蘇麗娟

摘 要：近幾年，我國藥企海外并購日漸活躍，并購規(guī)模不斷擴大。據(jù)《2017前三季度跨境并購趨勢報告》顯示，當前醫(yī)療健康業(yè)已成為我國跨境并購中，僅次于制造業(yè)的第二大并購熱點行業(yè)。然而目前，我國藥企在境外并購過程中，還面臨著財務(wù)風(fēng)險、安全審查風(fēng)險、市場認可風(fēng)險和企業(yè)管理風(fēng)險等，制約了“走出去”步伐?；诖?，本文分析了中國藥企海外并購面臨的主要風(fēng)險及風(fēng)險形成的原因，并提出了幾點防范策略。

關(guān)鍵詞：中國藥企；海外并購；面臨風(fēng)險；防范策略

近幾年，國內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)集中度不斷提升，一些醫(yī)藥企業(yè)為了嫁接國外先進技術(shù)，拓展國際新市場，開展海外跨境并購也活躍。據(jù)《跨境并購趨勢報告》顯示，2017年全年，我國醫(yī)療健康行業(yè)共有42宗跨境并購案件，涉及金額114億美元，數(shù)量較2016年的33起上漲了27.3%，并購金額提高了5倍之多，再次打破了過往的并購紀錄。且據(jù)業(yè)內(nèi)人士預(yù)測，2018年將是醫(yī)藥行業(yè)的投資大年，我國醫(yī)藥企業(yè)海外并購將繼續(xù)升溫。然而，在我國醫(yī)藥企業(yè)紛紛出海投資并購的同時，也常常面臨高債務(wù)財務(wù)風(fēng)險、安全審查風(fēng)險、國際市場認可風(fēng)險等問題，造成項目并購一拖再拖或并購失敗。因此，深入探析中國藥企海外并購面臨的主要風(fēng)險及原因，并提出有針對性的風(fēng)險防范措施，對推進我國醫(yī)藥企業(yè)走出去、打開國際市場均具有重要意義。

一、中國藥企海外并購面臨的主要風(fēng)險

（一）企業(yè)財務(wù)風(fēng)險

在海外投資過程中，部分醫(yī)藥企業(yè)會在較短的時間內(nèi)頻繁并購其他企業(yè)，這中連續(xù)性的并購行為，會減少醫(yī)藥企業(yè)運營的流動性資金，為企業(yè)帶來較大的財務(wù)風(fēng)險。以湖北人福醫(yī)藥集團為例，2014年11月，人福醫(yī)藥在非洲馬里投資3800萬美元建成的西非地區(qū)首個現(xiàn)代化藥廠正式開始運營，該廠也是我國在非洲建設(shè)的第一家現(xiàn)代化藥廠；2015年，人福醫(yī)藥又在埃塞俄比亞投資2000萬美元，建設(shè)了一個覆蓋東非市場的藥廠；2016年3月，人福醫(yī)藥出資55000萬美元，收購了美國EpicPharma公司，成為美國仿制藥市場的領(lǐng)軍企業(yè)；2017年5月，人福醫(yī)藥又與中信資本共同出資6億美元，收購了Ansell包括杰士邦公司在內(nèi)的全球兩性健康業(yè)務(wù)；6月，人福醫(yī)藥再次出資1億美元，參與并購了美國制藥公司Rite-Dose，并獲得最大藥廠BFS的先進技術(shù)。近幾年，人福醫(yī)藥日漸加快的國際化并購步伐、不斷頻繁的并購活動和大額度的并購資金，加大了企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。為了增加流動性資金，2017年11月，人福醫(yī)藥以5370余萬美元將旗下普諾丁生物制藥的全部股權(quán)轉(zhuǎn)讓了京山京源科技。當前，財務(wù)風(fēng)險已成為我國藥企海外并購面臨的主要風(fēng)險之一。

（二）安全審查干擾風(fēng)險

我國醫(yī)藥企業(yè)在海外并購時，常常會遇到國外安全審查的干擾，致使并購項目屢屢遭到延期或否決，增加了醫(yī)藥企業(yè)境外并購的不確定性和風(fēng)險。以上海復(fù)星醫(yī)藥并購印度仿制藥企業(yè)Gland Pharma案為例，2016年7月28日，復(fù)星醫(yī)藥與Gland Pharma現(xiàn)有股東共同簽署了以不超過12.61億美元，并購后者86.08%股權(quán)的合作協(xié)議。至2017年4月，此交易獲得中國發(fā)改委批準，在美國、印度兩國完成了反壟斷申報，也通過已印度外國投資促進委員會審議，并推薦至內(nèi)閣經(jīng)濟事務(wù)委員會（CCEA）進一步審核批準。為此，復(fù)星醫(yī)藥決定延長交易，將終止日定為同年7月27日。但是隨后，因CCEA不愿將Gland獨特的血管注射劑技術(shù)交由復(fù)星醫(yī)藥，因此否決了此交易。7月27日晚，復(fù)星醫(yī)藥再次宣布延長交易終止日，至當年9月26日。為了規(guī)避印度CCEA審批不獲準的風(fēng)險，9月19日復(fù)星醫(yī)藥將并購Gland Pharma的股權(quán)比例下調(diào)了12.08%，收購金額也下降1.7億美元，并進一步將交易終止日將延長至2017年的10月3日。由此案例可以看出，國外政府的多方安全審查，會導(dǎo)致醫(yī)藥企業(yè)境外并購案被一拖再拖，這也是我國醫(yī)藥企業(yè)境外并購面臨的風(fēng)險之一。

（三）產(chǎn)品國際市場認可風(fēng)險

我國醫(yī)藥企業(yè)境外并購面臨的另一風(fēng)險，就是并購后所生產(chǎn)產(chǎn)品難以被國際市場認可，產(chǎn)品銷量不高而導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)濟效益增長緩慢。以湖南希爾藥業(yè)為例，早在2010年該集團便已在美國新澤西州投資成立了希爾天然藥業(yè)美國分公司，但是美國法律要求必須將該企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品打上“made in china”的標簽。而這個標簽代表著質(zhì)疑，即消費者購買其產(chǎn)品需要斟酌，因此希爾天然藥業(yè)的藥品銷量較差。并且，雖然美國分公司的成立及其對藥品的分裝，雖然使希爾天然藥業(yè)的產(chǎn)品添加了不少“名美國元素”，也較之前獲得了更多美國人的信賴。但總體而言，目前在美國的大型商場當中，希爾天然醫(yī)藥的產(chǎn)品仍遭受著不少當?shù)叵M者挑剔的眼光，在美國和國際其他國家的總銷量也不高。另外，據(jù)慧聰網(wǎng)2017年12月31日報道，齊魯制藥國際認證工作負責(zé)人曾表示，該企業(yè)在國際法規(guī)市場上的認知度不高，并且由于企業(yè)生產(chǎn)的制劑貼有“中國制造”品牌，因此國外消費者的認可度和接受度較低?？梢?，國際市場對我國醫(yī)藥產(chǎn)品的這種質(zhì)疑和較低的認可度，不利于我國走出去醫(yī)藥企業(yè)經(jīng)濟效益的提高，這也是我國藥企海外并購面臨的又一風(fēng)險。

（四）并購企業(yè)經(jīng)營管理風(fēng)險

中國與外國企業(yè)經(jīng)營管理團隊的管理方式存在一定差異，我國醫(yī)藥企業(yè)若不考慮對海外并購企業(yè)的管理問題，僅參照國內(nèi)企業(yè)管理方式，必定會影響我國醫(yī)藥企業(yè)的經(jīng)濟效益。可以說，企業(yè)的經(jīng)營管理風(fēng)險是我國醫(yī)藥境外并購中面臨的又一風(fēng)險。以仙琚制藥的海外并購項目為例，2017年9月，仙琚制藥出資1.1億歐元分別并購了意大利原料藥企Newchem S.P.A.和醫(yī)藥銷售公司Effechem S.r.l.。但由于仙琚制藥對境外公司的企業(yè)管理、企業(yè)文化、監(jiān)管政策和法規(guī)不熟悉，導(dǎo)致并購企業(yè)的經(jīng)營管理存在較大風(fēng)險。據(jù)數(shù)據(jù)顯示，截止2017年12月28日收盤，仙琚制藥股價進一步下挫，下跌了3.11%。另外，2017年10月24日，易界管理合伙人向第一財經(jīng)日報表示，投后管理是我國醫(yī)藥企業(yè)境外并購普遍存在的問題，即并購成功只是我國藥企走出去的第一步，而如何進行業(yè)務(wù)整合、企業(yè)管理、整體規(guī)劃與執(zhí)行，發(fā)揮中外醫(yī)藥企業(yè)的協(xié)同效應(yīng)提高經(jīng)濟效益，是我國醫(yī)藥企業(yè)更需要通盤考慮的問題。說明，并購后的經(jīng)營管理風(fēng)險是當前我國醫(yī)藥企業(yè)海外并購面臨的另一風(fēng)險。

二、中國藥企海外并購面臨風(fēng)險的成因

（一）項目并購存在盲目性

我國醫(yī)藥企業(yè)海外并購面臨上述風(fēng)險的原因之一，是醫(yī)藥企業(yè)的海外項目并購存在盲目性。具體而言，一方面，部分醫(yī)藥企業(yè)不明確自身境外并購的目的和原因等，過于注重擴大企業(yè)規(guī)模、提升企業(yè)綜合競爭力，不顧及自身發(fā)展狀況和需要跟風(fēng)出海，為企業(yè)海外并購帶來了較大風(fēng)險。以三諾生物的境外并購為例，由于并購目標不明確，三諾生物2015年海外并購臺灣華廣生技和拜耳血糖監(jiān)測均以失敗告終。另一方面，我國藥企對境外并購對象及其產(chǎn)品認識不清、估價與實際不符等，會為藥企帶來高額的投入資金，進而增大并購風(fēng)險。例如，2016年7月，天津九安醫(yī)療電子股份有限公司以超過6倍的市場溢價，即1.09億美元收購了法國醫(yī)療器械設(shè)備提供遠程端對端連接解決方案的供應(yīng)商eDevice。但是eDevice公司曾險些在2008年的全球性金融危機中破產(chǎn)，雖自2015年起公司營業(yè)額開始爆發(fā)式增長，但總體研發(fā)投入水平一直偏低，直至被收購時公司也僅有約30人名員工。并且，eDevice公司雖運營了17年，但絕大部分收入都源自于一個大客戶，企業(yè)的新客戶開拓能力較差。由于投資前未明確eDevice的發(fā)展狀況，致使九安醫(yī)療境外投資額回升緩慢。

（二）并購前期準備不充分

我國藥企海外并購的諸多案例表明，前期準備不充分是并購面臨風(fēng)險甚至造成失敗的重要原因。一位致力于拓展海外市場的上市藥企董事長曾對21世紀經(jīng)濟報道表示，我國醫(yī)藥企業(yè)海外并購難以成功，主要是由于出海企業(yè)不了解海外資本市場、國際醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)、醫(yī)藥技術(shù)發(fā)展趨勢、項目發(fā)展價值等，企業(yè)綜合實力不足、并購資金不充裕、并購資料準備不足、并購團隊不熟悉東道國文化與法律，也無法進行橫縱向比較并給出合理的項目估值等。以三諾生物為例，2015年6月，三諾生物與國際知名私募機構(gòu)組成的財團共同參與了拜耳公司部分股權(quán)的競購，即以10.22億歐元購買包括該公司產(chǎn)品，包括拜安捷、拜安康TM系列血糖監(jiān)測儀和試紙、Elite和Microlet 采血設(shè)備等。但是，由于三諾生物在并購前，未充分了解拜耳公司所在地的法律法規(guī)、集團實力和品牌知名度，且缺乏足夠充裕的并購資金等，致使此次并購以失敗告終。而此次競購的失敗，使得三諾生物無法借助拜耳公司的優(yōu)質(zhì)資源快速提升業(yè)務(wù)并增厚業(yè)績，由此失去了一次快速發(fā)展的機會?？傊覈幤笤诓①徢捌诘臏蕚洳怀浞?，是海外并購遭遇失敗的原因之一。

（三）國內(nèi)外監(jiān)管審核標準差較大

我國與國外醫(yī)藥監(jiān)管審核標準存在較大差異，使我國藥企海外并購初期難以很快適應(yīng)東道國藥品監(jiān)管標準，從而面臨著較大風(fēng)險。以中美兩國監(jiān)督管理機構(gòu)對藥品的審評審批標準為例，美國的新藥申請標準中明確規(guī)定，某新藥申請批準3年內(nèi)，F(xiàn)DA便不會接受該藥物提出的generic申請與簡捷新藥申請（ANDA），且如果一項ANDA申請含有Paragraph IV Certification專利證言，則4年內(nèi)不得提出ANDA申請。另外，可進行ANDA新藥申請的一般是已標列藥名、劑型、劑量、市場獨有權(quán)、醫(yī)療信息、活性成分等的藥物。相較而言，我國對于新藥申請前雖然需要進行臨床研究，包括藥品的質(zhì)量標準、理化性質(zhì)、純度、穩(wěn)定性、藥理、毒理和檢驗方法等，但并未對已標列藥品的重新更換、替換等作出明確要求和規(guī)定。據(jù)財經(jīng)網(wǎng)2017年12月19日報道，我國某條制劑車間為了通過美國FDA的監(jiān)管審核認證，耗時5年，共花費了近2億元人民幣用于引進國外藥品替換本企業(yè)制劑。但轉(zhuǎn)移到我國來的多為一些老仿制藥品，利潤較低且市場波動性大，使該藥企面臨著價格競爭失利的局面。進而引發(fā)大的退市風(fēng)險。

（四）國內(nèi)藥企自主研發(fā)能力弱

我國醫(yī)藥企業(yè)整體的綜合實力較差，自主研發(fā)能力不足，國際認可度低，是引發(fā)我國藥企境外并購風(fēng)險的另一重要原因。據(jù)悉，我國藥企在國際市場中的最佳機遇是專利過期階段和通用名階段，包括專利期內(nèi)授權(quán)仿制、過期后仿制和挑戰(zhàn)專利等。21世紀以來，國內(nèi)有創(chuàng)新能力的醫(yī)藥企業(yè)雖逐漸增多，但這些企業(yè)大多實力較小、資金不足，難以承擔(dān)研發(fā)失敗的風(fēng)險。即便成功研發(fā)了一個新品，國際上也會有新的競品不斷出現(xiàn)，進而為該企業(yè)帶來產(chǎn)品單一風(fēng)險。并且目前，我國對絕大部分醫(yī)藥企業(yè)都較為欠缺挑戰(zhàn)專利和獲授權(quán)仿制藥的實力，主要選擇專利過期后的通用名藥申請或購買ANDA生產(chǎn)許可兩種方式進入歐美主流市場。另據(jù)相關(guān)網(wǎng)站統(tǒng)計顯示，近幾年，我國醫(yī)藥行業(yè)海外并購的合作模式多為跨國企業(yè)提供技術(shù)、我國企業(yè)提供生產(chǎn)和渠道，這種并購模式導(dǎo)致國內(nèi)藥企自身研發(fā)實力難以提升。根據(jù)德勤數(shù)據(jù)顯示，截至2017年底，我國已完成海外并購交易的藥企中，有約50%沒有得到預(yù)期收益效果。當前，我國醫(yī)藥企業(yè)薄弱的自主研發(fā)能力，大大降低了國際市場對我國醫(yī)藥領(lǐng)域的認可度，因而導(dǎo)致我國醫(yī)藥企業(yè)海外并購面臨風(fēng)險。

三、中國藥企海外并購的風(fēng)險防范策略

（一）明確并購目標，做好前期市場調(diào)查與商業(yè)評估

堅定、確切的并購目標可以為企業(yè)走出去提供指導(dǎo)，降低海外并購盲目性帶來的風(fēng)險。因此，我國醫(yī)藥企業(yè)在走出去前，一定要明確自身的發(fā)展需要、并購目標與戰(zhàn)略規(guī)劃，在企業(yè)發(fā)展目標指導(dǎo)下進行開展并購活動。在明確并購目標后，醫(yī)藥企業(yè)還應(yīng)注重并購前的市場調(diào)查與商業(yè)價值評估。我國其他醫(yī)藥企業(yè)在境外并購前，也應(yīng)根據(jù)自身發(fā)展需要與并購目標，參照綠葉制藥2016年7月成功并購瑞士Acino公司透皮釋藥物業(yè)務(wù)的先進經(jīng)驗，在并購前進行前期的市場調(diào)查，包括海外資本市場、醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)及技術(shù)發(fā)展趨勢、目標并購國的政治壞境、法律法規(guī)、目標企業(yè)主營業(yè)務(wù)等。除此之外，醫(yī)藥企業(yè)還需建立健全境外投資績效評價機制，制定績效評價方式和考核體系，明確具體地、量化地地規(guī)定考核內(nèi)容和標準。并就此對既定目標并購企業(yè)的規(guī)模、優(yōu)劣勢、商業(yè)模式、發(fā)展規(guī)律、資金與技術(shù)實力以及二者業(yè)務(wù)的協(xié)同效應(yīng)發(fā)揮等進行評估，避免成功并購后企業(yè)盈利難風(fēng)險。

（二）引入行業(yè)領(lǐng)先智能技術(shù)，提高醫(yī)藥企業(yè)自主研發(fā)實力

2017年4月，注重醫(yī)藥智能科技研發(fā)與創(chuàng)新的楚天科技并購了國際領(lǐng)先制藥裝備企業(yè)Romaco集團，并引入該集團的先進智能技術(shù)，展開智能機器人預(yù)灌封無菌生產(chǎn)系統(tǒng)等醫(yī)藥、醫(yī)療設(shè)備的生產(chǎn)與研發(fā)。當前，楚天科技已擁有國家級企業(yè)技術(shù)中心和創(chuàng)新基地、院士專家工作站等技術(shù)平臺，形成了信息化系統(tǒng)為大腦、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)為神經(jīng)、自動化物流系統(tǒng)為血液的智能化運營系統(tǒng)。因此，我國其他醫(yī)藥企業(yè)也應(yīng)學(xué)習(xí)楚天科技的做法，積極引入行業(yè)領(lǐng)先智能技術(shù)，提高企業(yè)的自主研發(fā)實力。具體而言，應(yīng)注重引入新型“互聯(lián)網(wǎng)+”技術(shù)，著力引進行業(yè)領(lǐng)先的智能醫(yī)藥設(shè)備、技術(shù)，包括數(shù)字化車間、仿真設(shè)計、第三代基因測序儀采用單分子熒光測序技術(shù)、復(fù)制缺陷型病毒載體技術(shù)、白睛無影成像健康智能分析技術(shù)和智能分工機器人等，借助先進智能醫(yī)藥技術(shù)的操作高效便利、測序時間短、無交叉污染、靈敏度高和成本低等優(yōu)勢，提升企業(yè)在國際醫(yī)藥市場的認可度、綜合實力與競爭力。

（三）組建醫(yī)藥企業(yè)發(fā)展聯(lián)盟，整合各方資源助力海外并購

為了有效應(yīng)對國外對我國醫(yī)藥企業(yè)的安全審查風(fēng)險，我國醫(yī)藥企業(yè)可以組建醫(yī)藥企業(yè)發(fā)展聯(lián)盟，高度整合各企業(yè)、國家政策等優(yōu)質(zhì)資源，助力藥企成功實現(xiàn)跨境并購。首先，可以組建本省區(qū)的小型醫(yī)藥企業(yè)發(fā)展聯(lián)盟，由聯(lián)盟成員共同分析醫(yī)藥企業(yè)走出去的政策優(yōu)勢、目標地區(qū)、并購風(fēng)險等；組建同類型醫(yī)藥企業(yè)發(fā)展聯(lián)盟，進行信息與資源共享、經(jīng)驗交流等；將金融機構(gòu)納入醫(yī)藥企業(yè)發(fā)展聯(lián)盟當中，為醫(yī)藥企業(yè)海外并購提供強大的資金支持。其次，醫(yī)藥企業(yè)發(fā)展聯(lián)盟應(yīng)調(diào)動各企業(yè)的積極性，充分發(fā)揮各聯(lián)盟成員的優(yōu)勢，包括技術(shù)、資源、資金、并購經(jīng)驗等，如海外孵化器資源、優(yōu)質(zhì)醫(yī)藥項目，從產(chǎn)品質(zhì)量、售后保證、資金實力、風(fēng)險應(yīng)對等綜合方面，助力成員醫(yī)藥企業(yè)成功并購海外企業(yè)。最后，醫(yī)藥企業(yè)發(fā)展聯(lián)盟應(yīng)發(fā)揮聯(lián)盟整體優(yōu)勢，對大量的海外優(yōu)質(zhì)醫(yī)藥項目進行對比、考評，并由聯(lián)盟成員組成的海外并購專業(yè)團隊進行優(yōu)質(zhì)項目接洽、跟蹤、調(diào)研與維護，為后續(xù)并購提供良好的基礎(chǔ)與保障。

（四）優(yōu)化企業(yè)運營管理方式，與國際市場實現(xiàn)管理協(xié)同

要想避免海外并購后的經(jīng)營管理風(fēng)險，我國藥企必須優(yōu)化運營管理方式，與國際市場實現(xiàn)管理協(xié)同。一方面，我國醫(yī)藥企業(yè)可借鑒南京新百海外并購后的運營管理經(jīng)驗，采用“O2O+自有品牌+管理協(xié)同”方式，注重我國與并購企業(yè)所在國家的文化、制度、工作習(xí)慣等差異，適當保留并購企業(yè)的經(jīng)營管理模式。并且，藥企應(yīng)根據(jù)自身海外并購目標，有側(cè)重地管理并購企業(yè)，如看中并購企業(yè)所在國市場，就考慮順應(yīng)當?shù)蒯t(yī)藥市場發(fā)展的管理問題；如希望發(fā)揮并購企業(yè)的醫(yī)藥技術(shù)優(yōu)勢，就著重管理醫(yī)藥技術(shù)在國際市場的應(yīng)用。另一方面，我國醫(yī)藥企業(yè)在對國外并購企業(yè)的管理過程中，可以借助國際化運營管理團隊的力量，包括當?shù)剡\營團隊或并購公司的既有管理團隊等，降低成功并購后的初期管理風(fēng)險。也可聘請熟悉當?shù)仄髽I(yè)運營管理方式的專業(yè)團隊或人才，幫助醫(yī)藥企業(yè)實現(xiàn)并購后的管理過渡，包括醫(yī)藥企業(yè)國內(nèi)業(yè)務(wù)走出去、并購后期也國外業(yè)務(wù)引進來以及二者的協(xié)同等。

（五）對接國際市場醫(yī)藥監(jiān)管標準，政策助力標準體系建立

近幾年，我國雖連續(xù)發(fā)布了多項鼓勵制劑國際化的政策，但整體而言，國內(nèi)醫(yī)藥企業(yè)的產(chǎn)品生產(chǎn)標準與國際市場監(jiān)管機構(gòu)的標準榮不統(tǒng)一。為此，我國醫(yī)藥相關(guān)部門應(yīng)急需出臺相關(guān)政策，建立與國際市場相符合或統(tǒng)一的醫(yī)藥標準體系，以此對接國際市場醫(yī)藥監(jiān)管標準，幫助我國醫(yī)藥企業(yè)成功實現(xiàn)海外并購。一方面，我國醫(yī)藥相關(guān)部門應(yīng)提升醫(yī)藥產(chǎn)品的質(zhì)量標準制定要求，建立對標國際的醫(yī)藥制定要求標準，包括醫(yī)藥生產(chǎn)技術(shù)水平、藥品檢驗水平和經(jīng)濟發(fā)展能力等，如我國的醫(yī)藥產(chǎn)品生產(chǎn)質(zhì)量高管理規(guī)范應(yīng)參照美國的cGMP制定，提高國際市場對我國GMP標準的認可度。另一方面，國家食藥監(jiān)總局應(yīng)建立嚴格的醫(yī)藥產(chǎn)品監(jiān)督、管理體系，注重醫(yī)藥產(chǎn)品審批、標準管理、檢驗檢測與認證等與國際標準的對接，出臺具體的標準細則，如臨床試驗、醫(yī)藥生產(chǎn)制造等與國際標準一致，提升國外消費者對我國醫(yī)藥產(chǎn)品的信任度，為醫(yī)藥企業(yè)成功并購打下良好基礎(chǔ)。同時，國家食藥監(jiān)總局應(yīng)嚴格監(jiān)督與審查醫(yī)藥企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品，以此避免企業(yè)海外并購倒在國外標準這一關(guān)卡。

參考文獻：

[1]魏濤.中國企業(yè)海外并購面臨的特有風(fēng)險及防范策略——基于無形資源視角的分析[J].會計之友，2016（24）：6-9.

[2]黃昶生，王言梟.中國企業(yè)海外并購的風(fēng)險與對策研究[J].理論探討，2011（5）：90-93.

[3]何曉瑩，牛霞.中國醫(yī)藥上市公司并購績效分析[J].經(jīng)濟研究導(dǎo)刊，2009（15）：57-59.

[4]網(wǎng)易財經(jīng).中國藥企跨境并購加速 存在高債務(wù)、安全審查等風(fēng)險[EB/OL].http：//money.163.com/17 /1204/09/D4Q7JHP3002580S6.html.[2017-12-4].