蓋君悅　許容識(shí)

[摘要]文章通過(guò)與家長(zhǎng)長(zhǎng)時(shí)間學(xué)習(xí)、踐行巴菲特價(jià)值投資，鼓勵(lì)告誡人們必須經(jīng)歷的關(guān)口：時(shí)間關(guān)、金錢(qián)關(guān)、心態(tài)關(guān)、素養(yǎng)關(guān)、認(rèn)錯(cuò)關(guān)，并對(duì)價(jià)值投資人要先“過(guò)五關(guān)”進(jìn)行論述。

[關(guān)鍵詞]價(jià)值投資；“過(guò)五關(guān)”；上市公司

[DOI]1013939/jcnkizgsc201734057

1前言時(shí)光荏苒，我們的家長(zhǎng)跟中國(guó)知名人士學(xué)習(xí)、踐行價(jià)值投資已經(jīng)六年多了，每每閑暇與他們交流投資學(xué)時(shí)，筆者都了解了這方面大量知識(shí)。兩年多前剛上高一時(shí)，家長(zhǎng)也給我單列了一個(gè)投資賬戶(hù)，現(xiàn)在已經(jīng)翻番。

家長(zhǎng)為什么要那么早地給我們建立投資賬戶(hù)呢？答案是培養(yǎng)下一代的興趣，觀(guān)察他們的潛質(zhì)是否適合價(jià)值投資，讓他及早地體驗(yàn)投資的種種關(guān)口。女兒賬戶(hù)里最初投了10萬(wàn)元，后來(lái)由于下跌又補(bǔ)了4萬(wàn)元的倉(cāng)位，這樣總共投入14萬(wàn)元，近兩年時(shí)間賬戶(hù)最多時(shí)虧到3萬(wàn)元，現(xiàn)在已經(jīng)掙了15萬(wàn)元。多數(shù)股民中在這個(gè)得得失失的歲月中煎熬，而對(duì)我們來(lái)說(shuō)是對(duì)一種學(xué)術(shù)的愉悅嘗試。

2價(jià)值投資這類(lèi)人要先“過(guò)五關(guān)”

一是時(shí)間關(guān)。價(jià)值投資賬戶(hù)剛建立時(shí)大多要買(mǎi)低谷中的企業(yè)股票，買(mǎi)的第一筆時(shí)很難買(mǎi)到最低價(jià)。如果一開(kāi)始買(mǎi)這只股票就開(kāi)始漲我們就會(huì)停止購(gòu)買(mǎi)，那么辛辛苦苦考察好的企業(yè)你就會(huì)只有很少的持倉(cāng)量，這是絕對(duì)的浪費(fèi)。理想模式是一邊降一邊買(mǎi)，持有合適的倉(cāng)位，這個(gè)過(guò)程需要一兩年。然后從買(mǎi)完到市場(chǎng)人們對(duì)該企業(yè)的情緒信心恢復(fù)又需要一兩年，這樣三四年就過(guò)去了?？上驳氖?，價(jià)值投資持有的都是相對(duì)卓越的企業(yè)，三四年時(shí)間企業(yè)正常經(jīng)營(yíng)掙錢(qián)資產(chǎn)接近翻番，回歸到股價(jià)上漲一倍多也就不足為奇了。這段時(shí)間也像馬拉松中的終點(diǎn)，是價(jià)值投資中最難過(guò)的時(shí)光。我們很少買(mǎi)入企業(yè)股票，因?yàn)樽吭降钠髽I(yè)就像皇冠上的明珠一樣稀少，當(dāng)我們選擇企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)越高時(shí)，符合我們標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)會(huì)越少。真正杰出的企業(yè)寥若晨星，值得長(zhǎng)期珍藏，甚至世代相傳。

苦心人天不負(fù)，三千越甲可吞吳，挺過(guò)去就春光明媚、一勞永逸了；挺過(guò)去就能更好地理解寧?kù)o致遠(yuǎn)的投資境界了。有人問(wèn)巴菲特先生哪些企業(yè)是您公司的競(jìng)爭(zhēng)者？巴老回答說(shuō)：沒(méi)有，我從來(lái)沒(méi)有看到過(guò)伯克希爾哈撒韋公司的真正的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。也許在收購(gòu)企業(yè)上，有人會(huì)和我們搞競(jìng)爭(zhēng)。但是我沒(méi)有看到任何人有一個(gè)業(yè)務(wù)模式，從根本上追逐我們想要取得的長(zhǎng)期持有偉大企業(yè)，享受復(fù)利巨大成就。

二是金錢(qián)關(guān)。對(duì)于真正想學(xué)習(xí)價(jià)值投資的人來(lái)說(shuō)，用1/3以上的家產(chǎn)來(lái)價(jià)值投資更容易契入境界，如果投入太少，那么你對(duì)此事生死攸關(guān)的心沒(méi)有，不痛不癢，即使你投入的資產(chǎn)翻兩番，利潤(rùn)也不會(huì)很大影響到你家庭的整體生活，那樣的話(huà)需要更多的學(xué)習(xí)更長(zhǎng)的時(shí)間你才能對(duì)價(jià)值投資深刻理解，才能契入境界。

價(jià)值投資的高境界就是做優(yōu)秀企業(yè)的股東，然后享受高復(fù)利。前幾年資產(chǎn)賬戶(hù)沒(méi)有產(chǎn)生利潤(rùn)，復(fù)利還沒(méi)法發(fā)揮巨大作用。想過(guò)沒(méi)有，如果你投入100萬(wàn)元，四年后你的資產(chǎn)翻番達(dá)到200萬(wàn)元賺了100萬(wàn)元。這時(shí)你的本金已經(jīng)是原來(lái)的2倍，再賺第二個(gè)100萬(wàn)元的時(shí)候僅僅用原來(lái)的時(shí)間的一半就可以了。也就意味著第五、第六兩年你就可以賺到100萬(wàn)元。以此類(lèi)推，以后賺錢(qián)的速度隨著時(shí)間的推移越來(lái)越快。當(dāng)然，這里的前提是后來(lái)的資產(chǎn)收益率和前四年相同。這就是為什么我們?cè)谶x企業(yè)時(shí)寧舍高收益，也要高確切性、穩(wěn)定性，況且高收益往往伴隨高風(fēng)險(xiǎn)。

三是波動(dòng)關(guān)。有的時(shí)候，即便有成熟的投資心理和系統(tǒng)的投資技巧，經(jīng)過(guò)深思熟慮買(mǎi)入覺(jué)得是很低估值的股票，然后在市場(chǎng)中依然有五年左右的時(shí)間股價(jià)不上漲或是上漲不理想的情況。這時(shí)候你要做的事永遠(yuǎn)是：關(guān)注企業(yè)，而不是緊盯股價(jià)這個(gè)“市場(chǎng)先生”。只要企業(yè)在正常經(jīng)營(yíng)，最終我們每年的凈資產(chǎn)回報(bào)是會(huì)和低買(mǎi)的那一塊價(jià)值一起還給你的。

在持有企業(yè)期間，股價(jià)會(huì)上躥下跳，當(dāng)下跌時(shí)你會(huì)心疼損失，后悔買(mǎi)得早買(mǎi)得急，甚至?xí)?duì)所買(mǎi)企業(yè)產(chǎn)生懷疑。因此沒(méi)有對(duì)企業(yè)認(rèn)真跟蹤和評(píng)估根本無(wú)法做價(jià)值投資；當(dāng)股價(jià)恢復(fù)到一定高度又進(jìn)行大的下跌時(shí)，很多熟悉你倉(cāng)位的人會(huì)笑話(huà)你沒(méi)有見(jiàn)好就收，落袋為安。絕大部分信心不堅(jiān)定的投資者此時(shí)也會(huì)懊悔不已，懷疑此方法的優(yōu)越性。

眼里盯著腳下的人，盯著眼前利益的人，沒(méi)法看到遠(yuǎn)處山峰疊翠恢宏的迷人風(fēng)景，也沒(méi)法看到巴菲特大德復(fù)利的巨大威力。知道巴菲特為什么后來(lái)遠(yuǎn)離華爾街，遠(yuǎn)離燈紅酒綠的充滿(mǎn)誘惑的大都市嗎？因?yàn)樗缭缇兔靼琢酥T葛亮的這句話(huà)：非寧?kù)o無(wú)以致遠(yuǎn)。

四是素養(yǎng)關(guān)。我們做投資不能成功的原因在于我們?nèi)狈Τ晒Φ幕舅仞B(yǎng)，如堅(jiān)韌、激情、努力、樂(lè)觀(guān)，我們做投資沒(méi)有成功，很有可能我們做別的工作也不會(huì)成功，投資僅僅是三百六十行里的一個(gè)行業(yè)，它不會(huì)脫離成功所需的基本素養(yǎng)。

投資與其他任何工作一樣，成功的人只是少數(shù)。但是談?wù)搫e的領(lǐng)域從來(lái)沒(méi)有像談?wù)撏顿Y那樣熱烈，這一方面是因?yàn)楣墒械膮⑴c和退出成本極低與途徑極其簡(jiǎn)單，另一方面是因?yàn)榇蠖鄶?shù)人誤以為從股市中賺錢(qián)只需要坐在空調(diào)房里點(diǎn)擊幾下鼠標(biāo)就可以，誰(shuí)都能干。其實(shí)投資也是要遵守基本的商業(yè)準(zhǔn)則和事物發(fā)展的基本規(guī)律，投資的本質(zhì)就是投資企業(yè)，試圖把投資隔離于商業(yè)本質(zhì)之外的投機(jī)者注定是在參與一場(chǎng)零和游戲的賭博。

美國(guó)在1896年5月，第一次發(fā)布了道瓊斯指數(shù)成分，由12只大股票組成。如果那時(shí)有一位睿智之人將家里的12萬(wàn)美元均勻投資在這12家企業(yè)當(dāng)中，就算只剩下GE一家，按20%的年回報(bào)率，也有900多億元美金，絕對(duì)是富可敵國(guó)的，而事實(shí)是這120年只有美國(guó)煙草一家企業(yè)破產(chǎn)了，你只要持有除美國(guó)煙草外的11家企業(yè)中的任何一個(gè)企業(yè)都可以是富可敵國(guó)。事后看是這樣，但如果真堅(jiān)持了，那么這120年這個(gè)睿智之人個(gè)家族要經(jīng)歷什么樣的折磨呢？1914年到1918年，第一次世界大戰(zhàn)，股市下跌得沒(méi)辦法，只好關(guān)閉了5個(gè)月；1929—1933年股市跌了89%，那么這個(gè)家族能不能忍受得??？當(dāng)然還有珍珠港事件、朝鮮戰(zhàn)爭(zhēng)、肯尼迪遇刺等，讓一個(gè)財(cái)富穿越上百年的時(shí)間是非常困難的，你知道賺錢(qián)，但是你能夠忍受嗎？所以投資最難的是堅(jiān)持。endprint

經(jīng)驗(yàn)可以學(xué)習(xí)，但性格比較難改。投資不僅僅是一個(gè)經(jīng)驗(yàn)的積累，也是一個(gè)性格的反映。它不僅考驗(yàn)一個(gè)人的思考能力，也考驗(yàn)一個(gè)人的決策能力，更考驗(yàn)一個(gè)人的耐性、自信心。試想，巴菲特購(gòu)入的股票不會(huì)總是一直攀升的，很多情況下停滯甚至下跌數(shù)年。作為一個(gè)投資者你能在別人瘋狂賺錢(qián)自己賠錢(qián)的情況下，保持冷靜、自信嗎？你敢對(duì)整個(gè)華爾街說(shuō)No嗎？如果你的答案是Yes，你就有可能成為巴菲特。

五是認(rèn)錯(cuò)關(guān)。投資出錯(cuò)是難免的，做投資的人，都會(huì)出錯(cuò)。但幾乎人人都不談自己出的錯(cuò)，尤其是那些專(zhuān)業(yè)投資人。但是巴菲特，身為世界首富，卻在年報(bào)上公開(kāi)披露自己的投資錯(cuò)誤，在年會(huì)公開(kāi)承認(rèn)自己的投資錯(cuò)誤。錯(cuò)誤在所難免，拒不承認(rèn)錯(cuò)誤，回避錯(cuò)誤，才是最大的錯(cuò)誤。巴菲特是人不是神，我們普通投資人拒不承認(rèn)錯(cuò)誤，就是不把自己當(dāng)人而當(dāng)神。

我們選擇上市公司的標(biāo)準(zhǔn)常常是超過(guò)四維的，例如：行業(yè)前景、商業(yè)模式、股東會(huì)、董事會(huì)治理、企業(yè)文化、管理團(tuán)隊(duì)、經(jīng)營(yíng)歷史、競(jìng)爭(zhēng)壁壘等。所以真是符合杰出的公司是十分稀少而珍貴的，我們要找的是那些“集萬(wàn)千寵愛(ài)于一身”的寵兒，尋找這些杰出的公司是集中投資的第一層挑戰(zhàn)。

就這五關(guān)把99%的人擋在了價(jià)值投資之外，讓他們無(wú)法望之彌高，況且投資還需要渡過(guò)其他一些關(guān)口……

（上接P56）都必須要盡快地將當(dāng)前監(jiān)管空白的瓶頸打破才可以獲得良好的效果。因此，需要通過(guò)法律規(guī)定的形式，來(lái)就該行業(yè)的監(jiān)管主體、監(jiān)管職責(zé)以及監(jiān)管手段進(jìn)行明確，以期可以有效地防控P2P網(wǎng)絡(luò)借貸風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸的操作進(jìn)行規(guī)范。

23建立起合理的P2P網(wǎng)貸平臺(tái)市場(chǎng)主準(zhǔn)入門(mén)檻

因?yàn)楫?dāng)前國(guó)內(nèi)對(duì)于P2P網(wǎng)絡(luò)借貸還沒(méi)有形成一個(gè)市場(chǎng)準(zhǔn)入門(mén)檻，使得整個(gè)行業(yè)內(nèi)部良莠不齊、魚(yú)龍混雜。為了使得P2P網(wǎng)貸平臺(tái)的活躍性能夠得到保障，有效防范相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)，必須要考慮設(shè)置一個(gè)合理的市場(chǎng)準(zhǔn)入門(mén)檻，其中的內(nèi)容需要包括P2P網(wǎng)貸平臺(tái)的資本要求、內(nèi)控機(jī)制、工作人員與管理人員的任職要求以及技術(shù)力量等。此外，還可以在準(zhǔn)入門(mén)檻之中明確規(guī)定P2P網(wǎng)貸平臺(tái)的資本金不能夠用來(lái)進(jìn)行放貸，注冊(cè)資本必須要能夠全面覆蓋壞賬風(fēng)險(xiǎn)，這樣可以用來(lái)作為一項(xiàng)控制風(fēng)險(xiǎn)的措施，能夠在一定程度上提前預(yù)防風(fēng)險(xiǎn)。

24需對(duì)P2P網(wǎng)貸平臺(tái)的市場(chǎng)退出監(jiān)管進(jìn)行重視

在對(duì)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)進(jìn)行監(jiān)管的過(guò)程之中，必須要及時(shí)地對(duì)那些有問(wèn)題的P2P網(wǎng)貸平臺(tái)采取關(guān)閉或者是破產(chǎn)清算等各種措施，將其淘汰出市場(chǎng)，以防止風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)擴(kuò)散的情況，對(duì)金融市場(chǎng)進(jìn)行凈化。[3]在對(duì)市場(chǎng)退出進(jìn)行監(jiān)管時(shí)，要遵循合法合規(guī)的原則。任何一種P2P網(wǎng)貸平臺(tái)退出市場(chǎng)的行為都必須要在監(jiān)管部門(mén)的直接監(jiān)管控制之下依法公開(kāi)開(kāi)展。P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)的市場(chǎng)退出行為必須要在既有的法律體系框架之下做到足夠的透明，必須要向社會(huì)就P2P網(wǎng)貸平臺(tái)市場(chǎng)退出的原因、方式、制度的安排等都進(jìn)行依法公布。在監(jiān)管P2P網(wǎng)貸平臺(tái)市場(chǎng)退出時(shí)，還需要對(duì)出資人的利益進(jìn)行充分的考慮。例如，可以要求P2P網(wǎng)貸平臺(tái)建立起專(zhuān)門(mén)的出資人風(fēng)險(xiǎn)基金，當(dāng)出資人的利益受到損害的時(shí)候，可以利用該基金在一定程度上讓出資人的經(jīng)濟(jì)損失得到補(bǔ)償。

25建立起一套統(tǒng)一、完善的P2P網(wǎng)絡(luò)借貸信用評(píng)級(jí)系統(tǒng)

必須要積極推動(dòng)建立起一套完善的信用評(píng)級(jí)系統(tǒng)，該評(píng)級(jí)系統(tǒng)需要采用各個(gè)平臺(tái)都共同認(rèn)可的信用評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)。建立起一套統(tǒng)一完善的信用評(píng)級(jí)系統(tǒng)，對(duì)于P2P網(wǎng)貸平臺(tái)來(lái)講，不僅僅是能夠節(jié)省單個(gè)平臺(tái)建立信用評(píng)級(jí)系統(tǒng)的資金與時(shí)間，同時(shí)可以有效地避免信用不良接待人在不同的平臺(tái)之間進(jìn)行多頭詐騙的機(jī)會(huì)，有效控制P2P網(wǎng)絡(luò)借貸的信用風(fēng)險(xiǎn)。

3結(jié)論

如今，互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展相當(dāng)迅速，在民間借貸需求持續(xù)增長(zhǎng)的今天，P2P網(wǎng)絡(luò)借貸模式還將會(huì)繼續(xù)快速地發(fā)展，在未來(lái)還將會(huì)有更多的P2P平臺(tái)參與到這個(gè)行業(yè)中來(lái)，也必然會(huì)有越來(lái)越多的新的金融模式出現(xiàn)，這不僅僅能夠促進(jìn)資源配置效率的改善，同時(shí)也會(huì)倒逼傳統(tǒng)金融結(jié)構(gòu)進(jìn)行市場(chǎng)化的改革。這些都要求做好金融監(jiān)管。因此，必須要加強(qiáng)對(duì)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管的研究，為金融積累更多的經(jīng)驗(yàn)。

參考文獻(xiàn)：

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