趙紅梅

摘要：對(duì)于即將上市的公司來說，公司績效是根本，而在公司內(nèi)部管理中股權(quán)結(jié)構(gòu)通過影響公司的生產(chǎn)經(jīng)營過程而影響著公司的績效和在外部治理中資本結(jié)構(gòu)因?yàn)槿谫Y、稅收等方面的原因而影響著公司績效，因此本文從股權(quán)結(jié)構(gòu)和資本結(jié)構(gòu)的角度出發(fā)來闡述其對(duì)高新環(huán)保企業(yè)績效和企業(yè)上市的影響，以期對(duì)高新環(huán)保企業(yè)上市提供一定的理論依據(jù)。

關(guān)鍵詞：股權(quán)結(jié)構(gòu)；資本結(jié)構(gòu)；上市公司

一、股權(quán)結(jié)構(gòu)與資本結(jié)構(gòu)

（一）股權(quán)結(jié)構(gòu)

股權(quán)結(jié)構(gòu)，顧名思義，只存在于股份制的組織當(dāng)中，是開展企業(yè)內(nèi)部治理的關(guān)鍵所在。股權(quán)結(jié)構(gòu)是指屬性、性質(zhì)上有差異的股票份額在全部的股票中各自占了多少份額，在股權(quán)制公司中實(shí)行股權(quán)結(jié)構(gòu)管理可以有效的提高企業(yè)的治理效率和員工的績效，并且股權(quán)結(jié)構(gòu)管理還可以促進(jìn)員工的工作積極性、促進(jìn)良性競爭、同級(jí)監(jiān)督與公司間的收購兼并等等金融活動(dòng)。在股份制的組織中劃分和計(jì)算股權(quán)結(jié)構(gòu)是通過兩方面來進(jìn)行考量的，一方面，在股權(quán)屬性上，股份通常被劃分為國家股、法人股、外資股與社會(huì)公眾股這四類。這種劃分的方法通常是根據(jù)持股人的所持股份額在總股份中的比例以及持股人在企業(yè)中的地位和重要程度。一方面，在股權(quán)集中度上，以股權(quán)結(jié)構(gòu)量為理論指導(dǎo)，通過考察公司的股份的分散情況（正態(tài)分布或偏態(tài)分布，集中或離散），這也反映了股東在企業(yè)當(dāng)中的影響力和權(quán)力。

（二）資本結(jié)構(gòu)

資本結(jié)構(gòu)即企業(yè)中各種資本的價(jià)值構(gòu)成和各種資本在總資本中的所占比例。資本結(jié)構(gòu)又可以分為廣義的資本結(jié)構(gòu)和狹義的資本結(jié)構(gòu)。廣義的資本結(jié)構(gòu)包括了長期資本與短期資本在內(nèi)的所有資本的資本結(jié)構(gòu)與各類資本在總資本中的所占比例，對(duì)資本結(jié)構(gòu)良好與否的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)是資產(chǎn)負(fù)債表右側(cè)的資本來源，這也是對(duì)一個(gè)公司的資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行評(píng)價(jià)的重要參考因素。狹義的資本結(jié)構(gòu)則專指各種長期資本的構(gòu)成與長期資本在總資本中所占的比例。因?yàn)槎唐诘膫鶆?wù)資本并不能發(fā)揮出債務(wù)資本效應(yīng)，因此狹義的資本結(jié)構(gòu)中并不認(rèn)為應(yīng)當(dāng)將短期資本納入資本結(jié)構(gòu)的研究中。資本結(jié)構(gòu)又可以被分為資本屬性結(jié)構(gòu)與資本期限結(jié)構(gòu)兩種，資本屬性結(jié)構(gòu)指不同屬性的資本及其構(gòu)成和其在企業(yè)資本構(gòu)成中所占的比例，資本期限結(jié)構(gòu)指不同期限的資本及其構(gòu)成和其在企業(yè)資本構(gòu)成中所占的比例。

二、股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)高新環(huán)保企業(yè)上市的影響

在兩權(quán)分離理論的指導(dǎo)下，當(dāng)前的股份制公司的運(yùn)作模式基本為所有權(quán)與資本運(yùn)作權(quán)分離，也因此衍生出了委托代理理論，即對(duì)股東與經(jīng)理層的、股東與債權(quán)人的利益沖突等沖突進(jìn)行剖析，并設(shè)計(jì)出相應(yīng)的激勵(lì)措施來提高代理人的工作積極性從而為委托人獲得利益。為了在股權(quán)結(jié)構(gòu)下達(dá)到雙方之間的利益趨同而不是異化就需要建立長期有效規(guī)范的約束機(jī)制，從而提高公司的績效，增加企業(yè)上市的成功幾率。

股權(quán)的屬性對(duì)于公司的績效和公司能否順利上市起到十分重要的作用。首先股權(quán)可以分為國家股、法人股、管理層持股、機(jī)構(gòu)投資者持股。其中國家股的所有者為全體國民，這個(gè)部分的財(cái)產(chǎn)是屬于共同財(cái)產(chǎn)的，國家股的委托代理鏈條是非常冗長的，因此也最容易存在問題。而法人股的持有者，也叫股東，法人股東能與公司實(shí)現(xiàn)雙贏局面是最好的情況，并且股東更多的關(guān)注企業(yè)的運(yùn)營情況，會(huì)努力的提高企業(yè)的經(jīng)營和管理效率，而管理層因?yàn)椴粎⑴c剩余所有權(quán)，因此公司的內(nèi)部治理水平的提高并不會(huì)直接的影響到其績效和工資，因此其中存在的道德風(fēng)險(xiǎn)要求公司給予管理層股權(quán)激勵(lì)，實(shí)現(xiàn)公司管理水平的提高和公司整體績效水平的上升，從而促進(jìn)企業(yè)上市的腳步。

三、資本結(jié)構(gòu)對(duì)高新環(huán)保公司上市的影響

從傳統(tǒng)理論來說，因?yàn)樨?fù)債具有可進(jìn)行稅前扣除的特點(diǎn)，所以在法律允許操作的范圍內(nèi)，企業(yè)可以通過財(cái)務(wù)杠桿的方法使加權(quán)后的平均資本成本費(fèi)用減少，與此同時(shí)，債務(wù)成本的上升則能夠很好的防止因?yàn)闄?quán)益成本上升而出現(xiàn)的問題和缺點(diǎn)，從而提升本高新環(huán)保公司的總資本價(jià)值。

而現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論（主要指MM 理論、米勒模型、權(quán)衡模型）認(rèn)為資本結(jié)構(gòu)中關(guān)注焦點(diǎn)應(yīng)當(dāng)為債務(wù)融資，債務(wù)融資既有可取的方面，也能夠給企業(yè)的發(fā)展帶來風(fēng)險(xiǎn)；通過增加債務(wù)融資讓稅盾效應(yīng)起作用，從而提高公司的資本價(jià)值，于此同時(shí)，代理成本與財(cái)務(wù)危機(jī)成本也會(huì)隨之增加，如何控制代理成本和財(cái)務(wù)危機(jī)成本成為了重點(diǎn)需要關(guān)注的方面。并且現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論認(rèn)為最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)即因?yàn)槎惗苄?yīng)產(chǎn)生的邊際收益與代理成本、財(cái)務(wù)危機(jī)成本相抵消的結(jié)構(gòu)為最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)。

四、結(jié)論

綜上，股權(quán)結(jié)構(gòu)即屬性、性質(zhì)上有差異的股票份額在總股份中的占比構(gòu)成，并且股權(quán)結(jié)構(gòu)的構(gòu)成會(huì)影響公司的內(nèi)部治理和企業(yè)的整體績效從而影響企業(yè)的上市情況，因此高新環(huán)保企業(yè)想要順利的上市，提高企業(yè)的內(nèi)部控制水平是十分有必要的。資本結(jié)構(gòu)即企業(yè)中各種資本的價(jià)值構(gòu)成和各種資本在總資本中的所占比例，資本結(jié)構(gòu)通過外部融資、債務(wù)融資等等方面對(duì)公司的資本總價(jià)值產(chǎn)生一定影響，對(duì)于正在籌備上市的高新環(huán)保企業(yè)來說，正確運(yùn)用債務(wù)融資手段可以加快提高企業(yè)上市的步伐。

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（作者單位：江蘇盛世節(jié)能科技股份有限公司）endprint