朱清華

[提要] 近年來，隨著我國中小企業(yè)上市政策的出臺，中小企業(yè)融資也成為公眾關注的焦點。本文通過對中小板企業(yè)上市前的融資偏好進行分析，找出存在的問題，并提出應對方法。

關鍵詞：融資偏好；問題分析；對策

中圖分類號：F83 文獻標識碼：A

收錄日期：2017年6月23日

一、中小企業(yè)融資偏好分析

觀察當下關于資本結構的研究以及發(fā)展的歷程，不難發(fā)現(xiàn)大多數(shù)研究者都是從MM理論著手，在MM理論的基礎上對其限定條件不斷的放寬討論企業(yè)融資的優(yōu)序問題。從現(xiàn)有的研究結果來看，絕大多數(shù)的研究結論都提出了由企業(yè)內(nèi)部融資到企業(yè)債務融資再到企業(yè)股權融資的融資偏好類型，即反映出“啄食”理論所證明的融資偏好的結論。

企業(yè)內(nèi)部融資為企業(yè)當期的留存收益與企業(yè)上一期留存收益的差，在這當中企業(yè)的留存收益為企業(yè)盈余公積與企業(yè)未分配利潤的和；企業(yè)的長期負債為企業(yè)當期長期負債與企業(yè)上期長期負債的差，在這當中企業(yè)的長期負債為長期借款與應付債券、長期應付款以及其他長期負債的和；企業(yè)的股權融資為企業(yè)的增發(fā)融資金額。通過對我國2014年上市的38家中小板企業(yè)融資結構加以整合，印證我國中小板企業(yè)上市前的融資結構與“啄食”理論。

二、中小板企業(yè)上市前融資存在的問題

在前文的分析中我們可以發(fā)現(xiàn)我國的中小板企業(yè)在上市前并不完全與“啄食”理論相吻合，與此同時在不同年份中不同融資方式所占比重相比的排序也并不相同。在本部分內(nèi)容中通過對企業(yè)內(nèi)部與外部兩方面內(nèi)容對我國中小板企業(yè)上市前的融資偏好所存在的問題加以分析。

（一）中小板企業(yè)上市前融資偏好問題中的自身因素

1、企業(yè)經(jīng)營管理不規(guī)范，資金短缺。許多中小企業(yè)還具有明顯的家族特色，用人方面任人唯親，家族成員占據(jù)著重要的管理崗位，決策上獨斷專行。中小板企業(yè)在上市前管理不規(guī)范，財務資料不健全，得不到銀行的肯定，所以在資本成本相對低的銀行貸款方面中小企業(yè)很難占據(jù)優(yōu)勢，半數(shù)以上的企業(yè)都存在一定程度的資金短缺問題。

2、缺乏融資意識。與提出資金短缺制約企業(yè)融資結構的部分中小企業(yè)不同，一部分中小企業(yè)尚未建立融資概念，他們認為，可以通過內(nèi)部資金累積實現(xiàn)企業(yè)資金需求，沒有認識到融資在現(xiàn)代企業(yè)發(fā)展中的重要性。這類觀點看似符合“啄食”理論，而實際上卻過于極端，內(nèi)源融資過度提高而舉債融資占比過度減少、對信用觀念漠視的行為將導致企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營中資金匱乏，難以適應當前企業(yè)競爭環(huán)境，最終被動地接受舉債融資。部分中小企業(yè)領導人在融資過程中缺乏現(xiàn)代融資理念也會影響上述原因。

（二）中小板企業(yè)上市前融資偏好問題中的社會因素

1、企業(yè)融資環(huán)境差，融資渠道單一。目前，我國中小企業(yè)融資渠道并不完善，融資渠道僅有兩個。大部分來自于民間自有資本，另有少一部分則來自銀行貸款。金融結構單一，金融生態(tài)環(huán)境不盡如人意。在銀行的融資服務中，對中小企業(yè)貸款金額少并且服務單一，而中小企業(yè)則有較多的融資需求和多樣的融資服務，這就導致了銀行服務與企業(yè)需求不對等的情況，不能滿足中小企業(yè)的融資需求。

2、企業(yè)融資條件不足，融資成本高。這里我們選用2009～2014年我國縣域中小企業(yè)的融資成本率為代表加以分析，對企業(yè)融資條件與融資成本的問題加以證實。

根據(jù)收集的數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，在所選取的樣本中，中小企業(yè)在融資過程中，金融機構的成本率相對于兩種方式最低，而民間借款則最高。同時，可供中小企業(yè)舉債融資的金融機構中，能夠給予國內(nèi)中小企業(yè)融資的金融機構非常少，并且在這些金融機構中大型銀行基本不存在。我國資本市場剛起步，中小企業(yè)進入資本市場融資困難，我國中小企業(yè)間接融資也有各種困難，導致企業(yè)難以獲得融資成本相對較低的金融機構轉(zhuǎn)而選擇擔保公司與民間機構進行融資。

3、銀行信貸額度受限，企業(yè)獲得銀行貸款困難。從主觀意愿進行分析，銀行還是更愿意將貸款貸給大型企業(yè)。由于對中小企業(yè)放貸風險的評估要高于大型企業(yè)，所以會對中小企業(yè)信貸設置較高的門檻。目前在我國，雖然商業(yè)銀行已經(jīng)放寬了一些對于中小企業(yè)放貸的條件，但從客觀上中小企業(yè)貸款仍然困難。

三、解決我國中小企業(yè)上市前融資偏好問題的對策

（一）提高企業(yè)自身素質(zhì)，增強融資能力

1、提高企業(yè)經(jīng)營管理水平。中小企業(yè)必須要從自身出發(fā)，提高企業(yè)的創(chuàng)新能力，接受股權分散式的融資方式，加強企業(yè)內(nèi)部的管理和控制，同時要不斷地引進人才，不斷地借鑒先進的生產(chǎn)技術和管理技術，提高企業(yè)對抗風險的能力，保障企業(yè)的平穩(wěn)增長，從而提高中小企業(yè)企業(yè)融資能力。

2、積極實施產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級。企業(yè)轉(zhuǎn)變生產(chǎn)方式，提高產(chǎn)業(yè)化水平，減少成本，不斷地去獲取好的口碑，提高品牌效應，從而讓自己的產(chǎn)品在市場中具有較高的知名度，提高企業(yè)的競爭力。

3、加強自身信用建設。中小企業(yè)必須要加強自身的信用建設。中小企業(yè)通過規(guī)范財務制度，減輕了政府等相關部門對企業(yè)的監(jiān)督負擔，還有效提高了企業(yè)會計信息透明度，降低了銀行的投資風險；具備了完善的財務制度，企業(yè)可依托準確、及時的財務報告加強與銀行等金融部門的信息交流，主動接受金融部門監(jiān)督，改變銀行等金融部門對中小企業(yè)的偏見。

4、降低國際融資風險。在企業(yè)融資偏好中，政府行為的負面性以及不確定性構成了政治風險的基本要素，但如果有效決策，就能將損失降到最低限度，降低政治風險的策略主要可以從融資的多元化和分散化以及盡可能選擇與我國政治關系友好的國家融資的角度著手。同時，企業(yè)在融資中涉及到外匯的事項應當注意外匯變動所存在的風險，一定要有針對的選用風險相對較低且能夠進行良好防范其風險的外匯，從而達到盡可能降低其損失的目的。

（二）發(fā)揮銀行主渠道優(yōu)勢，解決中小企業(yè)貸款難。當今中小企業(yè)融資的主要渠道還是主要通過銀行機構來實現(xiàn)的。央行進一步出臺相應政策，鼓勵商業(yè)銀行向中小企業(yè)發(fā)放貸款，發(fā)揮銀行的主渠道優(yōu)勢。

（三）完善信用擔保體系，合理利用稅收杠桿

1、完善中小企業(yè)融資擔保及信用評價體系。從根本上來說，對于中小企業(yè)融資偏好不健全來講，中小企業(yè)融資難是極其重要的原因，而對中小企業(yè)融資難來說，中小企業(yè)融資擔保及信用評價體系不健全是主要內(nèi)在原因。要想解決中小企業(yè)擔保難的問題，就必須健全完善信用擔保體系。因此，當前來說更為重要的是構建企業(yè)資信評級體系。

2、利用稅收杠桿引導企業(yè)融資偏好。首先，進一步對中小企業(yè)進行稅收支持，加強自身的可持續(xù)發(fā)展；其次，可以通過對所得稅的調(diào)整，迫使企業(yè)調(diào)整融資結構，加大利潤再投資比例，減少利潤分紅所占比例，從而達到提高內(nèi)源融資比重的目的。

（四）建立健全融資體系，拓展企業(yè)直接融資渠道

1、完善中小企業(yè)股權融資機制。積極發(fā)揮多元化的市場經(jīng)濟對中小企業(yè)融資發(fā)展的支持力度。對于私募股權基金以及風險投資等有利于市場化機制的完善的企業(yè)應當給予政策鼓勵，同時在提高這類企業(yè)的抗風險方面也要不斷完善其準入門檻與退出機制。加大中小企業(yè)上市前期輔導培育力度，同時對于優(yōu)秀的中小企業(yè)可以提供一定的條件促進中小企業(yè)發(fā)展上市。加大對中小企業(yè)市場的重視力度，采取措施擴大中小企業(yè)發(fā)展的規(guī)模和水平。

2、建立區(qū)域產(chǎn)權交易市場，完善風險投資機制。就目前情況來看，在政策環(huán)境、企業(yè)制度、個人信用以及退出機制等方面尚存在不少的問題，因而融資在企業(yè)融資當中所占的比重相對來說也很輕。政府應該對我國真正的風險投資主體加大重視力度，提供優(yōu)惠的政策來促進中小企業(yè)融資環(huán)境的建設，為中小企業(yè)融資提供政策支持。

（五）逐步規(guī)范民間融資，拓寬中小企業(yè)融資渠道。面對融資難現(xiàn)狀，中小企業(yè)可充分擴展思路，適當靈活思考，向民間資金尋求幫助，或者通過尋找合作伙伴、吸收民間投資等方法，妥善處理當前的融資問題。完善直接融資體系的第一步，可首選嘗試建立民間金融機構；其次，可嘗試建立多層次、多元化的資本市場，通過資產(chǎn)群聚建設資產(chǎn)池，達到證券市場進入的規(guī)模標準，幫助中小企業(yè)實現(xiàn)資金融通。

主要參考文獻：

[1]劉曉光，茍琴.銀行業(yè)結構對中小企業(yè)融資的影響[J].經(jīng)濟理論與經(jīng)濟管理，2016.6.

[2]盛世杰，周遠游，劉莉亞.引入擔保機構破解中小企業(yè)融資難——基于期權策略的機制設計[J].財經(jīng)研究，2016.6.