肖靈姝

【摘 要】本文從行業(yè)狀況、公司股權結(jié)構、業(yè)務結(jié)構、盈利能力、發(fā)展能力、職工薪酬等角度分析了永新股份的經(jīng)營狀況及其投資價值。整體而言，永新股份是一家處于成熟行業(yè)的成熟企業(yè)，經(jīng)營較為穩(wěn)健，盈利能力各項指標十分穩(wěn)定，發(fā)展能力各項指標保持低速穩(wěn)定增長態(tài)勢，每股凈資產(chǎn)處于行業(yè)領先地位。從職工薪酬角度看，該公司絕對薪酬水平處于中等，但呈穩(wěn)步增長態(tài)勢。從業(yè)務結(jié)構看，永新股份主業(yè)突出，目前正通過并購、新建等方式，使得公司產(chǎn)品結(jié)構更加豐富，為公司的可持續(xù)發(fā)展打開了新空間。

【關鍵詞】投資價值；業(yè)務結(jié)構；盈利能力；發(fā)展能力

一、引言

企業(yè)的投資價值建立在企業(yè)價值基礎之上。主流的內(nèi)在價值法認為，企業(yè)的價值是該企業(yè)未來自由現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，其折現(xiàn)率采用加權平均資本成本率。本文將從行業(yè)狀況、公司股權結(jié)構、業(yè)務結(jié)構、盈利能力、發(fā)展能力、職工薪酬等角度對永新股份的經(jīng)營狀況及其投資價值進行整體分析和評價。

二、永新股份簡介及發(fā)展現(xiàn)狀

黃山永新股份有限公司于1992年5月成立，該公司已發(fā)展成為我國塑料軟包裝行業(yè)龍頭企業(yè)，產(chǎn)品涵蓋塑膠彩印復合軟包裝材料、異型注塑包裝、功能性包裝（膜）材料、新型油墨等，廣泛應用于食品、醫(yī)藥、日化、電子、航空等多個領域。

三、行業(yè)分析

經(jīng)過近三十年的快速發(fā)展，塑料軟包裝行業(yè)已經(jīng)步入成熟期。行業(yè)整體需求放緩的情況下，跨國巨頭的加入，導致競爭更加激烈。未來，塑料軟包裝行業(yè)將是機遇與挑戰(zhàn)并存。

一方面，近年來，國內(nèi)持續(xù)深化供給側(cè)改革，消費、投資、凈出口三駕馬車都在收縮，PMI在榮枯線附近徘徊，消費品市場需求疲軟，增長乏力。

另一方面，隨著發(fā)展中經(jīng)濟體對食品、飲料、消費品等的需求不斷增長，軟包裝行業(yè)也具有較大增長潛力，尤其以中國和印度為代表的亞太市場潛力最大。同時，軟包裝行業(yè)的一個重要發(fā)展趨勢是“綠色化”，即包裝將朝著有利于人類可持續(xù)發(fā)展的方向發(fā)展。

四、永新股份業(yè)務構成分析

從產(chǎn)品結(jié)構看，彩印包裝材料是永新股份絕對主營產(chǎn)品，占其營業(yè)收入比重超過八成，但比重呈下降趨勢。除此之外，其他產(chǎn)品占比均未超過7%。另外一個重要現(xiàn)象是，除油墨業(yè)務占比有所下降外，其余業(yè)務占比均在上升。

從增長情況看，作為絕對主業(yè)的彩印包裝材料營業(yè)收入增長緩慢，2016年僅僅增長1.21%，油墨業(yè)務增長也較慢，2016年增長率為4.82%。除此之外，其他業(yè)務均有兩位數(shù)的增長。尤其是鍍鋁包裝材料，2016年同比增長35.4%。

以上分析可以發(fā)現(xiàn)，永新股份目前業(yè)務仍高度集中彩印包裝材料。但永新股份在保持主業(yè)低速增長的同時，積極發(fā)展鍍鋁包裝材料、塑料軟包裝薄膜、油墨業(yè)務和其他業(yè)務，除油墨業(yè)務外，這些業(yè)務均取得較快增長，營業(yè)收入占比不斷上升，永新股份業(yè)務結(jié)構正向多元化邁進。

五、財務分析

（1）盈利能力分析

從表5-1可以看出，永新股份2012年-2016年的總資產(chǎn)利潤率保持在9%左右，銷售凈利率保持在10%左右，銷售毛利率保持在18%到23%之間，凈資產(chǎn)收益率保持在11%左右，變動幅度均不大。

以上分析可以看出，永新股份盈利能力指標雖然不高，但十分穩(wěn)定。因此，永新股份盈利能力十分穩(wěn)定。

（2）成長能力分析

從永新股份2012年-2016年主營業(yè)務收入增長率來看，永新股份保持較低增長速度但持續(xù)上升的態(tài)勢。凈利潤增長率、凈資產(chǎn)增長率、總資產(chǎn)增長率也基本遵循這一趨勢。

由此可見，永新股份是較為成熟的企業(yè)，其所在行業(yè)也是較為成熟的行業(yè)。但永新股份通過并購新力油墨，推進新項目建設等方式，使得公司產(chǎn)品結(jié)構更加豐富，為公司的可持續(xù)發(fā)展打開了新空間。

（3）每股指標分析

從表5-3可以看出，永新股份每股收益在2014年達到低點后開始回升，2016年又重新回到了2012年0.6元的水平。扣除非經(jīng)常性損益后的每股收益則一直較為穩(wěn)定。由此說明，永新股份經(jīng)營穩(wěn)定，且持續(xù)保持低速增長態(tài)勢。

每股凈資產(chǎn)在理論上是股票的最低價值，永新股份2016年這一指標是5.143元，奧瑞金是2.17元，通產(chǎn)麗晶是4.0347元，紫江企業(yè)是2.8075元，申達股份是3.4726元。

（4）職工薪酬分析

薪酬總額越高，表明企業(yè)規(guī)模越大；一般說來，薪酬總額與企業(yè)價值具有顯著的正相關關系。

從永新股份實際支付薪酬總額及增長情況分析，薪酬總額除2014年下降外，永新股份薪酬總額總體呈增長態(tài)勢，且增長較為平穩(wěn)。從人均薪酬及其增長情況分析，2013年和2014年人均薪酬均下降，2015年和2016年又恢復增長，但絕對數(shù)額仍未回到2012年的水平。從營業(yè)收入、凈利潤及人均薪酬增長情況并結(jié)合前面的分析可以看出，2013年和2014年永新股份營業(yè)收入雖然保持增長，但由于成本費用較大，凈利潤同比均有所下降，同時這兩年的人均薪酬也是下降的。而2015年和2016年，營業(yè)收入繼續(xù)保持較為平穩(wěn)的增長，成本費用下降較多，凈利潤轉(zhuǎn)為增長；同時，這兩年人均薪酬也變?yōu)檩^為平穩(wěn)增長。

由此可知，2015年后，永新股份在收入穩(wěn)步增長的情況下，凈利潤、人均薪酬也保持穩(wěn)步增長。說明該公司處于穩(wěn)步上升階段，業(yè)績較好。

六、結(jié)論

從長期來看，一家上市公司的投資價值歸根結(jié)底是由其基本面所決定的，同時，一個值得投資的公司首先必須是一個有價值的公司，能得到大多數(shù)人的認可，有投資價值。

本文從行業(yè)狀況、公司股權結(jié)構、業(yè)務結(jié)構、盈利能力、發(fā)展能力、職工薪酬等角度分析了永新股份的經(jīng)營狀況及其投資價值。整體而言，永新股份是一家處于成熟行業(yè)的成熟企業(yè)，經(jīng)營較為穩(wěn)健，盈利能力各項指標十分穩(wěn)定，發(fā)展能力各項指標保持低速穩(wěn)定增長態(tài)勢，每股凈資產(chǎn)處于行業(yè)領先地位。從職工薪酬角度看，該公司絕對薪酬水平處于中等，但呈穩(wěn)步增長態(tài)勢。從業(yè)務結(jié)構看，永新股份主業(yè)突出，目前正通過并購、新建等方式，使得公司產(chǎn)品結(jié)構更加豐富，為公司的可持續(xù)發(fā)展打開了新空間。

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