張琦

【摘 要】隨著2008年美國(guó)金融危機(jī)的爆發(fā)，影子銀行體系逐漸引發(fā)金融界的廣泛關(guān)注。影子銀行體系本身代表著非銀行融資方式的發(fā)展，在豐富金融市場(chǎng)融資方式的同時(shí)對(duì)金融監(jiān)管也提出了更高的要求。本文首先給出了影子銀行的概念界定，對(duì)其一般性的風(fēng)險(xiǎn)特征進(jìn)行了剖析，然后重點(diǎn)研究了中國(guó)影子銀行體系的風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)狀，最后根據(jù)研究情況對(duì)如何進(jìn)行影子銀行體系的監(jiān)管給出了建議。

【關(guān)鍵詞】影子銀行體系；金融風(fēng)險(xiǎn)；金融監(jiān)管；金融創(chuàng)新

一、引言

影子銀行這一概念在金融危機(jī)之后迅速浮出水面并廣為傳播，很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為本次金融危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)失控影子銀行難辭其咎。但是不能否認(rèn)的是，影子銀行體系的發(fā)展與金融界所倡導(dǎo)的金融創(chuàng)新息息相關(guān)，是現(xiàn)代金融市場(chǎng)高度發(fā)達(dá)的一種存在形式。任何金融創(chuàng)新都伴隨著一定的風(fēng)險(xiǎn)，也對(duì)傳統(tǒng)的監(jiān)管理念和監(jiān)管機(jī)制提出了挑戰(zhàn)。因此，筆者從影子銀行的概念界定出發(fā)，研究了我國(guó)影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)特征，并對(duì)金融監(jiān)管給出相應(yīng)的政策建議。

二、影子銀行概念界定

影子銀行體系這個(gè)概念最早是由美國(guó)太平洋投資管理公司提出的，其定義為“與傳統(tǒng)、正規(guī)、接受中央銀行監(jiān)管的商業(yè)銀行系統(tǒng)相對(duì)應(yīng)的金融機(jī)構(gòu)，它們籌集到的多為短期不確定的資金，由于游離于聯(lián)邦政府的監(jiān)管之外，它們沒有再貼現(xiàn)的權(quán)利，也不能加入存款保險(xiǎn)組織”（McCulley 2007；葛爽，2013）。

與傳統(tǒng)銀行相同，影子銀行的目的在于協(xié)調(diào)全社會(huì)的儲(chǔ)蓄者和借款人之間的資金配置，但與傳統(tǒng)銀行不同，這一過程主要通過復(fù)雜的金融工具而不是傳統(tǒng)的信貸中介完成，其典型運(yùn)作方式是信貸資產(chǎn)證券化，將長(zhǎng)期的、缺乏流動(dòng)性的資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為短期的、流動(dòng)性強(qiáng)的負(fù)債。

三、影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)特征

影子銀行的某些特征構(gòu)成了其風(fēng)險(xiǎn)要素，其中主要包括以下方面，

1.高杠桿率

影子銀行融資渠道窄、自有資金力量薄弱，因此必須提高杠桿率才能滿足其對(duì)高額利潤(rùn)的需求。影子銀行杠桿率往往比傳統(tǒng)商業(yè)銀行高得多。有研究估計(jì)， 美國(guó)金融產(chǎn)品交易合約總額有530 萬億美元之多，其中CDS（信貸違約掉期）超過60 萬億，它們賴以發(fā)起的擔(dān)保品（即物質(zhì)金融資產(chǎn)）實(shí)際價(jià)值只有2. 7 萬億，其杠桿率達(dá)到200。

2.不透明性

影子銀行通過信貸市場(chǎng)向消費(fèi)者提供過度便利的金融杠桿和流動(dòng)性資金，即現(xiàn)代信貸資金通過資本市場(chǎng)證券化的方式來獲得。這種信貸的獲得方式常常與長(zhǎng)鏈條而且極其復(fù)雜的金融工具相關(guān)，涉及幾種金融衍生品的多重嵌套，從而加強(qiáng)了影子銀行產(chǎn)品設(shè)計(jì)的不透明性。

3. 期限錯(cuò)配

影子銀行的運(yùn)作機(jī)制是，影子銀行將按揭貸款貸給次級(jí)信用的借款人，再將次級(jí)貸款用復(fù)雜的金融工具轉(zhuǎn)化成次貸證券化產(chǎn)品發(fā)行，通過資產(chǎn)長(zhǎng)短搭配獲得利差收益。意味著從短期資本市場(chǎng)上獲得融資并投資于長(zhǎng)期資產(chǎn)，而這造成了期限錯(cuò)配的問題，也增加了其流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

4. 缺少金融監(jiān)管

由于影子銀行不直接吸收存款，因此不在貨幣當(dāng)局監(jiān)管之列。同時(shí)影子銀行錯(cuò)綜復(fù)雜的金融產(chǎn)品和金融服務(wù)使得停留在機(jī)構(gòu)層面的金融監(jiān)管更加難于進(jìn)行。

四、我國(guó)影子銀行體系發(fā)展現(xiàn)狀

近年來，我國(guó)影子銀行規(guī)?？焖贁U(kuò)張。目前國(guó)內(nèi)的影子銀行業(yè)務(wù)主要涵蓋兩部分，一是商業(yè)銀行的理財(cái)產(chǎn)品以及一些非銀行金融機(jī)構(gòu)銷售的類信貸類產(chǎn)品，比如信托公司銷售的信托產(chǎn)品；一是以民間借貸為代表的民間金融體系。

1.銀行理財(cái)產(chǎn)品

銀行理財(cái)產(chǎn)品以銀信合作業(yè)務(wù)為代表，即信托公司將貸款項(xiàng)目“打包”處理成理財(cái)產(chǎn)品，并由銀行代為銷售。但銀行通過銀信合作業(yè)務(wù)將表內(nèi)資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到表外，規(guī)避了央行設(shè)立的貸款額度，但同時(shí)依然要承受貸后管理、到期收回等實(shí)質(zhì)性風(fēng)險(xiǎn)，而且項(xiàng)目多為各級(jí)政府基建項(xiàng)目籌資，有一定的違約風(fēng)險(xiǎn)。

2.委托貸款

資金充裕的國(guó)企和上市公司常常通過銀行將閑余資金貸放出去，以獲得利差。在委托貸款業(yè)務(wù)中，作為中介的銀行只收取手續(xù)費(fèi)用并不承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)由委托人承擔(dān)。由于委托貸款與銀行貸款相比在貸款的投向、審批等方面都沒有一套系統(tǒng)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)某绦?，因此加大了可能存在的外部風(fēng)險(xiǎn)。

3.資產(chǎn)證券化

證券化產(chǎn)品是國(guó)外影子銀行體系最主要的組成部分，在中國(guó)與2005年12月才開始試點(diǎn)。資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)的源頭在于基礎(chǔ)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，一旦基礎(chǔ)資產(chǎn)受到市場(chǎng)、政策因素質(zhì)量下降，則風(fēng)險(xiǎn)將擴(kuò)散給投資者和利益相關(guān)者。

4.私募基金

私募基金是指以非公開方式向特定投資者募集資金的融資方式。

5.民間借貸

自發(fā)進(jìn)行，缺乏有效的外部監(jiān)管，資金鏈斷裂風(fēng)險(xiǎn)較大，并且可能通過銀行信貸對(duì)正規(guī)金融機(jī)構(gòu)造成沖擊。

總體來說，我國(guó)影子銀行體系與歐美影子銀行體系有著不同的風(fēng)險(xiǎn)特征，我國(guó)影子銀行主要存在風(fēng)險(xiǎn)在于一些擔(dān)保公理財(cái)性質(zhì)的資產(chǎn)管理公司業(yè)務(wù)不受監(jiān)管，民間借貸的違法吸儲(chǔ)行為和高息集資行為會(huì)造成較大違約風(fēng)險(xiǎn)，信托貸款和委托貸款業(yè)務(wù)投向經(jīng)濟(jì)調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)較大的產(chǎn)業(yè)等。

五、加強(qiáng)我國(guó)影子銀行體系風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的建議

影子銀行體系是金融創(chuàng)新的產(chǎn)物，由部分籌資者的超額資金需求催生，一定程度上提高了金融體系的運(yùn)作效率，我們應(yīng)對(duì)其保持一個(gè)客觀審慎的態(tài)度，將工作重點(diǎn)放在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和監(jiān)管套利風(fēng)險(xiǎn)的防范上，趨利避害。

1.明晰影子銀行概念界定范圍，進(jìn)行全面的調(diào)查統(tǒng)計(jì)。對(duì)于存在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的非傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)的創(chuàng)新（即影子銀行體系）應(yīng)當(dāng)加以規(guī)范，而對(duì)于不存在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的非傳統(tǒng)融資途徑的創(chuàng)新應(yīng)當(dāng)加以鼓勵(lì)和推動(dòng)，提高資金的配置效率。

2.避免運(yùn)動(dòng)式清理傷害實(shí)體經(jīng)濟(jì)，仔細(xì)甄別不同影子銀行機(jī)構(gòu)或者業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)程度。對(duì)于統(tǒng)計(jì)隱蔽性比較強(qiáng)的民間借貸則需要加強(qiáng)對(duì)規(guī)模、信用情況等信息的調(diào)查，嚴(yán)厲打擊違法借貸、違規(guī)吸儲(chǔ)等違法行為。

3.注意貨幣政策與影子銀行體系控制之間的協(xié)調(diào)。當(dāng)貨幣政策趨緊時(shí)，銀行信貸收緊，往往會(huì)刺激資金的體外循環(huán)，一方面削弱了收緊信貸等數(shù)量型貨幣政策的緊縮效力，另一方面增加了監(jiān)管外資金運(yùn)作的風(fēng)險(xiǎn)。因此在對(duì)影子銀行規(guī)模和風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行控制時(shí)，需要考慮到二者的內(nèi)生關(guān)系，避免偏緊的貨幣政策對(duì)影子銀行體系控制帶來的壓力。

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