隋輝

摘要：經(jīng)濟的發(fā)展離不開科技的進(jìn)步，企業(yè)的發(fā)展壯大更離不開科技創(chuàng)新，在目前的產(chǎn)業(yè)升級轉(zhuǎn)型時期，國家創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展的戰(zhàn)略下，企業(yè)加大和重視研發(fā)投入，對于保持其科技競爭力，對企業(yè)自身和整個社會都有重大意義。但是目前我國的大部分高新技術(shù)企業(yè)投入資金短缺，融資比較困難。本文主要探討了高新技術(shù)研發(fā)投入存在的融資難的原因，并提出相關(guān)建議，希望拓展融資渠道，降低融資約束，克服高科技企業(yè)研發(fā)投入不足的困難。

關(guān)鍵詞：高新技術(shù)企業(yè)；研發(fā)投入；融資約束；外源融資

一、高新技術(shù)企業(yè)研發(fā)投入的現(xiàn)狀

根據(jù)2016年1月科技部、財政部、國家稅務(wù)總局新修訂的《高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定管理辦法》中規(guī)定的申請認(rèn)定條件之一：企業(yè)近三年研究開發(fā)費用總額占銷售收入總額的比例至少不低于3%才有資格申請認(rèn)定為國家高新技術(shù)企業(yè)。并且在此次修訂中新增了企業(yè)在獲得高新技術(shù)企業(yè)資格后每年仍然具有報送材料的義務(wù)，需要按期填報上一年的有關(guān)知識產(chǎn)權(quán)、科技人員、研發(fā)費用、經(jīng)營收入等指標(biāo)的具體情況，如若不符合前期的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，就會被撤銷高新技術(shù)企業(yè)資格?？梢娫诟咝录夹g(shù)企業(yè)資格的獲取和保持過程中，對研發(fā)投入有數(shù)量上的硬性要求，研發(fā)投入一定要有資金數(shù)量上的保障，才可能繼續(xù)獲得國家對高新技術(shù)企業(yè)的認(rèn)可和政策扶持。這對高新技術(shù)企業(yè)而言，要符合國家的研發(fā)投入數(shù)量上的要求標(biāo)準(zhǔn)，又為了提高自身競爭力和創(chuàng)新發(fā)展，保障研發(fā)投入及時、足量就非常重要和必要。

在2017年1月召開的科技工作會議上，會議報告指出2016年研發(fā)投入整個社會持續(xù)增加已經(jīng)達(dá)到15440億元，首次超過15000億，研發(fā)投入占GDP比重為2.1%，同2015年相比有所增長，顯示了社會整體上在研發(fā)方面不斷加大研發(fā)投入的金額，重視程度愈來愈強。國內(nèi)的很多公司非常重視研發(fā)投入，據(jù)2017年3月31日華為技術(shù)有限公司發(fā)布的2016年度的財務(wù)報告列示，其研發(fā)投入高達(dá)764億元。華為從2006年以來，其研發(fā)投入累計超過3000億元，可見，華為能夠保持其科技方面的先進(jìn)性和強大的競爭力與其一直以來對研發(fā)的重視，大幅度加大研發(fā)投入進(jìn)行高科技創(chuàng)新是分不開的。

保證和加大研發(fā)資金的投入穩(wěn)定性，對于高新技術(shù)企業(yè)在激烈的市場競爭中立于領(lǐng)先優(yōu)勢是至關(guān)重要的，但是應(yīng)該看到，研發(fā)投入的現(xiàn)狀形勢上仍然非常嚴(yán)峻。雖然目前我國研發(fā)投入逐年遞增，總量上絕對值較高，然而相對整個社會總投入的比例還是非常低的，研發(fā)投入僅為總投入的2%左右，研發(fā)投入仍然很不足，這一現(xiàn)象在高新技術(shù)行業(yè)中顯現(xiàn)的尤為明顯，很多高新技術(shù)企業(yè)研發(fā)投入很不足，資金短缺，融資困難，其資金的來源主要依賴于自身積累的十分有限的內(nèi)源融資，外源融資缺乏，融資渠道狹窄，研發(fā)投入短缺程度較高，導(dǎo)致研發(fā)項目滯后，研發(fā)隊伍技術(shù)水平提升有限，制約了高新技術(shù)企業(yè)的成長速度，技術(shù)缺乏競爭力，這對高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展是非常不利的。

二、高新技術(shù)企業(yè)研發(fā)投入融資難的原因

（一）研發(fā)本身的原因

高新技術(shù)企業(yè)的研發(fā)投入在籌集過程中，由于研發(fā)本身的特點，往往會造成比一般投資項目面臨更高的風(fēng)險和融資約束，導(dǎo)致融資困難，投入不足，阻礙了企業(yè)創(chuàng)新和研發(fā)的速度和水平。

1.不確定性

高新技術(shù)企業(yè)的研發(fā)通常是針對未知領(lǐng)域的探索，需要對多種學(xué)科知識的綜合運用來解決問題，研發(fā)過程一般較長，期間還會經(jīng)常受到內(nèi)外部多種因素的影響，而各種因素又存在著動態(tài)變化，就使本來就沒有多少前人經(jīng)驗的研發(fā)過程更為艱辛，使高新技術(shù)企業(yè)的研發(fā)回報率的不確定性高于其他行業(yè)企業(yè)。

2.高風(fēng)險

企業(yè)的研發(fā)項目與一般的投資項目相比較，具有技術(shù)難度大、對研發(fā)出的技術(shù)等成果先進(jìn)性和創(chuàng)新性要求高的特點。在研發(fā)的各個環(huán)節(jié)、不同階段還要承受財務(wù)風(fēng)險、市場風(fēng)險、技術(shù)風(fēng)險、國家政策變化等影響，這些影響伴隨著研發(fā)的全過程，對研發(fā)人員的技術(shù)開發(fā)能力和管理人員對企業(yè)運營管理水平都提出很高的要求，處理不好的話，很多研發(fā)工作是以失敗而告終。高新技術(shù)企業(yè)要在研發(fā)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)質(zhì)的飛躍，往往要經(jīng)過反復(fù)多次試驗，克服重重困難，才有可能使研發(fā)項目成功，取得得以應(yīng)用的研發(fā)成果，因此高新技術(shù)企業(yè)承擔(dān)的研發(fā)風(fēng)險非常高。

3.研發(fā)成本高

高新技術(shù)企業(yè)的研發(fā)周期比較長，在此過程中需要投入的研發(fā)成本較高，研發(fā)成本主要包括研發(fā)人員的人工費用、測試費用、產(chǎn)品及材料成本和制造費用等。例如企業(yè)的研發(fā)需要企業(yè)花費大量資金來聘請高科技的人才，同時隨著研發(fā)進(jìn)展還需要不斷的資金投入，財務(wù)壓力不斷增加。部分高新技術(shù)企業(yè)難以擔(dān)負(fù)得起高昂的研發(fā)費用而導(dǎo)致研發(fā)終止，造成巨大的沉沒成本；甚至有的企業(yè)雖然投入了大量的研發(fā)資金，但是研發(fā)成果不顯著，市場競爭力不強，經(jīng)濟效益不高，使企業(yè)陷入破產(chǎn)清算的危險境地，研發(fā)成本代價更高。

4.信息不對稱

企業(yè)進(jìn)行研發(fā)希望創(chuàng)新成果處于行業(yè)領(lǐng)先地位，企業(yè)不愿意將準(zhǔn)備或者正在研發(fā)項目的計劃和內(nèi)容向社會公開，所以研發(fā)過程具有保密性，以免信息泄露讓競爭對手效仿或抄襲其研發(fā)成果從而占得先機，使自己企業(yè)喪失競爭優(yōu)勢，研發(fā)投入資金難以收回，所以高新技術(shù)企業(yè)對于研發(fā)信息在財務(wù)報告中有關(guān)的信息披露往往不充分或不披露，國家也無硬性披露要求，造成投資者或債權(quán)人等往往無法獲得有關(guān)高新技術(shù)企業(yè)研發(fā)項目的具體內(nèi)容，無法對研發(fā)項目市場前景和技術(shù)先進(jìn)性進(jìn)行較為準(zhǔn)確的評估，預(yù)期收益也無法準(zhǔn)確預(yù)測，這種研發(fā)信息的不對稱性使他們對投入資金安全性和風(fēng)險溢價要求很高，加大了高新技術(shù)企業(yè)研發(fā)資金融資難度和融資成本，使高新技術(shù)企業(yè)研發(fā)投入在融資過程中產(chǎn)生障礙。

（二）其他主要原因

除了研發(fā)項目本身的特點造成的融資難的原因外，還有其他的一些主要原因，也會使高新技術(shù)企業(yè)的研發(fā)投入的資金難以滿足，形成一個制約高新技術(shù)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新發(fā)展和提高競爭力的“瓶頸”。

1.高新技術(shù)企業(yè)內(nèi)源融資能力有限endprint

企業(yè)內(nèi)源融資主要包括每年計提的盈余公積、留待企業(yè)可供分配的利潤和固定資產(chǎn)累計提取的折舊之和，內(nèi)源融資對企業(yè)自身而言是一種低成本、高效益的融資方式，在取得成本相當(dāng)高的今天，充分挖掘擴大內(nèi)源融資的潛力非常重要，內(nèi)源融資對企業(yè)研發(fā)投入非常重要，仍然是企業(yè)研發(fā)資金的主要來源。但是目前我國大部分高科技企業(yè)內(nèi)源融資能力差，因為我國高新技術(shù)企業(yè)大多數(shù)還屬于中小企業(yè)型企業(yè)，盈利能力尚且處于比較低的階段，累積的盈余公積和未分配利潤較少，內(nèi)源融資規(guī)模不大，所以企業(yè)進(jìn)行大規(guī)模內(nèi)源融資來解決投入不足的可能性低，內(nèi)源融資緊張，研發(fā)投入對內(nèi)部現(xiàn)金流敏感，影響研發(fā)數(shù)量和效率。

2.資本和金融支持體系尚不完善

目前對研發(fā)投入的資本和金融支持體系中以銀行信貸為主導(dǎo)，由于這種傳統(tǒng)的外源融資渠道對高新技術(shù)企業(yè)金融抑制現(xiàn)象明顯，存在較大障礙，政策限制較多。主要原因在于高新技術(shù)企業(yè)市場前景不確定性大，風(fēng)險高，企業(yè)擁有的無形資產(chǎn)價值難以確定，又缺乏大量的有形資產(chǎn)做貸款抵押，因此容易與商業(yè)銀行穩(wěn)健經(jīng)營原則產(chǎn)生矛盾，商業(yè)銀行一般不愿承擔(dān)此類貸款風(fēng)險，因此對其不愿意放貸或者放貸額度一般比較小，難以滿足高新技術(shù)資金需求，研發(fā)投入就會受到很大制約，抑制了高新技術(shù)企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的速度，后勁不足。

除了銀行信貸，對于高新技術(shù)企業(yè)而言，其他的外源性融資也比較缺乏，比如高科技企業(yè)在發(fā)展前期階段難以利用發(fā)放企業(yè)債券和股票等這些“門檻高”的直接融資渠道；其他靈活多樣多層次的金融支持形式比如風(fēng)險投資、創(chuàng)業(yè)基金、互聯(lián)網(wǎng)金融等資本形式參與高新技術(shù)研發(fā)仍然缺乏力度，研發(fā)投入的融資需求往往得不到滿足。

三、解決研發(fā)投入融資難的建議

提升高新技術(shù)企業(yè)核心競爭力的有效手段是技術(shù)創(chuàng)新，加大研發(fā)投入是其進(jìn)行可持續(xù)發(fā)展的基礎(chǔ)和保障，并且對于促進(jìn)整個國家科技水平的提高和經(jīng)濟增長都有重要的意義。如何緩解和克服高新技術(shù)企業(yè)研發(fā)投入融資不足的困難，建議主要有：

（一）高新技術(shù)企業(yè)自身要加強現(xiàn)金流量管理

內(nèi)部資金對于受到融資約束較強的企業(yè)而言，具有比較嚴(yán)重的依賴性。在企業(yè)的整個管理經(jīng)營過程中，處于資產(chǎn)流動性最強的現(xiàn)金起著非常重要的作用，在當(dāng)前由高新技術(shù)企業(yè)研發(fā)特點造成的投入比較依賴內(nèi)部資金的背景下，保持企業(yè)的“血液”——現(xiàn)金流的正常周轉(zhuǎn)和穩(wěn)定性顯得尤其必要。企業(yè)可以通過一系列科學(xué)的預(yù)測方法和其他增加現(xiàn)金流的方式比如集團(tuán)化等資金管理方式，使現(xiàn)金流量能夠保持平穩(wěn)和充足，并通過建立合理的現(xiàn)金儲備規(guī)模，盡可能滿足研發(fā)投入的現(xiàn)金流需求，讓研發(fā)投入對現(xiàn)金流波動的敏感性降低，合理安排和利用企業(yè)內(nèi)源融資，緩解研發(fā)投入融資困難，使企業(yè)的研發(fā)能保持穩(wěn)定推進(jìn)，在提高企業(yè)研發(fā)團(tuán)隊的創(chuàng)新能力和水平方面有較充分的資金投入保證，從而提升研發(fā)效率和效果。

（二）政府部門要繼續(xù)加大對研發(fā)投入的支持和監(jiān)管力度

除了充分發(fā)揮高新技術(shù)企業(yè)內(nèi)源融資功能外，還應(yīng)拓展和創(chuàng)新外源融資方式，來解決研發(fā)投入緊張的局面，緩解高新技術(shù)企業(yè)創(chuàng)新和研發(fā)投入的財務(wù)壓力。因此建議政府部門繼續(xù)加大對高新技術(shù)企業(yè)的創(chuàng)業(yè)投資基金和科技成果轉(zhuǎn)化基金等投入補貼的力度，并在稅收方面加大對高新技術(shù)企業(yè)的稅額減免等優(yōu)惠措施，減輕企業(yè)對研發(fā)投入的財務(wù)負(fù)擔(dān)。同時政府應(yīng)該加強對高新技術(shù)企業(yè)研發(fā)補助資金使用的監(jiān)管力度，防止因企業(yè)缺乏自律、挪作他用，確保政府對高新技術(shù)企業(yè)研發(fā)投入支持政策的貫徹實施，有助于評估政策實施效果，為以后研發(fā)投入的政策調(diào)整打下切實可行的基礎(chǔ)和積累經(jīng)驗。

（三）完善多層次的資本市場和創(chuàng)新金融體系

高新技術(shù)企業(yè)應(yīng)通過拓展其它外源融資渠道突破融資壁壘，大力引導(dǎo)和支持高新技術(shù)企業(yè)充分利用多層次的資本市場籌集資金，可以發(fā)行債券籌集研發(fā)資金，鼓勵符合條件的高新技術(shù)企業(yè)在境內(nèi)外上市獲得股票發(fā)行資格來進(jìn)行股權(quán)融資。在創(chuàng)新金融體系方面，應(yīng)逐步完善高新技術(shù)企業(yè)信用評估體系和擔(dān)保制度，降低企業(yè)之間的信息不對稱性，降低信用風(fēng)險，有利于銀行推出支持科技創(chuàng)新的信貸產(chǎn)品，使高新技術(shù)企業(yè)容易獲得普通金融機構(gòu)的信貸資金；高新技術(shù)企業(yè)還可以吸引一些風(fēng)險投資基金參與從而進(jìn)行融資，因為風(fēng)險投資基金不僅資本實力比較雄厚，而且具有追逐高額收益、偏好高風(fēng)險的特點，能有效分散高新技術(shù)企業(yè)研發(fā)自身具有的高風(fēng)險性質(zhì)，緩解其研發(fā)投入不足的困難，甚至還能為其提供一些營運管理的服務(wù)，提高其研發(fā)效果；繼續(xù)探索和促進(jìn)保險機構(gòu)設(shè)立促進(jìn)高新技術(shù)企業(yè)重大項目研發(fā)的投資基金，發(fā)展科技保險，拓展高新技術(shù)研發(fā)投入的融資渠道。高新技術(shù)企業(yè)還可以利用私募、眾籌、信托等新興的、創(chuàng)新的資金籌集模式募集研發(fā)項目所需的資金投入，吸引民間資本、境外資本等參與，結(jié)合高新技術(shù)企業(yè)研發(fā)處于不同階段的特點，可以將幾種外部融資渠道進(jìn)行有效組合，使各類金融工具互相補充，將新技術(shù)研發(fā)與科技保險、金融創(chuàng)新結(jié)合起來，以滿足高新技術(shù)企業(yè)持續(xù)的研發(fā)投入，緩解高新技術(shù)企業(yè)研發(fā)投入不足的困境。

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（作者單位：山東財經(jīng)大學(xué)會計學(xué)院）endprint