喻凱　莫斯惠

【摘 要】 國內(nèi)外學(xué)者對(duì)成本粘性的影響因素進(jìn)行了大量研究，但是從企業(yè)智力資本角度對(duì)成本粘性的研究還屬于空白。因此，文章在成本粘性的探討中引入智力資本這一重要承諾資源，選取2009—2015年滬深兩市A股上市公司作為研究樣本，基于VAIC模型實(shí)證分析了智力資本對(duì)我國上市公司成本粘性的影響。研究結(jié)果表明，人力資本、結(jié)構(gòu)資本均對(duì)成本粘性有顯著的正向影響。在進(jìn)一步分析中，按照組織環(huán)境二維度模型進(jìn)行分組回歸，發(fā)現(xiàn)在不同的組織環(huán)境下智力資本對(duì)成本粘性的影響存在明顯差異，高的環(huán)境動(dòng)態(tài)性與高的環(huán)境適宜性均會(huì)增強(qiáng)人力資本、結(jié)構(gòu)資本對(duì)企業(yè)成本粘性的正向影響。

【關(guān)鍵詞】 成本粘性； 智力資本； 環(huán)境動(dòng)態(tài)性； 環(huán)境適宜性

【中圖分類號(hào)】 F275.3 【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】 A 【文章編號(hào)】 1004-5937（2017）19-0021-07

一、引言

傳統(tǒng)的成本性態(tài)模型認(rèn)為成本與業(yè)務(wù)量是對(duì)稱變化的線性關(guān)系，但Anderson等[ 1 ]以美國上市公司為研究樣本時(shí)發(fā)現(xiàn)成本與業(yè)務(wù)量之間并非簡單的對(duì)稱變化關(guān)系，最先提出并首次把成本在業(yè)務(wù)量上升時(shí)的邊際增加量大于業(yè)務(wù)量下降時(shí)的邊際減少量這一現(xiàn)象稱為成本粘性。目前眾多學(xué)者認(rèn)為企業(yè)管理層在經(jīng)濟(jì)利益最大化目標(biāo)下，對(duì)資源最優(yōu)配置的積極性跨期成本決策導(dǎo)致成本粘性的產(chǎn)生[ 2 ]。有研究表明，智力資本作為企業(yè)核心競爭力的來源能顯著提升企業(yè)績效，而且已成為管理者在長期資源配置決定中著重考慮的因素之一[ 3-6 ]。另外，隨著經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的日益復(fù)雜，企業(yè)正面臨更為動(dòng)蕩多變的組織環(huán)境，環(huán)境不可預(yù)測性的增加使得企業(yè)在有限資源環(huán)境中的競爭更為激烈。Barney等研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)應(yīng)對(duì)復(fù)雜外部環(huán)境的有效途徑之一就是加強(qiáng)智力資本的管理。因此本文試圖在控制企業(yè)經(jīng)濟(jì)特征和宏觀經(jīng)濟(jì)周期后，研究智力資本對(duì)企業(yè)成本粘性是否有影響，以及探索在不同的組織環(huán)境中智力資本對(duì)企業(yè)成本粘性的影響程度是否相同。

本文的研究貢獻(xiàn)在于：其一，從智力資本這一角度研究其對(duì)成本粘性的影響，為成本粘性的后續(xù)探討提供了新的研究視角。其二，基于組織環(huán)境這一外部情境要素分析智力資本對(duì)企業(yè)成本粘性的影響，豐富了具體情境下成本粘性的實(shí)證研究。其三，研究企業(yè)對(duì)智力資本成本投入的決策豐富了智力資本領(lǐng)域的相關(guān)內(nèi)容。

二、文獻(xiàn)回顧

國外學(xué)者研究成本粘性的時(shí)間較早，許多學(xué)者認(rèn)為企業(yè)有目的的成本管理行為是成本粘性產(chǎn)生的主要原因。Anderson et al.的研究結(jié)果表明，資產(chǎn)密集度與人力密集度越高的企業(yè)，向下調(diào)整承諾資源的成本越高，企業(yè)成本粘性更強(qiáng)。孫錚和劉浩[ 7 ]、劉武[ 8 ]從調(diào)整成本的角度證明我國上市公司存在成本粘性。Chen等[ 9 ]學(xué)者從代理問題出發(fā)，發(fā)現(xiàn)管理者構(gòu)建帝國的動(dòng)機(jī)會(huì)導(dǎo)致成本粘性。還有學(xué)者關(guān)注成本粘性對(duì)企業(yè)經(jīng)濟(jì)后果的影響。Anderson et al.（2007）研究發(fā)現(xiàn)在銷售收入下降期間成本費(fèi)用率的變化與公司下一期盈余變化具有顯著的正相關(guān)性；王紅軍研究發(fā)現(xiàn)費(fèi)用粘性的存在有利于提升企業(yè)業(yè)績[ 10 ]；何莉華（2015）研究發(fā)現(xiàn)成本粘性與企業(yè)長期績效顯著正相關(guān)。

Nick Bontis（2000）在對(duì)馬來西亞企業(yè)的研究中發(fā)現(xiàn)，人力資本、結(jié)構(gòu)資本越高，企業(yè)績效越好，其中人力資本是最重要的因素。Ahmed Riahi-Belkaou（2003）以跨國公司面板數(shù)據(jù)為樣本發(fā)現(xiàn)智力資本對(duì)美國跨國公司的企業(yè)績效有顯著提升作用。陳勁等（2004）對(duì)浙江省高科技企業(yè)研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)智力資本的各要素均與企業(yè)業(yè)績正相關(guān)。George Venieris（2015）等研究發(fā)現(xiàn)高（低）組織資本的企業(yè)呈現(xiàn)成本粘性（反粘性）。上述文獻(xiàn)顯示，在知識(shí)經(jīng)濟(jì)社會(huì)，智力資本作為一種長期性的、戰(zhàn)略性的資源，在企業(yè)長期經(jīng)濟(jì)利益最優(yōu)的資源配置中處于重要地位，而企業(yè)對(duì)智力資本的投入和管理最直接的是體現(xiàn)在成本費(fèi)用上，所以本文將實(shí)證檢驗(yàn)智力資本的各組成要素對(duì)企業(yè)成本粘性的影響。李冬偉和汪克夷[ 11 ]等學(xué)者提出行業(yè)或企業(yè)的外部宏觀環(huán)境會(huì)在智力資本與企業(yè)績效的關(guān)系中起顯著的調(diào)節(jié)作用。因此，本文在對(duì)智力資本與成本粘性關(guān)系的研究中進(jìn)一步加入組織環(huán)境這一外部情境因素，以深入研究在不同的組織環(huán)境中智力資本對(duì)企業(yè)成本粘性的影響程度。

三、理論分析與研究假設(shè)

（一）智力資本與成本粘性

智力資本相對(duì)于財(cái)務(wù)資本而言，是指能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來可持續(xù)競爭優(yōu)勢(shì)、實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值增值，并能被企業(yè)所擁有或控制的無形知識(shí)資源[ 12 ]。目前大部分智力資本的投入在會(huì)計(jì)核算中是費(fèi)用化處理，且主要在管理費(fèi)用與銷售費(fèi)用中反映，如員工培訓(xùn)費(fèi)、企業(yè)文化建設(shè)費(fèi)、信息系統(tǒng)建設(shè)費(fèi)等。隨著知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代的到來，企業(yè)越來越重視智力資本的投入，智力資本在成本費(fèi)用中的支出比重也越來越大。

本文采用Edvinsson觀點(diǎn)，將智力資本分為人力資本和結(jié)構(gòu)資本兩個(gè)要素。人力資本是指員工和管理者的知識(shí)、個(gè)人技能和經(jīng)驗(yàn)。目前普遍認(rèn)為人力資本在智力資本中居于核心地位[ 13 ]，它是企業(yè)發(fā)生價(jià)值增值的最根本原因。人力資本本身流動(dòng)性較強(qiáng)，而且前期需要花費(fèi)較高的教育培訓(xùn)成本，所以人力資本越高的企業(yè)其人力調(diào)整成本也越高。因此在業(yè)務(wù)量上升時(shí)企業(yè)會(huì)繼續(xù)投入較高的培訓(xùn)和教育成本以增加企業(yè)的核心競爭力，從而增加與人力資本相關(guān)的成本投入；在業(yè)務(wù)量下降時(shí)也會(huì)考慮到人力資本流動(dòng)性的負(fù)向效應(yīng)等因素來保留冗余的人力資本，向下調(diào)整的培訓(xùn)和教育成本幅度較小，最后形成成本粘性。人力資本越高，企業(yè)對(duì)于人力資本的重視程度也越高，越不會(huì)迅速減少相應(yīng)的銷管費(fèi)用，從而形成較高程度的成本粘性。所以，提出本文的第一個(gè)研究假設(shè)：

H1a：企業(yè)人力資本與成本粘性呈正相關(guān)。

相比人力資本，結(jié)構(gòu)資本體現(xiàn)為組織機(jī)構(gòu)、規(guī)范、制度及企業(yè)文化。雖然結(jié)構(gòu)資本需要長時(shí)期積累形成，且要花費(fèi)一定的資金成本和大量的時(shí)間成本，但是提高企業(yè)的結(jié)構(gòu)資本能使企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)更加穩(wěn)定高效，從而加快人力資本向結(jié)構(gòu)資本的轉(zhuǎn)化能力，提高企業(yè)競爭潛力。所以當(dāng)業(yè)務(wù)量增加時(shí)，企業(yè)會(huì)增加與結(jié)構(gòu)資本相關(guān)的成本投入；而在業(yè)務(wù)量下降時(shí)，由于減少結(jié)構(gòu)資本投入會(huì)給人力資本和企業(yè)可持續(xù)增長帶來負(fù)向效應(yīng)，而且未來業(yè)務(wù)量回升時(shí)增加結(jié)構(gòu)資本所投入的調(diào)整成本會(huì)更高，所以企業(yè)不會(huì)迅速縮減當(dāng)期銷管費(fèi)用中與結(jié)構(gòu)資本相關(guān)的部分，最后形成成本粘性。結(jié)構(gòu)資本越高，企業(yè)對(duì)于結(jié)構(gòu)資本的重視程度也越高，越不會(huì)迅速減少相應(yīng)的銷管費(fèi)用，從而形成較高程度的成本粘性。所以提出本文的第二個(gè)研究假設(shè)：endprint

H1b：企業(yè)結(jié)構(gòu)資本與成本粘性呈正相關(guān)。

（二）智力資本、組織環(huán)境與成本粘性

權(quán)變理論認(rèn)為環(huán)境是企業(yè)需要面對(duì)的一個(gè)非常重要的權(quán)變變量，而成本粘性由企業(yè)管理層根據(jù)內(nèi)外部環(huán)境變化做出的資源配置決定所產(chǎn)生，所以組織環(huán)境對(duì)企業(yè)成本粘性有很強(qiáng)的影響作用。智力資本作為影響成本粘性的重要因素，其與成本粘性間的關(guān)系必然受到企業(yè)所處內(nèi)外部環(huán)境的影響。本文借鑒已有文獻(xiàn)選取適宜性和動(dòng)態(tài)性兩維度環(huán)境測量模型，探索企業(yè)外部環(huán)境對(duì)智力資本與成本粘性間關(guān)系的影響。

1.環(huán)境動(dòng)態(tài)性

動(dòng)態(tài)性是指技術(shù)或行業(yè)的快速變革所帶來的環(huán)境不穩(wěn)定性，它導(dǎo)致需求市場的不確定性和不可預(yù)測性。成本粘性本身意味著當(dāng)年利潤的下降，此時(shí)企業(yè)要想在高動(dòng)蕩的環(huán)境中抓住機(jī)會(huì)發(fā)展自己，會(huì)繼續(xù)開發(fā)和保護(hù)自己的核心技術(shù)和能力，增強(qiáng)核心競爭力，從而導(dǎo)致更高的成本粘性。為了確保企業(yè)在技術(shù)或行業(yè)的快速變革中能始終領(lǐng)先，動(dòng)蕩的環(huán)境不僅需要更高素質(zhì)管理人才和科研人才，更需要優(yōu)秀的企業(yè)文化以及組織建設(shè)創(chuàng)新。因此環(huán)境動(dòng)態(tài)性將強(qiáng)化智力資本每一個(gè)要素和成本粘性的關(guān)系?；谏鲜龇治?，提出如下假設(shè)：

H2a：較高的環(huán)境動(dòng)態(tài)性會(huì)強(qiáng)化人力資本、結(jié)構(gòu)資本對(duì)成本粘性的影響。

2.環(huán)境適宜性

適宜性是指環(huán)境能夠?yàn)槠髽I(yè)發(fā)展提供持續(xù)的支持。適宜的環(huán)境不僅提供產(chǎn)生智力資本所需的可利用資源，而且還為企業(yè)發(fā)展提供充足的機(jī)會(huì)，從而使企業(yè)管理者對(duì)未來業(yè)績持有樂觀預(yù)期。繼續(xù)維持一定的智力資本投入雖然會(huì)減少當(dāng)期利潤，但從長期來看能提高企業(yè)業(yè)績；而且管理者出于樂觀預(yù)期，認(rèn)為冗余資源會(huì)被企業(yè)預(yù)期業(yè)務(wù)量所吸收。所以當(dāng)企業(yè)業(yè)務(wù)量暫時(shí)下降時(shí)，管理者由于樂觀預(yù)期會(huì)維持一定的閑置智力資本。因而，環(huán)境的適宜性將強(qiáng)化智力資本各要素和成本粘性之間的關(guān)系?；谝陨戏治?，提出如下假設(shè)：

H2b：較高的環(huán)境適宜性會(huì)強(qiáng)化人力資本、結(jié)構(gòu)資本對(duì)成本粘性的影響。

四、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本來源

本文選取2009—2015年滬深兩市全部上市公司為研究樣本，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來自CSMAR數(shù)據(jù)庫，并借鑒Anderson et al.（2003）的方法，按照如下步驟對(duì)樣本企業(yè)進(jìn)行篩選：（1）剔除ST、PT類和金融保險(xiǎn)業(yè)的上市公司；（2）剔除2009—2015年中任何一年存在變量值缺失的公司；（3）剔除2009—2015年中任何一年?duì)I業(yè)收入、銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用小于零的公司；（4）剔除2009—2015年中任何一年銷管費(fèi)用之和大于營業(yè)收入的公司；（5）剔除不能滿足至少連續(xù)兩年有銷售管理費(fèi)用或者營業(yè)收入的觀測值。最后得到8 940個(gè)樣本觀測值。為了消除異常值的影響，本文對(duì)所有連續(xù)變量在1%和99%分位數(shù)上進(jìn)行了縮尾處理。

（二）變量定義

1.智力資本的度量

本文借鑒VAIC法評(píng)價(jià)企業(yè)智力資本。該方法把智力資本用智力資本增值系數(shù)表示，由人力資本增值系數(shù)（HCE）和結(jié)構(gòu)資本（SCE）增值系數(shù)兩部分構(gòu)成[ 14 ]。其中：HCE代表企業(yè)人力資本增值系數(shù)，其越大，表明企業(yè)人力資本越高，反之同理。SCE代表企業(yè)結(jié)構(gòu)資本增值系數(shù)，其越大，表明企業(yè)結(jié)構(gòu)資本越高。

2.組織環(huán)境的度量

環(huán)境動(dòng)態(tài)性是指企業(yè)外部環(huán)境的不穩(wěn)定性。本文借鑒Mishina等的方法，用行業(yè)主營業(yè)務(wù)收入平滑增長率的波動(dòng)來反映。具體度量方法是用行業(yè)主營業(yè)務(wù)收入對(duì)時(shí)間進(jìn)行回歸，用系數(shù)估計(jì)值的標(biāo)準(zhǔn)差除以行業(yè)平均主營業(yè)務(wù)收入，用符號(hào)DY表示[ 15 ]。

環(huán)境適宜性是指行業(yè)中環(huán)境資源的可利用程度。本文借鑒Mishina等（2004）的方法，用行業(yè)主營業(yè)務(wù)收入的平滑增長率來表示。具體度量方法為上述行業(yè)主營業(yè)務(wù)收入回歸方程中的回歸系數(shù)除以行業(yè)的平均主營業(yè)務(wù)收入，用符號(hào)MU表示。

3.其他變量的度量

銷管費(fèi)用的變化（Log），取前后兩年銷管費(fèi)用比值的對(duì)數(shù)。營業(yè)收入的變化（Log），取前后兩年?duì)I業(yè)收入比值的對(duì)數(shù)。銷售變化虛擬變量（di，t），若本年?duì)I業(yè)收入低于上年?duì)I業(yè)收入則取1，反之取0。借鑒以往研究，選擇控制變量分別為資產(chǎn)密集度（AI）、資產(chǎn)自由現(xiàn)金率（FCF）（其中企業(yè)自由現(xiàn)金流量借鑒萬壽義等學(xué)者研究，用經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額表示）、經(jīng)濟(jì)增長率（GDP）以及企業(yè)是否連續(xù)兩年出現(xiàn)營業(yè)收入下降（dsi，t）的情況。本文模型中所用變量定義及計(jì)算方式見表1。

表1中，HC代表企業(yè)的工資成本，用現(xiàn)金流量表中“支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金”表示。VA代表企業(yè)價(jià)值增值，用“企業(yè)息稅前利潤+支付給職工的工資+財(cái)務(wù)費(fèi)用”這一公式計(jì)算。

（三）模型設(shè)定

模型（1）為Anderson等研究的基本模型，本文首先驗(yàn)證成本粘性的存在。SG&Ai，t代表第i家公司在第t期的銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用之和；Revi，t代表第i家公司第t期的營業(yè)收入；di，t是啞變量，相比t期，當(dāng)t-1期營業(yè)收入下降時(shí)，di，t取1值，否則di，t取0值。系數(shù)b1為度量營業(yè)收入增加時(shí)成本的變化量，即銷售收入增加1%時(shí)，成本增加b1%；銷售收入減少1%時(shí)，成本減少（b1+b2）%。如果企業(yè)存在成本粘性，b2應(yīng)為負(fù)且顯著，并且b2越小，成本粘性越高。

為了檢驗(yàn)智力資本對(duì)成本粘性的影響，本文在模型（1）的基礎(chǔ)上增加人力資本增值系數(shù)（HCE）、結(jié)構(gòu)資本增值系數(shù)（SCE）變量；借鑒Chen等的研究，對(duì)調(diào)整成本和代理成本進(jìn)行控制，增加資產(chǎn)密集度（AI）、資產(chǎn)自由現(xiàn)金率（FCF）、經(jīng)濟(jì)增長率（GDP）以及企業(yè)是否連續(xù)兩年出現(xiàn)營業(yè)收入下降（dsi，t）等控制變量，故基本模型擴(kuò)展為模型（2）。如果模型（2）中b3的符號(hào)為負(fù)且顯著，則表示支持本文提出的假設(shè)1a；如果模型（2）中b4的符號(hào)為負(fù)且顯著，則表示支持本文提出的假設(shè)1b。

對(duì)于假設(shè)2，根據(jù)模型（2），以環(huán)境動(dòng)態(tài)性（DY）、環(huán)境適宜性（MU）的中位數(shù)為分組標(biāo)準(zhǔn)，采用分組回歸的研究方式進(jìn)行檢驗(yàn)。如果模型（2）中的b3、b4符號(hào)在高環(huán)境動(dòng)態(tài)性組顯著為負(fù)，在低環(huán)境動(dòng)態(tài)性組為正或者不顯著，則支持假設(shè)2a；如果模型（2）中的b3、b4符號(hào)在高環(huán)境適宜性組顯著為負(fù)，在低環(huán)境適宜性組顯著為正或者不顯著，則支持假設(shè)2b。endprint

五、實(shí)證分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)分析

表2列出了樣本觀測值的描述性統(tǒng)計(jì)。樣本企業(yè)銷管費(fèi)用變化率的平均值為0.0636，標(biāo)準(zhǔn)差為0.1257，說明我國企業(yè)成本波動(dòng)較大；營業(yè)收入變化率的平均值為0.0574，標(biāo)準(zhǔn)差為0.1646，說明我國企業(yè)收入增長狀況差異較大?？刂谱兞恐袠颖酒髽I(yè)的資產(chǎn)密集度均值為0.255、自由現(xiàn)金率的均值為0.0452、約有10%的樣本企業(yè)連續(xù)兩年出現(xiàn)了營業(yè)收入下降。樣本企業(yè)人力資本增值系數(shù)的均值為2.895、結(jié)構(gòu)資本增值系數(shù)的均值為2.876、環(huán)境動(dòng)態(tài)性的平均值為0.0276、環(huán)境適宜性的平均值為0.1715，均與現(xiàn)有文獻(xiàn)相近。

表3是主要變量的相關(guān)系數(shù)表，VIF檢驗(yàn)結(jié)果小于10，各變量間不存在多重共線性。

（二）回歸結(jié)果分析

表4列出了對(duì)總樣本的檢驗(yàn)結(jié)果?；貧w（1）列出了對(duì)模型（1）的檢驗(yàn)結(jié)果。其中b1的參數(shù)估計(jì)值為0.4875，且在1%的水平上顯著；b2的參數(shù)估計(jì)值為-0.2156，且在1%的水平上顯著。這一結(jié)果表明我國企業(yè)總體上存在成本粘性，銷售收入每上升1%，銷售和管理費(fèi)用上升0.48%，而銷售收入每下降1%，銷售和管理費(fèi)用只下降0.27%。這一結(jié)果與Anderson et al.以及孫錚、劉浩等的研究結(jié)果相一致。

回歸（2）結(jié)果顯示交乘項(xiàng)di，t*log（Revi，t/Revi，t-1）*HCE系數(shù)b3的參數(shù)估計(jì)值為-0.0205，在1%水平下負(fù)顯著，說明人力資本增值能力越高，企業(yè)的成本粘性程度越強(qiáng)；交乘項(xiàng)di，t*log（Revi，t/Revi，t-1）*SCE系數(shù)b4的參數(shù)估計(jì)值為-0.0715，在1%水平下負(fù)顯著，說明結(jié)構(gòu)資本增值能力越高，企業(yè)的成本粘性程度越強(qiáng)?；貧w（3）顯示，在控制調(diào)整成本、代理成本等變量后，交乘項(xiàng)di，t*log（Revi，t/Revi，t-1）*HCE系數(shù)b3的參數(shù)估計(jì)值為-0.0125，在10%水平下負(fù)顯著，假設(shè)1a得到支持；交乘項(xiàng)di，t*log（Revi，t /Revi，t-1）*SCE系數(shù)b4的參數(shù)估計(jì)值為-0.0728，仍在1%水平下負(fù)顯著，假設(shè)1b得到支持。

根據(jù)環(huán)境動(dòng)態(tài)性的中位數(shù)，將總樣本分為環(huán)境動(dòng)態(tài)性高與環(huán)境動(dòng)態(tài)性低兩個(gè)子樣本，對(duì)模型（2）進(jìn)行分組回歸，以檢驗(yàn)研究假設(shè)2a；根據(jù)環(huán)境適宜性的中位數(shù)，將總樣本分為環(huán)境適宜性高與環(huán)境適宜性低兩個(gè)子樣本，對(duì)模型（2）進(jìn)行分組回歸，以檢驗(yàn)研究假設(shè)2b。表5為回歸結(jié)果。

可以發(fā)現(xiàn)，在環(huán)境動(dòng)態(tài)性高的子樣本回歸中，交乘項(xiàng)di，t*log（Revi，t/Revi，t-1）*HCE系數(shù)b3的參數(shù)估計(jì)值為-0.0125，在5%水平下負(fù)顯著；交乘項(xiàng)di，t*log（Revi，t /

Revi，t-1）*SCE系數(shù)b4的參數(shù)估計(jì)值為-0.0917，在1%水平下負(fù)顯著。即高的環(huán)境動(dòng)態(tài)性會(huì)增強(qiáng)人力資本、結(jié)構(gòu)資本對(duì)企業(yè)成本粘性的影響。而在環(huán)境動(dòng)態(tài)性低的子樣本回歸中，交乘項(xiàng)di，t*log（Revi，t /Revi，t-1）*HCE系數(shù)b3的參數(shù)估計(jì)值為-0.0057不顯著；交乘項(xiàng)di，t*log（Revi，t / Revi，t-1）*SCE系數(shù)b4的參數(shù)估計(jì)值為-0.0259不顯著。即低的環(huán)境動(dòng)態(tài)性不會(huì)顯著增強(qiáng)人力資本、結(jié)構(gòu)資本對(duì)企業(yè)成本粘性的影響。這一結(jié)果顯示，在不同的環(huán)境動(dòng)態(tài)性下，智力資本對(duì)成本粘性的影響存在明顯差異，假設(shè)2a得到支持。

在環(huán)境適宜性高的子樣本回歸中，交乘項(xiàng)di，t*log（Revi，t /Revi，t-1）*HCE系數(shù)b3的參數(shù)估計(jì)值為-0.0113，在10%水平下負(fù)顯著；交乘項(xiàng)di，t*log（Revi，t /Revi，t-1）*SCE系數(shù)b4的參數(shù)估計(jì)值為-0.0832，在1%水平下負(fù)顯著。在環(huán)境適宜性低的子樣本回歸中，交乘項(xiàng)di，t*log（Revi，t /

Revi，t-1）*HCE系數(shù)b3的參數(shù)估計(jì)值為0.0605系數(shù)為正且不顯著；交乘項(xiàng)di，t*log（Revi，t /Revi，t-1）*SCE系數(shù)b4的參數(shù)估計(jì)值為-0.0496，不顯著。即高的環(huán)境適宜性會(huì)增強(qiáng)人力資本、結(jié)構(gòu)資本對(duì)企業(yè)成本粘性的影響，低的環(huán)境動(dòng)態(tài)性不會(huì)顯著增強(qiáng)人力資本、結(jié)構(gòu)資本對(duì)企業(yè)成本粘性的影響。這一結(jié)果顯示，在不同的環(huán)境適宜性下，人力資本、結(jié)構(gòu)資本對(duì)成本粘性的影響存在明顯差異，假設(shè)2b得到支持。

（三）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為了驗(yàn)證實(shí)證結(jié)果的可靠性，本文進(jìn)行了如下穩(wěn)健性檢驗(yàn)：（1）借鑒Dierynck等（2012）的方法，在模型（2）中引入銷售收入變化這一變量分別與變量HCE、SCE、AI、dsi，t、GDP以及FCF之間的交乘項(xiàng)相乘；（2）為了避免企業(yè)異質(zhì)性以及面板數(shù)據(jù)中存在的個(gè)體效應(yīng)和時(shí)間效應(yīng)對(duì)本文檢驗(yàn)結(jié)果可能產(chǎn)生的影響，本文采用了固定效應(yīng)模型和隨機(jī)效應(yīng)模型進(jìn)行檢驗(yàn)。通過以上檢驗(yàn)，本文的研究結(jié)論仍然成立。

六、研究結(jié)論與不足

本文在借鑒VAIC模型對(duì)智力資本計(jì)量的基礎(chǔ)上，通過對(duì)人力資本、結(jié)構(gòu)資本與成本粘性的回歸分析，探討了我國上市公司智力資本與成本粘性的關(guān)系。研究結(jié)果表明，人力資本、結(jié)構(gòu)資本均與成本粘性呈正相關(guān)。這是企業(yè)以可持續(xù)發(fā)展為導(dǎo)向的資源優(yōu)化配置的結(jié)果，與過去我國企業(yè)急功近利、追求短期財(cái)務(wù)成果相比，目前企業(yè)管理層更注重長期的價(jià)值創(chuàng)造，特別是更加重視智力資本投入，由此產(chǎn)生成本粘性。同時(shí)，這一關(guān)系存在于環(huán)境動(dòng)態(tài)性高和環(huán)境適宜性高的組織環(huán)境中，當(dāng)環(huán)境動(dòng)態(tài)性較低或環(huán)境適宜性較低時(shí)，智力資本不會(huì)顯著增強(qiáng)企業(yè)成本粘性。這說明企業(yè)的成本粘性不僅受內(nèi)部資源要素的影響，而且受到外部環(huán)境要素的影響。在激烈動(dòng)蕩環(huán)境下運(yùn)作的企業(yè)更傾向于開發(fā)與保持其核心競爭力，在資源富裕環(huán)境下運(yùn)作的企業(yè)出于樂觀預(yù)期也更加重視智力資本的持續(xù)性投入，從而導(dǎo)致更高程度的成本粘性。

當(dāng)然，本文所采用的VAIC方法雖然是目前普遍流行的智力資本度量方法，但也存在一定缺陷，未來可以考慮財(cái)務(wù)指標(biāo)與非財(cái)務(wù)指標(biāo)合成共同測量智力資本。另外，本文探討了不同外部情境下智力資本對(duì)成本粘性的影響會(huì)存在差異。李冬偉等指出企業(yè)的內(nèi)部情境會(huì)影響智力資本的長期價(jià)值創(chuàng)造，可見企業(yè)生命周期等內(nèi)部情境要素也可能會(huì)影響智力資本與成本粘性關(guān)系間的強(qiáng)弱，這也是本文以后的探索方向。endprint

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