秦棟梁

【摘 要】任何事業(yè)的發(fā)展都不開資金的支持，它是企業(yè)得以正常運行的命脈所在，同時是企業(yè)能否有效開展下去的關(guān)鍵。路橋施工企業(yè)的財務(wù)工作具有涉及面廣、綜合性強、靈敏度高等特點，因而是公司經(jīng)營管理工作中的一個規(guī)模較大的重要組織部分，本文列舉了主要的投融資模式，并進(jìn)行對比分析，以期為企業(yè)選擇合適的模式提供借鑒和參考。

【關(guān)鍵詞】路橋建設(shè)；投融資模式；模式對比

俗話說得好“要致富，先修路”，可見路橋建設(shè)所起的作用是巨大的，路橋建設(shè)除了基本的工程建設(shè)問題，還有很重要的一點需要我們?nèi)プ⒁?，那就是投融資問題，選擇合適的投融資模式對于路橋建設(shè)意義重大。這里以城市軌道交通建設(shè)為例，進(jìn)行對比分析研究。

一、幾種主要投融資模式

1.天使投資。這是一種由民間資本（自由投資者或者非正式的風(fēng)投機構(gòu)）對初創(chuàng)項目和企業(yè)一次性的前期投資，這種投資模式也屬于風(fēng)險投資的一類，但是和VC最大的區(qū)別在于資本多來自于民間，比較自由，規(guī)模較小，哪怕只是一個原創(chuàng)的項目構(gòu)想，只要天使投資人覺得有潛力，能夠孵化，就可以獲得資金。資金量比較小，很少超過500萬元。這是一種拼眼光的投資。

2.風(fēng)險投資。這是由大型的風(fēng)險投資機構(gòu)或風(fēng)險基金管理公司投資具有巨大升值潛力的、正處于成長期的項目的投資方式。整個投資過程基本上都是以機構(gòu)投資者完成，投資規(guī)模較為龐大，投資資金的審查非常嚴(yán)格，并且項目存在的風(fēng)險也一樣巨大。風(fēng)投機構(gòu)對一個項目進(jìn)行投資以后，并不像天使投資人那樣“撒手不管”，很多時候都會參與到整個項目的管理中來。風(fēng)險投資的資金量較大，至少都是千萬級別。這是一種拼判斷的投資。

3.私募股權(quán)。這是一種投資于非上市公司股權(quán)，或者上市公司非公開交易股權(quán)的投資方式。想要進(jìn)行PE融資的企業(yè)都是具備一定實力，擁有一定市場，并且想擴大規(guī)模向上一級發(fā)展的企業(yè)，這種企業(yè)其實本身并不差錢，只是或為了規(guī)范上市，或為了公司長期戰(zhàn)略并整合資源而進(jìn)行PE融資。PE投資者將會在公司上市、并購或者管理層回購股權(quán)之后獲取較大利潤，這是一種拼資源的投資。

4.BT模式。這是政府利用自身資源將某個基礎(chǔ)設(shè)施項目授權(quán)給企業(yè)法人，由企業(yè)法人自身進(jìn)行投融資和建設(shè)，建設(shè)期滿之后再按照相關(guān)協(xié)議收購，并一次性或分期向投資者支付項目總投資及確定利潤的項目建設(shè)方式。

5.BOT模式。這是政府利用自身資源將某個基礎(chǔ)設(shè)施項目授權(quán)給由私人企業(yè)組建的項目公司，由該公司進(jìn)行投融資和建設(shè)，項目建成后的經(jīng)營特許期內(nèi)由該公司自行進(jìn)行經(jīng)營管理，用來回收成本并賺取利潤，特許期結(jié)束后將項目無償?shù)匾平唤o政府的建設(shè)方式。這種模式下的投資者一般會要求政府保證起最低收益率和提供其它優(yōu)惠活動。

6.TOT模式。這是政府將已建設(shè)項目一定期限的產(chǎn)權(quán)或經(jīng)營權(quán)轉(zhuǎn)讓給投資者，由投資者自行經(jīng)營管理，期限滿后將項目無償返還給政府的模式。而政府在收到這筆轉(zhuǎn)讓資金以后，又可以進(jìn)行其它項目的建設(shè)。是一種雙贏的投資方式。

7.TBT模式。該模式是BOT和TOT模式的組合模式，以BOT為主。其實就是政府將一個已建項目和一個待建項目打包處理，從而獲得一個穩(wěn)定且長期的協(xié)議，以保證收入的逐年增加。

8.PPP投資。該模式主要用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目。是政府和社會資本的合作模式，可以實現(xiàn)資源共享、資本共享、收益共享、風(fēng)險共攤（也可以理解為削弱風(fēng)險），是一種一舉多得的投資模式。

二、我國城市軌道交通投融資現(xiàn)狀

城市軌道交通（Urban rail transit），是城市公共交通系統(tǒng)中的一個重要組成部分，泛指在城市中沿特定鐵軌運行的公共交通工具。城市軌道交通具有公益性強、建設(shè)資金需求巨大、投資回收期限較長甚至難以直接回收等經(jīng)濟(jì)特征，且多屬于市政公用工程，一般由城市政府主導(dǎo)建設(shè)，資本金主要來源于政府財政資金注入。同時，隨著以市場為導(dǎo)向的投資體制改革不斷深化，原有的以政府為主導(dǎo)的投融資模式面臨挑戰(zhàn)，迫切需要根據(jù)中國國情及不同城市特定發(fā)展階段的具體情況，進(jìn)行投融資模式創(chuàng)新。

據(jù)統(tǒng)計，目前我國已建成或正在建設(shè)各城市軌道交通項目資金來源主要有市財政直接投資，區(qū)政府投資、土地出讓或開發(fā)收益收入、銀行貸款幾種，其中各自占總投資的30%～100%、20%～30%、10%～15%、30%～60%。從這些數(shù)據(jù)可以看出，地方財政投融資模式在我國城市軌道交通建設(shè)中占主導(dǎo)地位。

三、創(chuàng)新城市軌道交通融資思路

1.與沿線土地捆綁式開發(fā)。從國內(nèi)外城市軌道交通建設(shè)經(jīng)驗來看，城市軌道交通對提升沿線土地價值效果顯著，通過土地開發(fā)形成城市軌道交通建設(shè)多渠道、多元化融資模式，能有效解決城市軌道交通建設(shè)融資難的問題，也是保證城市軌道交通健康可持續(xù)發(fā)展的重要方式。另外，廣告經(jīng)營權(quán)、車站冠名權(quán)的綜合開發(fā)也可以作為城市軌道交通建設(shè)資金的來源。發(fā)揮好軌道交通的走廊輻射帶動作用，通過土地運作與產(chǎn)業(yè)經(jīng)營，構(gòu)建軌道交通項目的融資一投資一建設(shè)一沿線土地開發(fā)與產(chǎn)業(yè)經(jīng)營產(chǎn)生收益一償債的良性循環(huán)資金鏈，可以大大強化軌道交通的造血功能。

2.“軌道+物業(yè)”開發(fā)模式?！暗罔F+物業(yè)”開發(fā)模式是一種典型的軌道交通與房地產(chǎn)的綜合開發(fā)策略，即優(yōu)先發(fā)展軌道交通車站的上蓋物業(yè)、車站周邊的地下商業(yè)街、停車場以及其他服務(wù)設(shè)施，對站點周邊進(jìn)行立體規(guī)劃和開發(fā)。從社會效益的角度看：“地鐵+物業(yè)”模式在考慮地上空間資源利用的同時，也注重地下空間的發(fā)展需要，可有效緩解城市發(fā)展空間不足的問題。

從經(jīng)濟(jì)效益的角度看：城市軌道交通與土地資源的綜合開發(fā)是城市軌道交通建設(shè)籌資的有效途徑，是實現(xiàn)城市軌道交通運營商業(yè)化的關(guān)鍵。

3.國內(nèi)銀行籌資模式。目前，政府主導(dǎo)的負(fù)債型投融資模式是我國城市軌道交通投融資的主要模式，它是指以政府背景的國有公司為主體，多渠道籌集項目資本金，負(fù)債資金通過銀行貸款、發(fā)行企業(yè)債券等債務(wù)融資手段予以解決。在政府主導(dǎo)的負(fù)債型投融資模式下，可放大財政資金利用效率，完成項目投資建設(shè)，有利于緩解政府現(xiàn)金支出壓力。但這種融資方式也有一定的缺點：一是銀行融資成本相對較高；二是投資主體單一；三是不利于引入多元化的投資體制。

4.PPP投融資模式。城市軌道交通PPP（public private partnership）投融資模式是由政府與組織之間，為提供軌道交通公共產(chǎn)品和服務(wù)，以特許經(jīng)營權(quán)為基礎(chǔ)，彼此之間形成的一種風(fēng)險共擔(dān)、利益共享的合作關(guān)系。同時，政府部門通過采取針對性、契約化的監(jiān)管方式，確保城市軌道交通項目的持續(xù)性、安全性、公益性，實現(xiàn)政府部門為市民提供的公共產(chǎn)品服務(wù)、企業(yè)實現(xiàn)合理收益的雙贏。

PPP模式是在政府主導(dǎo)下的一種投融資方式，這種方式可以加快城市軌道建設(shè)步伐，減輕政府負(fù)債。但是，此投融資模式組織形式復(fù)雜，管理協(xié)調(diào)困難，同時由于項目回報率難以設(shè)定，需要多輪磋商，導(dǎo)致談判成本過高，操作難度較大。

四、結(jié)束語

我國城市軌道交通正處于快速建設(shè)發(fā)展期，但是資金問題依然是制約其發(fā)展的一個重要方面，政府資金來源和投融資環(huán)境發(fā)生了較大變化。要想促進(jìn)城市軌道交通建設(shè)可持續(xù)、健康發(fā)展，就要根據(jù)不同城市發(fā)展情況，選擇適合的道交通投融資模式，實現(xiàn)其投資主體多元化。由此，放眼望去整個路橋建設(shè)投融資模式選擇，都要具體問題具體分析，善于抓住時機、積極合作，全方位促進(jìn)路橋建設(shè)有序、快速發(fā)展。

【參考文獻(xiàn)】

[1]程世東，蔣中銘.我國城市軌道交通投融資模式轉(zhuǎn)變與創(chuàng)新[J].綜合運輸，2015，37（09）：16-19.