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        上市公司管理層盈利預(yù)測(cè)樂(lè)觀偏差影響因素研究

        2017-12-21 14:08:48韓光強(qiáng)李多
        商業(yè)經(jīng)濟(jì)研究 2017年23期
        關(guān)鍵詞:影響因素

        韓光強(qiáng)++李多

        中圖分類(lèi)號(hào):F230 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A

        內(nèi)容摘要:本文以2013-2015年發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告的滬深兩市A股上市公司為研究對(duì)象,研究影響管理層盈利預(yù)測(cè)樂(lè)觀偏差的因素。通過(guò)研究發(fā)現(xiàn)董事會(huì)規(guī)模、外部融資需求和公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與盈利預(yù)測(cè)樂(lè)觀偏差呈顯著正相關(guān)關(guān)系,公司規(guī)模和每股收益與盈利預(yù)測(cè)樂(lè)觀偏差呈顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系。上市公司要建立起良好的公司治理結(jié)構(gòu),發(fā)揮董事會(huì)監(jiān)督職能,同時(shí)完善預(yù)測(cè)信息對(duì)外披露的相關(guān)規(guī)定,提高信息披露的準(zhǔn)確度。

        關(guān)鍵詞:盈利預(yù)測(cè) 樂(lè)觀偏差 影響因素

        問(wèn)題的提出

        管理層盈利預(yù)測(cè)是公司管理層對(duì)公司未來(lái)一定時(shí)間預(yù)期盈利情況的信息披露,管理層盈利預(yù)測(cè)信息與實(shí)際盈利信息的差距稱(chēng)為預(yù)測(cè)偏差。由于存在預(yù)測(cè)偏差,使預(yù)測(cè)信息的準(zhǔn)確性和可靠性降低,從而影響其決策相關(guān)性。

        徐宗宇(1998)認(rèn)為良好的盈利預(yù)測(cè)有助于維護(hù)提高公司股票的價(jià)值,樹(shù)立企業(yè)良好的形象,在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中處于優(yōu)越地位,從而獲得間接效益。Lang和Lundholm(2000)研究發(fā)現(xiàn),企業(yè)進(jìn)行再融資之前披露樂(lè)觀的盈利預(yù)測(cè)信息會(huì)增加,而悲觀盈利預(yù)測(cè)信息則減少,認(rèn)為管理層會(huì)為提高股價(jià)而發(fā)布樂(lè)觀的盈利預(yù)測(cè)信息。張雁翎和彭浩然(2004)認(rèn)為當(dāng)公司的盈利預(yù)測(cè)與實(shí)際不符并且誤差超出一定范圍,就會(huì)遭到監(jiān)管部門(mén)的處罰,從而產(chǎn)生契約成本,盈利預(yù)測(cè)發(fā)布者會(huì)權(quán)衡這種強(qiáng)制契約的契約成本與盈利預(yù)測(cè)可能帶來(lái)的收益。李常青和滕明慧(2013)認(rèn)為管理層在并購(gòu)前會(huì)傾向披露樂(lè)觀的業(yè)績(jī)預(yù)告,此外還發(fā)現(xiàn)強(qiáng)制性披露公司的管理層業(yè)績(jī)預(yù)告披露策略與自愿性披露公司的管理層業(yè)績(jī)預(yù)告披露策略存在差異。

        以往研究管理層盈利預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度多從偏差絕對(duì)值大小或與分析師預(yù)測(cè)值進(jìn)行比較來(lái)衡量,本文從管理層盈利預(yù)測(cè)樂(lè)觀偏差角度入手,從多方面分析影響樂(lè)觀偏差的因素,為完善盈利預(yù)測(cè)信息披露制度提供幫助。

        研究設(shè)計(jì)與數(shù)據(jù)來(lái)源

        (一)模型構(gòu)建

        本文采用以下回歸模型:

        BIAS=β0+β1DIRECTIOR+β2INDEPENDENT+β3NEED+β4RISK+β5SIZE+β6EPS+β7OWNERSHIP+β8DUALITY+β9GROWTH+β10PROFIT+ε

        其中,β為待估參數(shù),β0為常數(shù)項(xiàng),ε代表隨機(jī)誤差。

        (二)變量定義及度量

        變量定義及度量如表1所示。

        (三)數(shù)據(jù)來(lái)源和樣本選擇

        本文選取2013-2015年發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告的滬深兩市A股上市公司為研究對(duì)象,盈利預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)主要來(lái)自銳思數(shù)據(jù)庫(kù),其他數(shù)據(jù)主要來(lái)自國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù),經(jīng)篩選后本文研究樣本總數(shù)為677個(gè)。

        實(shí)證分析

        (一)描述性統(tǒng)計(jì)分析

        盈利預(yù)測(cè)樂(lè)觀偏差的最小值為10.02%,接近于預(yù)測(cè)準(zhǔn)確的范圍區(qū)間,最大值為199.69%,預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度波動(dòng)性很大。樂(lè)觀偏差的均值達(dá)到35.92%,樂(lè)觀程度較大。董事會(huì)總?cè)藬?shù)均值為10人,最小值5人,最大值22人。獨(dú)立董事所占比例均值為39.74%,最小值為21.43%,最大值70%,說(shuō)明獨(dú)立董事人員在董事會(huì)中占比普遍達(dá)到三分之一以上。資產(chǎn)負(fù)債率均值為0.4093904,最小值0.0079,最大值2.394,說(shuō)明大部分公司負(fù)債比例正常,但個(gè)別公司過(guò)高。財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)均值為1.706247,最小值-52.28604,最大值79.08656,說(shuō)明大部分公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制還較好,但各公司存在較大風(fēng)險(xiǎn)差異。公司規(guī)模大小均值為21.67262,最小值19.10356,最大值25.13305。每股收益均值為0.0907188,最小值-5.019037,最大值4.205188。從控制變量來(lái)看,管理層持股比例不高,大部分公司董事長(zhǎng)和總經(jīng)理由兩人分別擔(dān)任,主營(yíng)業(yè)務(wù)基本穩(wěn)定增長(zhǎng),上年公司凈利潤(rùn)均值為負(fù),并且離散程度較大。

        (二)相關(guān)性分析

        由于變量未顯示出正態(tài)分布,因此使用Spearman檢驗(yàn)對(duì)各變量進(jìn)行相關(guān)性分析,分析結(jié)果如表2所示,顯示各自變量之間不存在嚴(yán)重的多重共線性。

        (三)多元回歸分析

        多元回歸分析的R2為0.1598,調(diào)整后的R2為0.1472,F(xiàn)(10,667)=12.69,Prob>F=0.0000,說(shuō)明各自變量和控制變量對(duì)樂(lè)觀偏差的影響具有一定的解釋力。從表3中可知,董事會(huì)規(guī)模與樂(lè)觀偏差呈顯著正相關(guān)關(guān)系,說(shuō)明董事會(huì)總?cè)藬?shù)越多,樂(lè)觀偏差越大,盈利預(yù)測(cè)越不準(zhǔn)確。獨(dú)立董事比例與樂(lè)觀偏差呈負(fù)相關(guān)關(guān)系,但是并不顯著。外部融資需求與樂(lè)觀偏差呈顯著正相關(guān)關(guān)系,說(shuō)明外部融資需求越大,樂(lè)觀偏差越大,盈利預(yù)測(cè)越不準(zhǔn)確。公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與樂(lè)觀偏差呈顯著正相關(guān)關(guān)系,說(shuō)明財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大,樂(lè)觀偏差越大,越不準(zhǔn)確。公司規(guī)模與樂(lè)觀偏差呈顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系,說(shuō)明公司規(guī)模越大,樂(lè)觀偏差越小,預(yù)測(cè)越準(zhǔn)確。每股收益與樂(lè)觀偏差呈顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系,說(shuō)明公司盈利越好,盈利預(yù)測(cè)越準(zhǔn)確,樂(lè)觀偏差越小。

        結(jié)論與建議

        首先,要建立起良好的上市公司治理結(jié)構(gòu)。健全獨(dú)立董事制度,規(guī)范與加強(qiáng)獨(dú)立董事任職資格,完善對(duì)獨(dú)立董事的事后懲罰制度,發(fā)揮獨(dú)立董事在公司治理和盈利預(yù)測(cè)信息披露方面的監(jiān)督作用。董事會(huì)領(lǐng)導(dǎo)結(jié)構(gòu)中應(yīng)盡量避免董事長(zhǎng)與總經(jīng)理兩職兼任的現(xiàn)象,從而提高披露盈利預(yù)測(cè)信息的質(zhì)量。

        其次,應(yīng)當(dāng)規(guī)范對(duì)外盈利預(yù)測(cè)信息披露的具體規(guī)定。鼓勵(lì)上市公司主動(dòng)向外披露預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)和每股收益及預(yù)測(cè)收入等指標(biāo),提高預(yù)測(cè)信息的準(zhǔn)確性和可靠性。對(duì)于本年年報(bào)中的實(shí)際盈利情況與預(yù)測(cè)情況出現(xiàn)重大差距的現(xiàn)象,上市公司應(yīng)該對(duì)此差異做出相應(yīng)的解釋說(shuō)明。

        最后,加強(qiáng)監(jiān)管部門(mén)對(duì)上市公司盈利預(yù)測(cè)信息對(duì)外披露的監(jiān)管。對(duì)于預(yù)測(cè)結(jié)果準(zhǔn)確性高低可以設(shè)有合理的獎(jiǎng)懲措施,如果發(fā)現(xiàn)上市公司惡意操縱業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)信息,應(yīng)嚴(yán)懲不貸。對(duì)于發(fā)布虛假信息披露的上市公司,應(yīng)加大對(duì)其公司責(zé)任人和中介機(jī)構(gòu)有關(guān)人員的處罰,從而提高預(yù)測(cè)信息的質(zhì)量。

        參考文獻(xiàn):

        1.Lang,M.H.,R.J.Lundholm.VoluntarY Disclosure and EquitY Offerings:Reducing Information AsYmmetrY or HYping the Stock[J].ContemporarY Accounting Research, 2000,17(4)

        2.徐宗宇.對(duì)盈利預(yù)測(cè)可靠性影響因素的分析研究[J].會(huì)計(jì)研究,1998(1)

        3.張雁翎,彭浩然.盈利預(yù)測(cè)誤差的契約性與上市公司盈余管理研究[J].財(cái)經(jīng)研究,2004(11)

        4.李常青,滕明慧.并購(gòu)公司管理層業(yè)績(jī)預(yù)告的披露策略研究[J].投資研究,2013(5)endprint

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