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        私募股權(quán)基金的運(yùn)作機(jī)制及價(jià)值創(chuàng)造問(wèn)題分析

        2018-02-07 10:55:34鄒海陽(yáng)
        卷宗 2018年1期
        關(guān)鍵詞:私募股權(quán)基金運(yùn)作機(jī)制價(jià)值創(chuàng)造

        鄒海陽(yáng)

        摘 要:本文首先分析了私募股權(quán)基金的概念和運(yùn)作模式,然后闡述了私募股權(quán)基金運(yùn)作機(jī)制問(wèn)題,最后總結(jié)了私募股權(quán)基金發(fā)展相應(yīng)的對(duì)策,旨在吸引更多的人才進(jìn)入私募股權(quán)基金投資。

        關(guān)鍵詞:私募股權(quán)基金;運(yùn)作機(jī)制;價(jià)值創(chuàng)造

        私募股權(quán)投資基金的顯著特點(diǎn)是私募資金、股權(quán)投資、風(fēng)險(xiǎn)大、參與管理,它的模式也相對(duì)多元化,有公司制、信托制、有限合伙制、“公司+信托”模式等等。在這一背景下,為了更好的推動(dòng)私募股權(quán)基金領(lǐng)域的發(fā)展,應(yīng)重點(diǎn)分析其運(yùn)作模式。同時(shí),通過(guò)模型假設(shè)來(lái)探索私募股權(quán)基金價(jià)值的具體創(chuàng)造和運(yùn)作策略,以下就是對(duì)私募股權(quán)基金發(fā)展難點(diǎn)問(wèn)題的詳細(xì)闡述。

        1 私募股權(quán)基金概念及運(yùn)作模式分析

        1.1 私募股權(quán)基金的概念

        私募股權(quán)基金是指從事非上市公司股權(quán)投資的基金,例如:陽(yáng)光私募股權(quán)基金就是私募股權(quán)基金的一種,它的設(shè)立必須符合《名稱登記管理規(guī)定》標(biāo)準(zhǔn)且有“投資基金”字樣,而注冊(cè)資本需達(dá)到5億元以上,實(shí)收資本需達(dá)到1億元以上,單個(gè)投資者投資額需達(dá)到1000萬(wàn)元以上且設(shè)置3名以上高管職位,并且安排擁有相關(guān)業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)的人員擔(dān)任高管一職。此外,從現(xiàn)階段來(lái)看私募股權(quán)基金有一定的經(jīng)濟(jì)作用和市場(chǎng)作用。其中,經(jīng)濟(jì)作用是指私募股權(quán)基金可為那些高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)等中小企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)提供相應(yīng)的融資渠道,促進(jìn)我國(guó)產(chǎn)業(yè)的調(diào)整且提高我國(guó)中小企業(yè)稀缺生產(chǎn)資源配置效率,最終為我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展做出積極貢獻(xiàn)。

        1.2 私募股權(quán)基金運(yùn)作模式

        在我國(guó),“私”常被理解為“內(nèi)幕”,私募股權(quán)基金也常常被誤認(rèn)為是一種“圈錢”行為,人們始終對(duì)私募股權(quán)基金運(yùn)作模式存在著一些質(zhì)疑。其中,包括公司如何掙錢、能否為社會(huì)創(chuàng)造真正的價(jià)值等等。此外,從私募股權(quán)基金運(yùn)作實(shí)際情況來(lái)看,其交易信息一直是不對(duì)外公開的,無(wú)法讓人們真正了解到它的運(yùn)作特點(diǎn)。在這一背景下,為了更好的防范私募股權(quán)基金運(yùn)作中的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題,必須透徹分析私募股權(quán)基金運(yùn)作機(jī)制和它的價(jià)值創(chuàng)造原理。同時(shí),需要制定可行性的私募股權(quán)基金發(fā)展策略,更好的發(fā)揮它的價(jià)值創(chuàng)造作用。

        2 私募股權(quán)基金的運(yùn)作機(jī)制及價(jià)值創(chuàng)造模型

        2.1 私募股權(quán)基金創(chuàng)造模型假設(shè)

        私募股權(quán)基金未上市股權(quán)投資途徑一共有三種:第一種是投資私募股權(quán)基金,第二種是投資基金中的基金,第三種是直接投資。在這一背景下,為了更為透徹的理解私募股權(quán)基金運(yùn)作機(jī)制和價(jià)值創(chuàng)造過(guò)程,可將下列函數(shù)公式假設(shè)為投資項(xiàng)目?jī)r(jià)值創(chuàng)造模型。如下:

        這個(gè)模型假設(shè)中的V0代表初始時(shí)刻投資項(xiàng)目?jī)r(jià)值,t用來(lái)表示時(shí)間, 和 是用來(lái)判斷項(xiàng)目的好壞。前者,代表壞項(xiàng)目。后者,代表好項(xiàng)目。此外,公式中的K用來(lái)表示資金。e,用來(lái)表示無(wú)形資產(chǎn),在[0,1]區(qū)間內(nèi)?!?”,表示投資人不具備項(xiàng)目所需無(wú)形資產(chǎn)?!?”,表示完全具備。待投資項(xiàng)目?jī)r(jià)值創(chuàng)造模型確定后,如若用η來(lái)表示投資項(xiàng)目?jī)r(jià)值增長(zhǎng)率,那么增長(zhǎng)率的表達(dá)式就如下所示。

        由如上模型可看出,如若失去外界幫助,投資項(xiàng)目?jī)r(jià)值將消失殆盡[1]。此外,作為私募股權(quán)基金投資者,如若投資者采取的是直接投資方式,那么將在投資過(guò)程中獲得一定的折扣,反之則將受到被動(dòng)投資的影響無(wú)法通過(guò)談判獲得折扣。另外,投資專家的技能不會(huì)影響好的投資項(xiàng)目和壞的投資項(xiàng)目數(shù)量,而社會(huì)經(jīng)濟(jì)周期會(huì)在一定程度上引起投資項(xiàng)目好壞數(shù)量絕對(duì)值、相對(duì)數(shù)的變化,必須提高對(duì)這一問(wèn)題的重視。

        在私募股權(quán)基金創(chuàng)造模型假設(shè)完成后,需對(duì)這一模型的構(gòu)建展開一系列的討論,步驟如下:

        第一,在私募股權(quán)基金運(yùn)作機(jī)制和價(jià)值創(chuàng)造模型分析過(guò)程中,為了簡(jiǎn)化這一分析過(guò)程,將把t值分別設(shè)定為0、1,而初期目標(biāo)公司價(jià)值V0是1, 是末期價(jià)值。此時(shí)需要做好篩選、重組、管理私募股權(quán)投資項(xiàng)目;

        以此類推,若某一機(jī)構(gòu)采取的是被動(dòng)投資方式,那么它將無(wú)法獲得折扣,需在注入K資金后支付資金1,待資金1支付完成后,期末價(jià)值將隨之增長(zhǎng)至 。此時(shí), 可用來(lái)表示由K資金帶動(dòng)的投資收益。

        從以上模型分析結(jié)果可看出,如若e所代表的無(wú)形資產(chǎn)不能夠令投資項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng),那么選擇私募股權(quán)基金會(huì)更好地保障投資者收益狀況,讓投資者投資收益有所提升。

        2.2 私募股權(quán)基金價(jià)值創(chuàng)造模型應(yīng)用

        在私募股權(quán)基金價(jià)值創(chuàng)造模型應(yīng)用中發(fā)現(xiàn),不是所有的運(yùn)作都能創(chuàng)造價(jià)值,因而,在模型分析時(shí)應(yīng)先搜集相關(guān)信息,篩選、判斷項(xiàng)目的好壞。同時(shí),觀察投資經(jīng)理的無(wú)形資產(chǎn)注入是否能夠讓公司的期末價(jià)值增長(zhǎng)到臨界值,并實(shí)現(xiàn)幾何級(jí)數(shù)增長(zhǎng)。若符合要求則將能夠創(chuàng)造價(jià)值。除此之外,降低信息不對(duì)稱程度是私募股權(quán)基金價(jià)值創(chuàng)造的基礎(chǔ),這一目標(biāo)的實(shí)現(xiàn),要求公司必須在無(wú)形資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)過(guò)程中實(shí)現(xiàn)專業(yè)化分工,以專業(yè)化運(yùn)作形式提高社會(huì)資金配置效率,就此滿足資金需求方具體需求且實(shí)現(xiàn)私募股權(quán)基金運(yùn)作中價(jià)值的創(chuàng)造。

        3 私募股權(quán)基金發(fā)展對(duì)策分析

        3.1 把握私募股權(quán)基金組織形式,注重提升人才素質(zhì)

        我國(guó)已有的私募股權(quán)基金組織形式有契約型、合伙公司型和公司型,目前哪種組織形式可更好的實(shí)現(xiàn)價(jià)值的創(chuàng)造尚無(wú)定論,需在我國(guó)私募股權(quán)基金領(lǐng)域未來(lái)發(fā)展中留出相對(duì)靈活的組織形式,重點(diǎn)加強(qiáng)人才組織隊(duì)伍的建設(shè)。

        首先,在私募股權(quán)基金組織人才招聘時(shí),必須盡可能地吸納復(fù)合型人才,確保復(fù)合型人才在項(xiàng)目篩選和發(fā)現(xiàn)過(guò)程中能夠運(yùn)用自身的宏觀經(jīng)濟(jì)分析、行業(yè)分析、企業(yè)分析等技能,判斷某一項(xiàng)目的運(yùn)作是否能夠創(chuàng)造價(jià)值。其中值得我們注意的是,宏觀經(jīng)濟(jì)的分析包括了未來(lái)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)預(yù)測(cè)、判斷和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、經(jīng)濟(jì)政策等洞察能力;行業(yè)分析是指關(guān)于行業(yè)運(yùn)行狀態(tài)、內(nèi)在規(guī)律、發(fā)展趨勢(shì)等的分析;公司分析是指關(guān)于競(jìng)爭(zhēng)、經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)、管理、戰(zhàn)略等若干個(gè)層面的分析。

        其次,作為一名合格的投資人員,必須能夠在投資活動(dòng)安排過(guò)程中根據(jù)投資領(lǐng)域和投資風(fēng)格,制定出相應(yīng)的融資方案并能夠與項(xiàng)目方展開談判,最終獲得一定折扣且擴(kuò)大投資者投資收益。endprint

        再次,在私募股權(quán)基金組織人才隊(duì)伍建設(shè)時(shí),必須加強(qiáng)業(yè)務(wù)人員知識(shí)結(jié)構(gòu)(企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理、采購(gòu)、生產(chǎn)、市場(chǎng)營(yíng)銷、組織結(jié)構(gòu)安排、內(nèi)控機(jī)制、治理結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)等理論知識(shí))、實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)、社會(huì)閱歷、理解分析能力、溝通談判能力方面的訓(xùn)練。同時(shí),構(gòu)建一個(gè)可行性的人才發(fā)展制度,支撐私募股權(quán)基金發(fā)展中價(jià)值創(chuàng)造目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

        3.2 注重對(duì)資金進(jìn)行吸收,拓寬私募股權(quán)基金渠道

        在私募股權(quán)基金發(fā)展中,為了實(shí)現(xiàn)價(jià)值的創(chuàng)造,應(yīng)努力吸收資金,拓寬私募股權(quán)基金渠道。

        首先,在私募股權(quán)基金發(fā)展進(jìn)程中,我國(guó)政府機(jī)構(gòu)應(yīng)降低社?;?、保險(xiǎn)公司、信托公司、商業(yè)銀行等各類金融進(jìn)入到私募股權(quán)市場(chǎng)的門檻。同時(shí),啟動(dòng)快速審批程序,減少一些不必要的審批環(huán)節(jié),拓展資金來(lái)源。其中,在以社保基金形式進(jìn)入到PE時(shí),需委托投資委員會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)委員會(huì)按照相關(guān)規(guī)定把控投資渠道,確保大量資金的有效吸收[3]。

        其次,為了拓寬私募股權(quán)基金渠道,應(yīng)開發(fā)出一些跨國(guó)公司所需的項(xiàng)目、人才、市場(chǎng)、技術(shù)等等,利用跨國(guó)公司資金扶持我國(guó)中小企業(yè),這樣一來(lái)滿足中小企業(yè)發(fā)展中的融資需求;

        再次,在私募股權(quán)基金運(yùn)行過(guò)程中,應(yīng)適當(dāng)引入國(guó)內(nèi)閑余資金進(jìn)入到PE,這樣一來(lái),不僅可以緩解資金過(guò)度集中于房地產(chǎn)或者股市的現(xiàn)象,也可為私募股權(quán)基金發(fā)展?fàn)幦「嗟倪\(yùn)營(yíng)資金。

        3.3 做好私募股權(quán)基金監(jiān)管,科學(xué)、合理引導(dǎo)私募股權(quán)基金

        在私募股權(quán)基金發(fā)展過(guò)程中,做好私募股權(quán)基金的監(jiān)管工作是創(chuàng)造價(jià)值的有效辦法之一,而在私募股權(quán)監(jiān)管作業(yè)具體實(shí)施期間,應(yīng)加快《股權(quán)投資基金管理辦法》完善腳步,在《股權(quán)投資基金管理辦法》中明確界定私募股權(quán)基金的監(jiān)管原則、主管部門、監(jiān)督管理規(guī)程、私募基金管理公司和投資者主體注入門檻等等,保證私募股權(quán)基金市場(chǎng)運(yùn)行規(guī)范性,防止違法行為的出現(xiàn)。此外,在運(yùn)營(yíng)私募股權(quán)基金時(shí),需建立多層次產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng),且結(jié)合各類產(chǎn)權(quán)質(zhì)量、規(guī)模、風(fēng)險(xiǎn)度等的不同,尋求不同的產(chǎn)權(quán)交易模式[4]。如此,可保證產(chǎn)權(quán)的規(guī)范流通,達(dá)到私募股權(quán)基金監(jiān)管目的。除此之外,在私募股權(quán)監(jiān)管作業(yè)中,應(yīng)逐步完善私募股權(quán)基金投資退出機(jī)制,建立一個(gè)暢通的退出通道。這樣一來(lái),可更好地保證私募產(chǎn)品優(yōu)質(zhì)性且實(shí)現(xiàn)對(duì)投資者利益的維護(hù),進(jìn)而創(chuàng)造基金價(jià)值。那么,做好私募股權(quán)基金監(jiān)管工作有利于發(fā)揮其價(jià)值創(chuàng)造作用,創(chuàng)造一個(gè)穩(wěn)定的基金市場(chǎng)運(yùn)行環(huán)境,應(yīng)提高對(duì)其的重視。

        綜上可知,私募股權(quán)基金可以在一定程度上降低信息不對(duì)稱現(xiàn)象,滿足資金需求方真正要求,創(chuàng)造更高的運(yùn)營(yíng)價(jià)值。因而,在對(duì)我國(guó)私募股權(quán)基金運(yùn)作進(jìn)行操控時(shí),應(yīng)用私募股權(quán)基金價(jià)值創(chuàng)造模型分析私募股權(quán)對(duì)價(jià)值創(chuàng)造的意義。同時(shí),從把握私募股權(quán)基金組織形式、注重對(duì)資金進(jìn)行吸收、做好私募股權(quán)基金監(jiān)管三個(gè)方面入手,推動(dòng)我國(guó)私募股權(quán)基金領(lǐng)域的進(jìn)一步發(fā)展,更好的實(shí)現(xiàn)社會(huì)資金的高效率配置,創(chuàng)造一個(gè)健康的私募股權(quán)基金發(fā)展環(huán)境。此外,私募股權(quán)基金運(yùn)作機(jī)制及價(jià)值問(wèn)題的把握,要注重將其放在金融市場(chǎng)之中,對(duì)私募股權(quán)基金的運(yùn)作情況予以分析,使之更好地滿足金融市場(chǎng)的發(fā)展需要,以實(shí)現(xiàn)其自身的價(jià)值和作用。

        參考文獻(xiàn)

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        [2]余勁松,羅雪祝.私募股權(quán)投資與企業(yè)成長(zhǎng)性——基于中國(guó)2009—2013年創(chuàng)業(yè)板上市公司數(shù)據(jù)的實(shí)證研究[J].貴州財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào),2016,12(01):79-88.

        [3]洪佳佳.對(duì)私募股權(quán)基金參與礦業(yè)投資的初步研究[J].中國(guó)有色金屬,2015,13(S1):254-257.

        [4]張杰,張興巍.私募股權(quán)基金發(fā)展轉(zhuǎn)型與創(chuàng)新研究——基于天津私募股權(quán)基金行業(yè)的分析及啟示[J].證券市場(chǎng)導(dǎo)報(bào),2014,14(01):53-60.endprint

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