祭增學(xué)

中圖分類號：F830 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1002-5812（2017）14-0071-02

摘要：隨著經(jīng)濟(jì)金融全球化的發(fā)展，中央銀行發(fā)揮著越來越重要的作用，特別是自2007年爆發(fā)金融危機(jī)以來，各國央行為復(fù)蘇本國經(jīng)濟(jì)進(jìn)行了許多大膽的嘗試，貨幣政策的有效性、連續(xù)性等問題成為全世界關(guān)注的焦點，而體現(xiàn)貨幣政策實施過程的中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表的大規(guī)模擴(kuò)張同樣引起了廣泛關(guān)注，引發(fā)了人們對央行資產(chǎn)負(fù)債管理的討論。資產(chǎn)負(fù)債管理目標(biāo)是資產(chǎn)負(fù)債管理的前提和基礎(chǔ)，文章采用定性分析的方法，對構(gòu)建中央銀行資產(chǎn)負(fù)債管理目標(biāo)進(jìn)行了分析，以期為人民銀行構(gòu)建資產(chǎn)負(fù)債管理目標(biāo)體系提供有益的思路。

關(guān)鍵詞：中央銀行 資產(chǎn)負(fù)債管理 目標(biāo)

一、我國中央銀行引入資產(chǎn)負(fù)債管理目標(biāo)的積極意義

目標(biāo)是管理的方向，美國心理學(xué)家洛克（E.A.Locke）于 1967 年最先提出了“目標(biāo)設(shè)置理論”，他認(rèn)為目標(biāo)本身就具有激勵作用，目標(biāo)能把人的需要轉(zhuǎn)變?yōu)閯訖C(jī)，使人們的行為朝著一定的方向努力，并將自己的行為結(jié)果與既定的目標(biāo)相對照，及時進(jìn)行調(diào)整和修正，從而能實現(xiàn)目標(biāo)。構(gòu)建合理的資產(chǎn)負(fù)債管理目標(biāo)有利于人民銀行在資產(chǎn)負(fù)債管理過程中明確方向、合理統(tǒng)籌，為實施良好的資產(chǎn)負(fù)債管理奠定基礎(chǔ)。從宏觀方面來說，中央銀行的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)就是其實施貨幣政策的結(jié)構(gòu)，也是進(jìn)一步實施貨幣政策的基礎(chǔ)。面對國際金融環(huán)境風(fēng)云變化，構(gòu)建科學(xué)合理的資產(chǎn)負(fù)債管理目標(biāo)，將資產(chǎn)負(fù)債表的事后反映變?yōu)槭虑翱刂?，可進(jìn)一步增強(qiáng)人民銀行履行法定職能的針對性、有效性，為我國經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展提供有力保障。從微觀方面來說，人民銀行的資產(chǎn)負(fù)債管理目標(biāo)直接影響著人民銀行資產(chǎn)負(fù)債表的健康與否，關(guān)系到人民銀行自身的平穩(wěn)運(yùn)轉(zhuǎn)和各項職能的有效發(fā)揮。

目前，人民銀行的資產(chǎn)負(fù)債表主要是被動反映人民銀行政策實施的結(jié)果，這使得人民銀行的資產(chǎn)負(fù)債管理還存在一些問題。貨幣政策的實施、金融穩(wěn)定政策的執(zhí)行，更多的是考慮了經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展和穩(wěn)定的需要，很少考慮政策實施后，人民銀行資產(chǎn)負(fù)債有什么變化，這些變化對人民銀行資產(chǎn)負(fù)債管理帶來什么樣的影響，這些影響在未來會產(chǎn)生哪些副作用，以及如何消化這些資產(chǎn)負(fù)債表的非正常變動，等等。加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債管理能夠有效變被動為主動，將這些變動和影響在政策實施前就充分考慮到。構(gòu)建人民銀行資產(chǎn)負(fù)債管理目標(biāo)能夠為資產(chǎn)負(fù)債管理決策提供依據(jù)，確保只有滿足人民銀行資產(chǎn)負(fù)債管理目標(biāo)的政策才能夠得以實施。因而，人民銀行引入資產(chǎn)負(fù)債管理目標(biāo)具有積極的意義。

二、人民銀行構(gòu)建資產(chǎn)負(fù)債管理目標(biāo)體系所應(yīng)遵循的原則

（一）立足本國原則

通過研究現(xiàn)有文獻(xiàn)發(fā)現(xiàn)，多數(shù)學(xué)者傾向于對比國內(nèi)外在資產(chǎn)負(fù)債表的結(jié)構(gòu)來得出某些結(jié)論，這種做法雖然可以拓寬思路、發(fā)現(xiàn)一些問題，但是中央銀行的職責(zé)是為本國經(jīng)濟(jì)服務(wù)的，國情不同資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)也會不同，忽略標(biāo)準(zhǔn)立足點的選擇就會陷入手表定律。以美國為例，美國對多數(shù)國家一直處于貿(mào)易逆差狀態(tài)，沒有大量的外匯儲備需要收購，美聯(lián)儲的資產(chǎn)主要是對內(nèi)配置，而人民銀行的資產(chǎn)主要是對外配置上，這并不意味著美聯(lián)儲的資產(chǎn)負(fù)債配置就好，人民銀行的配置就不好，脫離實際國情去單純地評判是毫無意義的。構(gòu)建資產(chǎn)負(fù)債管理目標(biāo)一定要深入研究本國經(jīng)濟(jì)的特點，立足本國，構(gòu)建適合本國的資產(chǎn)負(fù)債管理目標(biāo)。當(dāng)然，也不可能完全脫離國際形勢去構(gòu)建資產(chǎn)負(fù)債管理目標(biāo)，還應(yīng)該學(xué)習(xí)其他國家資產(chǎn)負(fù)債管理的有效做法，幫助我們進(jìn)一步提高管理水平。

（二）先定性后定量原則

人民銀行的資產(chǎn)負(fù)債管理還處于研究探索階段，由于經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展以及全球化進(jìn)程的不斷推進(jìn)，國際、國內(nèi)宏觀環(huán)境瞬息萬變，我們不可能在短時期之內(nèi)找出適合并具有一定穩(wěn)定性的人民銀行資產(chǎn)負(fù)債管理目標(biāo)的量化指標(biāo)，如果建立的指標(biāo)體系缺乏理論支持和實踐檢驗，容易使得人民銀行在履行其法定職能時顯現(xiàn)出某些偏差，從而對我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生一定的影響。因此構(gòu)建人民銀行資產(chǎn)負(fù)債管理目標(biāo)要堅持先定性后定量的原則，在明確大方向后，在實踐中慢慢積累經(jīng)驗，再對人民銀行的資產(chǎn)負(fù)債管理目標(biāo)進(jìn)行逐步量化。

（三）目標(biāo)體系化原則

人民銀行的資產(chǎn)負(fù)債管理目標(biāo)應(yīng)體系化，而不是單一目標(biāo)。單一目標(biāo)雖具有統(tǒng)籌性、全局性的特點，但在實施過程中給予了實施者很大的選擇余地與自由，沒有細(xì)化目標(biāo)與之相配合，目標(biāo)的可控性也會相應(yīng)變差。筆者認(rèn)為將資產(chǎn)負(fù)債管理目標(biāo)體系化，即總體目標(biāo)與子目標(biāo)并存才是最佳選擇，而且還應(yīng)建立不同層級的目標(biāo)選擇方案，當(dāng)目標(biāo)之間相沖突時，能夠有效取舍。這樣既能保證目標(biāo)對于資產(chǎn)負(fù)債管理的全面指導(dǎo)，又能在具體事項中給出方向，使得人民銀行資產(chǎn)負(fù)債管理目標(biāo)更加全面、合理、可行。

三、人民銀行資產(chǎn)負(fù)債管理目標(biāo)體系概述

（一）目標(biāo)體系適用范圍

人民銀行作為我國的中央銀行，制定和執(zhí)行貨幣政策，提供金融服務(wù)，維護(hù)金融穩(wěn)定，所引發(fā)的貨幣發(fā)行、回籠，存、貸款增減變化以及其他資金活動，最終都會體現(xiàn)在資產(chǎn)負(fù)債科目中，資產(chǎn)負(fù)債管理目標(biāo)本質(zhì)是為人民銀行有效實施其職能而設(shè)定的，即適用于人民銀行整個運(yùn)轉(zhuǎn)過程中，為人民銀行的職能有效履行以及正常運(yùn)轉(zhuǎn)服務(wù)的。具體來說目標(biāo)體系有兩大層次，一是宏觀上保證貨幣政策的有效實施以及相關(guān)職能的順利執(zhí)行，二是微觀上保證資產(chǎn)負(fù)債的合理配置，保證人民銀行作為一個組織機(jī)構(gòu)健康運(yùn)轉(zhuǎn)以及保障下一步貨幣政策以及職能的發(fā)揮，即逐步消除政策實施后對資產(chǎn)負(fù)債表的副作用。由此可知，目標(biāo)體系的第一層次的目標(biāo)是核心目標(biāo)，第二層次的目標(biāo)是為第一層次服務(wù)的，在目標(biāo)發(fā)生沖突時，第二層次的目標(biāo)服從于第一層次，這是因為人民銀行作為中央銀行首要職責(zé)是為宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展服務(wù)。

（二）目標(biāo)體系概述

確定目標(biāo)體系層次后，人民銀行資產(chǎn)負(fù)債管理目標(biāo)可以具體分為以下內(nèi)容（見表1），其中宏觀目標(biāo)包括契合能力目標(biāo)以及時效性目標(biāo)兩方面，微觀目標(biāo)包括政策目標(biāo)、成本目標(biāo)、安全目標(biāo)、盈利目標(biāo)、運(yùn)轉(zhuǎn)目標(biāo)五方面。endprint

四、人民銀行資產(chǎn)負(fù)債管理宏觀目標(biāo)分析

人民銀行作為我國的中央銀行，擔(dān)負(fù)著制定貨幣政策，維護(hù)金融穩(wěn)定，提供金融服務(wù)的重要職責(zé)，資產(chǎn)負(fù)債管理宏觀目標(biāo)必須與人民銀行這三大職能相契合。

（一）契合能力目標(biāo)

人民銀行的資產(chǎn)負(fù)債管理從宏觀角度講，就是如何利用資產(chǎn)負(fù)債絕對或者相對數(shù)量的變化來有效實施宏觀調(diào)控、維護(hù)金融穩(wěn)定以及提供金融服務(wù)。資產(chǎn)負(fù)債總量、結(jié)構(gòu)狀況是與宏觀經(jīng)濟(jì)密切契合的能力體現(xiàn)，只有總量相當(dāng)、結(jié)構(gòu)合理的資產(chǎn)負(fù)債表才能使得人民銀行以較為全面多樣的政策工具來促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展與穩(wěn)定。人民銀行資產(chǎn)負(fù)債總量應(yīng)與國家經(jīng)濟(jì)總量、存貸款規(guī)模、貨幣供給等經(jīng)濟(jì)指標(biāo)相匹配；各種資產(chǎn)負(fù)債的比例也應(yīng)適當(dāng)，若某種資產(chǎn)比例不合理，可能使得調(diào)節(jié)這種資產(chǎn)的數(shù)量可能達(dá)不到預(yù)期目的，局限了中央銀行宏觀調(diào)控工具的運(yùn)用。當(dāng)然，資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)不一定要求平均分配，但在宏觀管理目標(biāo)中應(yīng)加強(qiáng)調(diào)研，在實踐中找出適合我國國情的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)比例范圍，改善某種資產(chǎn)、負(fù)債占比過高的情況，促進(jìn)人民銀行貨幣政策實施途徑的多樣化。

（二）時效性目標(biāo)

權(quán)變管理理論認(rèn)為，在組織管理中要根據(jù)組織所處的內(nèi)外條件隨機(jī)應(yīng)變，沒有什么一成不變、普遍適用的“最好的”管理理論和方法，因此人民銀行資產(chǎn)負(fù)債管理總體目標(biāo)就是與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的高度契合，以應(yīng)對內(nèi)外條件的不斷變化，資產(chǎn)負(fù)債管理的時效性成為必不可少的宏觀分項目標(biāo)之一。隨著經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)一步加快，經(jīng)濟(jì)形勢瞬息萬變，尤其是在經(jīng)濟(jì)形勢惡化的環(huán)境中，快速的政策反應(yīng)是應(yīng)對維護(hù)金融穩(wěn)定、保障經(jīng)濟(jì)發(fā)展的最有效途徑之一。建立時效性目標(biāo)需從兩方面入手：一是增強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債表的實時更新與匯總，建立專業(yè)分析團(tuán)隊，關(guān)注資產(chǎn)負(fù)債表變化情況，分析其中的影響因素，結(jié)合相關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)如GDP增長率、CPI指數(shù)等重要的宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，定期提供分析報告。二是建立資產(chǎn)負(fù)債管理組織機(jī)構(gòu)，定期召開會議，參與貨幣政策制定。同時，根據(jù)當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢的變化以及資產(chǎn)負(fù)債管理團(tuán)隊提供的分析數(shù)據(jù)，及時修正資產(chǎn)負(fù)債管理短期、中期目標(biāo)，保持目標(biāo)的時效性，保證人民銀行職能有效的發(fā)揮。

五、人民銀行資產(chǎn)負(fù)債管理微觀目標(biāo)分析

上述論述中我們著重強(qiáng)調(diào)人民銀行的宏觀職能，強(qiáng)調(diào)人民銀行的資產(chǎn)負(fù)債管理目標(biāo)的宏觀性，但是這并不意味著人民銀行在進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債管理時，只關(guān)注于人民銀行的宏觀職能而完全放棄微觀層次的管理目標(biāo)。從微觀層面上來說，人民銀行的不同資產(chǎn)負(fù)債項目應(yīng)符合不同的目標(biāo)：

（一）政策目標(biāo)

人民銀行資產(chǎn)負(fù)債中，有相當(dāng)大部分是實施貨幣政策形成的，例如準(zhǔn)備金存款、財政性存款、特種存款等，這類資產(chǎn)負(fù)債的形成和變動，都是為一定時期宏觀調(diào)控服務(wù)的。對于它們的管理，最重要的是要達(dá)到預(yù)期的政策實施效果。例如，法定準(zhǔn)備金存款的規(guī)模取決于人民銀行法定存款準(zhǔn)備金率、金融機(jī)構(gòu)存款規(guī)模等因素，為了達(dá)到調(diào)節(jié)市場流動性等目標(biāo)，人民銀行會選擇在適當(dāng)?shù)臅r機(jī)調(diào)整法定存款準(zhǔn)備金率，從而改變?nèi)嗣胥y行負(fù)債總額和資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)。因此，這類資產(chǎn)負(fù)債管理的主要目標(biāo)是通過規(guī)模和結(jié)構(gòu)的變動達(dá)到有效的政策目標(biāo)。

（二）成本目標(biāo)

人民銀行實施貨幣政策或是實施金融救助計劃，從而改變資產(chǎn)負(fù)債的同時，必然會產(chǎn)生一定的成本。例如，提高法定存款準(zhǔn)備金率，增加了人民銀行負(fù)債規(guī)模，人民銀行也將為此付出更多的利息。金融形勢不穩(wěn)定時期人民銀行實施的救助計劃也很有可能成為今后的不良資產(chǎn)。對于這類資產(chǎn)負(fù)債，人民銀行在決策時，不僅要考慮滿足貨幣政策和金融穩(wěn)定的需要，也應(yīng)充分考慮到其對人民銀行成本支出等的實際影響，盡量達(dá)到降低人民銀行政策實施成本和提高政策效應(yīng)的雙重目標(biāo)。

（三）安全目標(biāo)

人民銀行提供金融服務(wù)會形成資產(chǎn)，如再貼現(xiàn)、再貸款等。這類資產(chǎn)一方面能夠為金融機(jī)構(gòu)提供流動性支持，具有政策效應(yīng)，另一方面能夠收取利息，是人民銀行盈利的組成部分。但這部分資產(chǎn)也存在一定風(fēng)險，資金能否按時收回，再貼現(xiàn)票據(jù)是否存在瑕疵等，因此，這類資產(chǎn)在管理上還應(yīng)保證安全性。人民銀行在防范和化解金融風(fēng)險、維護(hù)金融穩(wěn)定過程中形成了許多不良資產(chǎn)，不良資產(chǎn)的存在使得人民銀行的資產(chǎn)負(fù)債表處于非健康狀態(tài)，如果不及時處理會在很大程度上影響資產(chǎn)負(fù)債管理目標(biāo)的達(dá)成。為了抵減風(fēng)險，消化不良資產(chǎn)，人民銀行可以嘗試提取一定的不良資產(chǎn)準(zhǔn)備金。通過建立不良資產(chǎn)剝離目標(biāo)，完善相應(yīng)的制度程序，將不良資產(chǎn)有計劃有步驟地進(jìn)行剝離，有助于維護(hù)人民銀行資產(chǎn)負(fù)債表健康。

（四）盈利目標(biāo)

外匯是典型的盈利性資產(chǎn)，對外匯儲備進(jìn)行的管理可參照目前較為成熟的資產(chǎn)負(fù)債管理理論進(jìn)行管理，使用權(quán)責(zé)發(fā)生制進(jìn)行核算，將“流動性、安全性、盈利性”作為管理目標(biāo)來量化外匯儲備的管理效果。此外，在進(jìn)行外匯儲備管理時必須有專業(yè)的人才進(jìn)行管理，保證外匯儲備的安全性及盈利性；建立完善的內(nèi)控制度及獎勵機(jī)制，從制度上保證外匯儲備的安全性及盈利性。當(dāng)然，并不是所有的資產(chǎn)都要以盈利為目標(biāo)，對于某些金融服務(wù)資產(chǎn)如果單純考慮盈利性，則將成為人民銀行的“非市場性”占有，這種非市場行為的盈利性會影響市場機(jī)制的正常運(yùn)轉(zhuǎn)，因此盈利性并不適用所有資產(chǎn)。

（五）運(yùn)轉(zhuǎn)目標(biāo)

人民銀行在維持自身運(yùn)轉(zhuǎn)過程中也形成了大量資產(chǎn)，如固定資產(chǎn)，對于這類資產(chǎn)，人民銀行有專門的部門行使管理職能。這類資產(chǎn)的管理目標(biāo)，應(yīng)確保資產(chǎn)規(guī)模與結(jié)構(gòu)與維持人民銀行日常運(yùn)轉(zhuǎn)所需相對應(yīng)，維護(hù)國有資產(chǎn)的安全完整；此外還應(yīng)積極響應(yīng)國家節(jié)能減排的號召，確保資產(chǎn)達(dá)到環(huán)保、節(jié)能等方面的要求，盡可能提高資產(chǎn)使用效率。

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