賈振卜

摘 要：文章通過分析探討，認(rèn)為面對PPP巨大的市場前景，建筑企業(yè)應(yīng)該及時轉(zhuǎn)入PPP模式，獲得高于單一施工的利潤；同時，控制好參與PPP項目的風(fēng)險以及風(fēng)險應(yīng)對策略，以期能對國有企業(yè)參與PPP項目有所借鑒。

關(guān)鍵詞：國有建筑企業(yè) PPP 風(fēng)險 應(yīng)對策略

中圖分類號：F270

文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

文章編號：1004-4914（2017）06-245-02

一、引言

PPP直譯為公私合作，在我國一般翻譯為政府與社會資本合作模式。2013年以來，地方政府相繼上報本地的示范及試點(diǎn)項目。在國家政策和地方政府投資驅(qū)動的雙重引導(dǎo)下，預(yù)計未來PPP將是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主力軍。以項目數(shù)、金額數(shù)均為全國第一的貴州省為例，PPP入庫項目1793個，項目金額約1.6萬億元。近兩三年，貴州基建投資持續(xù)高速增長，2016年GDP 為10%，經(jīng)濟(jì)增速進(jìn)入全國前三。在此示范效應(yīng)下，筆者所在的山西省于2016年也明確要求“重點(diǎn)新建項目優(yōu)先考慮采取PPP模式”。當(dāng)投資市場全部轉(zhuǎn)入PPP模式時，傳統(tǒng)建筑企業(yè)又該何去何從？

二、建筑企業(yè)參與PPP項目是產(chǎn)業(yè)鏈整合大趨勢

產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為，產(chǎn)業(yè)鏈整合就是把零散的產(chǎn)業(yè)中的各種資源、要素按照一定比例分配和組合在一起，使產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)達(dá)到最優(yōu)化。全產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)且环N提升經(jīng)營效率，減少交易成本和風(fēng)險，使企業(yè)更有競爭力的模式。施工企業(yè)利潤率一直較低，而參與PPP，實現(xiàn)投資-設(shè)計-施工一體化，則可獲得工程設(shè)計施工利潤、項目管理收益、投資收益等幾部分收益，其利潤率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于單一施工（3%）的利潤。建筑企業(yè)如果自己有融資能力，按照政府政策引導(dǎo)積極參與PPP項目，可以獲得更高的利潤率。成功的案例是法國萬喜，萬喜將建筑、公路、特許經(jīng)營和能源作為骨干業(yè)務(wù)，其中，特許經(jīng)營的利潤超過其他三個業(yè)務(wù)的總和，利潤率超過建筑業(yè)務(wù)利潤率的5倍。

如果政府對于PPP項目允許聯(lián)合體中標(biāo)，則風(fēng)險更小而利潤更大。例如，假設(shè)項目整體投資50億元，自有資金出資20%作為股權(quán)性資金（10億元），其余為項目公司配套貸款融資。股權(quán)性資金可以由具有建設(shè)運(yùn)營管理能力的建筑企業(yè)與跟投的財務(wù)投資者共同提供，財務(wù)投資者可能包括基礎(chǔ)設(shè)施投資類上市公司、基礎(chǔ)設(shè)施類股權(quán)投資基金、銀行理財資金、保險資金等。假設(shè)其他投資者占比為70%，則建筑企業(yè)投入為10億元的30%即3億元。項目由建筑企業(yè)來完成，建筑企業(yè)可以從PPP項目建設(shè)中通過優(yōu)化設(shè)計、施工、核心材料采購、技術(shù)服務(wù)等方面能夠獲利10%即5億元。這樣，建筑企業(yè)就可以實現(xiàn)投入3億元獲得5億元回報，建筑企業(yè)不僅能在項目完工就收回全部自有資金投資，而且獲利豐厚。

黨的十八屆三中全會以來，在國家創(chuàng)新投融資體制，著力化解地方融資平臺債務(wù)風(fēng)險的背景下，PPP已不僅是一種融資手段，而且承擔(dān)起了促進(jìn)體制機(jī)制變革，提升執(zhí)政黨能力的使命，推廣PPP，已不僅是微觀層面的操作方式的升級，宏觀層面的體制機(jī)制變革也在同步推進(jìn)，今后在基礎(chǔ)建設(shè)、公共產(chǎn)品和服務(wù)領(lǐng)域的項目將以PPP模式為主。

在國家去產(chǎn)能、房地產(chǎn)市場下行以及PPP如日中天的情況下，建筑業(yè)持續(xù)發(fā)展模式、盈利模式已難以為繼，此時的建筑業(yè)如果還不能適應(yīng)市場的變化，固守施工領(lǐng)域，極可能淪為二級專業(yè)承包商，利潤空間受到擠壓，且新興市場門檻會逐步抬高，不及時介入必然會錯失良機(jī)。

三、轉(zhuǎn)型PPP應(yīng)注意的風(fēng)險點(diǎn)及應(yīng)對策略

面對巨大的市場前景，建筑企業(yè)應(yīng)該轉(zhuǎn)入PPP模式是毋庸置疑的，但同時需要注意的是，國有建筑企業(yè)參與PPP項目也存在一些風(fēng)險。

1.融資風(fēng)險及應(yīng)對策略。PPP項目一般多有投資規(guī)模大、周期長的特點(diǎn)，建筑企業(yè)由過去單一施工企業(yè)轉(zhuǎn)入PPP，遇到的第一個考驗就是融資能力。

一是項目中標(biāo)后在融資環(huán)節(jié)，由于企業(yè)所策劃的融資結(jié)構(gòu)不合理、金融市場不健全、融資的可及性等因素引起融資困難，如果不能按期完成融資，按照相關(guān)規(guī)定，則可能被取消中標(biāo)資格。

二是項目實施過程中，因資金流動性不足，引發(fā)項目風(fēng)險。PPP項目只有在進(jìn)入運(yùn)營階段才會產(chǎn)生正向現(xiàn)金流（收入），項目前期投資和成本回收期較長，獲得盈虧平衡點(diǎn)往往在正式運(yùn)營多年以后，對于使用者付費(fèi)項目來講，在沒有收入或收入不能覆蓋貸款本息的情況下，增強(qiáng)融資能力，保持穩(wěn)定的資金鏈顯得尤為重要。

企業(yè)要重視融資工作，在簽訂項目合同后，要認(rèn)真分析項目資金需求和自身的融資能力，正確識別項目所面臨的風(fēng)險，根據(jù)項目所面臨的風(fēng)險性質(zhì)和大小，進(jìn)行融資方案策劃，要合理確定融資結(jié)構(gòu)，努力拓寬融資渠道，盡力降低融資成本，積極防范融資風(fēng)險。

目前常見的融資渠道有銀行直接貸款、債券、產(chǎn)業(yè)基金、股份投資、互聯(lián)網(wǎng)金融、資產(chǎn)證券化、保理融資、融資租賃等。不論上述何種方式，都必須想辦法降低企業(yè)負(fù)債率才好融資。由于資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額X100%，一種方法是減少負(fù)債總額，做表外融資。資產(chǎn)證券化、保理融資、融資租賃可以實現(xiàn)表外融資，可以加大財務(wù)杠桿作用，提高權(quán)益資本利潤率。同時為增加融資方式開辟融資渠道，特別是在表內(nèi)負(fù)債方式有限、渠道不通過時，通過表外融資可實現(xiàn)融資目的。還有一種是在負(fù)債總額一定的情況下，擴(kuò)大資產(chǎn)總額是PPP項目投資方融資的關(guān)鍵，解決的辦法就是資產(chǎn)的重新估值。由于通貨膨脹率的存在，PPP項目在修建時的成本和當(dāng)期價值來比肯定有大幅增值。如果能夠?qū)①Y產(chǎn)重新估值，資產(chǎn)溢價會大大降低資產(chǎn)負(fù)債率。通過買賣、作價投資等手段想辦法觸發(fā)已有的資產(chǎn)和不斷收購的資產(chǎn)重新估值，實現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債表的平衡。

資產(chǎn)證券化是近期政府在為PPP項目融資積極推廣的方式之一。2016年12月21日，國家發(fā)改委、證監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于推進(jìn)傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域政府和社會資本合作項目資產(chǎn)證券化相關(guān)工作的通知》，2017年3月8日，首批PPP項目資產(chǎn)證券化獲得受理，10日，有四個PPP資產(chǎn)證券化項目獲準(zhǔn)發(fā)行，資產(chǎn)證券化正式落地，成為國內(nèi)PPP項目融資發(fā)展的里程碑。資產(chǎn)證券化可以縮短投資周期，加快資金流轉(zhuǎn)，為國有企業(yè)盤活存量從而有資金投資新項目、新領(lǐng)域。企業(yè)可以重點(diǎn)考慮產(chǎn)品票面利率、綜合考慮擔(dān)保費(fèi)等結(jié)構(gòu)化成本、中介機(jī)構(gòu)費(fèi)用（券商、律師、評級、會計師）等其它費(fèi)用確定是否選擇是否采用資產(chǎn)證券化融資。

2.土地取得風(fēng)險及應(yīng)對策略。目前來說，將土地與城市建設(shè)掛鉤，軌道交通和沿線土地開發(fā)掛鉤，用土地資源補(bǔ)償相關(guān)配套設(shè)施，城市建設(shè)或軌道交通帶來的土地增值效應(yīng)外溢，外溢的增值容許軌道交通公司收回一部分投資，如此將可形成良性循環(huán)。對于需要政府補(bǔ)貼的PPP項目，土地就成為地方政府的黃金籌碼。

但是，土地的取得在目前存在法律上的障礙。根據(jù)《物權(quán)法》以及《協(xié)議出讓國有土地使用權(quán)規(guī)定》第三條，土地必須采用招標(biāo)、拍賣或者掛牌方式，難以保證PPP項目投資人或其設(shè)立的項目公司一定能獲得項目用地，而且招拍掛制度會使得相應(yīng)的土地使用權(quán)的獲取成本增加。2016年10月28日，國土資源部辦公廳發(fā)布《產(chǎn)業(yè)用地政策實施工作指引》（國土資廳發(fā)〔2016〕38號），明確采用政府和社會資本合作方式實施項目建設(shè)時，相關(guān)用地需要有償使用的，可將通過競爭方式確定項目投資主體和用地者的環(huán)節(jié)合并實施。這一通知為土地所有權(quán)的取得方式松了綁，但通知在效力層級低于《協(xié)議出讓國有土地使用權(quán)規(guī)定》這一部門規(guī)章，土地取得方式還需要修改法律來進(jìn)一步確認(rèn)。土地所有權(quán)獲得困難，土地獲得成本或時間超出預(yù)期，使用項目成本增加或項目延期也是土地取得的風(fēng)險。而且土地財政是否能夠持續(xù)，在全面緊縮的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，PPP項目取得土地后是否還有利可圖還需要進(jìn)一步觀察。

對于這一風(fēng)險沒有太好的應(yīng)對辦法，只能對獲得土地手續(xù)進(jìn)行跟蹤，充分利用現(xiàn)有政策盡量簡化手續(xù)，取得的土地做好綜合管理開發(fā)，提升土地價值。

3.PPP項目政府違約風(fēng)險及應(yīng)對策略。PPP合同中體現(xiàn)的是政府與投資人的關(guān)系，而在實際操作中，往往以特許經(jīng)營的方式出現(xiàn)，就出現(xiàn)了政府、投資人和公眾三方面的利益。

當(dāng)由于經(jīng)濟(jì)的發(fā)展發(fā)生PPP項目虧損期縮短的情況時，公眾會由于社會資本提前收回成本而從公益的角度要求提前結(jié)束特許經(jīng)營?；蛘哂捎诃h(huán)境發(fā)展的需要對特許經(jīng)營事項再次引入競爭者而對原PPP協(xié)議中的排他性條款進(jìn)行違約，造成PPP項目毀約情況也屢見不鮮。前期也不同程度地存在著為立項而采用數(shù)據(jù)編制可研報告的現(xiàn)象，特許經(jīng)營項目面臨著政府信用、特許條件變更、前期可研條件發(fā)生變化等等項目失敗的風(fēng)險，必須做好項目的風(fēng)險防控。

應(yīng)對方法一般是將PPP項目的談判期做好約定，對無法滿足唯一性要求的補(bǔ)償、提前回購補(bǔ)償和超額盈利的分配等容易產(chǎn)生糾紛的問題提前約定，并首選仲裁作為約定爭議的解決方式。

4.國有企業(yè)參與PPP項目的道德風(fēng)險及應(yīng)對策略。從博弈論的角度來考慮，對于國有企業(yè)來說，資產(chǎn)是屬于國家的、配套借款是銀行的，投資PPP項目卻可以在當(dāng)期獲得收益，實現(xiàn)公司發(fā)展，國企領(lǐng)導(dǎo)人和政府官員個人也可以獲得政績，PPP項目投資時間長、出現(xiàn)問題往往在數(shù)年或數(shù)十年之后，出現(xiàn)問題不好追責(zé)。而PPP項目出現(xiàn)資金鏈問題破產(chǎn)或重整之際，由于購買可以使資產(chǎn)價格重新估值，重估之后，凈資產(chǎn)也許會由負(fù)變正。

國務(wù)院辦公廳《關(guān)于建立國有企業(yè)違規(guī)經(jīng)營投資責(zé)任追究制度的意見》中，對于國有企業(yè)投資失敗的責(zé)任追究制度中，更多的是審查投資過程中形式是否完整，而處罰措施有對相關(guān)責(zé)任人采取組織處理、扣減薪酬、禁入限制、紀(jì)律處分、移送司法機(jī)關(guān)等處理，追責(zé)相對較輕。所以，對于國企特別是國企領(lǐng)導(dǎo)人來說，投資的風(fēng)險要小于不投資的風(fēng)險，從而使國企在參與PPP項目中把關(guān)不嚴(yán)。

低效率的PPP項目最終會造成國家信用的破產(chǎn)，因此必須對國有企業(yè)PPP項目投資的風(fēng)險進(jìn)行控制，抑制國企的投資沖動。一種好的方式是在即將出臺的PPP法律中對國有資本投資進(jìn)行限制，設(shè)定比民營資本更苛刻的條件或加強(qiáng)責(zé)任追究抑制投資沖動，以降低風(fēng)險的發(fā)生。

四、結(jié)語

綜上所述，從經(jīng)濟(jì)學(xué)的交度來說，國有建筑企業(yè)必須及時轉(zhuǎn)型，積極參與才能立于不敗之地。綜合評估PPP項目所帶來的風(fēng)險，提前做好風(fēng)險評估和風(fēng)險防控，有助于國有建筑企業(yè)更快更好地發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

[1] 鄧雄.對PPP模式如何吸引民間資本參與的思考[J].農(nóng)村金融研究，2015（10）

[2] 楊榮.銀行參與PPP項目已成大勢[J].銀行家，2015（7）

（作者單位：山西路橋建設(shè)集團(tuán)有限公司 山西太原 030006）

（責(zé)編：若佳）