李睿儀

摘 要 董事會是公司權(quán)力的核心，董事會成員的性別、專業(yè)背景及學(xué)歷均對董事會決策產(chǎn)生影響，進(jìn)而影響公司業(yè)績。本文根據(jù)已有文獻(xiàn)，運用多元回歸分析對2014年滬深兩市上市公司董事會中女性及會計專業(yè)董事的財務(wù)影響進(jìn)行了分析，發(fā)現(xiàn)女性及會計專業(yè)董事參與決策可以提升公司業(yè)績，多元化的董事會結(jié)構(gòu)為公司提供了更多的資源及更全面的思路，提升了公司價值?；谝陨辖Y(jié)論，本文認(rèn)為，我國應(yīng)加快制度完善，使會計專業(yè)人士深入決策制定并參與公司經(jīng)營，促進(jìn)業(yè)績提升；完善女性福利保障制度，并引導(dǎo)女性改變傳統(tǒng)職業(yè)觀念，提升工作參與度。

關(guān)鍵詞 女性董事 會計專業(yè)董事 公司業(yè)績

一、引言

歐盟在2012年宣布將推出女性董事配額制度，希望以性別多元化促進(jìn)上市公司發(fā)展。根據(jù)2014年歐盟、《紐約時報》、Catalyst及Davies年度報告的數(shù)據(jù)顯示，挪威在2004年確定女性董事配額制度后，經(jīng)過13年的努力，該國的女性董事比例達(dá)到了35.5%；法國則擁有29.7%的女性董事；英國女性董事達(dá)到了20.7%；澳大利亞及美國上市公司中擁有19.2%的女性董事；德國政府在2014年底出臺“女性配額”法案，以立法方式強制規(guī)定聯(lián)邦政府部門和大型企業(yè)管理層中的女性比例，目前規(guī)模已達(dá)18.5%。而在中國，女性董事占比不足10%。①雖然目前中國擁有如董明珠、柳青等具有管理才能及社會影響力的優(yōu)秀女企業(yè)家，但大部分公司仍缺少占據(jù)主導(dǎo)地位并發(fā)揮明顯作用的女性董事或高管。

在董事專業(yè)背景方面，2001年，證監(jiān)會頒布《關(guān)于在上市公司建立獨立董事制度的指導(dǎo)意見》②，要求境內(nèi)上市公司推行獨立董事制度，并要求獨立董事具備上市公司運作的基本知識，熟悉相關(guān)法律、行政法規(guī)、規(guī)章及規(guī)則并具有五年以上法律、經(jīng)濟或者其他履行獨立董事職責(zé)所必需的工作經(jīng)驗，希望利用獨立董事的專業(yè)性加強上市公司的治理。2002年1月，中國證監(jiān)會和原國家經(jīng)貿(mào)委發(fā)布的《上市公司治理準(zhǔn)則》中規(guī)定，上市公司董事會可以按照股東大會決議設(shè)立戰(zhàn)略、審計、提名、薪酬與考核等委員會，其中審計委員會、提名委員會、薪酬與考核委員會中獨立董事應(yīng)占多數(shù)并擔(dān)任召集人，審計委員會中至少應(yīng)有一名獨立董事是會計專業(yè)人士。

《指導(dǎo)意見》出臺以來，我國各個行業(yè)的會計人士，如金融機構(gòu)及企業(yè)高管、事務(wù)所合伙人、高學(xué)歷的海歸、高校會計專業(yè)教授、政商界退休人員均參與到公司治理中，但由于一人擔(dān)任多家企業(yè)獨董、辦公時間短、獨立性低等原因，使會計專業(yè)獨立董事沒有發(fā)揮積極的促進(jìn)作用。

目前，在我國引智計劃及女性社會、工作提升的背景下，本文基于前期研究者提出的為提升中國上市公司的治理情況，而引進(jìn)具有會計背景的專業(yè)人才及聘用女性管理者的建議，將檢驗以下兩個問題：一是女性董事能否提升公司的財務(wù)狀況？二是具有專業(yè)知識的高學(xué)歷人才能否促進(jìn)公司的發(fā)展？

二、文獻(xiàn)回顧與研究思路

（一）董事會性別多元化方面

國外的研究成果指出，女性董事在工作中更投入、貢獻(xiàn)更大。Erhardt， Werbel and Shrader（2003）證實了性別多元化可以提高公司的績效，并將監(jiān)督及多元化思考融入董事會決策中。Nielsen and Huse（2010）也認(rèn)為女性董事可以更好地控制戰(zhàn)略，綜合考慮各方觀點以減少董事會沖突，從而提高董事會效率，并以不同的管理風(fēng)格對董事會做出貢獻(xiàn)。Adams and Ferreira（2009）的研究結(jié)果顯示女性董事能夠更有效地監(jiān)督。

我國關(guān)于董事會性別多元化的研究起步較晚，早期結(jié)論多得出與本文假設(shè)相反的結(jié)論。任颋、陳俊（2011）提出董事會性別多元化對高質(zhì)量的外部審計需求的促進(jìn)作用僅局限于管理者權(quán)力較弱的治理環(huán)境，同時由于女性的風(fēng)險規(guī)避傾向抑制公司投資，過度的監(jiān)督及干預(yù)也可能損害公司利益。但隨著我國獨立董事制度的不斷發(fā)展及研究的深入，胡茂莉（2012）及蔣欣樑（2012）的研究結(jié)論為女性董事與公司價值的相關(guān)性提供了支持的證據(jù)，并提出男女觀念的差異為董事會決策提供了更多信息，性別結(jié)構(gòu)對股價信息含量有顯著的正相關(guān)影響。

（二）專業(yè)背景及學(xué)歷多元化方面

目前，國內(nèi)外關(guān)于董事專業(yè)背景及學(xué)歷對公司業(yè)績影響的研究較為稀缺，張斌（2010）提出女性在高管團隊中的參與能夠提升企業(yè)績效，而且女性高管的高學(xué)歷背景能夠切實地為公司治理起到幫助作用。冉光圭（2015）發(fā)現(xiàn)女性董事可以提升上市公司的會計信息質(zhì)量，財務(wù)專業(yè)背景與會計信息質(zhì)量也呈現(xiàn)顯著的正相關(guān)關(guān)系。曹洋、林樹（2011）進(jìn)一步指出會計專業(yè)人士具備的豐富專業(yè)知識及執(zhí)業(yè)經(jīng)驗，能對公司各項財務(wù)指標(biāo)的制衡及財務(wù)報告的質(zhì)量進(jìn)行有效的評估和判斷。識別潛在風(fēng)險、甄別虛假的財務(wù)信息，及時杜絕各種操縱公司報告的手段，保證披露的真實公允，并能通過財務(wù)報告掌握公司的基本運營和治理情況。

（三）研究結(jié)構(gòu)及視角

首先，本文梳理了2003～2015年國內(nèi)外董事會多元化方面的研究，發(fā)現(xiàn)目前的研究主要集中于性別、專業(yè)對公司績效及會計質(zhì)量的影響方面，董事專業(yè)背景、學(xué)歷狀況方面的研究仍存在一些空白。隨著獨立董事制度的發(fā)展，擁有財經(jīng)及管理背景的董事除對公司戰(zhàn)略及經(jīng)營決策發(fā)揮作用外，還可以通過審計委員會對公司的會計質(zhì)量起到監(jiān)督作用，本文提出研究的創(chuàng)新點。其次，本文搜集了2014年2736家上市公司的董事及獨立董事的基本情況，探究董事會多元化（性別、專業(yè)背景及學(xué)歷）能否給中國上市公司的發(fā)展帶來積極影響。本文構(gòu)建了三個模型來驗證上述假設(shè)，并運用多元回歸分析得出本文的研究結(jié)論。

三、研究設(shè)計

（一）研究假設(shè)

首先，隨著全球女性力量的強勢崛起，全球女性勞動參與率不斷提升及西方國家董事會配額制度的不斷發(fā)展，我國證監(jiān)會及原國家經(jīng)貿(mào)委相繼頒布《關(guān)于在上市公司建立獨立董事制度的指導(dǎo)意見》（以下簡稱《指導(dǎo)意見》）及《上市公司治理準(zhǔn)則》，我國上市公司已切實意識到女性地位的提升及性別差異帶來的新思路，專業(yè)治理為公司戰(zhàn)略決策的制定和實行提供了有力保障。閆永海（2014）研究發(fā)現(xiàn)，女性在復(fù)雜的市場環(huán)境中以自身穩(wěn)健的特質(zhì)優(yōu)化投資，而非保守地抑制投資。endprint

其次，《指導(dǎo)意見》出臺后，曹洋、林樹（2011）發(fā)現(xiàn)在高校及研究機構(gòu)、金融機構(gòu)、事務(wù)所和企業(yè)任職的會計專業(yè)人士都能對盈余管理起到抑制作用。王懷明、張惠（2009）也提到財務(wù)背景獨立董事如果由大學(xué)教授擔(dān)任，由于自身“聲譽資本”較高的特質(zhì)，相對于其他崗位人員而言，更能顯著提高會計信息的質(zhì)量。而且教授的研究內(nèi)容多樣、研究方法透徹，也能為公司的治理提供準(zhǔn)確的參考。

最后，近年來國家推廣引智計劃，加大對高學(xué)歷人才的扶持，甚至是鼓勵大學(xué)生創(chuàng)業(yè)，可以看出高學(xué)歷人才是中國上市企業(yè)發(fā)展的新動力。任颋（2010）指出在新時代復(fù)雜多變的經(jīng)濟環(huán)境及多樣化市場氛圍中，女性高管在具有管理經(jīng)驗及敏銳的觀察分析能力的基礎(chǔ)上，還應(yīng)當(dāng)接受過系統(tǒng)教育。完整的知識體系和較高的受教育程度能夠顯著提高她們作為決策者和高層管理者的績效。

由此，提出本文三個假設(shè)：

H1：上市公司中女性董事可以促進(jìn)公司業(yè)績提高。

H2：會計專業(yè)董事可以促進(jìn)公司業(yè)績提高。

H3：擁有會計專業(yè)背景及碩士或博士學(xué)歷可以促進(jìn)公司業(yè)績提升。

（二）樣本選取

首先，本文從CSMAR上整理了2014年滬深上市公司的董事信息，選取上市公司的董事會中女性董事占比（Female）、女性獨立董事占比（Female Independent）、會計專業(yè)董事占比（Accounting）、擁有會計學(xué)碩士或博士學(xué)位的董事占比（AD）、會計專業(yè)的女性董事占比（FA）、會計專業(yè)且具有碩士或博士學(xué)位的女性董事占比（FAD）作為自變量；并從公司財務(wù)報表中選取了每股收益（EPS）、資產(chǎn)凈利率（ROA）作為財務(wù)指標(biāo)；并將公司的資產(chǎn)負(fù)債率（LEV）、公司規(guī)模（總資產(chǎn)取對數(shù)得到，LSIZE）、董事會規(guī)模（BSIZE）作為控制變量。根據(jù)CSMAR數(shù)據(jù)庫中得到的數(shù)據(jù)，在剔除數(shù)據(jù)缺失的觀測值后，最終得到在2014年內(nèi)，2736家上市公司的數(shù)據(jù)，約29590條記錄。本文將根據(jù)以上數(shù)據(jù)進(jìn)行實證分析。

四、實證結(jié)果

為了研究變量間的相關(guān)關(guān)系，防止出現(xiàn)嚴(yán)重共線性問題影響回歸結(jié)果，本文對各模型的自變量和解釋變量進(jìn)行了Pearson相關(guān)性檢驗。結(jié)果顯示，模型中的自變量，包括解釋變量和控制變量之間的相關(guān)性系數(shù)均小于0.5，即自變量之間不存在嚴(yán)重的共線性問題，可以進(jìn)行多元回歸分析。

本文共有三個模型，模型1以Female、Accounting及FA為自變量，驗證假設(shè)1和2；模型2以Female、AD及FAD為自變量，驗證假設(shè)2和3；模型3以Female Independent為自變量，驗證假設(shè)1。

本文回歸分析采用的顯著性水平為5%。結(jié)論為：一是上市公司中女性董事可以促進(jìn)公司財務(wù)業(yè)績的提高，但女性獨立董事會損害公司利益；二是會計專業(yè)董事對公司的財務(wù)業(yè)績有積極的促進(jìn)作用；三是擁有會計專業(yè)背景及碩士或博士學(xué)歷可以促進(jìn)公司財務(wù)業(yè)績的提升。

究其原因共有以下幾點：一是女性董事首先影響董事會決策，進(jìn)而對高管行為產(chǎn)生影響，最后才能作用于公司業(yè)績。在未來的研究中，更應(yīng)注重這種復(fù)雜多變的傳導(dǎo)機制，并選取更適合的變量進(jìn)行全面分析。二是在國外女性董事配額制度的大背景下，國內(nèi)董事會性別多元化水平不斷提高，公司以“外聘”方式提升性別多元化，而忽略了專業(yè)背景及職業(yè)能力的考察，因此對公司業(yè)績產(chǎn)生了負(fù)面影響。同時女性董事在董事會中未能占據(jù)主導(dǎo)地位，在監(jiān)督方面的作用大于決策，未能發(fā)揮專業(yè)作用。三是大部分擁有會計專業(yè)背景或碩士、博士學(xué)歷的董事都為在高?；蚱渌芯繖C構(gòu)、金融領(lǐng)域、大中型事務(wù)所和企業(yè)任職的專業(yè)人士，而我國獨立董事的發(fā)展進(jìn)程及董事自身任職單位的限制決定了獨立董事未能深度參與公司治理，僅限于向公司提供咨詢或顧問，難以協(xié)調(diào)時間，顧及公司事務(wù)。審計委員會的設(shè)立雖對公司的會計信息質(zhì)量及內(nèi)部控制有極大提升，但做到在經(jīng)營決策甚至戰(zhàn)略發(fā)展方面提升公司價值，還應(yīng)加強制度完善及管理。

五、結(jié)語

通過以上的實證分析及論述，我們可以發(fā)現(xiàn)女性董事及會計專業(yè)人士對公司業(yè)績提升產(chǎn)生了積極影響，原因如下：

第一，公司戰(zhàn)略中面臨各種投資、并購決策，會計專業(yè)董事在各項決議中，能夠從專業(yè)角度分析風(fēng)險及收益，綜合財務(wù)因素將公司利益最大化。通過企業(yè)中審計委員會發(fā)揮的監(jiān)督作用，會計專業(yè)獨立董事能夠加強公司內(nèi)部財務(wù)控制。防止內(nèi)外部勾結(jié)，偽造財務(wù)信息，出現(xiàn)重大舞弊風(fēng)險。

第二，女性董事為公司注入新的管理決策思路。女性在公司治理上具有獨特的視角，在男性主導(dǎo)的董事會中能夠以異質(zhì)化的思維從不同角度分析問題，克服群體性思維，從不同的渠道獲取信息，為團隊的創(chuàng)造性做出貢獻(xiàn)，從而做出更有利的決策。同時，女性在工作中投入度更高，自我約束能力更強，增強了董事會的決策效率，對公司整體價值的提升具有積極意義。

第三，女性董事可以緩解內(nèi)部沖突，強化外部溝通。女性具有比男性更好的溝通協(xié)調(diào)能力，在內(nèi)部董事會決策產(chǎn)生矛盾和沖突的時候，可以有效化解危機，進(jìn)行協(xié)調(diào)和平衡。在與外部投資者的溝通上，女性能夠考慮更全面的因素，切實深入了解投資者的意愿，有助于促成投資。

第四，女性董事可以為公司規(guī)避投資風(fēng)險。女性自身秉承穩(wěn)健性原則，在投資中更加審慎，能夠在波動的市場環(huán)境中規(guī)避一部分風(fēng)險，降低決策成本。為企業(yè)未來的投資機會儲備債務(wù)融資能力。

但在實證分析下，我們也發(fā)現(xiàn)了女性董事從業(yè)及會計專業(yè)人士在董事會中存在的問題及原因，具體如下：

第一，家庭責(zé)任抑制了女性董事在企業(yè)中的發(fā)展。而我國的社會福利和婦女保障制度也不能保證女性平衡家庭與事業(yè)，保證職業(yè)的持續(xù)性并獲得與男性平等的升職空間。

第二，傳統(tǒng)觀念阻礙了女性職業(yè)的發(fā)展。我國具有專業(yè)背景及高學(xué)歷的女性董事并不在少數(shù)，但女性在職業(yè)的選擇中仍受傳統(tǒng)觀念的較大約束，對于職業(yè)的規(guī)劃及自我激勵程度遠(yuǎn)低于男性。

第三，會計專業(yè)人士發(fā)揮空間較小。我國在制度中規(guī)定了獨立董事的監(jiān)督職能，但在時間、分工上的缺陷造成高學(xué)歷背景的研究人員、豐富工作經(jīng)驗的企業(yè)工作者，在擁有董事會投票權(quán)卻未能擁有決策權(quán)的情況下，無法切實參與公司的治理。因為我們在引進(jìn)專業(yè)人才的時候，不僅應(yīng)體現(xiàn)在獨立董事的聘請上，還應(yīng)提升公司高管及工作人員的專業(yè)水平。

通過上述分析，我們發(fā)現(xiàn)女性董事及會計專業(yè)董事可以提高公司的治理水平，促進(jìn)科學(xué)、有效決策；較高的溝通水平可以保障公司內(nèi)部人員和利益相關(guān)者的利益，提高公司價值及社會責(zé)任。但想進(jìn)一步引進(jìn)女性董事及會計專業(yè)人士，同時加強女性及專業(yè)人員對公司業(yè)績提升的促進(jìn)作用，還需加快制度建設(shè)進(jìn)程，使會計專業(yè)人士深入決策制定并跟進(jìn)公司治理，在保障會計信息質(zhì)量的同時能夠促進(jìn)公司的發(fā)展；而想要提升女性在公司決策中的主導(dǎo)性，更應(yīng)該完善女性福利保障制度，并引導(dǎo)女性改變傳統(tǒng)的職業(yè)觀念，持續(xù)投入工作當(dāng)中。

注釋：①數(shù)據(jù)來源：2014年歐盟、《紐約時報》、Catalyst及Davies年度報告。

②中國證券監(jiān)督管理委員會網(wǎng)站：http：//www.csrc.gov.cn/pub/newsite/。

（作者單位為對外經(jīng)濟貿(mào)易大學(xué)）

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