朱靜雯+方愛(ài)華+陸朦朦

【摘要】文章分析了傳統(tǒng)影視傳媒行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的構(gòu)成，并提出了泛娛樂(lè)產(chǎn)業(yè)鏈核心概念，在此基礎(chǔ)上，對(duì)我國(guó)影視類上市公司龍頭企業(yè)光線傳媒的投資策略進(jìn)行研究，分析其在內(nèi)容創(chuàng)作環(huán)節(jié)、內(nèi)容發(fā)行環(huán)節(jié)、內(nèi)容放映環(huán)節(jié)以及內(nèi)容輔助環(huán)節(jié)的投資行為，解釋其在產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)投資對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響。

【關(guān)鍵詞】產(chǎn)業(yè)鏈；光線傳媒；投資策略；企業(yè)經(jīng)營(yíng)

【作者單位】朱靜雯，武漢大學(xué)信息管理學(xué)院；方愛(ài)華，武漢大學(xué)信息管理學(xué)院；陸朦朦，武漢大學(xué)信息管理學(xué)院。

2014年，“泛娛樂(lè)”一詞被文化部、國(guó)家新聞出版廣電總局等中央部委的行業(yè)報(bào)告收錄并重點(diǎn)提及，泛娛樂(lè)化產(chǎn)業(yè)引起諸多資本和媒介的關(guān)注。泛娛樂(lè)是指以IP（Intellectual Property）為核心，基于同一內(nèi)容實(shí)現(xiàn)文學(xué)、動(dòng)漫、影視、游戲、音樂(lè)等跨領(lǐng)域、跨平臺(tái)共生。在“互聯(lián)網(wǎng)+”時(shí)代，文化產(chǎn)業(yè)的邊界慢慢消失，文學(xué)、動(dòng)漫、影視、游戲、音樂(lè)等內(nèi)容形態(tài)協(xié)同共生，形成泛娛樂(lè)產(chǎn)業(yè)生態(tài)。影視作為泛娛樂(lè)產(chǎn)業(yè)鏈中實(shí)現(xiàn)價(jià)值增值的一環(huán)，具有撬動(dòng)文娛產(chǎn)業(yè)利益內(nèi)核的巨大潛力。根據(jù)國(guó)家新聞出版廣電總局公布的數(shù)據(jù)，從2009年到2015年，我國(guó)電影年度總票房從60.2億元快速增長(zhǎng)至440.69億元，預(yù)計(jì)在2016年突破600億元。在這一背景下，影視類上市公司龍頭企業(yè)光線傳媒投資動(dòng)作不斷，以泛娛樂(lè)產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的投資為重點(diǎn)，完善“內(nèi)容+渠道”泛娛樂(lè)生態(tài)圈布局。

一、影視產(chǎn)業(yè)鏈向泛娛樂(lè)產(chǎn)業(yè)鏈演化

從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度看，產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)侵敢环N產(chǎn)品在“生產(chǎn)—流通—消費(fèi)”全過(guò)程中所涉及的各個(gè)相關(guān)環(huán)節(jié)和組織載體構(gòu)成的一個(gè)網(wǎng)絡(luò)狀結(jié)構(gòu)[1]。1985年，邁克爾·波特（Michael E.Porter）在《競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)》中首次提出價(jià)值鏈（Value Chain），他認(rèn)為每個(gè)企業(yè)都是設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、營(yíng)銷、交付和支持產(chǎn)品一系列活動(dòng)的集合[2]。20世紀(jì)末，英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家查爾斯·蘭蒂（Charles Landry）將經(jīng)濟(jì)學(xué)中的價(jià)值鏈分析法（Value Chain Analysis）理論用于對(duì)文化產(chǎn)業(yè)的詮釋，他提出五個(gè)階段的產(chǎn)業(yè)過(guò)程：創(chuàng)意的形成、從創(chuàng)意到產(chǎn)品、文化產(chǎn)品的流通、文化產(chǎn)品的發(fā)送機(jī)構(gòu)和最終消費(fèi)者的接受[3]。電影產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)且噪娪爱a(chǎn)品為核心，從其形成到最終消費(fèi)所涉及的具有上下游關(guān)系的各個(gè)功能主體的集合[4]。“制片—發(fā)行—放映”是電影產(chǎn)業(yè)的核心環(huán)節(jié)，隨著技術(shù)的發(fā)展和電影產(chǎn)業(yè)不斷成熟，電影產(chǎn)業(yè)鏈不僅包括這一核心環(huán)節(jié)，也包括與核心環(huán)節(jié)緊密聯(lián)系的非核心環(huán)節(jié)，如投融資、衍生品開發(fā)等，原有產(chǎn)業(yè)鏈格局被打破，形成“內(nèi)容創(chuàng)作—內(nèi)容發(fā)行—內(nèi)容放映—內(nèi)容衍生”的泛娛樂(lè)產(chǎn)業(yè)鏈。具體而言，內(nèi)容創(chuàng)作是指優(yōu)化內(nèi)容生產(chǎn)環(huán)節(jié)的質(zhì)量，協(xié)同創(chuàng)新生產(chǎn)影視、動(dòng)漫、游戲、音樂(lè)等多元內(nèi)容，形成以IP為核心的強(qiáng)大內(nèi)容資源；內(nèi)容發(fā)行指依靠線下實(shí)體資源發(fā)行多元內(nèi)容，同時(shí)基于新媒體通信技術(shù)進(jìn)行數(shù)字發(fā)行；內(nèi)容放映指媒介融合環(huán)境下各類移動(dòng)終端的使用熱潮，打破了以影院為代表的實(shí)體放映渠道限制，網(wǎng)絡(luò)院線和視頻客戶端逐漸崛起；內(nèi)容衍生指發(fā)揮媒體品牌溢價(jià)作用，通過(guò)品牌授權(quán)、實(shí)景娛樂(lè)等方式，將產(chǎn)業(yè)鏈朝下游方向延展。根據(jù)波特的價(jià)值鏈理論，企業(yè)價(jià)值鏈活動(dòng)由主要活動(dòng)和輔助活動(dòng)構(gòu)成[1]，除內(nèi)容創(chuàng)作、內(nèi)容發(fā)行、內(nèi)容放映和內(nèi)容衍生等主要活動(dòng)外，泛娛樂(lè)產(chǎn)業(yè)鏈還包括輔助活動(dòng)如人才、技術(shù)、資本、管理等要素，如圖1所示。泛娛樂(lè)產(chǎn)業(yè)鏈模式“對(duì)于電影公司節(jié)約交易成本，分散投資風(fēng)險(xiǎn)，拓展多元市場(chǎng)乃至建立規(guī)模經(jīng)濟(jì)壁壘，起到很好的促進(jìn)作用”[5]。

二、基于產(chǎn)業(yè)鏈的光線傳媒投資

光線傳媒于2011年8月3日在深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板掛牌上市，是我國(guó)最大的民營(yíng)傳媒娛樂(lè)集團(tuán)之一，業(yè)務(wù)涉及影視、動(dòng)漫、游戲、音樂(lè)、廣告、實(shí)景娛樂(lè)等。通過(guò)加強(qiáng)對(duì)動(dòng)漫、游戲、音樂(lè)、文學(xué)版權(quán)、新媒體等領(lǐng)域的投資，到2015年公司已經(jīng)擁有19家控股公司和40家參股公司。

1.內(nèi)容創(chuàng)作環(huán)節(jié)

內(nèi)容創(chuàng)作環(huán)節(jié)作為影視傳媒企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，是光線傳媒的重點(diǎn)投資環(huán)節(jié)。在傳統(tǒng)內(nèi)容創(chuàng)作環(huán)節(jié)，光線傳媒加強(qiáng)對(duì)電影、電視/欄目制作業(yè)務(wù)等內(nèi)容創(chuàng)作公司的投資，此外還開展了一系列跨界內(nèi)容的投資，大量投資動(dòng)漫、游戲、音樂(lè)、文學(xué)版權(quán)與出版業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)IP的跨媒介、跨形態(tài)多元協(xié)同共生。

（1）影視創(chuàng)作投資

影視業(yè)務(wù)是光線傳媒的核心業(yè)務(wù)。2013年以來(lái)，公司投資或設(shè)立影視制作公司共13家，其中，出資設(shè)立6家，投資參股5家，合資設(shè)立2家。除去靈力影業(yè)未披露投資金額外，總投資額度達(dá)157657萬(wàn)元。在被投資的影視公司中，既有上市公司，又有賣座影視劇的出品方，顯示了光線傳媒在影視內(nèi)容投資中的戰(zhàn)略眼光。其中，歡瑞世紀(jì)2016年借殼星美聯(lián)合成功上市，目前市值達(dá)50億元，代表作品有《盜墓筆記》和《青云志》等。通過(guò)一系列投資，光線傳媒從內(nèi)容發(fā)行端強(qiáng)勢(shì)介入內(nèi)容創(chuàng)作端。

（2）動(dòng)漫創(chuàng)作投資

動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)作為文化產(chǎn)業(yè)中最具活力的部分，具有很大的投資空間。光線傳媒在動(dòng)漫內(nèi)容創(chuàng)作領(lǐng)域的布局思路是以旗下子公司投資的方式間接介入動(dòng)漫內(nèi)容創(chuàng)作。從目前的投資看，光線傳媒旗下子公司霍爾果斯彩條屋影業(yè)有限公司（下文稱彩條屋）兩年來(lái)共投資了14家動(dòng)漫公司，包括十月文化、彼岸天、藍(lán)弧文化、全擎娛樂(lè)、光印影業(yè)等，囊括三維動(dòng)畫、二維動(dòng)畫、漫畫、游戲、國(guó)外版權(quán)等業(yè)務(wù)。除投資動(dòng)漫內(nèi)容創(chuàng)作業(yè)務(wù)外，彩條屋的經(jīng)營(yíng)觸角延伸至動(dòng)漫改編、動(dòng)漫IP貿(mào)易等圍繞動(dòng)漫內(nèi)容的二次開發(fā)，如彩條屋與通耀科技合作開發(fā)了《蠟筆小新》《Hello Kitty》《數(shù)碼寶貝》等8款游戲，又通過(guò)投資日本通耀公司，為光線傳媒引進(jìn)與輸出日本動(dòng)漫IP提供平臺(tái)。

（3）游戲創(chuàng)作投資

影視具備巨大的放大效應(yīng)，游戲具備良好的變現(xiàn)能力，影游聯(lián)動(dòng)成為傳媒上市公司戰(zhàn)略投資的重要領(lǐng)域。光線傳媒通過(guò)投資游戲公司，實(shí)現(xiàn)跨界合作，形成良好的互動(dòng)和互補(bǔ)效應(yīng)，借鑒國(guó)際“影游互動(dòng)”的經(jīng)驗(yàn)，促進(jìn)不同娛樂(lè)產(chǎn)品之間的融合，為消費(fèi)者提供更加多樣化的娛樂(lè)產(chǎn)品。光線傳媒投資了天神娛樂(lè)、仙海網(wǎng)絡(luò)、妙趣橫生、熱鋒網(wǎng)絡(luò)、七彩檸檬、玄銀互動(dòng)和重劍網(wǎng)絡(luò)7家游戲公司。2014年天神娛樂(lè)成功借殼上市，光線傳媒將持有的妙趣橫生股權(quán)轉(zhuǎn)讓給天神娛樂(lè)，投資天神娛樂(lè)獲利10億元以上。

（4）文學(xué)、出版與音樂(lè)投資

在文學(xué)版權(quán)領(lǐng)域，光線傳媒投資了魅麗文化、青春光線、大象映畫、鐵血網(wǎng)以及戰(zhàn)火影業(yè)。光線傳媒出資近4000萬(wàn)元投資鐵血科技，鐵血科技旗下?lián)碛?000多個(gè)軍事IP，是“社區(qū)+電子商務(wù)+在線閱讀+游戲”的綜合網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，為中國(guó)軍迷提供無(wú)縫的優(yōu)質(zhì)體驗(yàn)。光線傳媒聯(lián)合鐵血科技共同投資設(shè)立了霍爾果斯戰(zhàn)火影業(yè)有限公司，共同開發(fā)軍事題材IP版權(quán)。在出版領(lǐng)域，光線傳媒投資了7家公司，目前披露的只有湖南魅麗文化傳媒股份有限公司，主營(yíng)青春文學(xué)，旗下的知名青年作家有樂(lè)小米、語(yǔ)笑嫣然等，成功策劃《花火》《許愿樹》等雜志品牌，為青春影視改編提供大量?jī)?yōu)質(zhì)IP，為實(shí)現(xiàn)“書影聯(lián)動(dòng)”奠定基礎(chǔ)。全球市場(chǎng)中音樂(lè)仍然是網(wǎng)絡(luò)世界的重頭戲，占網(wǎng)絡(luò)總收入的45%，僅次于游戲，遠(yuǎn)超過(guò)電影、書籍、雜志和新聞等[6]。在數(shù)字音樂(lè)領(lǐng)域，光線投資的多米音樂(lè)于2016年9月登陸新三板，用戶量超過(guò)4億，2015年在所有在線音樂(lè)平臺(tái)中綜合排名第五，日活躍人數(shù)約1000萬(wàn)，主要依靠音樂(lè)增值服務(wù)盈利。光線投資的Echo回聲是國(guó)內(nèi)最大的3D音樂(lè)原創(chuàng)社區(qū)與發(fā)行平臺(tái)，目前已經(jīng)擁有1500萬(wàn)強(qiáng)黏性、高價(jià)值的用戶群體，其官方微博影響力指數(shù)排名第三，僅次于QQ音樂(lè)與騰訊視頻。

2.內(nèi)容發(fā)行環(huán)節(jié)

在傳統(tǒng)電影產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)行環(huán)節(jié)，光線傳媒建立了全國(guó)最大的矩陣式發(fā)行網(wǎng)絡(luò)，但傳統(tǒng)電影發(fā)行方式需要花費(fèi)大量人力、物力，而排片場(chǎng)次卻難以保證。隨著用戶消費(fèi)習(xí)慣升級(jí)，網(wǎng)絡(luò)購(gòu)票成為首選，加之網(wǎng)絡(luò)購(gòu)票有價(jià)格優(yōu)勢(shì)，“電影票預(yù)售”模式發(fā)展勢(shì)頭強(qiáng)勁。

在內(nèi)容發(fā)行的網(wǎng)絡(luò)端，光線傳媒于2015年出資1.3億元，收購(gòu)捷通無(wú)限68.55%的股份，2016年聯(lián)手控股股東光線控股作價(jià)47.83億元，共同收購(gòu)貓眼電影57.4%的股份。投資完成后，公司在優(yōu)質(zhì)內(nèi)容制作領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)與貓眼電影和網(wǎng)票網(wǎng)億級(jí)精準(zhǔn)電影用戶資源優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)有機(jī)結(jié)合，貓眼電影的觀影互動(dòng)數(shù)據(jù)有助于實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)營(yíng)銷，從而形成協(xié)同效應(yīng)，打通線上線下資源，降低影片發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)（見(jiàn)表5）。

3.內(nèi)容放映環(huán)節(jié)

傳統(tǒng)電影產(chǎn)業(yè)鏈中，放映環(huán)節(jié)大多在電影院實(shí)現(xiàn)，下線后的部分影片會(huì)在視頻網(wǎng)站播放?；ヂ?lián)網(wǎng)環(huán)境下電影放映進(jìn)入“多屏?xí)r代”，影片可在院線屏幕、PC屏幕和移動(dòng)設(shè)備屏幕等跨屏播放。

在內(nèi)容放映環(huán)節(jié)，光線傳媒先后投資了先看網(wǎng)絡(luò)、志合天作、齊聚科技等視頻放映渠道，公司現(xiàn)有電視節(jié)目、影視劇等優(yōu)質(zhì)內(nèi)容得以協(xié)同輸出。目前，公司視頻節(jié)目發(fā)行渠道和盈利來(lái)源主要是傳統(tǒng)電視媒體，為了順應(yīng)新媒體快速發(fā)展的行業(yè)趨勢(shì)，公司亟須擴(kuò)大新媒體渠道。

4.內(nèi)容衍生環(huán)節(jié)

為了依托優(yōu)勢(shì)內(nèi)容資源，攫取更多的利潤(rùn)，公司將資金投至電子商務(wù)和實(shí)景娛樂(lè)方面。電子商務(wù)方面，光線傳媒于2016年出資3000萬(wàn)元投資杭州緹蘇電子商務(wù)有限公司，占股6%。該公司是網(wǎng)紅個(gè)人品牌孵化器，擁有大量知名網(wǎng)紅服飾品牌如VCRUAN、MOSS Studio等。實(shí)景娛樂(lè)方面，公司于2013年、2015年和2016年連續(xù)投資漫威英雄系列主題公園（HERO VENTURES LLC），完善內(nèi)容衍生環(huán)節(jié)。此外，2016年光線傳媒計(jì)劃投資100億元建設(shè) “光線中國(guó)電影世界主題樂(lè)園綜合體”，借鑒HERO VENTURES LLC的經(jīng)營(yíng)模式，以光線優(yōu)質(zhì)電影IP資源為核心，創(chuàng)意開發(fā)武俠世界、魔幻世界、童話世界、奇幻世界、星光大道、電影街區(qū)、主題酒店及相關(guān)產(chǎn)業(yè)配套區(qū)。

5.內(nèi)容產(chǎn)業(yè)輔助環(huán)節(jié)

在內(nèi)容產(chǎn)業(yè)輔助環(huán)節(jié)，光線傳媒投資了藝人管理、技術(shù)、產(chǎn)業(yè)基金和影視監(jiān)察等領(lǐng)域。在藝人管理方面，2016年光線影業(yè)先后投資上海喜天影視文化有限公司和熱度傳媒，充實(shí)自己在經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)領(lǐng)域的資源與實(shí)力。在技術(shù)方面，光線傳媒投資的卓研時(shí)代和七維視覺(jué)是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的VR/AR技術(shù)廠商，能為影視、動(dòng)畫和視頻直播服務(wù)提供虛擬現(xiàn)實(shí)支持，讓用戶沉浸于真實(shí)場(chǎng)景。在產(chǎn)業(yè)基金方面，光線傳媒投資了5家創(chuàng)投基金和1家高端金融服務(wù)公司。創(chuàng)投基金重點(diǎn)投資互聯(lián)網(wǎng)、高科技、新媒體、電商等與文化傳媒相關(guān)的產(chǎn)業(yè)，以產(chǎn)業(yè)基金的方式來(lái)運(yùn)作，有助于控制風(fēng)險(xiǎn)，待項(xiàng)目成熟后，上市公司再收購(gòu)剩余股權(quán)或者獲得高額穩(wěn)定回報(bào)，這有助于完善光線傳媒產(chǎn)業(yè)生態(tài)鏈。

三、光線傳媒投資對(duì)經(jīng)營(yíng)的影響

光線傳媒在內(nèi)容創(chuàng)作環(huán)節(jié)投資影視、動(dòng)漫、游戲、音樂(lè)、文化版權(quán)等領(lǐng)域，打破內(nèi)容產(chǎn)業(yè)之間的次元壁，讓多元內(nèi)容產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，完善泛娛樂(lè)內(nèi)容生態(tài)系統(tǒng)。在內(nèi)容發(fā)行環(huán)節(jié)，光線傳媒投資控股網(wǎng)絡(luò)發(fā)行和在線售票商貓眼電影和網(wǎng)票網(wǎng)完善了傳統(tǒng)電影產(chǎn)業(yè)發(fā)行模式，使影片制作方能深入售票環(huán)節(jié)，提升宣發(fā)和銷售的效率。在內(nèi)容放映環(huán)節(jié)，公司投資了多家視頻放映與直播網(wǎng)站和智能視頻解決方案公司，拓展了影視內(nèi)容的放映渠道。在內(nèi)容衍生環(huán)節(jié)，公司投資網(wǎng)紅電子商務(wù)和實(shí)景娛樂(lè)，特別是計(jì)劃投資100億元建設(shè)“光線中國(guó)電影世界主題樂(lè)園綜合體”，將使光線擁有的內(nèi)容IP得到最大限度的利用。在內(nèi)容產(chǎn)業(yè)輔助環(huán)節(jié)，光線投資了藝人管理、技術(shù)、產(chǎn)業(yè)基金和影視監(jiān)察等領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)資源共享，相互協(xié)作，打造泛娛樂(lè)生態(tài)系統(tǒng)。

1.投資對(duì)公司營(yíng)業(yè)收入的影響

2011年光線傳媒上市后，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入逐年上漲，2010年到2012年期間，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率由25%上升至48.13%。而2013年?duì)I業(yè)收入出現(xiàn)同比下降，主要原因有兩點(diǎn)：一是2012年《人在囧途之泰囧》高票房形成的高基數(shù)，二是公司積極調(diào)整戰(zhàn)略部署，欄目制作與廣告業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)變合作方式，導(dǎo)致收入下降。2013年公司進(jìn)入對(duì)外股權(quán)投資的快車道，投資了新麗傳媒、天神娛樂(lè)等6家內(nèi)容創(chuàng)作公司，加強(qiáng)了影視劇制作能力；公司由發(fā)行端進(jìn)入上游制作端，主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)生變化，主營(yíng)業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)口徑也做出調(diào)整。2014年到2015年期間，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入持續(xù)上升，而主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率有所放緩。總體而言，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率基本保持在20%以上。一般而言，如果主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率超過(guò)10%，說(shuō)明公司產(chǎn)品處于成長(zhǎng)期，將繼續(xù)保持較好的增長(zhǎng)勢(shì)頭，尚未面臨產(chǎn)品更新的風(fēng)險(xiǎn)，屬于成長(zhǎng)型公司[7]。

2.投資對(duì)企業(yè)盈利能力的影響

由于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加速，光線傳媒所處的傳媒領(lǐng)域總體毛利率呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)，光線傳媒的電視劇業(yè)務(wù)毛利率由67%下降到-40%，欄目制作與廣告業(yè)務(wù)毛利率由52%下滑至-48%。電影業(yè)務(wù)的毛利率較為平穩(wěn)，一直維持在40%—60%之間。動(dòng)漫游戲業(yè)具備較強(qiáng)的增值空間，盈利能力良好，毛利率較高，光線傳媒該業(yè)務(wù)領(lǐng)域2014年毛利率為73.48%，2015年毛利率為67.51%；但隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，游戲毛利率也在緩慢下降。通過(guò)對(duì)公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的進(jìn)一步分析可知，光線傳媒在泛娛樂(lè)產(chǎn)業(yè)鏈布局完善，并逐步發(fā)揮盈利能力，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)呈現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)趨勢(shì)。光線傳媒因?yàn)樯鲜兴鶐?lái)的總資產(chǎn)過(guò)增慣性，使公司的總資產(chǎn)報(bào)酬率逐步走低，影視行業(yè)的制作成本和公司財(cái)務(wù)成本增加，導(dǎo)致公司總資產(chǎn)報(bào)酬率由15%下降到6%，這在凈資產(chǎn)收益率中也有所體現(xiàn)。傳媒行業(yè)具有投資回報(bào)周期長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)大的特點(diǎn)，因其自身特殊性，其毛利率和凈利潤(rùn)表現(xiàn)不穩(wěn)定。公司自2013年開始，大量布局游戲、動(dòng)漫、音樂(lè)、實(shí)景娛樂(lè)和電子商務(wù)等板塊，預(yù)計(jì)還需要3—5年時(shí)間才能充分發(fā)揮盈利能力。

四、結(jié)論與建議

光線傳媒的投資經(jīng)驗(yàn)可總結(jié)為四大方陣：內(nèi)容（影視+動(dòng)漫+游戲+音樂(lè)+文學(xué)版權(quán)）、渠道（網(wǎng)絡(luò)票務(wù)+視頻直播）、衍生（實(shí)景娛樂(lè)+電子商務(wù)）、輔助（藝人+技術(shù)+基金）。四大方陣構(gòu)建了完整的泛娛樂(lè)傳媒集團(tuán)。影視傳媒上市公司在影視產(chǎn)業(yè)鏈演化環(huán)境下將投資目標(biāo)轉(zhuǎn)向產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)中價(jià)值增值較大的衍生經(jīng)營(yíng)與增值服務(wù)環(huán)節(jié)，在獲取價(jià)值增量的同時(shí)，需要注意以下幾個(gè)問(wèn)題。第一，掌握核心IP。衍生品經(jīng)營(yíng)基于核心IP的運(yùn)營(yíng)，而一些版權(quán)價(jià)值前景可期的文學(xué)作品、動(dòng)漫作品、游戲作品等衍生版權(quán)并不掌握在影視公司手中。第二，掌握核心渠道。好的內(nèi)容固然重要，但牢牢把握發(fā)行渠道才能讓影視公司不受制于其他產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)，同時(shí)使本公司影視劇作品獲得更好的宣發(fā)資源。第三，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。無(wú)論是多元內(nèi)容的創(chuàng)作與轉(zhuǎn)化，還是衍生品經(jīng)營(yíng)與增值服務(wù)的延伸，都需要影視公司高度的資源整合與業(yè)務(wù)協(xié)同能力，發(fā)揮內(nèi)容+渠道的威力。因此，影視上市公司通過(guò)投資行為謀求全產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)營(yíng)的前提是產(chǎn)業(yè)鏈支持性服務(wù)的配套升級(jí)。具體可以采取以下幾種措施。第一，投資專業(yè)投資管理公司，與專業(yè)金融管理機(jī)構(gòu)搭建產(chǎn)業(yè)投資基金、投資管理公司。光線傳媒投資了5家TMT基金和1家高端金融服務(wù)公司即是這種戰(zhàn)略的體現(xiàn)。第二，組建版權(quán)運(yùn)營(yíng)與開發(fā)公司。影視公司組建專業(yè)版權(quán)運(yùn)營(yíng)團(tuán)隊(duì)或與第三方民營(yíng)版權(quán)經(jīng)營(yíng)公司合作開發(fā)作品版權(quán)。光線傳媒投資4家IP公司，并聯(lián)合鐵血科技合資成立霍爾果斯戰(zhàn)火影業(yè)有限公司，共同致力于開發(fā)鐵血網(wǎng)的6000多個(gè)軍事IP。第三，加強(qiáng)技術(shù)投入。傳媒行業(yè)是創(chuàng)意和技術(shù)高度密集的行業(yè)，需要先進(jìn)技術(shù)來(lái)支撐產(chǎn)業(yè)的高速發(fā)展。光線傳媒投資卓研時(shí)代和七維視覺(jué)兩家VR/AR技術(shù)公司，同時(shí)與內(nèi)容智能聚合與分發(fā)、智能視頻解決方案等技術(shù)型公司合作。第四，加強(qiáng)各板塊之間的資源共享和業(yè)務(wù)協(xié)同。這有利于降低成本，提高整體效率，實(shí)現(xiàn)內(nèi)容、渠道、技術(shù)等優(yōu)質(zhì)資源價(jià)值最大化。

參考文獻(xiàn)

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