎng)中上升潛力較大的小公司股票或者新興行業(yè)的股票會(huì)成為投資者們的投資對(duì)象。這類基金適合追求高收益且愿意承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)的投資者，其風(fēng)險(xiǎn)在三類基金中最高，但相應(yīng)收益也是最高的，正如高收益伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)閷?duì)價(jià)格的考量較少，處于成長(zhǎng)期的公司往往是這類股票基金的投資首選，投資者在選取股票是更青睞這種具有發(fā)展?jié)摿Φ墓?，如生物制藥類、網(wǎng)絡(luò)科技類等比較有成長(zhǎng)潛力的公司。

3.平衡型基金。平衡型基金的目標(biāo)是既追求資本的長(zhǎng)期增值，又追求能獲取當(dāng)期收益，這類基金一般適用于投資債券、優(yōu)先股和部分普通股，這些有價(jià)證券在投資組合中有穩(wěn)定的組合比例，用于優(yōu)先股和債券的一般占資產(chǎn)總額的25%～50%，剩下的用于普通股投資。平衡型基金的收益和風(fēng)險(xiǎn)均介于價(jià)值型基金和成長(zhǎng)型基金之間，所以在投資策略上也會(huì)根據(jù)其他兩類基金的策略進(jìn)行綜合考慮：一般會(huì)選擇將一部分資產(chǎn)投資于股價(jià)被低估的股票，也即價(jià)格比較低廉卻極具投資價(jià)值的股票，將另一部分資產(chǎn)投資于具有成長(zhǎng)潛力的公司股票。根據(jù)wind資訊數(shù)據(jù)顯示，在過(guò)去10年中，平衡型基金獲得的回報(bào)遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先于其他股票型基金，這充分顯示出了在波動(dòng)行情中平衡型基金具有較平穩(wěn)的投資能力。因此，在三類基金中，對(duì)大多數(shù)投資者，尤其對(duì)于承受風(fēng)險(xiǎn)能力較差的投資者而言，將平衡型基金作為波動(dòng)市場(chǎng)中重點(diǎn)關(guān)注的投資對(duì)象也是一種可取的投資策略。

五、總結(jié)

基金作為一種收益和風(fēng)險(xiǎn)比較平衡的金融理財(cái)工具，適合追求較高收入、承擔(dān)較低的風(fēng)險(xiǎn)，但又不具備專業(yè)的投資理財(cái)知識(shí)或者沒(méi)有太多的時(shí)間對(duì)證券進(jìn)行研究分析的投資者，將資金投資于基金，承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低，收益也較可觀，即使是風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高的股票型基金，也基本能跑過(guò)大盤。個(gè)人投資者對(duì)于股票基金的選擇應(yīng)該要充分了解基金公司的投資策略和基金管理人的能力，經(jīng)過(guò)多方面的考量這樣才能選擇到具有投資價(jià)值的基金。

總之，投資者在選擇投資之前應(yīng)該謹(jǐn)慎考慮，了解各類基金的特征、風(fēng)險(xiǎn)及收益等相關(guān)內(nèi)容，理性的選擇適合自己的基金進(jìn)行投資，這樣也能規(guī)避一定的風(fēng)險(xiǎn)，獲得較好的收益，也能規(guī)范我國(guó)證券市場(chǎng)的秩序，促進(jìn)證券與基金市場(chǎng)的穩(wěn)健發(fā)展。

參考文獻(xiàn)

[1]董文星.我國(guó)開(kāi)放式股票型基金績(jī)效評(píng)價(jià)及投資策略動(dòng)態(tài)研究[D].貴州財(cái)經(jīng)大學(xué).2014.

[2]夏敏正.基于晨星評(píng)級(jí)的我國(guó)股票型開(kāi)放式基金績(jī)效研究[D].西南財(cái)經(jīng)大學(xué)，2012.

[3].陳碧舟，凌學(xué)文.闡述在我國(guó)現(xiàn)階段股票型基金中的分散化投資策略[J].現(xiàn)代商業(yè).2007（16）.

作者簡(jiǎn)介：祝福云（1978-），女，滿族，陜西西安人，任職于陜西科技大學(xué)，研究方向：金融學(xué)；羅思琦（1994-），女，漢族，陜西安康人，就讀于陜西科技大學(xué)，研究方向：金融。