印錦忠

摘 要： 我國(guó)投資銀行經(jīng)過(guò)近二十年的發(fā)展，目前主要從事證券承銷(xiāo)和經(jīng)紀(jì)等八大業(yè)務(wù)。根據(jù)經(jīng)濟(jì)全球一體化及我國(guó)加入WTO后的要求，并在借鑒國(guó)際發(fā)達(dá)資本市場(chǎng)的投資銀行經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)上，本文分析了目前我國(guó)投資銀行業(yè)務(wù)存在的問(wèn)題，提出了解決問(wèn)題的措施，并展望了未來(lái)我國(guó)投資銀行業(yè)務(wù)發(fā)展趨勢(shì)。

關(guān)鍵詞： 中外投資；銀行業(yè)務(wù)比較；發(fā)展對(duì)策

引言

投資銀行是優(yōu)化資源配置、推動(dòng)資本市場(chǎng)發(fā)展的重要金融中介機(jī)構(gòu)之一，我國(guó)投資銀行經(jīng)過(guò)近二十年的發(fā)展，取得了長(zhǎng)足的進(jìn)步，目前主要業(yè)務(wù)涉足證券承銷(xiāo)和經(jīng)紀(jì)、企業(yè)融資、兼并和收購(gòu)、資產(chǎn)管理、創(chuàng)業(yè)投資、財(cái)務(wù)顧問(wèn)與咨詢(xún)、資本市場(chǎng)研究開(kāi)發(fā)與創(chuàng)新等。與國(guó)際投資銀行業(yè)相比，我國(guó)投資銀行業(yè)還存在著一些制約其發(fā)展的因素。隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程的加深以及我國(guó)加入WTO后資本市場(chǎng)的開(kāi)放，我國(guó)投資銀行將面臨一些列挑戰(zhàn)，同時(shí)也面臨很多發(fā)展機(jī)遇。

一、我國(guó)投資銀行的現(xiàn)狀與問(wèn)題

1.我國(guó)投資銀行的現(xiàn)狀

投資銀行有狹義與廣義之分，狹義的投資銀行一般僅指?jìng)鹘y(tǒng)意義上的投資銀行，主要指從事證券發(fā)行承銷(xiāo)和證券交易業(yè)務(wù)的證券公司；廣義的投資銀行是指任何經(jīng)營(yíng)資本市場(chǎng)金融業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)，包括證券公司、信托公司、財(cái)務(wù)顧問(wèn)、資產(chǎn)管理公司等。本文主要分析狹義投資銀行業(yè)務(wù)。

20世紀(jì)80年代末，隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的產(chǎn)生和證券流通市場(chǎng)的開(kāi)放，產(chǎn)生了一批以證券公司為主要形式的投資銀行。1997年以后，隨著商業(yè)銀行法的實(shí)施，我國(guó)金融業(yè)的分業(yè)經(jīng)營(yíng)及管理的體制逐步形成，銀行、保險(xiǎn)、信托業(yè)務(wù)與證券業(yè)務(wù)脫鉤，誕生一批金融集團(tuán)附屬的證券公司，如中信證券、光大證券等。

2.目前我國(guó)投資銀行業(yè)務(wù)的問(wèn)題

（1）業(yè)務(wù)單一、缺乏創(chuàng)新能力。中國(guó)投資銀行呈現(xiàn)出業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)雷同，業(yè)務(wù)品種單一，主要集中在經(jīng)紀(jì)、承銷(xiāo)和自營(yíng)三項(xiàng)業(yè)務(wù)，企業(yè)并購(gòu)、資產(chǎn)證券化、創(chuàng)新業(yè)務(wù)、國(guó)際化業(yè)務(wù)等其他業(yè)務(wù)還有待開(kāi)拓。從收入來(lái)源看，中國(guó)大部分證券公司的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和自營(yíng)業(yè)務(wù)收入占到總收入的80%左右，其中，前5大證券公司自營(yíng)業(yè)務(wù)收入占總收入的比重為32.18%，也就是說(shuō)，國(guó)內(nèi)證券公司對(duì)風(fēng)險(xiǎn)較大的股票自營(yíng)業(yè)務(wù)依賴(lài)程度較高，存在較高的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。而在美國(guó)，證券公司收入來(lái)源多元化，經(jīng)紀(jì)、自營(yíng)、承銷(xiāo)三項(xiàng)業(yè)務(wù)之占總收入的40%左右。高盛、摩根、雷曼兄弟、美林、JP摩根等國(guó)際投資銀行的國(guó)際性業(yè)務(wù)收入依次占總收入的45.9%，37.3%，36.8%，34.8%，26.2%平均達(dá)到36.3%。其中高盛的國(guó)際化程度最高，在其2006年376.7億美元的凈收入中，有45.9%來(lái)自于國(guó)際業(yè)務(wù)。

（2）資本資產(chǎn)規(guī)模小、抗風(fēng)險(xiǎn)能力差。2009年底，我國(guó)前 106家證券公司注冊(cè)資本總和約為1240億元人民幣，總資產(chǎn)規(guī)模約為4400億元人民幣，與國(guó)外單個(gè)投資銀行數(shù)千億資本資產(chǎn)規(guī)模比較相差甚遠(yuǎn)。我國(guó)最大的投資銀行銀河證券的注冊(cè)資本金為45億元人民幣，最小的投資銀行注冊(cè)資本金只有1000萬(wàn)元人民幣，而摩根斯坦利的注冊(cè)資本就有1231億美元；資產(chǎn)方面，中國(guó)證券公司的總資產(chǎn)規(guī)模為1240億美元，同期美林集團(tuán)的總資產(chǎn)為4072億美元。中外投資銀行的資本資產(chǎn)規(guī)模差距巨大。

（3）公司治理不規(guī)范，違規(guī)違法現(xiàn)象多。我國(guó)投資銀行公司治理不完善表現(xiàn)在融資業(yè)務(wù)上，我國(guó)證券商靠拉攏、腐蝕、賄賂上市企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)的行為不在少數(shù)；在自營(yíng)業(yè)務(wù)上，非法挪用巨額客戶(hù)證券交易結(jié)算資金，大規(guī)模從事違規(guī)自營(yíng)；在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)上有相當(dāng)多的咨詢(xún)服務(wù)是為券商的自身利益著想，通過(guò)欺騙，隱瞞等手段使股民上套。公司治理不規(guī)范，必然導(dǎo)致違規(guī)違法現(xiàn)象增多。2005年南方證券、閩發(fā)證券、遼寧證券、漢唐證券、大鵬證券、五洲證券等13家券商也因類(lèi)似原因先后被托管、重組甚至關(guān)閉，2006年約有50家中小型券商被關(guān)閉、托管或者合并給大型券商。

二、我國(guó)投資銀行業(yè)務(wù)問(wèn)題的原因分析

1.體制缺陷

體制缺陷是制約我國(guó)投資銀行發(fā)展的原因之一。我國(guó)投資銀行業(yè)實(shí)行的是特許經(jīng)營(yíng)制，這一方面在國(guó)內(nèi)使新投資銀行的進(jìn)入非常困難，另一方面，也使很多券商跨出國(guó)門(mén)，進(jìn)行國(guó)際化業(yè)務(wù)也很困難，獲得資格的投資銀行對(duì)外競(jìng)爭(zhēng)乏力，難以形成一個(gè)真正競(jìng)爭(zhēng)自由的市場(chǎng)化環(huán)境；券商的融資渠道被嚴(yán)格限制，渠道少，融資困難；對(duì)券商的公司治理缺少?lài)?yán)厲的制度安排等。

2.法制不健全

我國(guó)的《證券法》雖已出臺(tái)，但是還比較籠統(tǒng)，還未涉及到許多具體的投資銀行業(yè)務(wù)，投資銀行法有待出臺(tái)。目前在我國(guó)的投資銀行業(yè)務(wù)中還存在著大量的違規(guī)行為，一些管理?xiàng)l例還很不完善。例如《股票發(fā)行和交易管理暫行條例》中的一些規(guī)定與投資銀行本身的業(yè)務(wù)相矛盾。它規(guī)定任何金融機(jī)構(gòu)不得為股票交易提供貸款，而根據(jù)國(guó)際慣例，投資銀行在從事并購(gòu)時(shí)，可以為并購(gòu)公司提供資金融通。要使投資銀行規(guī)范其行為，首先要有完善的法規(guī)體系，穩(wěn)定的法律框架，方能有法可依。

3.多頭管制、政出多門(mén)

我國(guó)目前投資銀行業(yè)務(wù)的管理體制是：證券機(jī)構(gòu)的檢查與審批由中國(guó)人民銀行管理，從事債券交易的財(cái)政證券公司由財(cái)政部管理，其它證券業(yè)務(wù)由中國(guó)證監(jiān)會(huì)管理。這種多頭管理格局導(dǎo)致的結(jié)果往往是各管制部門(mén)你吹你的號(hào)、我唱我的調(diào)，使投資銀行業(yè)難以得到協(xié)調(diào)統(tǒng)一的管理，并由此造成效率低下。

4.缺乏專(zhuān)業(yè)人才

我國(guó)證券公司業(yè)務(wù)單一，缺乏創(chuàng)新性，這主要是因?yàn)橄喈?dāng)多的投資銀行人員是素質(zhì)不高，缺乏專(zhuān)業(yè)的、經(jīng)驗(yàn)豐富的投資銀行家。

三、我國(guó)投資銀行業(yè)務(wù)的發(fā)展途徑與趨勢(shì)

1.政府政策和監(jiān)管措施的完善

中央政府對(duì)投資銀行的監(jiān)管，要逐步采用市場(chǎng)化的政策，放寬進(jìn)入門(mén)檻，允許公平競(jìng)爭(zhēng)，嚴(yán)把公司治理關(guān)。

政府更多的是完善監(jiān)管的法律法規(guī)，近些年來(lái)，世界各國(guó)投資銀行業(yè)的發(fā)展出現(xiàn)了由自律管理向立法管理過(guò)渡的趨勢(shì)。我們必須根據(jù)自己的國(guó)情，一方面制定相應(yīng)的法律法規(guī)和行業(yè)準(zhǔn)則，對(duì)投資銀行的管理主體、設(shè)立條件、業(yè)務(wù)范圍、行業(yè)原則、檢查和稽核作出明確的規(guī)定；另一方面，我們也要通過(guò)證券交易所和證券業(yè)協(xié)會(huì)，按照證券法規(guī)的要求對(duì)投資銀行進(jìn)行監(jiān)控和管理，保證投資者和融資者雙方的利益，謀求投資銀行業(yè)在自律的氛圍中得以健康發(fā)展。

2.投行正確的戰(zhàn)略定位

隨著經(jīng)濟(jì)全球化趨勢(shì)的迅速發(fā)展和我國(guó)加入WTO，我國(guó)的金融市場(chǎng)將在更大領(lǐng)域和更深層次上與國(guó)際金融市場(chǎng)接軌，使我國(guó)的證券公司面臨國(guó)內(nèi)國(guó)外同行的極大挑戰(zhàn)。為了不再重蹈日本證券公司的覆轍，我國(guó)的證券公司不管是在規(guī)模上還是在業(yè)務(wù)上都無(wú)法同國(guó)際著名的投資銀行相比，因而要想獲得生存和發(fā)展必須要市場(chǎng)定位，進(jìn)行金融創(chuàng)新，形成自己專(zhuān)業(yè)化的業(yè)務(wù)特色。

3.產(chǎn)品創(chuàng)新與人才培養(yǎng)

目前我國(guó)投資銀行的產(chǎn)品大同小異，沒(méi)有形成差異化服務(wù)，而爭(zhēng)取客戶(hù)的關(guān)鍵是提供個(gè)性化服務(wù)。我國(guó)的投資銀行應(yīng)該順應(yīng)投資銀行發(fā)展的歷史潮流，以新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)為契機(jī)，強(qiáng)調(diào)金融創(chuàng)新，突破傳統(tǒng)業(yè)務(wù)局限，利用各種可以利用的資源，推動(dòng)主體業(yè)務(wù)從傳統(tǒng)型向創(chuàng)新型以及衍生型轉(zhuǎn)變，走多元化發(fā)展道路，從而實(shí)現(xiàn)收入來(lái)源的多元化和穩(wěn)定增長(zhǎng)，提高自身抗風(fēng)險(xiǎn)能力和競(jìng)爭(zhēng)力，滿足來(lái)自企業(yè)等不同層面的需求。我國(guó)的投資銀行業(yè)務(wù)創(chuàng)新最主要的是依靠對(duì)人才的培養(yǎng)。在不斷培養(yǎng)國(guó)際型人才的背景下，使創(chuàng)新成為自己的核心競(jìng)爭(zhēng)力。■

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