張博揚：作者為北京大學(xué)數(shù)字金融研究中心特約研究員

數(shù)字金融為支付技術(shù)和普惠金融帶來了巨大的創(chuàng)新與變革，對實體經(jīng)濟和金融產(chǎn)業(yè)意義重大。金融業(yè)相對薄弱的發(fā)展中國家，到底應(yīng)該遵循發(fā)達國家在金融發(fā)展方面的既有路徑，還是可以仰賴科技進步帶來的新的突破口？數(shù)字金融在中國的相關(guān)經(jīng)驗無疑對發(fā)展中國家極具啟發(fā)性與借鑒意義。

經(jīng)濟研究的核心問題是資源的有效配置，以及相應(yīng)的市場結(jié)構(gòu)、傳導(dǎo)機制和政策建議。市場利用價格作為信號，協(xié)調(diào)各行業(yè)對資源進行最優(yōu)配置，這一點在金融業(yè)也不例外。

簡而言之，金融行業(yè)對實體經(jīng)濟的重大意義可以概括為解決了三類問題：信用錯配、流動性錯配與期限錯配。在這三方面，數(shù)字金融都對既有金融業(yè)帶來了創(chuàng)新與變革。正如科技之于實體經(jīng)濟，金融創(chuàng)新對金融業(yè)與整體經(jīng)濟都十分重要。

信用錯配是金融業(yè)為實體經(jīng)濟解決的第一類問題。金融業(yè)對接的兩端，一面是渴望獲得低風險的債權(quán)方或投資方，另一面是存在風險的債務(wù)方或被投資方。信用錯配的根源在于不對稱信息，金融業(yè)利用自身的專長和規(guī)模經(jīng)濟，進行盡職調(diào)查以緩解不對稱信息，促進了信貸和投資，最終提高了資源的有效配置。這方面數(shù)字金融依賴其科技優(yōu)勢，為傳統(tǒng)金融業(yè)提供了有效的補充。比如，很多新興的消費貸款機構(gòu)利用GPS定位和人工智能技術(shù)，實時掌控抵押物的地點和狀態(tài)，減少了監(jiān)督成本和信貸風險。

流動性錯配是金融業(yè)為實體經(jīng)濟解決的第二類問題。一面是渴望獲得高流動性的債權(quán)方或投資方，另一面是流動性較差的債務(wù)方或被投資方。流動性錯配的根源在于經(jīng)濟分工與差異性偏好。融資方的目的是將資金轉(zhuǎn)化為投資或者消費，并利用未來的現(xiàn)金流補償出資方，因此往往不能滿足出資方的流動性需求。另一類流動性錯配體現(xiàn)在規(guī)模經(jīng)濟上，融資方資金需求量大而出資方資金供給量小，導(dǎo)致融資方難以提供預(yù)期的高流動性。

金融業(yè)利用自身的資產(chǎn)負債表和杠桿優(yōu)勢，緩解流動性錯配問題。這方面數(shù)字金融可利用大數(shù)據(jù)更好地預(yù)測用戶的資金流轉(zhuǎn)需求，縮減閑置資金，增加使用效率。如余額寶、錢大掌柜等平臺，利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)創(chuàng)新帶來的規(guī)模經(jīng)濟解決流動性錯配的問題。

期限錯配是金融業(yè)為實體經(jīng)濟解決的第三類問題。出資方希望較短的資金占用周期，而融資方希望較長的資金使用周期。金融業(yè)利用自身的資產(chǎn)負債表和風險管理優(yōu)勢，緩解期限錯配的問題并促進資金流轉(zhuǎn)。典型例子就是商業(yè)銀行吸納短期存款同時投資長期貸款項目。如果數(shù)字金融可以利用大數(shù)據(jù)和量化分析更好地管理期限錯配風險，那將進一步推進市場有效競爭，降低存貸款利差的金融摩擦，有助于資源的有效配置。

數(shù)字金融對實體經(jīng)濟的貢獻，主要是解決以上三個錯配問題。而數(shù)字金融監(jiān)管應(yīng)當著重于檢驗產(chǎn)業(yè)增長的根源，確保產(chǎn)業(yè)增長來自于技術(shù)與創(chuàng)新，而非監(jiān)管套利或隱性風險。

首先，針對信用錯配問題，優(yōu)質(zhì)的數(shù)字金融企業(yè)利用技術(shù)手段解決不對稱信息，消減信用風險。而劣質(zhì)的數(shù)字金融企業(yè)則忽視信用風險，盲目擴張，通過令出資方承擔未知的信用風險拉動增長，這樣的行為應(yīng)當被有效監(jiān)管，防止劣幣驅(qū)逐良幣。

其次，針對流動性錯配問題，優(yōu)質(zhì)的數(shù)字金融企業(yè)利用技術(shù)手段預(yù)測流動性需求，提高資金使用效率。而劣質(zhì)的數(shù)字金融企業(yè)則缺乏有效的流動性管理，在許諾高回報的同時令出資方承擔潛在的流動性風險。監(jiān)管部門應(yīng)當對數(shù)字金融企業(yè)的流動性狀況加以監(jiān)控，以確保行業(yè)快速增長不是建立在高流動性風險的前提下。同時，針對優(yōu)質(zhì)的數(shù)字金融企業(yè)，當存在真實的短期流動性需求，應(yīng)當允許其開辟同業(yè)融資的渠道。

最后，針對期限錯配問題，優(yōu)質(zhì)的數(shù)字金融企業(yè)利用技術(shù)優(yōu)勢合理管理期限風險，確保資產(chǎn)負債表的安全穩(wěn)定。而劣質(zhì)的數(shù)字金融企業(yè)則忽視期限錯配風險，令出資方暴露在潛在風險之下。同樣的，相關(guān)部門應(yīng)當對數(shù)字金融企業(yè)提供風險警示和教育，并進行合理監(jiān)管。

綜上，快速發(fā)展的中國經(jīng)濟和現(xiàn)代科技為數(shù)字金融產(chǎn)業(yè)提供了空前的機遇期，健康發(fā)展的數(shù)字金融產(chǎn)業(yè)也將進一步促進中國經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型與發(fā)展。不過這一切都有賴于持續(xù)的技術(shù)創(chuàng)新與合理的政策保障和監(jiān)管。在合理的監(jiān)管和良性的市場環(huán)境下，相信優(yōu)質(zhì)的數(shù)字金融企業(yè)可以依賴自身的創(chuàng)新與技術(shù)進步脫穎而出，為中國經(jīng)濟添磚加瓦。

（編輯：陸玲）