李麗

摘要：在當(dāng)前市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下，大型建筑企業(yè)存在資產(chǎn)結(jié)構(gòu)冗雜、融資能力不足等問題，企業(yè)應(yīng)該選擇融資渠道，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，這在一定程度上影響著政府的對(duì)PPT項(xiàng)目社會(huì)合作資本的選擇。本文就是在PPP模式下探究大型建筑企業(yè)項(xiàng)目融資渠道選擇。

關(guān)鍵詞：PPP模式；大型建筑企業(yè)；項(xiàng)目；融資渠道；選擇

隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的繁榮發(fā)展，PPP模式愈發(fā)盛行，我國(guó)大型建筑企業(yè)應(yīng)該在PPP模式下積極選擇融資渠道。作為建筑行業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理者應(yīng)該積極開展項(xiàng)目融資項(xiàng)目、進(jìn)行施工項(xiàng)目建設(shè)、做好運(yùn)營(yíng)維護(hù)，盡快實(shí)現(xiàn)企業(yè)的轉(zhuǎn)型與升級(jí)。在開展PPP模式項(xiàng)目采購(gòu)時(shí)，政府將目光聚焦于其融資能力上面。也有越來(lái)越多的學(xué)者進(jìn)行過(guò)大量的研究，從項(xiàng)目融資的角度分析提出了關(guān)于PPP模式的項(xiàng)目成本研究模式，使其更加貼合PPP模式的需求。但是面對(duì)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)復(fù)雜、資金實(shí)力不足、資金融資渠道窄等問題，大型建筑企業(yè)如何選擇融資渠道成為一個(gè)值得探究的問題。

一、概述

（一）綜合評(píng)價(jià)理論

1981年，綜合評(píng)價(jià)理論被提出。這項(xiàng)理論是在多個(gè)目標(biāo)結(jié)構(gòu)決策問題理解的基礎(chǔ)上提出，并且結(jié)合了大量的評(píng)價(jià)對(duì)象進(jìn)行。針對(duì)評(píng)價(jià)對(duì)象，對(duì)改革方案進(jìn)行篩選，選出最合適的方案，在方案的選擇中，會(huì)出現(xiàn)與理想方案存在差距的情況，基礎(chǔ)這類情況，應(yīng)該結(jié)合貼近度對(duì)方案進(jìn)行權(quán)衡，選擇貼近度最相似的方案進(jìn)行優(yōu)化，并且對(duì)方案進(jìn)行進(jìn)一步的評(píng)價(jià)。這一模型簡(jiǎn)潔明了、適應(yīng)性非常強(qiáng)，并且評(píng)價(jià)結(jié)果都十分客觀。

（二）大型建筑企業(yè)項(xiàng)目融資渠道的優(yōu)勢(shì)

在PPP模式下，大型建筑企業(yè)項(xiàng)目融資渠道的相關(guān)問題選擇上，可以引進(jìn)TOPSIS理論，其具體是指消除單位的影響下，尤其是完成規(guī)范化管理之后，可以通過(guò)構(gòu)造負(fù)理想來(lái)為其確定滿足最低標(biāo)準(zhǔn)的多數(shù)量的融資渠道，并能夠?yàn)槠髽I(yè)確定融資渠道的標(biāo)準(zhǔn)。而通過(guò)構(gòu)造整理箱來(lái)對(duì)多個(gè)最低標(biāo)準(zhǔn)的備選融資渠道進(jìn)行排序，能夠確定出最符合項(xiàng)目特征、最滿足企業(yè)融資要求的方案，也就是PPP模式下的最優(yōu)融資渠道。這一理論的本質(zhì)是滿足企業(yè)選擇最匹配方案的要求，企業(yè)可以根據(jù)融資渠道的客觀條件進(jìn)行匹配分析，最終選擇出一種最合適的融資渠道。而在融資渠道的選擇過(guò)程中，企業(yè)也必須從項(xiàng)目—企業(yè)—融資渠道的角度出發(fā)，這種理論是一種典型的處理多屬性決策問題的方案排序方法，這種分析融資渠道所涉及到的影響因素比較單一，但是其具體實(shí)際情況只受到成本、風(fēng)險(xiǎn)、企業(yè)財(cái)務(wù)水平等多重因素的影響。綜上分析，將引進(jìn)的綜合評(píng)價(jià)理論應(yīng)用到PPP模式下大型建筑企業(yè)項(xiàng)目融資渠道選擇中，但是與其他評(píng)價(jià)相比，但是具有一定的優(yōu)勢(shì)。

二、PPP模式下大型建筑企業(yè)項(xiàng)目融資渠道選擇分析

近些年來(lái)，隨著我國(guó)的經(jīng)濟(jì)繁榮發(fā)展，我國(guó)政府除了鼓勵(lì)企業(yè)選擇銀行貸款融資之外，還鼓勵(lì)企業(yè)選擇更多融資渠道進(jìn)行企業(yè)融資，發(fā)展企業(yè)。在PPP模式下，大型建筑企業(yè)項(xiàng)目可以選擇以下幾種渠道進(jìn)行融資，第一種為擔(dān)保創(chuàng)新來(lái)的貸款，這是指企業(yè)將管理權(quán)或者收益權(quán)以抵押的形式抵押出去，獲得貸款；第二種是貸款借助政策性的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行。第三種是在帶團(tuán)中，結(jié)合投資基金金融等，借助私募的方式獲得資金的支持。第四種是股權(quán)和債券融資，這是指通過(guò)債權(quán)投資計(jì)劃或者股權(quán)投資計(jì)劃等方式獲得貸款的方式。下面我們對(duì)幾種較為適用的PPP模式融資渠道進(jìn)行以下闡述。

（一）通過(guò)銀行貸款，實(shí)現(xiàn)融資

這是一種最為常見的融資渠道，在企業(yè)融資的過(guò)程中，如果能夠從這一渠道獲得貸款，那么再好不過(guò)了。但是建筑企業(yè)的類型存在一定的差異，所以如果僅僅采用一種融資渠道就會(huì)存在一定的局限性。現(xiàn)在我們來(lái)具體分析一下這一融資渠道。企業(yè)在銀行中貸款，主要是采用兩種不同的模式，其一是針對(duì)具體的項(xiàng)目融資貸款，還有一種是固定貸款，二者之間最大的區(qū)別體現(xiàn)于還款來(lái)源上，固定資產(chǎn)貸款的還款來(lái)源不僅僅包括項(xiàng)目的本身資產(chǎn)，也包括項(xiàng)目在未來(lái)時(shí)間所產(chǎn)生的收益，還包括貸款人的現(xiàn)金和資產(chǎn)。同時(shí)固定資產(chǎn)貸款的的審查程序比較嚴(yán)格，它對(duì)貸款人的資信水平要求十分高，貸款人只有在提供相應(yīng)擔(dān)保的情況下才夠申請(qǐng)貸款。而在PPP模式下，PPP項(xiàng)目是為了某一項(xiàng)目而創(chuàng)建的新公司，在這種創(chuàng)建背景下，企業(yè)的資信水平都難以達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)。這就需要借助項(xiàng)目發(fā)起人的力量，也就是只有獲得政府或者社會(huì)資本方的支持下，才能夠獲得固定資產(chǎn)貸款。

（二）通過(guò)保險(xiǎn)資金投資計(jì)劃，獲得貸款

在保險(xiǎn)資金的投資中，主要分成兩種，第一種是債務(wù)的投資，其二是股權(quán)投資的形式，他們采用保險(xiǎn)資金的方式，完善投資計(jì)劃的制定，然后完善基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的投資。在這一融資過(guò)程中，投資計(jì)劃的期限需要根據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施PPP模式的情況來(lái)進(jìn)行設(shè)計(jì)，而期限的設(shè)置需要具有一定的靈活性，這種設(shè)置容易滿足PPP項(xiàng)目的要求。同時(shí)，這一渠道讓資金的募集比較方便，資金在使用起來(lái)也比較靈活，企業(yè)可以根據(jù)項(xiàng)目的具體要求來(lái)將資金進(jìn)行安排。而債券投資計(jì)劃與股權(quán)投資計(jì)劃相比，二者之間存在的最大不同之處就在于，前者具有融資規(guī)模較大但是融資成本較低的特點(diǎn)。

（三）通過(guò)信托渠道，實(shí)現(xiàn)融資

在PPP模式下，在大型建筑項(xiàng)目開展的環(huán)節(jié)中，由于資金不足，但是可以以信托市場(chǎng)為渠道，從而完善融資。借助信托市場(chǎng)融資的環(huán)節(jié)中，其一，可以主動(dòng)的對(duì)一些可靠的投資者發(fā)出邀請(qǐng)，讓他們主動(dòng)融資。二是將信托作為通道引入特定的保險(xiǎn)和社?；鹱鳛榈统杀举Y金。根據(jù)我國(guó)銀監(jiān)會(huì)所制定的各種政策，不難發(fā)現(xiàn)，信托公司可以通過(guò)債權(quán)、股權(quán)以及物權(quán)等幾種方式進(jìn)行信托資金融資。目前，在我國(guó)信托資金主要有四種模式，具體包括信托貸款模式、信托股權(quán)模式、信托權(quán)益模式、準(zhǔn)資產(chǎn)證券化模式。我們重點(diǎn)來(lái)說(shuō)一下準(zhǔn)資產(chǎn)證券化模式，它是指通過(guò)設(shè)計(jì)科學(xué)合理的機(jī)構(gòu)將PPP項(xiàng)目中穩(wěn)定的收費(fèi)機(jī)制和現(xiàn)金流進(jìn)行整合，然后再通過(guò)內(nèi)外部增信水平來(lái)讓信用等級(jí)提高，最后將其轉(zhuǎn)換成證券在金融市場(chǎng)上進(jìn)行銷售的過(guò)程。

（四）通常產(chǎn)業(yè)投資渠道，實(shí)現(xiàn)融資

這種融資方式是以產(chǎn)業(yè)投資基金為基礎(chǔ)，作為PPP項(xiàng)目的發(fā)起人可以通過(guò)委托機(jī)構(gòu)發(fā)行一定的基金份額，然后由基金公司進(jìn)行管理或者委托基金管理人管理由PPP產(chǎn)業(yè)所透出的基金資產(chǎn)，并將其用到PPP項(xiàng)目當(dāng)中來(lái)。這種通過(guò)設(shè)置產(chǎn)業(yè)投資基金來(lái)實(shí)現(xiàn)我國(guó)大型建筑企業(yè)融資的方法比較有效，它能夠在最有效的時(shí)間內(nèi)將資金放大，并且財(cái)務(wù)杠桿的作用比較明顯。最為重要的是它還能弱化財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，享受到稅收優(yōu)惠。endprint

三、PPP模式下大型建筑企業(yè)項(xiàng)目融資渠道需考慮的問題

在PPP模式下，我國(guó)大型建筑企業(yè)的管理者一直都在尋找最為有效和最理想的融資渠道，以此來(lái)確定企業(yè)項(xiàng)目的融資結(jié)構(gòu)，盡最大可能為企業(yè)減少融資成本。在保證最低融資風(fēng)險(xiǎn)的情況下，保證項(xiàng)目成功，以求來(lái)獲得最大的融資收益。因此，我們?cè)赑PP模式下大型建筑企業(yè)項(xiàng)目融資渠道應(yīng)考慮以下問題：

（一）融資渠道的融資成本

資金在籌集和使用過(guò)程中由于所有權(quán)和使用權(quán)分離而形成的產(chǎn)物被稱之為成本，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)就是從資金籌集開始一直到還本付息，整個(gè)過(guò)程中所產(chǎn)生的成本。這一項(xiàng)因素是融資渠道選擇中最先應(yīng)該考慮的因素。

（二）融資渠道的融資風(fēng)險(xiǎn)

在PPP模式的整體融資環(huán)境下，當(dāng)外部環(huán)境和內(nèi)部環(huán)境發(fā)生了變化，所選擇的融資渠道產(chǎn)生的資本金收益變化和對(duì)企業(yè)績(jī)效和經(jīng)營(yíng)能力的影響，這通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)杠桿影響以及其他因素的環(huán)境變化，屬于一項(xiàng)反向因素。

（三）融資渠道的項(xiàng)目匹配程度

這一融資渠道應(yīng)該滿足PPP項(xiàng)目的特征、屬性、經(jīng)濟(jì)技術(shù)指標(biāo)等，屬于一項(xiàng)正向指標(biāo)。融資渠道的特征、適用范圍、優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域等應(yīng)該與PPP項(xiàng)目的匹配度相適應(yīng)，匹配度越高的融資渠道，越有利于項(xiàng)目的成功。

（四）融資渠道的企業(yè)匹配程度

融資渠道的特征、性質(zhì)、要求等情況應(yīng)該與融資主體需求相貼合，這有利于融資渠道的選擇，有利于建筑企業(yè)的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整，有利于降低企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，這能夠?qū)崿F(xiàn)企業(yè)的價(jià)值。

四、結(jié)論

綜上所述，PPP模式下融資渠道選擇是大型建筑企業(yè)項(xiàng)目可供選擇的有效渠道之一，在決策本質(zhì)上這是對(duì)融資主體和客體之間的匹配程度所進(jìn)行的考察。本文闡述了PPP模式下大型建筑企業(yè)項(xiàng)目融資渠道的選擇，并從匹配度出發(fā)，構(gòu)建了以融資陳本、融資風(fēng)險(xiǎn)為重要內(nèi)容的大型建筑企業(yè)項(xiàng)目融資渠道的指標(biāo)體系。

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（作者單位：中交一航局第四工程有限公司）endprint