當(dāng)線下傳統(tǒng)實(shí)體都意識(shí)到只有投入自帶流量并不斷提供技術(shù)升級(jí)能力的互聯(lián)網(wǎng)大佬陣營(yíng)，才是生存下去的不二法門，那么供需兩端已注定失衡。

施南

“披著開司米外套的狼”，盡管這個(gè)綽號(hào)實(shí)在算不上恭維，但用來(lái)形容69歲的伯納德·阿諾特，倒也恰如其分。作為全球奢侈品業(yè)公認(rèn)的國(guó)王，優(yōu)雅中始終透露著一股狠辣的法國(guó)老頭對(duì)自己眼熱的東西——無(wú)論是某個(gè)家族維系了百年的品牌，抑或可能牽一發(fā)動(dòng)全身的關(guān)鍵性股權(quán)——從不吝嗇支票。只要此后回報(bào)，能像他賣出的那一個(gè)個(gè)毛利率高達(dá)六成的LV包。

最近一筆成功交易，發(fā)生在2017年的4月末。阿諾特宣布動(dòng)用121億歐元收購(gòu)迪奧（Dior）25.9%股權(quán)，同時(shí)，由他控制的路威酩軒（LVMH）再以65億歐元并購(gòu)迪奧時(shí)裝（DiorCouture）。事實(shí)上，這是一宗橫跨35年的龐大計(jì)劃。1984年，初出茅廬的他正是通過(guò)一次破產(chǎn)收購(gòu)介入迪奧的香水業(yè)務(wù)，并以此為敲門磚四年后一舉成功入主路威酩軒集團(tuán)，開始了重塑世界奢侈品業(yè)版圖的傳奇征程。

數(shù)據(jù)顯示，阿諾特以家族信托名義直接擁有路威酩軒5.8%股權(quán)和迪奧74.1%的股權(quán)，而迪奧又持有前者41.77%的股份以及迪奧時(shí)裝100%股份。按照股權(quán)設(shè)計(jì)結(jié)構(gòu)，迪奧才是大名鼎鼎LVMH的母公司。而隨著這筆總價(jià)達(dá)186億歐元股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成，“狼王”已百分之百控制了迪奧和迪奧時(shí)裝。

在市場(chǎng)復(fù)蘇初期大筆吃進(jìn)優(yōu)質(zhì)業(yè)務(wù)以及能帶來(lái)更可觀財(cái)務(wù)分紅的股份，是阿諾特早已熟稔的財(cái)技。在2017財(cái)年，路威酩軒銷售額上漲13%至426億歐元，特別是在四季度，更高出市場(chǎng)普遍預(yù)期9%成長(zhǎng)近兩個(gè)百分點(diǎn)錄得125億歐元的營(yíng)收，全年經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)也來(lái)到154.72億歐元高水。整整一年，路威酩軒股價(jià)上升26%至每股240.15歐元。至于阿諾特在福布斯統(tǒng)計(jì)欄中的身家，則從420億美元上升至514億美元。

對(duì)于相關(guān)股權(quán)和業(yè)務(wù)部門收購(gòu)后一路業(yè)績(jī)飄紅，阿諾特當(dāng)然得意。不過(guò)他也沒(méi)忘記感謝另一位恩主——中國(guó)市場(chǎng)。事實(shí)上，2002年受9·11事件影響，路威酩軒年度凈利一度只剩1000萬(wàn)歐元，而正是這個(gè)擁有3億購(gòu)買奢侈品能力中產(chǎn)階層的國(guó)家，才讓其此后的連串合縱連橫有了切實(shí)意義。

有買自然有賣。2017年阿諾特還想做成一宗交易，一旦達(dá)成那才是“無(wú)與倫比”。仍與中國(guó)有關(guān)。沒(méi)錯(cuò)，他想一次沽清家樂(lè)福中國(guó)區(qū)業(yè)務(wù)。至于標(biāo)價(jià)，按相關(guān)媒體報(bào)道：60億美元。

好事難成雙，古語(yǔ)終究有它的道理，這一次阿諾特失算了。

在中國(guó)民間，很難有人會(huì)把家樂(lè)福與LV集團(tuán)進(jìn)行關(guān)聯(lián)，不過(guò)現(xiàn)實(shí)就是如此奇妙。早在整整十年前的3月，這家是時(shí)僅次于美國(guó)沃爾瑪?shù)娜虻诙罅闶劬揞^更換了單一最大股東，而新東家正是由阿諾特與美國(guó)著名房地產(chǎn)私募基金柯羅尼資本組成的財(cái)團(tuán)，所持股份為9.1%。

除了奢侈品領(lǐng)域，其實(shí)阿諾特的“三心二意”也頗有名，比如8000萬(wàn)美元投資韓國(guó)YG娛樂(lè)公司，或以近6.21億人民幣的價(jià)格拿下中餐連鎖集團(tuán)翡翠餐飲九成股份。這自然是家族系列投資中必不可少分散風(fēng)險(xiǎn)的安排。不過(guò)執(zhí)掌家樂(lè)福，顯然不是一時(shí)沖動(dòng)。

首先是時(shí)間窗口難得！隨著保羅·路易·哈雷因飛機(jī)失事意外身亡，此前長(zhǎng)期控制家樂(lè)福的哈雷家族內(nèi)部產(chǎn)生了巨大分歧。部分成員要求解散擁有20%投票權(quán)的團(tuán)隊(duì)，從而可以獨(dú)立出售公司股份的聲音逐漸高漲。對(duì)阿諾特而言，介入這個(gè)年銷售額以美元計(jì)超過(guò)1150億的龐然大物，乃天賜良機(jī)。

而他拉攏的合作伙伴柯羅尼資本，亦非同尋常，其旗下美國(guó)第一共和銀行和米拉麥克斯影業(yè)聲名赫赫，特別是擁有索菲特、諾富特、萊佛士等諸多子品牌的雅高酒店集團(tuán)，更被譽(yù)作“法國(guó)國(guó)寶”。多年后，當(dāng)中國(guó)錦江集團(tuán)試圖染指其29%股權(quán)時(shí)，便受到非經(jīng)濟(jì)因素干擾而未果。

極其豐沛的現(xiàn)金流、全球性的布局和影響力，還有可以分拆獨(dú)立上市的零售附屬地產(chǎn)板塊，都構(gòu)成家樂(lè)福誘人的影響力。不過(guò)有一點(diǎn)切不可忘，此刻的家樂(lè)福中國(guó)區(qū)業(yè)務(wù)正獨(dú)占鰲頭，成為這個(gè)世界最大單一市場(chǎng)商超界的市占冠軍。自1995年摘取中國(guó)首家外資大賣場(chǎng)試水者的銘牌，家樂(lè)福充分享受了先到者先得的冒險(xiǎn)紅利，其在中國(guó)地區(qū)的單位利潤(rùn)效率以及總收益甚至壓倒了僅比它晚來(lái)一年的沃爾瑪。

不妨看看2006年家樂(lè)福在北京通州地區(qū)開設(shè)它全球第1000家門店、也是其在華首家郊區(qū)店的盛況吧：被8分錢1公斤大白菜和89元一床九孔斜紋雙人冬被吸引而來(lái)的購(gòu)物者造成數(shù)小時(shí)的交通擁堵，一百多名保安和臨時(shí)增加的二十余名警察忙碌了一天，因?yàn)槿藵M為患以至店方不得不限用購(gòu)物小車。

這是家樂(lè)福在遠(yuǎn)東最高光的時(shí)刻，哪怕它在香港的四家門店受到百佳和惠康雙雄夾擊不得不草草收?qǐng)?，但只要掌握中?guó)大陸市場(chǎng)，同時(shí)利用加入WTO后中國(guó)制造迅速崛起的契機(jī)，通過(guò)在上海設(shè)立的全球采購(gòu)中心向自己的歐洲大本營(yíng)源源不斷提供物美價(jià)廉商品，那么阿諾特?zé)o疑將在他的奢侈品帝國(guó)外，又獲得了一大塊肥茂的沃土。就如同古羅馬皇帝，同時(shí)攥緊了埃及法老的黃金權(quán)杖。

但這也竟是家樂(lè)福最后的高光。

先是受2008年奧運(yùn)火炬事件沖擊，家樂(lè)福第一次受到了中國(guó)全民抵制，緊隨而來(lái)的是沃爾瑪和大潤(rùn)發(fā)先后在門店數(shù)量和市占率上的反超。歐洲市場(chǎng)受金融危機(jī)影響大幅萎縮本在意料之中，而面對(duì)人工成本和店面租金大幅上揚(yáng)但仍保持不錯(cuò)業(yè)績(jī)的中國(guó)區(qū)，必須不斷壓低成本擠出現(xiàn)金以救助那些不爭(zhēng)氣的洋兄長(zhǎng)們。

涸澤而漁的結(jié)果，必然是一損俱損。至2016年，家樂(lè)福中國(guó)單店業(yè)績(jī)已

從2009年的2.35億元滑落至1.58億元，降幅高達(dá)32.8%，只及同期大潤(rùn)發(fā)的62.2%和沃爾瑪?shù)?0%。在全世界，之前的亞軍已淪落為“老九”。

或許意識(shí)到大眾日用品和奢侈品的經(jīng)營(yíng)間存在天壤之別，阿諾特開始變得首鼠兩端。一方面是相對(duì)積極的改革——不僅將股權(quán)占比進(jìn)一步拉升至12.7%，同時(shí)，還邀來(lái)法國(guó)本土老佛爺百貨擁有者穆林家族出資12.8億歐元入股家樂(lè)福6.1%的股份。在具體經(jīng)營(yíng)策略上，不僅在上海開設(shè)了24小時(shí)營(yíng)業(yè)的大賣場(chǎng)，亦在300平米精品小店上發(fā)力，與騰訊公司的微信支付合作則發(fā)軔于2015年，同一年大幅改革區(qū)域物流配送體系并投入數(shù)億歐元進(jìn)軍線上市場(chǎng)。更有意味的，家樂(lè)福還是首個(gè)宣布成立黨組織的外資零售企業(yè)。

另一方面，阿諾特隨時(shí)準(zhǔn)備套現(xiàn)走人。當(dāng)然，“遠(yuǎn)離缺乏核心競(jìng)爭(zhēng)力市場(chǎng)”這類托詞不能再用。光榮撤退，或者最體面離開是自負(fù)的法國(guó)老頭的如意算計(jì)。2013年與華潤(rùn)的接觸是首次嘗試，2017年，它準(zhǔn)備畢其功于一役。

很可惜，阿諾特錯(cuò)估了形勢(shì)。如果整體放盤中國(guó)區(qū)業(yè)務(wù)，那么60億美元并非漫天要價(jià)，但在這個(gè)價(jià)位上，誰(shuí)能成為接盤者？?jī)煞N可能：一者是實(shí)力不菲的私募資本，二者是正全面轉(zhuǎn)入線下端口爭(zhēng)奪的中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)巨頭。

那么就來(lái)看一下兩筆成功交割的生意。中信資本聯(lián)合凱雷拿下“金拱門”的代價(jià)是20.8億美元，而阿里吃進(jìn)高鑫零售（大潤(rùn)發(fā)）36.16%股份的出手是240億港元，約合28億美元。注意，還有一個(gè)大前提，并購(gòu)對(duì)象的門店數(shù)量和當(dāng)前盈利能力。很明顯，只有230家大賣場(chǎng)和39家便利店一直逼近盈虧平衡點(diǎn)的家樂(lè)福中國(guó)，上述考核項(xiàng)均缺乏足夠競(jìng)爭(zhēng)力。

更重要的，當(dāng)線下傳統(tǒng)實(shí)體都意識(shí)到只有投入自帶流量并不斷提供技術(shù)升級(jí)能力的互聯(lián)網(wǎng)大佬陣營(yíng)，才是生存下去的不二法門，那么供需兩端已注定失衡。無(wú)論是阿里，還是騰訊，都有充分時(shí)間和耐心來(lái)比較投奔者的成色和誠(chéng)心。

游戲規(guī)則已經(jīng)改變，家樂(lè)福再也不是那個(gè)頭戴光環(huán)的零售王者，更不是可以憑借高毛利率抬高估值的罕物。阿諾特派出的法國(guó)代表在馬云那廂吃到閉門羹已是必然，而待到換上黃色面孔轉(zhuǎn)身再與騰訊商談時(shí)，左手京東、右手永輝，一群僚機(jī)企業(yè)緊緊追隨的Pony馬早已予取予奪。

60億美元？想想就好，千萬(wàn)別當(dāng)真。

2018年1月23日，帷幕落下，騰訊攜永輝正式宣布投資家樂(lè)福中國(guó)。之所以以投資條款清單名義出現(xiàn)，自然是已就作價(jià)、投資額、公司治理結(jié)構(gòu)、董事會(huì)成員分配達(dá)成一致意見(jiàn)后還要走個(gè)合規(guī)流程。但有兩點(diǎn)可以確認(rèn)，在流量賦能和生鮮技術(shù)及后臺(tái)管理技術(shù)上占有絕對(duì)話語(yǔ)權(quán)的中方，絕不至于在金錢上太過(guò)大方。而且，永輝才是這場(chǎng)入股行動(dòng)的主導(dǎo)者，騰訊公司，至多扮演一個(gè)財(cái)務(wù)投資兼站臺(tái)的角色。

還有兩個(gè)同期新聞讓素來(lái)扮演勝利方的阿諾特多少短了志氣：一個(gè)和公司有關(guān)，中國(guó)茅臺(tái)以25億美元優(yōu)勢(shì)首次取代路威酩軒成為全球最高市值奢侈品上市公司；一個(gè)涉及個(gè)人，2017年還只被福布斯計(jì)入240億美元身家的馬化騰，因公司股價(jià)一年攀升140%令自家財(cái)富來(lái)到519億美元。嗯，不僅超過(guò)阿諾特，甚至高出沃爾瑪?shù)诙I(lǐng)軍人物杰姆·沃爾頓。

事實(shí)證明，家樂(lè)福中國(guó)的出場(chǎng)不過(guò)是場(chǎng)前奏，6天后，騰訊單方出資100億元，聯(lián)合蘇寧、京東、融創(chuàng)共340億元購(gòu)入萬(wàn)達(dá)商業(yè)14%股權(quán)的舉措，才是大戲的鳴鑼聲。