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        上市公司信息披露質(zhì)量與財務(wù)績效相關(guān)性研究

        2018-01-29 15:50:56王麗艷姜維
        時代經(jīng)貿(mào) 2017年36期
        關(guān)鍵詞:信息披露質(zhì)量財務(wù)績效上市公司

        王麗艷+姜維

        【摘 要】本文選取2013-2015年間深圳交易所A股上市公司,研究企業(yè)信息披露質(zhì)量與財務(wù)績效之間的關(guān)系。研究結(jié)果發(fā)現(xiàn),企業(yè)信息披露質(zhì)量與財務(wù)績效之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系,企業(yè)的信息披露質(zhì)量越高,其財務(wù)績效水平就越好,監(jiān)督機關(guān)能否正確引導(dǎo)企業(yè)進行高質(zhì)量信息披露有著重要的意義,建議監(jiān)督機構(gòu)完善信息披露的相關(guān)法律法規(guī)制度,建立健全披露評價體系和獎懲機制。

        【關(guān)鍵詞】上市公司;信息披露質(zhì)量;財務(wù)績效

        一、引言

        企業(yè)信息披露是公司治理中的重要一環(huán),近年來,企業(yè)的信息披露質(zhì)量尤為重要,國外大部分國家通過立法等途徑規(guī)范企業(yè)信息披露質(zhì)量。我國在信息披露方面雖然陸續(xù)出臺了一系列制度法規(guī)不斷完善信息披露制度,但信息披露違法案件仍然屢禁不止。由于存在多種硬件軟件的短板,企業(yè)信息披露質(zhì)量水準(zhǔn)參差不齊。會自覺披露信息質(zhì)量的企業(yè)大多是有優(yōu)良的績效水平,并且公司對其社會形象和綜合績效非常重視。企業(yè)對其自身信息披露質(zhì)量與績效兩者間的關(guān)系成為學(xué)術(shù)以及實務(wù)界研究的熱點,并且取得了豐碩的研究成果,受研究方法、研究對象和研究時間地域不同的限制,尚未形成一致結(jié)論。因此,在現(xiàn)有的社會需求下,本文對我國上市公司信息披露質(zhì)量與財務(wù)績效之間的相關(guān)性進行研究,以期推動企業(yè)不斷改進信息披露質(zhì)量,提高公司社會形象以及社會認可度,最終提高公司價值的良性增長。

        二、理論分析與研究假設(shè)

        一方面及時、準(zhǔn)確、完整的信息披露可以增加企業(yè)的透明度,減少委托人與代理人的信息不對稱,抑制內(nèi)部人控制象,實現(xiàn)公司業(yè)績的提高;另一方面為了能夠減少融資成本,企業(yè)管理者需要提供良好的財務(wù)報告給投資者,避免出現(xiàn)“檸檬市場”的現(xiàn)象,便有能力去提升企業(yè)的績效。因此,本文提出假設(shè)一。

        假設(shè)一:信息披露質(zhì)量越高的公司,其財務(wù)績效越好。

        一般而言,如果股權(quán)結(jié)構(gòu)相對集中,股東就可以對經(jīng)理層實施更加有效的監(jiān)督;如果股權(quán)過于分散,那么就會出現(xiàn)其他股東“搭便車”行為(搭便車由美國經(jīng)濟學(xué)家曼柯.奧爾遜提出,意味不付成本而坐享他人之利),降低了股東對管理層的監(jiān)督效果。因此,本文提出假設(shè)二。

        假設(shè)二:股權(quán)集中度越高的公司,其財務(wù)績效越好。

        公司規(guī)模往往會隱含很多重要的信息。一般公司的規(guī)模越大,企業(yè)經(jīng)營的規(guī)范程度也就越好,這樣達成的信息反應(yīng)靈敏程度就越高;同時公司規(guī)模與董事會的規(guī)模成正比:如果公司規(guī)模太小,就會導(dǎo)致董事會的規(guī)模小,容易出現(xiàn)內(nèi)部控制失衡以及缺少有專業(yè)技能、經(jīng)營管理知識人才的局面,降低公司績效水平。因此,本文提出假設(shè)三。

        假設(shè)三:公司規(guī)模越大,財務(wù)績效就越好。

        公司的資產(chǎn)負債率表現(xiàn)出公司的資產(chǎn)、負債以及自有資本的多少,公司的資產(chǎn)負債比對杠桿有直接的影響。負債比降低,杠桿就變小,從而得出企業(yè)對信息的靈敏度就會升越高,導(dǎo)致財務(wù)績效上升。故而得出資產(chǎn)負債比與財務(wù)績效成反比。因此,本文提出假設(shè)四。

        假設(shè)四:公司的資產(chǎn)負債比越高,財務(wù)績效越差。

        衡量企業(yè)盈利能力最重要的財務(wù)指標(biāo)就是每股收益,每股收益越高,則公司的盈利能力就越高,企業(yè)的績效就越好。因此,本文提出假設(shè)五。

        假設(shè)五:每股收益越高,公司的財務(wù)績效就越好。

        三、研究設(shè)計

        (一)樣本選取與數(shù)據(jù)來源

        本文選取了2013 2015年深市A股上市公司數(shù)據(jù),剔除數(shù)據(jù)缺失的公司、金融類公司和ST、*ST等非正常交易狀態(tài)的公司,最終篩選出共計1734個觀測值。本文的信息披露水平來源于深圳交易所網(wǎng)站,其他數(shù)據(jù)來自于國泰安(CSMAR)數(shù)據(jù)庫、萬德(Wind)數(shù)據(jù)庫及各公司官方網(wǎng)站。

        (二)變量測度

        1、被解釋變量??傎Y產(chǎn)報酬率和凈資產(chǎn)收益率是傳統(tǒng)的用以衡量企業(yè)財務(wù)績效的替代變量,兩者具有客觀性、普遍性、易獲得性和易檢驗等優(yōu)點,也是目前研究中特別容易被選用的企業(yè)財務(wù)績效衡量指標(biāo)。這兩個指標(biāo)可以反映出信息披露和公司治理效率改善而帶來的公司為股東創(chuàng)造價值的提升。因此本文選取總資產(chǎn)報酬率和凈資產(chǎn)收益率這二個變量來綜合衡量企業(yè)的財務(wù)績效。

        2、解釋變量與控制變量。本文的解釋變量是信息披露質(zhì)量。根據(jù)深交所誠信檔案將信息披露評分為ABCD四個等級, A代表優(yōu)秀:整體運作規(guī)范、信息披露工作質(zhì)量高。B代表良好:整體運作規(guī)范,信息披露質(zhì)量一般,且披露信息相對而言不是很積極。C代表及格:未及時披露重大事項,公司處理存在小誤差。D代表不合格:其中包括了違反信息披露原則,大股東違規(guī)占用上市公司資金,未及時披露重大事項,公司處理問題存在重大差錯這四個問題,本文在進行分析時將其進行了賦值處理。

        根據(jù)已有文獻研究發(fā)現(xiàn),企業(yè)規(guī)模、股權(quán)集中度即前五大股東持股比例合計、股權(quán)性質(zhì)、資產(chǎn)負債率、每股收益對企業(yè)財務(wù)績效的影響程度較高,因此本文將這五個變量作為控制變量。具體變量定義如表1所示。

        四、實證分析

        (一)描述性統(tǒng)計

        本文的描述性統(tǒng)計結(jié)果如表2所示,企業(yè)信息披露質(zhì)量的平均值為2.04,表明樣本公司整體信息披露質(zhì)量一般??傎Y產(chǎn)報酬率的最大值為59.99,最小值為- 81.63;凈資產(chǎn)收益率的最大值為99.27,最小值為- 158.35,說明樣本公司財務(wù)績效水平差異較大。股權(quán)集中度的平均值為0.53,表明樣本公司前五大股東持股比例較高。股權(quán)性質(zhì)的平均值為0.24,表明國有企業(yè)占樣本公司的24%。資產(chǎn)負債率的平均值為39.8,表明樣本公司負債規(guī)模適中。endprint

        (二)相關(guān)性分析

        表3是主要變量相關(guān)性分析的結(jié)果,從中我們可以發(fā)現(xiàn)解釋變量IDE與被解釋變量R OA、R OE均為顯著的正相關(guān),初步驗證了信息披露質(zhì)量與財務(wù)績效存在正相關(guān)關(guān)系。此外,經(jīng)計算相關(guān)變量的方差膨脹因子遠小于10,方程沒有多重共線性,能直接做回歸分析。

        (三)回歸分析

        多元性回歸分析結(jié)果如表4所示,從中可以看出信息披露質(zhì)量與總資產(chǎn)報酬率的回歸系數(shù)為1.140,T值為5.171,Sig(顯著性)低于1%,表明信息披露質(zhì)量與總資產(chǎn)報酬率存在顯著的正相關(guān)關(guān)系;信息披露質(zhì)量與凈資產(chǎn)收益率的相關(guān)系數(shù)為2.609,T值為5.550,Sig低于1%,表明信息披露質(zhì)量與凈資產(chǎn)收益率存在顯著的正相關(guān)關(guān)系。假設(shè)一得到驗證。此外股權(quán)集中度、每股收益與總資產(chǎn)報酬率和凈資產(chǎn)收益率存在顯著的正相關(guān)關(guān)系,假設(shè)二和五得到驗證。資產(chǎn)規(guī)模、資產(chǎn)負債率這兩個變量未通過顯著性檢驗,假設(shè)三和假設(shè)四未得到驗證。

        五、研究結(jié)論與政策建議

        (一)研究結(jié)論

        本文是基于深市A股2013 2015年間的上市公司為樣本,研究企業(yè)信息披露質(zhì)量對財務(wù)績效的影響。研究結(jié)果表明信息披露質(zhì)量越高,企業(yè)的財務(wù)績效就越好。股權(quán)集中度、每股收益越高,企業(yè)的財務(wù)績效越好。研究尚未發(fā)現(xiàn)公司規(guī)模、資產(chǎn)負債率與企業(yè)財務(wù)績效存在顯著相關(guān)關(guān)系。

        (二)政策建議

        完善企業(yè)財務(wù)信息披露制度,創(chuàng)建良好適用的財務(wù)信息披露制度環(huán)境。強化健全會計相關(guān)的法律法規(guī),落實并加大違規(guī)處罰力度。現(xiàn)如今國內(nèi)的財務(wù)信息披露系統(tǒng)已經(jīng)公開透明、步驟簡單、易操作,但是依舊有著諸多漏洞,應(yīng)促進完善相應(yīng)的信息披露系統(tǒng),使公司都能依據(jù)信息披露制度進行披露。完善上市公司內(nèi)部控制機制,優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)。對于控股股東而言自身利益的最大化是他們的最終目標(biāo)。為了實現(xiàn)這一目標(biāo),他們可能會利用職權(quán)之便影響信息披露質(zhì)量,這樣就可以通過偽造財務(wù)報表來獲得自身的利益。而外部股東由于所持有的股份較少,人微言輕,也很少會識別虛假的信息披露,也無法改變大股東的決策。所以要增強對企業(yè)高管人員的管理,特別是增強控股股東以及CEO對信息披露質(zhì)量的責(zé)任,使其不再以自我利益為最終目標(biāo)。

        (南京理工大學(xué)泰州科技學(xué)院,江蘇泰州 225300)

        參考文獻:

        [1]盧曉璇.會計信息質(zhì)量、財務(wù)績效與企業(yè)社會責(zé)任——基于2009年至2011年滬深A(yù)股數(shù)據(jù)分析[J].財會通訊,2014(21).

        [2]陳繼初.公司財務(wù)績效對信息披露質(zhì)量的影響——來自深市湖南省上市公司的經(jīng)驗證據(jù)[J].廣西財經(jīng)學(xué)院學(xué)報,2015,28(06).

        [3]李宇晴.上市公司信息披露質(zhì)量影響因素及解決對策——基于深圳證券交易所信息考評結(jié)果[J].經(jīng)貿(mào)實踐,2016(08).

        [4]黃娟,張配配.管理層權(quán)利、內(nèi)部控制信息披露質(zhì)量與企業(yè)績效[J].南京審計大學(xué)學(xué)報,2017,14(02).

        基金項目:江蘇省高校哲學(xué)社會科學(xué)研究項目“新常態(tài)下江蘇省制造業(yè)服務(wù)化程度與績效關(guān)系研究”(項目編號:2016SJD630164)。endprint

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