來(lái)源｜芝商所 編輯｜農(nóng)經(jīng)編輯部

美國(guó)：活牛期貨得到空前關(guān)注

來(lái)源｜芝商所 編輯｜農(nóng)經(jīng)編輯部

［√］隨著近期中國(guó)對(duì)美國(guó)牛肉的解禁和美國(guó)牛肉、豬肉和禽類產(chǎn)量的增長(zhǎng)，出口市場(chǎng)保持旺盛，以肉類加工商為主的現(xiàn)金市場(chǎng)買方做多活牛，管理型基金增持活牛多頭頭寸。

隨著活牛價(jià)格和出口量雙雙增長(zhǎng)，利潤(rùn)率趨于穩(wěn)健，促使美國(guó)牛肉生產(chǎn)商以史上最快的速度擴(kuò)大活牛畜群。在此之前僅僅幾年，由于美國(guó)南部平原的嚴(yán)重干旱和玉米價(jià)格接近歷史高位，美國(guó)畜群數(shù)量跌至六十年來(lái)的低位。

芝商所基準(zhǔn)活牛期貨合約的表現(xiàn)可以印證市場(chǎng)的反彈，其未平倉(cāng)頭寸或持倉(cāng)量達(dá)到歷史高位。

自2017年4月下旬以來(lái)，芝商所活牛期貨（合約于1964年推出）每日持倉(cāng)量數(shù)字創(chuàng)下10項(xiàng)歷史最高紀(jì)錄，其中5月2日收盤時(shí)的持倉(cāng)量最高，達(dá)431718份合約。6月，活牛期貨平均持倉(cāng)量為407800份合約，與五年平均水平相比增長(zhǎng)33%。

市場(chǎng)專家密切關(guān)注持倉(cāng)量，即特定日期的“持倉(cāng)數(shù)量”或未平倉(cāng)頭寸數(shù)量，將其視為衡量流動(dòng)性和交易趨勢(shì)的尺度。它揭示新買方和賣方進(jìn)入或退出市場(chǎng)的時(shí)間。“持倉(cāng)量可幫助我們確認(rèn)市場(chǎng)上的資金流入情況，”CattleFax蛋白質(zhì)研究與風(fēng)險(xiǎn)管理主管Alan Smith說(shuō)，“對(duì)活牛生產(chǎn)商和牛肉加工商來(lái)說(shuō)，活牛期貨是重要的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，兩者都希望在這個(gè)資本高度密集的行業(yè)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

美國(guó)農(nóng)業(yè)部和商品期貨交易委員會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，6月對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的美國(guó)活牛超過(guò)67%，而去年9月僅為36%。

持倉(cāng)量上升往往意味著特定市場(chǎng)上的對(duì)沖活動(dòng)和投資增加，而持倉(cāng)量下降則恰恰相反。

市場(chǎng)欣欣向榮

持倉(cāng)量上升“說(shuō)明商業(yè)機(jī)構(gòu)和投機(jī)者等交易者對(duì)市場(chǎng)抱有信心，愿意使用這種工具進(jìn)行對(duì)沖或交易，”芝商所農(nóng)產(chǎn)品高級(jí)主管Tony Drake說(shuō)，“持倉(cāng)量走勢(shì)可更全面地揭示交易者的想法?！?/p>

在2016年末，指數(shù)基金交易者開始買入活牛期貨，目的是根據(jù)石油、黃金和糧食等其他商品的表現(xiàn)重新調(diào)整其投資組合。隨著市場(chǎng)反彈觸發(fā)技術(shù)買入信號(hào)，管理型基金增持活牛多頭頭寸。同時(shí)，以肉類加工商為主的現(xiàn)金市場(chǎng)買方做多活牛，因?yàn)榭晒┰讱⒌幕钆?shù)量低于預(yù)期。

負(fù)責(zé)管理芝商所牲畜產(chǎn)品投資組合的Drake認(rèn)為，這些因素綜合作用，導(dǎo)致活牛市場(chǎng)欣欣向榮，推動(dòng)持倉(cāng)量激增。他說(shuō)活牛生產(chǎn)商的表現(xiàn)令人意外，他們并未相應(yīng)增加仔牛的飼養(yǎng)數(shù)量，“這是市場(chǎng)反彈的原因?！?/p>

在截至6月30日的12個(gè)月期間，芝商所活牛期貨價(jià)格上漲3.7%，即月合約4月27日達(dá)到每磅1.37美元的13個(gè)月高位。

活牛供應(yīng)增加，風(fēng)險(xiǎn)隨之上升

Drake認(rèn)為，隨著國(guó)內(nèi)牛肉、豬肉和禽類產(chǎn)量的增長(zhǎng)，出口市場(chǎng)必須保持旺盛，以消化隨之增加的供應(yīng)量，并提到近期中國(guó)對(duì)美國(guó)牛肉解禁的公告，該禁令最初是于2003年因?yàn)榀偱２?wèn)題而實(shí)施。

與此同時(shí)，飼養(yǎng)商似乎已經(jīng)作好牛肉出口的準(zhǔn)備。

據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部統(tǒng)計(jì)，6月1日美國(guó)主要育牛州的備宰活?？偭繛?109萬(wàn)頭，與一年前相比增長(zhǎng)3%，也是自2007年以來(lái)的最高數(shù)量。因此活牛期貨熱度上升是順理成章的事情，Drake說(shuō)，“活牛供應(yīng)量增加，越來(lái)越多的交易者買賣活牛期貨，風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)隨之上升。”

飼養(yǎng)商轉(zhuǎn)虧為盈

俄勒岡州韋爾市(Vale)顧問(wèn)公司Sterling Marketing Inc.的所有人兼總裁John Nalivka表示，在美國(guó)平原地區(qū)的主要現(xiàn)金市場(chǎng)，肉類加工商在6月最后一周為備宰活牛支付的價(jià)格是每磅1.18—1.19美元，而飼養(yǎng)商維持收支平衡所需要的價(jià)格是1—1.05美元。

“飼養(yǎng)商處境不錯(cuò)，這種情況已經(jīng)持續(xù)了好幾年，”Nalivka說(shuō)。他認(rèn)為畜群數(shù)量擴(kuò)張將延續(xù)到2018年，但速度會(huì)下降。

奧馬哈牛肉行業(yè)專家及“牛肉”(The Beef)博客博主Cassandra Fish認(rèn)為，有利的市況促使投機(jī)者和生產(chǎn)商的活躍度上升，前者更傾向于逐月“展期”期貨頭寸，而后者有更多的活牛需要對(duì)沖。

“我們看到很多生產(chǎn)商進(jìn)行對(duì)沖交易，”Fish說(shuō)，“這也是導(dǎo)致持倉(cāng)量上升的原因之一。飼養(yǎng)商已經(jīng)開始規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

Fish也認(rèn)為畜群會(huì)繼續(xù)擴(kuò)張，她預(yù)計(jì)美國(guó)活牛畜群總數(shù)在2018年1月1日將增長(zhǎng)到9440萬(wàn)頭，與2017年同期的9335萬(wàn)頭相比增長(zhǎng)約1%。

畜群擴(kuò)張“ 其實(shí)也與干旱結(jié)束有關(guān)，”她說(shuō)“，我們一度大幅減少畜群數(shù)量，這種擴(kuò)張速度相當(dāng)快，是史上最快的擴(kuò)張速度之一，我們肯定可以看到明年牛肉產(chǎn)量上升?！?/p>