祝福云 羅思琦

【摘要】證券投資基金的蓬勃發(fā)展為投資者們帶來了多樣的投資渠道，但由于大多數(shù)投資者并不具備專業(yè)的知識(shí)和豐富的投資經(jīng)驗(yàn)，面對(duì)種類繁多的基金時(shí)并不會(huì)選擇出合適的投資策略，故本文以股票型基金為研究對(duì)象，根據(jù)股票型基金自身的特點(diǎn)，來分析適應(yīng)不同人群的基金投資策略。

【關(guān)鍵詞】股票型基金 投資策略 分散化投資

一、引言

近年來證券市場(chǎng)的發(fā)展也帶動(dòng)了投資基金的發(fā)展，基金的出現(xiàn)不僅在投資方式上為投資者增加了新型的金融投資選擇，而且也影響著我國(guó)金融市場(chǎng)以及國(guó)民經(jīng)濟(jì)。在基金市場(chǎng)中，研究基金投資策略，對(duì)于基金公司來說，可以判斷不同基金在市場(chǎng)中的適應(yīng)能力以及其發(fā)展能力，是否能為投資者們帶來預(yù)期的收益，降低需承受的風(fēng)險(xiǎn)，從而提高公司的經(jīng)營(yíng)管理水平；對(duì)投資者而言，可以根據(jù)不同基金的特點(diǎn)尋找到適合自己投資的基金產(chǎn)品，同時(shí)也可以選擇不同種類的基金進(jìn)行組合投資，決定合適的投資資金，使資產(chǎn)配置效率得到提高，獲得更多的收益；對(duì)于我國(guó)當(dāng)前的證券市場(chǎng)來說，可以有效規(guī)范市場(chǎng)秩序，提升投資者對(duì)于基金業(yè)的信心，增強(qiáng)市場(chǎng)的融資能力，對(duì)實(shí)現(xiàn)投資渠道的多樣化具有重大意義。

二、股票型基金的特點(diǎn)

股票基金亦稱股票型基金，是最主要的基金品種，是以股票作為基金投資對(duì)象，將基金總資產(chǎn)的60%以上投資于股票市場(chǎng)。將投資者的小額資金集中起來，投資于不同的股票組合，從而獲得一定的收益是股票型基金的主要功能。股票型基金一般具有以下特點(diǎn)：

三、國(guó)內(nèi)股票型基金的現(xiàn)狀

我國(guó)基金行業(yè)正式邁入規(guī)范發(fā)展階段的起始點(diǎn)是1997年11月《證券投資基金管理暫行辦法》出臺(tái)后，證券投資基金也取代了國(guó)內(nèi)的最大機(jī)構(gòu)投資者。隨著投資基金規(guī)模的不斷擴(kuò)大，在證券投資基金市場(chǎng)中，股票型基金的發(fā)展尤為突出，無論是從產(chǎn)品數(shù)量、資金總額還是基金份額，其都是基金行業(yè)中的佼佼者，作為與股票市場(chǎng)聯(lián)系最為緊密的基金品種，也受到不少小額投資者的青睞[1]。

隨著今年A股市場(chǎng)行情回暖，基金市場(chǎng)整體收益率較二季度有所回升，股票型基金首當(dāng)其沖。截止2017年第三季度，根據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，公募基金的市場(chǎng)規(guī)模為11.17萬億，同比增長(zhǎng)26%，環(huán)比增長(zhǎng)達(dá)到10.8%，創(chuàng)歷史新高；前三季度基金市場(chǎng)整體盈利2032.31億元，同比增長(zhǎng)137.35%，較二季度的1147.84億元，環(huán)比增長(zhǎng)77.06%。其中，股票型基金凈值由7113億升至7194億，環(huán)比增幅1.13%，凈利潤(rùn)為398.62億元，占第三季度全部基金盈利的20%。

從表1中從可以看出，近三年來，股票型基金的規(guī)模還是處于逐漸增加的狀態(tài)，占基金總資產(chǎn)的比例也是在8%左右波動(dòng)。2015年上半年，“互聯(lián)網(wǎng)+”的提出成為市場(chǎng)炒作的熱點(diǎn)話題，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)一路上漲，場(chǎng)外資金不斷涌進(jìn)股市，股票型基金也在第二季度規(guī)模達(dá)到了7000多億元，占基金規(guī)模總額比例13.5%，相比之前幾個(gè)季度的數(shù)據(jù)都有較大幅度的上升；在監(jiān)管層去杠桿的消息一出現(xiàn)時(shí)，6月中旬到7月初股市開始出現(xiàn)暴跌，這一情況一直延續(xù)到八月底左右，從2015年第三季度的股票基金規(guī)模及其占比數(shù)據(jù)中發(fā)現(xiàn)，規(guī)模占比由上一季度的13.5%降到8.17%，整個(gè)股票型基金的波動(dòng)趨勢(shì)與股市是相掛鉤的，股市的變化很明顯的影響著股票基金的各項(xiàng)指標(biāo)，A股在國(guó)慶節(jié)后迎來大幅反彈，整個(gè)股票型基金在第四季度也出現(xiàn)情況好轉(zhuǎn)的跡象。

2016年的股票型基金的規(guī)模變化不大，第三季度A股延續(xù)了第二季度的震蕩行情，小幅上漲，股票型基金的平均股票倉(cāng)位為86.9%，與上季度末相比提高了2.5個(gè)百分點(diǎn)。

截至今年第三季度末，根據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)顯示，從各類基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)看，獲得平均收益率最高是QDII基金，有12%左右，憑借著上半年A股市場(chǎng)的優(yōu)越表現(xiàn)，股票型基金緊接其后，平均收益率達(dá)到了11.52%；并且，在第三季度各類基金平均收益率均為正值的情況下，股票型基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)最為突出，成為整個(gè)市場(chǎng)最賺錢的基金品類，平均收益率達(dá)到了6.40%。

四、股票型基金的投資策略

隨著近些年來又一輪股市熱潮的掀起，吸引了越來越多投資者們的關(guān)注，由于都深知“股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎”這一道理，且大多人都缺乏系統(tǒng)的專業(yè)知識(shí)，相當(dāng)一部分人采取了購(gòu)買證券投資基金的方式，股票型基金則成為了熱門選擇。在短期行情上股票型基金雖然落后于大盤行情，但其長(zhǎng)期表現(xiàn)看好，基于此點(diǎn)，選擇該類基金的投資者應(yīng)當(dāng)減少交易操作次數(shù)，否則其交易成本上升凈值表現(xiàn)會(huì)落后大盤。由于股市存在一定的波動(dòng)性，會(huì)給股票型基金帶來不小的投資風(fēng)險(xiǎn)，所以投資者在選擇股票基金投資時(shí)，應(yīng)當(dāng)理性選擇投資方式，并應(yīng)牢記選擇股票基金進(jìn)行投資的初衷“分散風(fēng)險(xiǎn)，投資效益最大化”，選擇哪種投資方式則成為投資需要考慮的重要問題。國(guó)外的基金業(yè)有很多成功的經(jīng)驗(yàn)和方法，在選擇投資方式上也有不同的考量，但由于歐美國(guó)家的證券市場(chǎng)比我國(guó)的證券市場(chǎng)更為成熟，我國(guó)的股票型基金與發(fā)達(dá)國(guó)家相比在投資行為特征上還存在著一定的差異，不能一概而論，也即在不同的環(huán)境背景下，基金的投資方式和預(yù)期效果也會(huì)有所區(qū)別[2]。本文主要對(duì)其投資策略的分析主要從兩個(gè)方面入手，一是從我國(guó)現(xiàn)階段大多數(shù)基金投資者選擇的分散化投資策略展開分析，二是根據(jù)股票型基金投資的目的劃分，即三種類型基金分別討論（價(jià)值型基金、成長(zhǎng)型基金、平衡型基金）。

（一）分散化投資

發(fā)達(dá)國(guó)家投資者在股票型基金選擇上傾向于選擇分散投資，這種分散不僅僅是在不同基金品種和行業(yè)之間的組合搭配，而且還體現(xiàn)在投資于不同國(guó)家的證券市場(chǎng)，他們崇尚的是理性投資，追求長(zhǎng)期穩(wěn)定收益，其風(fēng)險(xiǎn)偏好較低，這也呼應(yīng)了投資領(lǐng)域中的一句經(jīng)典名言：不要把雞蛋放在同一個(gè)籃子里。分散化投資策略產(chǎn)生的根源是投資回報(bào)的不確定性，如果某項(xiàng)投資的風(fēng)險(xiǎn)為零，那么所有的投資者都會(huì)將資金投入到他所認(rèn)為回報(bào)率最高的項(xiàng)目上，不會(huì)用分散化策略來降低他們未來會(huì)獲得的收益，而像股票型基金這類的投資必然是伴隨著一定的風(fēng)險(xiǎn)，面對(duì)未來收益的不確定性和投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)性時(shí)，投資者也必然會(huì)進(jìn)行收益與風(fēng)險(xiǎn)的衡量，尋求一個(gè)最合適的方法在能降低風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)也能追求收益最大化[3]。

作為分散化投資理論的基礎(chǔ)，現(xiàn)代投資組合理論主要研究的是投資者在衡量不同投資風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)如何實(shí)現(xiàn)期望效用最大化的問題，而確定最佳資產(chǎn)組合的基礎(chǔ)模型是馬科維茲的均值方差模型。根據(jù)資產(chǎn)組合理論，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)會(huì)引起收益的不確定性，而通過增加證券基金數(shù)量可以達(dá)到降低非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的目的，但是依舊無法規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，所以從理論上講，如若投資股票型基金，可以考慮實(shí)施完全的分散化投資策略，以此來降低整體投資的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，在保證獲得較高收益的前提下將投資風(fēng)險(xiǎn)控制到最低，若能無限接近于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)該投資策略最好的效果。從收益和風(fēng)險(xiǎn)等各方面綜合來考慮，分散化投資策略無疑是股票型基金投資方式的最佳選擇，由于分散化投資的實(shí)行是存在假設(shè)前提的，主要有：一是資本市場(chǎng)是完全競(jìng)爭(zhēng)和有效的，不存在交易成本；二是投資者是理性的，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)持回避態(tài)度；三是投資者對(duì)未來的收益有一定的預(yù)期。

從現(xiàn)實(shí)角度來看，我國(guó)當(dāng)前的資本市場(chǎng)并不具備以上幾點(diǎn)特征，所以理論上在我國(guó)實(shí)行完全的分散化投資并不可行，但是在投資過程中如果能把握好分散化的程度這種方式也不是不可采取，只是達(dá)不到完全化后取得的更好效果，股票型基金想要在規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)能夠獲取最大的收益，那就在利用自身優(yōu)勢(shì)的基礎(chǔ)上把握好分散化投資的程度，根據(jù)不同基金類型采取合適的分散化投資策略。

（二）三種類型基金的投資策略

股票型基金按投資目的又可分為價(jià)值型基金、成長(zhǎng)型基金及平衡型基金?，F(xiàn)將分別分析這三種基金適合的投資策略以及適應(yīng)的投資人群。

1.價(jià)值型基金。以追求穩(wěn)定的經(jīng)常性收入作為價(jià)值型基金的投資目標(biāo)，其投資對(duì)象通常會(huì)選擇大盤藍(lán)籌股、公司債券、政府債券等具有穩(wěn)定收益的證券；該基金一般選取價(jià)值增長(zhǎng)類股票來構(gòu)造投資組合，在實(shí)際運(yùn)作中更注重控制風(fēng)險(xiǎn)、追求資產(chǎn)的穩(wěn)定增值。風(fēng)險(xiǎn)小，收益低是此類基金的特點(diǎn)，適合傾向于承受較小風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)也想獲得證券收益的投資者。價(jià)值型基金采取的投資策略與股票市場(chǎng)中投資模式相同，都選用低買高賣的方式，重點(diǎn)關(guān)注的是價(jià)格的合理性，故選取價(jià)格比較低廉的股票是進(jìn)行該類基金投資的第一步，將基金分散投資于各行業(yè)中低價(jià)格的股票，通過股票價(jià)格的價(jià)值發(fā)現(xiàn)和價(jià)值回歸來獲得相應(yīng)的收益。公共事業(yè)、金融、工業(yè)原材料等發(fā)展較穩(wěn)定的行業(yè)一般是投資者重點(diǎn)關(guān)注的對(duì)象。

2.成長(zhǎng)型基金。成長(zhǎng)型基金是為了追求資本的長(zhǎng)期增值，由于基金投資的股票在多頭上價(jià)格預(yù)期的上漲速度快于整個(gè)市場(chǎng)價(jià)格指數(shù)的上漲速度，該類型基金的長(zhǎng)期資本增值潛力大，所以市場(chǎng)中上升潛力較大的小公司股票或者新興行業(yè)的股票會(huì)成為投資者們的投資對(duì)象。這類基金適合追求高收益且愿意承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)的投資者，其風(fēng)險(xiǎn)在三類基金中最高，但相應(yīng)收益也是最高的，正如高收益伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)閷?duì)價(jià)格的考量較少，處于成長(zhǎng)期的公司往往是這類股票基金的投資首選，投資者在選取股票是更青睞這種具有發(fā)展?jié)摿Φ墓?，如生物制藥類、網(wǎng)絡(luò)科技類等比較有成長(zhǎng)潛力的公司。

3.平衡型基金。平衡型基金的目標(biāo)是既追求資本的長(zhǎng)期增值，又追求能獲取當(dāng)期收益，這類基金一般適用于投資債券、優(yōu)先股和部分普通股，這些有價(jià)證券在投資組合中有穩(wěn)定的組合比例，用于優(yōu)先股和債券的一般占資產(chǎn)總額的25%～50%，剩下的用于普通股投資。平衡型基金的收益和風(fēng)險(xiǎn)均介于價(jià)值型基金和成長(zhǎng)型基金之間，所以在投資策略上也會(huì)根據(jù)其他兩類基金的策略進(jìn)行綜合考慮：一般會(huì)選擇將一部分資產(chǎn)投資于股價(jià)被低估的股票，也即價(jià)格比較低廉卻極具投資價(jià)值的股票，將另一部分資產(chǎn)投資于具有成長(zhǎng)潛力的公司股票。根據(jù)wind資訊數(shù)據(jù)顯示，在過去10年中，平衡型基金獲得的回報(bào)遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先于其他股票型基金，這充分顯示出了在波動(dòng)行情中平衡型基金具有較平穩(wěn)的投資能力。因此，在三類基金中，對(duì)大多數(shù)投資者，尤其對(duì)于承受風(fēng)險(xiǎn)能力較差的投資者而言，將平衡型基金作為波動(dòng)市場(chǎng)中重點(diǎn)關(guān)注的投資對(duì)象也是一種可取的投資策略。

五、總結(jié)

基金作為一種收益和風(fēng)險(xiǎn)比較平衡的金融理財(cái)工具，適合追求較高收入、承擔(dān)較低的風(fēng)險(xiǎn)，但又不具備專業(yè)的投資理財(cái)知識(shí)或者沒有太多的時(shí)間對(duì)證券進(jìn)行研究分析的投資者，將資金投資于基金，承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低，收益也較可觀，即使是風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高的股票型基金，也基本能跑過大盤。個(gè)人投資者對(duì)于股票基金的選擇應(yīng)該要充分了解基金公司的投資策略和基金管理人的能力，經(jīng)過多方面的考量這樣才能選擇到具有投資價(jià)值的基金。

總之，投資者在選擇投資之前應(yīng)該謹(jǐn)慎考慮，了解各類基金的特征、風(fēng)險(xiǎn)及收益等相關(guān)內(nèi)容，理性的選擇適合自己的基金進(jìn)行投資，這樣也能規(guī)避一定的風(fēng)險(xiǎn)，獲得較好的收益，也能規(guī)范我國(guó)證券市場(chǎng)的秩序，促進(jìn)證券與基金市場(chǎng)的穩(wěn)健發(fā)展。

參考文獻(xiàn)

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[2]夏敏正.基于晨星評(píng)級(jí)的我國(guó)股票型開放式基金績(jī)效研究[D].西南財(cái)經(jīng)大學(xué)，2012.

[3].陳碧舟，凌學(xué)文.闡述在我國(guó)現(xiàn)階段股票型基金中的分散化投資策略[J].現(xiàn)代商業(yè).2007（16）.

作者簡(jiǎn)介：祝福云（1978-），女，滿族，陜西西安人，任職于陜西科技大學(xué)，研究方向：金融學(xué)；羅思琦（1994-），女，漢族，陜西安康人，就讀于陜西科技大學(xué)，研究方向：金融。