張立群

摘要：隨著我國(guó)能源結(jié)構(gòu)的加速調(diào)整，地?zé)嵝履茉从瓉?lái)了歷史性的發(fā)展機(jī)遇。然而，地?zé)衢_(kāi)發(fā)企業(yè)在分享政策紅利的同時(shí)難免面臨著因市場(chǎng)和業(yè)務(wù)增長(zhǎng)帶來(lái)的財(cái)務(wù)困境。本文通過(guò)探討可行的財(cái)務(wù)路徑期望啟發(fā)地?zé)崮荛_(kāi)發(fā)企業(yè)擺脫資金窘迫，搶占市場(chǎng)先機(jī)。

關(guān)鍵詞：資產(chǎn)證券化；資本運(yùn)作；地?zé)崮?/p>

地?zé)崾且环N可再生的清潔能源，地?zé)崮芫哂袕V闊的發(fā)展前景和產(chǎn)業(yè)集群效應(yīng)。隨著我國(guó)能源結(jié)構(gòu)的調(diào)整，地?zé)嵝履茉从瓉?lái)了歷史性的發(fā)展機(jī)遇。然而，筆者也注意到，很多地?zé)衢_(kāi)發(fā)企業(yè)面臨著“做強(qiáng)做大”困擾。除了技術(shù)方面的制約外，大部分因素還在于地?zé)衢_(kāi)發(fā)一次性投資金額較高、回收周期較長(zhǎng)。因此，盡管地?zé)犴?xiàng)目的現(xiàn)金流入穩(wěn)定且不受自然季節(jié)更替的影響，但整體資金壓力和負(fù)債率很高。

地?zé)衢_(kāi)發(fā)企業(yè)要擺脫財(cái)務(wù)困擾，必須做好產(chǎn)融結(jié)合工作。很多傳統(tǒng)的地勘型企業(yè)因缺乏資本運(yùn)作的實(shí)際經(jīng)驗(yàn)，對(duì)大投資、大項(xiàng)目望而卻步，造成企業(yè)發(fā)展落后于技術(shù)步伐，錯(cuò)過(guò)發(fā)展機(jī)遇。筆者認(rèn)為，地?zé)衢_(kāi)發(fā)企業(yè)的業(yè)務(wù)類(lèi)型穩(wěn)定、收入可預(yù)測(cè)、產(chǎn)品差異化程度不高，完全具備業(yè)財(cái)融合的特點(diǎn)。為此，本文希望通過(guò)以下對(duì)幾個(gè)路徑的探討幫助地?zé)崮荛_(kāi)發(fā)企業(yè)拓寬思路解決財(cái)務(wù)資金困擾。

一、整合同類(lèi)業(yè)務(wù)項(xiàng)目，通過(guò)資產(chǎn)證券化盤(pán)活

項(xiàng)目資產(chǎn)證券化（ABS）是指將缺乏流動(dòng)性、但未來(lái)能產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)，匯集成一個(gè)資產(chǎn)池，并通過(guò)結(jié)構(gòu)性的重組，轉(zhuǎn)換成可以在金融市場(chǎng)上出售和流通的證券的過(guò)程。具體過(guò)程如下圖1所示：

很多企業(yè)在項(xiàng)目談到資產(chǎn)證券化時(shí)存在一定誤區(qū)，認(rèn)為發(fā)起人企業(yè)要滿足信用2A及以上的評(píng)級(jí)。實(shí)際上，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)重點(diǎn)評(píng)估的是證券化資產(chǎn)是否有提供足額現(xiàn)金流用作定期支付的能力，與發(fā)起人自身的企業(yè)信用關(guān)聯(lián)不大。當(dāng)投資人選擇投資產(chǎn)品時(shí)，主要參考的就是這些資產(chǎn)池內(nèi)資產(chǎn)的未來(lái)獲利能力的可靠性與穩(wěn)定性以及證券交易結(jié)構(gòu)的嚴(yán)謹(jǐn)性和有效性。由此可知，如果地?zé)崞髽I(yè)開(kāi)發(fā)的地?zé)岚l(fā)電項(xiàng)目和地?zé)峁┡?xiàng)目，那么通過(guò)項(xiàng)目資產(chǎn)證券化（ABS）完全可行。國(guó)內(nèi)現(xiàn)在具有ABS操作的資本管理公司已經(jīng)很多，企業(yè)完全可以著手對(duì)接。

二、整合具有產(chǎn)業(yè)集群效應(yīng)的單個(gè)項(xiàng)目，通過(guò)發(fā)行項(xiàng)目收益?zhèn)P(pán)活

發(fā)行項(xiàng)目收益?zhèn)鶎儆谳^為新穎的業(yè)務(wù)，其運(yùn)作流程實(shí)際上與項(xiàng)目資產(chǎn)證券化（ABS）類(lèi)似。但是不同之處在于項(xiàng)目收益?zhèn)荒茚槍?duì)單一項(xiàng)目。發(fā)行項(xiàng)目收益?zhèn)钠髽I(yè)需要進(jìn)行信用評(píng)級(jí)，需要對(duì)項(xiàng)目的現(xiàn)金流提供補(bǔ)信措施。但對(duì)于地?zé)衢_(kāi)發(fā)企業(yè)承攬的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目完全可以積極推動(dòng)。發(fā)行項(xiàng)目收益?zhèn)贿m用于現(xiàn)金流波動(dòng)較難預(yù)測(cè)的項(xiàng)目，但對(duì)于地?zé)岚l(fā)電項(xiàng)目和地?zé)峁┡?xiàng)目則較為合適。業(yè)內(nèi)提到河北雄安地?zé)峁┡Ｊ健⑽鞑匮蟀司責(zé)犭妶?chǎng)模式等一系列成功的經(jīng)營(yíng)模式可以用來(lái)復(fù)制和參考，這有利于地?zé)崞髽I(yè)加快市場(chǎng)發(fā)展步伐。

三、嫻熟利用資本運(yùn)作手段，實(shí)現(xiàn)資金放大效應(yīng)

資本運(yùn)作手段是產(chǎn)融結(jié)合的抓手，即企業(yè)將有限的資產(chǎn)進(jìn)行放大從而實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)擴(kuò)張的目標(biāo)。資本運(yùn)作的方式與資產(chǎn)證券化或發(fā)行項(xiàng)目收益?zhèn)煌ＹY本運(yùn)作屬于企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略和經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略結(jié)合的手段，包含對(duì)外投資的股權(quán)結(jié)構(gòu)優(yōu)化、財(cái)務(wù)杠桿撬動(dòng)比率、資產(chǎn)增量比率等因素（如表1所示）。例如，企業(yè)引入戰(zhàn)略投資者并非只關(guān)注資金，也包括市場(chǎng)資源、資本結(jié)構(gòu)、融資空間等。

實(shí)施資本運(yùn)作的手段應(yīng)具有針對(duì)性，不能盲目運(yùn)作，應(yīng)當(dāng)優(yōu)先在產(chǎn)業(yè)鏈和供應(yīng)鏈上進(jìn)行資本整合并結(jié)合企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略以達(dá)到事半功倍效果。實(shí)踐中，地?zé)衢_(kāi)發(fā)企業(yè)的資本運(yùn)作難度低于普通行業(yè)。如果企業(yè)的商業(yè)計(jì)劃書(shū)投資亮點(diǎn)很多、包裝的很精心、技術(shù)雄厚、理念超前則會(huì)較容易獲得投資者或融資方青睞。

四、緊盯關(guān)鍵性指標(biāo)，推動(dòng)企業(yè)IPO上市

企業(yè)資本運(yùn)作應(yīng)分階段設(shè)計(jì)和實(shí)施。在不同的發(fā)展階段采用不同的運(yùn)作路徑。當(dāng)?shù)責(zé)衢_(kāi)發(fā)企業(yè)的資本運(yùn)營(yíng)達(dá)到一定規(guī)?；虺蹙咭?guī)模，應(yīng)著手準(zhǔn)備IPO規(guī)劃。IPO規(guī)劃的思路應(yīng)在資本運(yùn)作之初進(jìn)行布局并結(jié)合企業(yè)戰(zhàn)略，在所有關(guān)鍵方面提前實(shí)施并適時(shí)改進(jìn)，最大化開(kāi)發(fā)想象空間。

五、結(jié)束語(yǔ)

地?zé)嵝履茉撮_(kāi)發(fā)和利用是我國(guó)今后一段時(shí)間大力扶持和政策傾斜的領(lǐng)域，相關(guān)財(cái)政補(bǔ)貼較多。地?zé)衢_(kāi)發(fā)企業(yè)應(yīng)充分利用這一時(shí)期的政策優(yōu)惠，最大化、最快速獲得政府補(bǔ)貼，降低企業(yè)運(yùn)營(yíng)成本。本文期望地?zé)衢_(kāi)發(fā)企業(yè)能夠深入研究上述幾種財(cái)務(wù)實(shí)現(xiàn)路徑，盡快占領(lǐng)至高點(diǎn)，在萬(wàn)億級(jí)的地?zé)岙a(chǎn)業(yè)集群中發(fā)揮應(yīng)有作用。

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（作者單位：山東地礦新能源有限公司）endprint